Bitcoin Rezerv Şirketinin Bilançosu: Prim Gizemi ve Sermaye Oyunu
2025 yılında kamu piyasasının gelişimiyle birlikte, bilançosuna Bitcoin dahil eden şirketler yatırımcıların ilgi odağı haline geldi. Bitcoin'e doğrudan maruz kalmanın birçok yolu olmasına rağmen, birçok yatırımcı yine de Bitcoin rezervi olan şirketlerin hisselerini satın alarak Bitcoin'i dolaylı olarak sahiplenmeyi tercih ediyor; bu şirketlerin hisse fiyatları genellikle Bitcoin'in net varlık değerinin (NAV) üzerinde olmasına rağmen.
Bu prim olgusu bir soruyu gündeme getiriyor: Bu şirketlerin değerlemeleri neden sahip oldukları Bitcoin varlıklarını önemli ölçüde aşabiliyor?
Kaldıraç Etkisi ve Sermaye Elde Etme Yeteneği
Bitcoin rezerv şirketlerinin hisse senedi fiyatı priminin ana nedeni, kamu sermaye piyasalarını kullanarak kaldıraçlı işlemler yapabilmeleridir. Bu şirketler, tahvil ve hisse senedi çıkararak fon toplayabilir ve böylece Bitcoin varlıklarını artırabilirler. Aslında, Bitcoin'in yüksek β aracılığı haline gelerek, piyasa dalgalanmalarına karşı duyarlılığı artırmışlardır.
Bu stratejide, "piyasa fiyatı ile ihraç" ( ATM ) hisse senedi artırımı planı en yaygın ve en etkili yöntemdir. Bu mekanizma, şirketlerin mevcut piyasa fiyatı üzerinden kademeli olarak yeni hisseler ihraç etmesine olanak tanır ve piyasa üzerindeki etkisi düşüktür. Hisse senedi fiyatı Bitcoin NAV'sının üzerinde olduğunda, ATM planı aracılığıyla toplanan fonlar daha fazla Bitcoin satın almak için kullanılabilir; bu, artırımdan kaynaklanan hisse başına Bitcoin tutulma miktarının seyreltilmesinin üzerine çıkarak sürekli bir değer artışı döngüsü oluşturur.
Bir tanınmış teknoloji şirketi bu stratejinin tipik bir temsilcisidir. 2020'den bu yana, şirket çeşitli finansman yöntemleriyle büyük miktarda fon topladı. 30 Haziran 2025 itibarıyla, şirket neredeyse 600.000 adet Bitcoin tutmakta olup, bu da Bitcoin dolaşımının yaklaşık %2,84'üne tekabül etmektedir.
Bu finansman modeli yalnızca halka açık şirketler için geçerlidir ve onlara Bitcoin'i sürekli olarak artırma imkanı sağlar. Bu sadece Bitcoin açığını büyütmekle kalmaz, aynı zamanda karmaşık bir anlatı etkisi yaratır. Her başarılı sermaye artırımı ve Bitcoin alımı, yatırımcıların güvenini pekiştirir. Bu nedenle, yatırımcılar bu tür şirketlerin hisselerini satın alırken, yalnızca Bitcoin'e yatırım yapmakla kalmaz, aynı zamanda "gelecekte Bitcoin'i sürekli artırma yeteneğine" de yatırım yapmaktadırlar.
Premium Genişliği Analizi
Farklı Bitcoin rezerv şirketlerinin prim oranlarında belirgin farklılıklar bulunmaktadır. 30 Haziran 2025 verilerini örnek alırsak, Bitcoin fiyatının 107,000 dolar olduğunu varsayalım:
Büyük bir teknoloji şirketi: Prim oranı yaklaşık %75
Bir blok zincir grubu: Prim oranı %217
Bir metaverse şirketi: %384 prim oranı
Bu değerlemeler, piyasa fiyatlamasının yalnızca Bitcoin'in büyüme potansiyelini yansıtmadığını, aynı zamanda sermaye piyasasına erişim yeteneği, spekülasyon alanı ve anlatı değerinin birleşik değerlendirmelerini de içerdiğini göstermektedir.
Bitcoin getirisi: Premium'un ana göstergesi
Bu şirketlerin hisse senedi primini etkileyen temel göstergelerden biri "Bitcoin getirisi"dir. Bu gösterge, şirketin belirli bir zaman diliminde hisse başına Bitcoin tutma miktarının artışını ölçer ve fon toplama yeteneğini kullanarak Bitcoin satın alma verimliliğini yansıtır.
