S&P, DeFi protokolü Sky Protocol'ü ilk kez değerlendirdi! Ancak değerlendirme sonucu B- olarak belirlendi. Stablecoin USDS'nin istikrar baskısı yüksek.
Kripto dünyası (120BTC.COm) duyurusu: S&P Global (S&PGlobal) 7 Ağustos'ta yayımladığı son raporda, merkezi olmayan finans (Merkezi Olmayan Finans) protokolü Sky Protocol'ü ilk kez kredi derecelendirme kapsamına almıştır, ancak derecelendirme sonucu "B-" olarak belirlenmiştir.
Rapor, Sky Protokol'ün mali yükümlülüklerini yerine getirebildiğini ancak piyasa veya ekonomik ortam kötüleştiğinde baskı alanının sınırlı olduğunu belirtiyor. Ancak her ne olursa olsun, bu derecelendirme, geleneksel finans çerçevesinde Merkezi Olmayan Finans risklerinin sistematik bir incelemesini yansıtmakta ve kripto pazarının daha titiz bir uyum dönemine girdiğini öngörmektedir.
S&P Yorumları Odak Noktası: Merkezi Yönetim ve Zayıf Sermaye
S&P Global doğrudan Sky Protokolü'nün en büyük endişesinin yönetişim merkeziyeti olduğunu belirtti. Kurucu Rune Christensen, yaklaşık %9 oranında yönetişim tokenine sahipken, Sky Protokolü'nün toplulukta oylama katılım oranı düşük, bu nedenle Sky Protokolü'nün gerçek söz hakkı büyük ölçüde Rune Christensen'in elinde yoğunlaşmış durumda ve gerçek merkeziyetsizleşme hedefinden uzak. Raporda, "Sky Protokolü'nün merkeziyetsizliği sınırlı, yönetişim merkeziyeti yüksek; eğer anahtar kişilerin tutumu değişirse veya beklenmedik durumlarla karşılaşırsa, protokol büyük belirsizliklerle karşılaşacak" denildi.
Aynı zamanda, sermaye açısından, bu protokolün risk ayarlı sermaye oranı (Risk-Adjusted Capital Ratio) 27 Temmuz itibarıyla yalnızca %0,4'tür ve bu, geleneksel bankalarda yaygın olarak görülen %5'in üzerindeki eşiğin oldukça altındadır. Acil durumlar meydana geldiğinde projeye tanınan tampon alan oldukça sınırlıdır.
Likidite Testi: Tek Büyük Yatırımcı ve Stabilcoin Bağlantı Sorunu
Raporun ikinci büyük odak noktası likidite üzerindedir. Sky Protokol'ün ana stablecoin'i USDS(Sky Dollar) piyasa değeri yaklaşık 7.7 milyar USD olup, üçüncü sıradadır. S&P, USDS'nin likidite mekanizmasına 4 puan(1 güçlü 5 zayıf) vermiştir, bu da istikrar sağlama baskısının yüksek olduğunu göstermektedir. Bunun temel nedeni ise, Sky Protokol'ün USDS'yi USD ile geri ödeme taahhüt etmemesi, yalnızca dijital varlıklarla basılmasına izin vermesidir; bir kez piyasa dalgalanması şiddetli olursa, bu durumun sabit değer kaybı sorununu tetikleyeceği korkulmaktadır.
Aynı zamanda, Ethena gibi tek bir büyük yatırımcının yaklaşık 1,5 milyar USD tutarında fon yatırdığı göz önüne alındığında, eğer bu yatırımcı fonlarını çekmekte acele ederse, bir tasfiye riski de ortaya çıkabilir.
Regülasyon gri alanı ve teknik risklerle senkronize baskı
Üçüncüsü, S&P ayrıca Sky Protokolü'nün derecelendirme modeline düzenlemeyi ve teknolojiyi dahil etti. S&P Global, DeFi protokollerinin ve DAO'ların yasal konumunun hala gri bir alan olduğunu düşünüyor ve ABD'nin en son stablecoin yasası, düzenlemeye tabi merkezi ihraççıları daha çok tercih ediyor; DeFi için ise henüz net bir düzenleme yok. Sky Protokolü, varlıklarının yaklaşık %35'ini ABD tahvilleri ve USDC'ye yatırıyor, bu sayede sağlam imajını güçlendirmek istiyor. Ancak bu durum, geleneksel finans ile daha sıkı bir bağlantı kurmasına sebep oluyor. Gelecekte düzenlemelerin sıkılaşması durumunda, proje lisans, personel ve uyum maliyetlerinin getirdiği baskılarla karşılaşabilir.
