#以太坊未来可不可期？#

Bir, Yanlışlıkla Öldürülen Kripto Mavi Çip
1 May 2025, Ethereum (ETH) price rebounded strongly after briefly dipping to $1,760, with an intraday volatility of 12%. Whale addresses on the blockchain increased their holdings by over 400,000 ETH in a single day. Behind this counteroffensive is an astonishing fact revealed in Fidelity Digital Assets' latest report: the MVRV-Z Score (market value to actual value ratio) of ETH has dropped to -0.18, entering the "severely undervalued" zone, while the number of active addresses in its Layer2 ecosystem has surpassed 13.6 million, setting a new historical high. The intense dislocation between technology and market is pushing this battle for the crown of public chains to a climax.
İkincisi, teknolojik devrim:
L1 Uyanışı ve L2 Rezonansı Ethereum’un geri dönüş senaryosu, iki devrim niteliğindeki teknolojik atılımla başladı: EIP-9698: L1’in umutsuzca karşı saldırısı Kıdemli araştırmacı Dankrad Feist tarafından önerilen EIP-9698 teklifi, Gas tavanını 4 yıl içinde 36 milyon’dan 3,6 milyar’a çıkararak Layer1 teorik TPS’ini 2000’e yükseltmeyi planlıyor ve bu doğrudan Solana’nın günlük performansını ezip geçiyor. Bu "otoban genişletme operasyonu" iki aşamaya ayrılıyor: • 2025-2026: Gas tavanı 10 kat artırılarak 360 milyon’a, tek bloktaki işlem kapasitesi 180’den 6000’e yükselecek; • 2027-2028: Gas tavanı tekrar 10 kat artırılarak saniyede 2000 işlem gerçekleştirilmesi sağlanacak ve aynı zamanda istemci oylama mekanizmasıyla sert çatallanma riskleri azaltılacak. Eğer teklif hayata geçerse, Ethereum ana ağındaki işlem maliyeti %90 düşecek, yüksek frekanslı DApp geliştirme eşiği büyük ölçüde azalacak ve doğrudan Solana, Aptos gibi yeni nesil projelerin performans hakimiyetine meydan okuma olacak.
Layer2 ekosisteminde büyük patlama Piyasa ana ağ yükselişine odaklanırken, Ethereum'un Layer2 ağı sessizce "gizli imparatorluk" inşa etti:
• Kullanıcı ölçeği: Arbitrum, Optimism gibi önde gelen Layer2'lerin haftalık aktif adresleri 5,8 milyonu aştı ve tüm zincir DeFi işlem hacminin %58'ini oluşturdu;
• Sermaye çekimi: BlackRock, Fidelity gibi kurumlar Layer2 üzerinden tokenleştirilmiş fonlar (RWA) ile yapılandırma yapıyor, aylık kilitli miktar %37 artarak 48 milyar dolara ulaştı;
• Teknoloji entegrasyonu: Uniswap V4, Base ağında piyasaya sürüldü, "L2 likidite toplama + ana ağ uzlaşması" hibrit mimarisini gerçekleştirdi ve işlem kaymasını %0,05'e düşürdü. Bu "L1 ve L2 birlikte evrimi" devrimi, blok zincirinin "imkansız üçgenini" kırıyor - Fidelity raporu, Ethereum ekosisteminin kapsamlı TPS'sinin Solana'nın 3.200'ünü çok aşarak 8.500'e ulaştığını tahmin ediyor.
Üç, Değer Yeniden Değerlendirmesi:
Üç ana gösterge dip sinyallerini ortaya koyuyor. Pazarın Ethereum'a yönelik karamsar beklentileri, zincir üstü verilerin olumlu sinyalleriyle dramatik bir ayrışma oluşturuyor:
Aşırı düşük değerleme göstergeleri
• MVRV-Z Skoru: -0.18 ile tarihsel düşük seviyede, 2020 yılındaki DeFi patlaması öncesi ile eşit, %98 olasılıkla döngü dip noktasında olduğunu gösteriyor;
• NUPL (Gerçekleşmemiş Kar/Zarar): Sıfır değeri, yatırımcıların "teslim olma aşamasına" girdiğini yansıtır, 2018 ayı piyasasının son dönemine benzer özellikler gösterir;
• ETH/BTC oranı: 0.017 ile beş yılın en düşük seviyesinde, ancak Layer2 benimseme oranı Bitcoin ekosistemini 3.2 kat geride bırakıyor ve güçlü bir değer ayrışması oluşturuyor. Kurumsal gizli hareketler.