Bir metaverse şirketi şeffaflık açısından öne çıkıyor, resmi web sitesi gerçek zamanlı güncellemelerle Bitcoin verileri sunuyor, bu veriler arasında pozisyon miktarı, hisse başına Bitcoin tutma miktarı ve Bitcoin getiri oranı bulunuyor. Buna karşılık, diğer şirketler bilgi açıklama konusunda daha temkinli. Örneğin, bir büyük teknoloji şirketi henüz Bitcoin pozisyonunu kanıtlamak için zincir üstü doğrulama mekanizması kullanmamıştır.
fiyat farkının kaybolmasının potansiyel etkileri
Bitcoin rezerv şirketlerinin yüksek değeri, Bitcoin fiyatlarının yükseldiği ve yatırımcıların coşkusunun arttığı boğa piyasası ortamında ortaya çıkmaktadır. Şu ana kadar bu tür şirketlerin hisse senedi fiyatları NAV'nın altında uzun vadeli kalmamıştır. Bu iş modelinin ön koşulu, primlerin sürekli olarak var olabilmesidir.
Ünlü bir analistin belirttiği gibi: "Hisse fiyatı NAV'a düştüğünde, hisse senedi seyreltilmesi stratejik bir anlam taşımaktan çıkacak ve değer sömürüsüne dönüşecektir." Bu, bu modelin temel kırılganlığını ortaya koyuyor. ATM hisse senedi artırma planı esasen hisse fiyatı primine dayanıyor. Hisse fiyatı, her hisse başına Bitcoin değerinin üzerinde olduğunda, hisse senedi fonlaması her hisse başına Bitcoin tutarının artışını sağlayabilir; ancak hisse fiyatı NAV'a yaklaştığında, hisse seyreltilmesi hissedarların Bitcoin maruziyetini zayıflatacak, güçlendirmeyecek.
Bu model, kendini güçlendiren bir döngüye dayanıyor: Hisse senedi fiyatı primleri, fon toplama yeteneğini destekler, fonlar Bitcoin alımına yönlendirilir, Bitcoin alımı şirket anlatısını güçlendirir, anlatı değeri hisse senedi fiyatı primlerini korur. Eğer prim kaybolursa, bu döngü kırılacaktır: Finansman maliyetleri artar, Bitcoin alımı yavaşlar, anlatı değeri zayıflar.
Şu anda, Bitcoin rezerv şirketleri hala sermaye piyasalarının ilgisini ve yatırımcıların heyecanını yaşıyor. Ancak, gelecekteki gelişmeleri finansal disiplin, şeffaflık ve her bir hisse başına Bitcoin tutma kapasitesini artırma yeteneğine bağlı olacak, yalnızca Bitcoin toplamını artırmaya değil. Boğa piyasasında bu hisse senetlerine cazibe katan "opsiyon değeri", ayı piyasasında hızla bir yük haline dönüşebilir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
19 Likes
Reward
19
8
Share
Comment
0/400
GasGuru
· 07-13 03:27
Kaldıraç oyuncuları çok açgözlü olmasın
View OriginalReply0
CrashHotline
· 07-12 21:17
Depo coin şirketi gerçekten enayileri kesen bir makine.
Bitcoin rezerv şirketi değerleme paradoksu: prim arkasındaki sermaye oyunu ve riskler
Bitcoin Rezerv Şirketinin Bilançosu: Prim Gizemi ve Sermaye Oyunu
2025 yılında kamu piyasasının gelişimiyle birlikte, bilançosuna Bitcoin dahil eden şirketler yatırımcıların ilgi odağı haline geldi. Bitcoin'e doğrudan maruz kalmanın birçok yolu olmasına rağmen, birçok yatırımcı yine de Bitcoin rezervi olan şirketlerin hisselerini satın alarak Bitcoin'i dolaylı olarak sahiplenmeyi tercih ediyor; bu şirketlerin hisse fiyatları genellikle Bitcoin'in net varlık değerinin (NAV) üzerinde olmasına rağmen.
Bu prim olgusu bir soruyu gündeme getiriyor: Bu şirketlerin değerlemeleri neden sahip oldukları Bitcoin varlıklarını önemli ölçüde aşabiliyor?
Kaldıraç Etkisi ve Sermaye Elde Etme Yeteneği
Bitcoin rezerv şirketlerinin hisse senedi fiyatı priminin ana nedeni, kamu sermaye piyasalarını kullanarak kaldıraçlı işlemler yapabilmeleridir. Bu şirketler, tahvil ve hisse senedi çıkararak fon toplayabilir ve böylece Bitcoin varlıklarını artırabilirler. Aslında, Bitcoin'in yüksek β aracılığı haline gelerek, piyasa dalgalanmalarına karşı duyarlılığı artırmışlardır.
Bu stratejide, "piyasa fiyatı ile ihraç" ( ATM ) hisse senedi artırımı planı en yaygın ve en etkili yöntemdir. Bu mekanizma, şirketlerin mevcut piyasa fiyatı üzerinden kademeli olarak yeni hisseler ihraç etmesine olanak tanır ve piyasa üzerindeki etkisi düşüktür. Hisse senedi fiyatı Bitcoin NAV'sının üzerinde olduğunda, ATM planı aracılığıyla toplanan fonlar daha fazla Bitcoin satın almak için kullanılabilir; bu, artırımdan kaynaklanan hisse başına Bitcoin tutulma miktarının seyreltilmesinin üzerine çıkarak sürekli bir değer artışı döngüsü oluşturur.