Teknik açıdan, S&P Global, akıllı sözleşmelerdeki açıkların ve oracle manipülasyonlarının riskinin gerçekten kaçınılmaz olduğunu düşünüyor. Sky Protokolü birden fazla denetim turunu tamamlayıp açık ödülü sunmasına rağmen, S&P hâlâ bu riskin "yapısal" bir risk olduğunu belirtiyor. Rapor, gelecekteki hacker saldırı tekniklerinin sürekli olarak yenileneceğini ve projenin güvenlik duvarının da sürekli olarak güncellenmesi gerektiğini vurguluyor.
Derecelendirme Görünümü: Konsantrasyonu Kırmak ve Sermayeyi Artırmak Yükselme Alanı Sağlar
S&P Global, Sky Protokol'ün kısa vadeli görünümünü "stabil" olarak belirledi; bu, önümüzdeki yıl bu derecelendirmenin büyük ölçüde değişme olasılığının düşük olduğu anlamına geliyor. Derecelendirmeyi artırmak istiyorsanız, rapor şunları belirtiyor: Sky Protokol'ün yönetim gücünün daha fazla dağıtılması, topluluk oy katılım oranının artırılması, Sky Protokol'ün risk ayarlı sermaye oranının uzun vadede %5'in üzerinde kalması, yatırımcı yoğunluğunun önemli ölçüde düşmesi ve Sky Protokol'ün daha esnek bir likidite desteği oluşturması gerekmektedir. Aksine, eğer yönetim yoğunluğu artarsa veya varlık kalitesi kötüleşirse, derecelendirme belki de yeniden düşürülebilir.
Özetle, geleneksel derecelendirme kuruluşlarının müdahalesi, Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin standartlaşmaya doğru gittiğini simgeliyor. Gelecekte diğer projelerin daha yüksek puan alabilmesi için şeffaflık ve risk yönetimi süreçleri gerekli şartlar haline gelecek ve geliştiricileri "merkeziyetsiz" hedefe ulaşmak için çabalamaya ve projelerin sağlam bir şekilde işletilmesini sürdürmeye zorlayacaktır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
S&P, DeFi protokolü Sky Protocol'ü ilk kez değerlendirdi! Ancak değerlendirme sonucu B- olarak belirlendi. Stablecoin USDS'nin istikrar baskısı yüksek.
Kripto dünyası (120BTC.COm) duyurusu: S&P Global (S&PGlobal) 7 Ağustos'ta yayımladığı son raporda, merkezi olmayan finans (Merkezi Olmayan Finans) protokolü Sky Protocol'ü ilk kez kredi derecelendirme kapsamına almıştır, ancak derecelendirme sonucu "B-" olarak belirlenmiştir.
Rapor, Sky Protokol'ün mali yükümlülüklerini yerine getirebildiğini ancak piyasa veya ekonomik ortam kötüleştiğinde baskı alanının sınırlı olduğunu belirtiyor. Ancak her ne olursa olsun, bu derecelendirme, geleneksel finans çerçevesinde Merkezi Olmayan Finans risklerinin sistematik bir incelemesini yansıtmakta ve kripto pazarının daha titiz bir uyum dönemine girdiğini öngörmektedir.
S&P Yorumları Odak Noktası: Merkezi Yönetim ve Zayıf Sermaye
S&P Global doğrudan Sky Protokolü'nün en büyük endişesinin yönetişim merkeziyeti olduğunu belirtti. Kurucu Rune Christensen, yaklaşık %9 oranında yönetişim tokenine sahipken, Sky Protokolü'nün toplulukta oylama katılım oranı düşük, bu nedenle Sky Protokolü'nün gerçek söz hakkı büyük ölçüde Rune Christensen'in elinde yoğunlaşmış durumda ve gerçek merkeziyetsizleşme hedefinden uzak. Raporda, "Sky Protokolü'nün merkeziyetsizliği sınırlı, yönetişim merkeziyeti yüksek; eğer anahtar kişilerin tutumu değişirse veya beklenmedik durumlarla karşılaşırsa, protokol büyük belirsizliklerle karşılaşacak" denildi.
Aynı zamanda, sermaye açısından, bu protokolün risk ayarlı sermaye oranı (Risk-Adjusted Capital Ratio) 27 Temmuz itibarıyla yalnızca %0,4'tür ve bu, geleneksel bankalarda yaygın olarak görülen %5'in üzerindeki eşiğin oldukça altındadır. Acil durumlar meydana geldiğinde projeye tanınan tampon alan oldukça sınırlıdır.