• ETF düzenlemesi: BlackRock'un Ethereum spot ETF'sinin pozisyon büyüklüğü 1,2 milyon adeti aştı, üç ay önceye göre %80 artış gösterdi;
• Stake Kilidi: İşaret Zinciri staking ETH oranı %35'e yükseldi, Lido gibi protokollerin yıllık getirisi %5.8'e ulaştı, bu da riskten korunma fonlarının sürekli olarak akışını çekiyor;
• Türev sinyalleri: CME Ethereum vadeli işlemlerinin açık pozisyonları 8.2 milyar doları geçti, alım opsiyonlarının oranı %63'e yükseldi, bu 2023 yılı için en yüksek seviyedir.
Ekosistem Değeri Yakalayıcı
• Gaz ücretleri kara delik sona erdi: EIP-9698 uygulandıktan sonra, ana ağ gaz ücreti 0.001 dolara düşmesi bekleniyor, kullanıcı tutma oranı %92'ye yükselecek;
• Geliştirici göç dalgası: Solidity dilinin pazar payı %68'e yükseldi, 2024'teki dip seviyeden %23 artış.
• Uyumlandırma atılımı: Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, Ethereum staking ETF'sini onayladı ve 120 milyar dolarlık geleneksel varlık yönetimi yatırımı için bir kanal açtı.
Dördüncü, karşı saldırı yolu:
Teknoloji, sermaye ve düzenlemenin üçlü rezonansı  Ethereum'un yeniden doğuşu tesadüf değil, birden fazla gücün ortak etkisinin sonucudur:
Teknolojik Paradigma Geçişi
• Pectra yükseltmesi: 7 Mayıs'ta başlayacak olan hard fork, Blob kapasitesini 6'ya iki katına çıkaracak ve EIP-9698'e zemin hazırlayacak;
• RISC-V devrimi: Vitalik'in önerdiği yeni sanal makine mimarisi, akıllı sözleşmelerin yürütme verimliliğini yüze katlıyor, ZK kanıtı maliyetlerini %80 azaltıyor;
• Kuantum Direnci: Ethereum Vakfı, IBM ile birlikte kuantum dirençli imza algoritması geliştirmekte, ana ağın 2026'da devreye girmesi bekleniyor. Sermaye yapısında dönüşüm
• Kurumsal Değişim Dalgası: Grayscale ETHE fonunun iskonto oranı -3% seviyesine daraldı, BlackRock IBETH ise bir haftada 420 milyon USD net giriş sağladı; • Stabilcoin Göçü: USDC, DAI gibi ana akım stabilcoinlerin %75'lik rezervi Layer2'ye geçti, günlük ortalama tasfiye miktarı 12 milyar USD'yi aştı;
• Deflasyon Hızlanıyor: EIP-9698'in uygulanmasıyla ETH'nin yıllık yok olma miktarının 4 milyon adede çıkması bekleniyor, dolaşım miktarı negatif büyüme dönemine giriyor. Düzenleyici engellerin aşılması umudu.
• ABD politikası değişiyor: SEC, Trump yönetiminin baskısı nedeniyle ETH'nin menkul kıymet olarak tanınmasını gevşetebilir, staking gelirleri vergi muafiyeti yasama sürecine girdi;
• Hong Kong merkezi yükseliyor: Dijital Hong Kong Doları (e-HKD) ve Ethereum çapraz zincir protokolü devreye alındı, offshore RMB ile ETH'nin atomik değişimi sağlandı;
• Küresel standart çıktı: IMF, Ethereum akıllı sözleşmelerini RWA ihraç çerçevesi olarak kabul etti, 46 ülke merkezi bankası ETH sınır ötesi uzlaşma pilotunu başlattı.