Bir tanınmış teknoloji şirketi bu stratejinin tipik bir temsilcisidir. 2020'den bu yana, şirket çeşitli finansman yöntemleriyle büyük miktarda fon topladı. 30 Haziran 2025 itibarıyla, şirket neredeyse 600.000 adet Bitcoin tutmakta olup, bu da Bitcoin dolaşımının yaklaşık %2,84'üne tekabül etmektedir.
Bu finansman modeli yalnızca halka açık şirketler için geçerlidir ve onlara Bitcoin'i sürekli olarak artırma imkanı sağlar. Bu sadece Bitcoin açığını büyütmekle kalmaz, aynı zamanda karmaşık bir anlatı etkisi yaratır. Her başarılı sermaye artırımı ve Bitcoin alımı, yatırımcıların güvenini pekiştirir. Bu nedenle, yatırımcılar bu tür şirketlerin hisselerini satın alırken, yalnızca Bitcoin'e yatırım yapmakla kalmaz, aynı zamanda "gelecekte Bitcoin'i sürekli artırma yeteneğine" de yatırım yapmaktadırlar.
Premium Genişliği Analizi
Farklı Bitcoin rezerv şirketlerinin prim oranlarında belirgin farklılıklar bulunmaktadır. 30 Haziran 2025 verilerini örnek alırsak, Bitcoin fiyatının 107,000 dolar olduğunu varsayalım:
Bu değerlemeler, piyasa fiyatlamasının yalnızca Bitcoin'in büyüme potansiyelini yansıtmadığını, aynı zamanda sermaye piyasasına erişim yeteneği, spekülasyon alanı ve anlatı değerinin birleşik değerlendirmelerini de içerdiğini göstermektedir.
Bitcoin getirisi: Premium'un ana göstergesi
Bu şirketlerin hisse senedi primini etkileyen temel göstergelerden biri "Bitcoin getirisi"dir. Bu gösterge, şirketin belirli bir zaman diliminde hisse başına Bitcoin tutma miktarının artışını ölçer ve fon toplama yeteneğini kullanarak Bitcoin satın alma verimliliğini yansıtır.
Bir metaverse şirketi şeffaflık açısından öne çıkıyor, resmi web sitesi gerçek zamanlı güncellemelerle Bitcoin verileri sunuyor, bu veriler arasında pozisyon miktarı, hisse başına Bitcoin tutma miktarı ve Bitcoin getiri oranı bulunuyor. Buna karşılık, diğer şirketler bilgi açıklama konusunda daha temkinli. Örneğin, bir büyük teknoloji şirketi henüz Bitcoin pozisyonunu kanıtlamak için zincir üstü doğrulama mekanizması kullanmamıştır.
fiyat farkının kaybolmasının potansiyel etkileri
Bitcoin rezerv şirketlerinin yüksek değeri, Bitcoin fiyatlarının yükseldiği ve yatırımcıların coşkusunun arttığı boğa piyasası ortamında ortaya çıkmaktadır. Şu ana kadar bu tür şirketlerin hisse senedi fiyatları NAV'nın altında uzun vadeli kalmamıştır. Bu iş modelinin ön koşulu, primlerin sürekli olarak var olabilmesidir.
Ünlü bir analistin belirttiği gibi: "Hisse fiyatı NAV'a düştüğünde, hisse senedi seyreltilmesi stratejik bir anlam taşımaktan çıkacak ve değer sömürüsüne dönüşecektir." Bu, bu modelin temel kırılganlığını ortaya koyuyor. ATM hisse senedi artırma planı esasen hisse fiyatı primine dayanıyor. Hisse fiyatı, her hisse başına Bitcoin değerinin üzerinde olduğunda, hisse senedi fonlaması her hisse başına Bitcoin tutarının artışını sağlayabilir; ancak hisse fiyatı NAV'a yaklaştığında, hisse seyreltilmesi hissedarların Bitcoin maruziyetini zayıflatacak, güçlendirmeyecek.
Bu model, kendini güçlendiren bir döngüye dayanıyor: Hisse senedi fiyatı primleri, fon toplama yeteneğini destekler, fonlar Bitcoin alımına yönlendirilir, Bitcoin alımı şirket anlatısını güçlendirir, anlatı değeri hisse senedi fiyatı primlerini korur. Eğer prim kaybolursa, bu döngü kırılacaktır: Finansman maliyetleri artar, Bitcoin alımı yavaşlar, anlatı değeri zayıflar.
Şu anda, Bitcoin rezerv şirketleri hala sermaye piyasalarının ilgisini ve yatırımcıların heyecanını yaşıyor. Ancak, gelecekteki gelişmeleri finansal disiplin, şeffaflık ve her bir hisse başına Bitcoin tutma kapasitesini artırma yeteneğine bağlı olacak, yalnızca Bitcoin toplamını artırmaya değil. Boğa piyasasında bu hisse senetlerine cazibe katan "opsiyon değeri", ayı piyasasında hızla bir yük haline dönüşebilir.