Likidite Testi: Tek Büyük Yatırımcı ve Stabilcoin Bağlantı Sorunu
Raporun ikinci büyük odak noktası likidite üzerindedir. Sky Protokol'ün ana stablecoin'i USDS(Sky Dollar) piyasa değeri yaklaşık 7.7 milyar USD olup, üçüncü sıradadır. S&P, USDS'nin likidite mekanizmasına 4 puan(1 güçlü 5 zayıf) vermiştir, bu da istikrar sağlama baskısının yüksek olduğunu göstermektedir. Bunun temel nedeni ise, Sky Protokol'ün USDS'yi USD ile geri ödeme taahhüt etmemesi, yalnızca dijital varlıklarla basılmasına izin vermesidir; bir kez piyasa dalgalanması şiddetli olursa, bu durumun sabit değer kaybı sorununu tetikleyeceği korkulmaktadır.
Aynı zamanda, Ethena gibi tek bir büyük yatırımcının yaklaşık 1,5 milyar USD tutarında fon yatırdığı göz önüne alındığında, eğer bu yatırımcı fonlarını çekmekte acele ederse, bir tasfiye riski de ortaya çıkabilir.
Regülasyon gri alanı ve teknik risklerle senkronize baskı
Üçüncüsü, S&P ayrıca Sky Protokolü'nün derecelendirme modeline düzenlemeyi ve teknolojiyi dahil etti. S&P Global, DeFi protokollerinin ve DAO'ların yasal konumunun hala gri bir alan olduğunu düşünüyor ve ABD'nin en son stablecoin yasası, düzenlemeye tabi merkezi ihraççıları daha çok tercih ediyor; DeFi için ise henüz net bir düzenleme yok. Sky Protokolü, varlıklarının yaklaşık %35'ini ABD tahvilleri ve USDC'ye yatırıyor, bu sayede sağlam imajını güçlendirmek istiyor. Ancak bu durum, geleneksel finans ile daha sıkı bir bağlantı kurmasına sebep oluyor. Gelecekte düzenlemelerin sıkılaşması durumunda, proje lisans, personel ve uyum maliyetlerinin getirdiği baskılarla karşılaşabilir.
Teknik açıdan, S&P Global, akıllı sözleşmelerdeki açıkların ve oracle manipülasyonlarının riskinin gerçekten kaçınılmaz olduğunu düşünüyor. Sky Protokolü birden fazla denetim turunu tamamlayıp açık ödülü sunmasına rağmen, S&P hâlâ bu riskin "yapısal" bir risk olduğunu belirtiyor. Rapor, gelecekteki hacker saldırı tekniklerinin sürekli olarak yenileneceğini ve projenin güvenlik duvarının da sürekli olarak güncellenmesi gerektiğini vurguluyor.
Derecelendirme Görünümü: Konsantrasyonu Kırmak ve Sermayeyi Artırmak Yükselme Alanı Sağlar
S&P Global, Sky Protokol'ün kısa vadeli görünümünü "stabil" olarak belirledi; bu, önümüzdeki yıl bu derecelendirmenin büyük ölçüde değişme olasılığının düşük olduğu anlamına geliyor. Derecelendirmeyi artırmak istiyorsanız, rapor şunları belirtiyor: Sky Protokol'ün yönetim gücünün daha fazla dağıtılması, topluluk oy katılım oranının artırılması, Sky Protokol'ün risk ayarlı sermaye oranının uzun vadede %5'in üzerinde kalması, yatırımcı yoğunluğunun önemli ölçüde düşmesi ve Sky Protokol'ün daha esnek bir likidite desteği oluşturması gerekmektedir. Aksine, eğer yönetim yoğunluğu artarsa veya varlık kalitesi kötüleşirse, derecelendirme belki de yeniden düşürülebilir.
Özetle, geleneksel derecelendirme kuruluşlarının müdahalesi, Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin standartlaşmaya doğru gittiğini simgeliyor. Gelecekte diğer projelerin daha yüksek puan alabilmesi için şeffaflık ve risk yönetimi süreçleri gerekli şartlar haline gelecek ve geliştiricileri "merkeziyetsiz" hedefe ulaşmak için çabalamaya ve projelerin sağlam bir şekilde işletilmesini sürdürmeye zorlayacaktır.