Solana Karanlık Ormanı: MEV Tekelleşmesinin Ardındaki Sermaye Güç Oyununu Keşfetmek

Geçtiğimiz yıl, Memecoin çılgınlığı Solana'yı traderlar için popüler bir hedef haline getirdi. Sayısız kişi, ticaret robotları aracılığıyla dalgalı Meme coin'leri takip ederek fırsat yaratmaya çalıştı. Ancak, gerçekten istikrarlı kazanç sağlayan yüksek kâr işi Kline'larda değil, blockchain'in derinliklerinde gizlidir. Buna MEV(, yani maksimum çıkarılabilir değer) denir.

Açıkça görülebilir robot kazançlarına kıyasla, MEV kazançları genellikle blok oluşturma ve sıralama mekanizmaları içinde gizlidir ve "gizli el" tarafından, zincir üzerindeki güç ve altyapıyı elinde bulunduranlar tarafından kontrol edilir. Birçok kişi bunun farkında değildir çünkü bu sistemin işletim eşiği yüksektir, bilgi son derece asimetriktir ve kontrol edenler son derece yoğundur.

Sıradan yatırımcılar robotları kullanarak iç piyasada öne geçmeye ve sıkıştırılmaktan kaçınmaya çalışırken, MEV avcıları arka planda işlem sıralamasını kontrol ederek arbitraj fırsatlarını hassas bir şekilde yakalar. Bireysel yatırımcılar hız ve strateji yarışırken, staking avantajı ve düğüm yetkilerine sahip büyük kurumlar yapısal avantajları sayesinde kazanç piramidinin tepe noktasında sağlam bir şekilde yer almaktadır.

Solana ekosisteminde, MEV sadece bir ticaret fırsatı değil, aynı zamanda altyapı katmanında bir güçtür. Çok az sayıda kişi tarafından kontrol edilen, yüksek bir engel, güçlü bir tekel ve kârlı bir sermaye oyunu oluşturur. Bu makale, Solana'daki MEV'nin büyük işinin arka planını ortaya çıkaracaktır.

1. MEV Kavramı Analizi

MEV'nin tam adı Madenci Tarafından Çıkarılabilir Değer'dir ve madencilerin blokları paketlerken işlemleri dahil etme, hariç tutma ve sıralama yoluyla ek kazanç elde edebilmesidir. Memecoin patlaması ve DeFi'nin aktifleştirilmesi nedeniyle, MEV ölçeği oldukça büyüktür.

İş açısından, MEV esas olarak likidasyon, arbitraj ve sandviç saldırılarını içerir.

• Tasfiye: Temerrüde yakın kredi pozisyonlarını tasfiye ederek ödül kazanmak.

Borçlu, gereken teminat oranını sürdüremediğinde, pozisyonu tasfiye edilebilir. MEV arayıcıları, bu teminat yetersiz pozisyonları izler ve borcun bir kısmını veya tamamını geri ödeyerek tasfiyeyi gerçekleştirir, karşılığında bir kısmını teminat olarak ödül alır.

• Arbitraj: Farklı DEX'lerde aynı anda alım satım yaparak fiyat farkı kazancı elde etme.

En temel arbitraj, iki DEX'in aynı işlem çifti için farklı fiyatlar sunduğunda, arbitrajcının bir işlemle fiyat farkından kazanç sağlamasıdır.

• Sandviç saldırısı: Hedef işlemin öncesinde alım yaparak ardından satarak kar elde etme.

Bu, bir DeFi piyasa arbitraj stratejisidir; saldırganlar üç atomik paketleme işlemi ile kar elde eder: önce kârsız bir ön alım işlemi ile varlık fiyatını yükseltir, ardından mağdurun işlemi yüksek fiyattan gerçekleştirilir, son olarak saldırgan yüksek fiyattan varlıkları geri alım işlemi ile satarak maliyetini telafi eder ve net kar elde eder.

Davranış biçimi açısından, MEV esasen ön alım ( front-run ) ve arka alım ( back-run ) olarak ikiye ayrılır.

• Öncelikli İşlem: MEV arayıcıları, bellek havuzunda diğer işlemcilerin emirlerini tanımlar ve onlardan önce aynı emri vererek, karşı tarafın işlemlerinin fiyat etkisinden kazanç sağlar.

• Arka planda işlem: Genellikle yanlış yönlendirme nedeniyle oluşan geçici fiyat dengesizliğinden yararlanarak başka bir işlem kullanılır. Kullanıcı işlemi yürütüldüğünde, arayıcı aynı varlıkla işlem yaparak tüm fon havuzlarının fiyatlarını dengelemeye ve kâr sağlamaya çalışır.

Teminatlar genellikle sonradan yapılan işlemlerdir, arbitraj çoğunlukla sonradan yapılan işlemlerdir, sandviç saldırısı ise öncelikli ve sonradan yapılan işlemleri birleştirir.

2. MEV'nin Büyük Ticari Değeri

Bazı doğrulanmamış istatistiklere göre, geçen yıl ticaret robotları 1.1 milyar dolar kazandı, spekülasyon 500 milyon dolar kazandırdı, MEV geliri 1.5 milyar dolar, otomatik piyasa yapıcılar 1 milyar dolar kâr elde etti, bazı ünlü ilişkili taraflar 500 milyon dolar kazandı ve yaklaşık 5 milyar dolar tezgah üstü işlemlere yöneldi.

Solana ağı üzerindeki etkinliğin artması ve 2024 yılı Memecoin çılgınlığının yaklaşmasıyla, Solana üzerindeki MEV kazançları hızla yükseldi. Helius'un raporu, Jito'nun arbitraj algılama algoritmasının tüm Solana işlemlerini, Jito paketleri dışındaki işlemler de dahil olmak üzere, analiz ettiğini ve son bir yılda 9044.5905 milyon başarılı arbitraj işlemini tanımladığını gösteriyor. Her bir arbitrajın ortalama karı 1.58 dolar, tek işlemdeki en yüksek kazanç 3.7 milyon dolar. Bu arbitrajlar toplamda 142.8 milyon dolar kazanç sağladı, bunun 126.7 milyon doları (88.7%) SOL cinsinden.

MEV şüphesiz büyük bir ticari fırsattır.

3. Solana'daki MEV Sorunu ve Jito'nun Liderliği

Ethereum'a kıyasla, Solana'daki MEV sorunu daha ciddidir, güç daha fazla merkezileşmiştir; bu, temel tasarım farklılıklarından kaynaklanmaktadır.

Solana, yüksek performansıyla tanınır, blok süresi sadece 400 milisaniye ( Ethereum için 12 saniye ), ancak tasarımı, merkeziyetsizliğin bir kısmından feragat edilmesine neden oldu ve bu da güç yoğunlaşmasına yol açtı.

Solana'nın hafıza havuzu yoktur, diğer düğümler blok verilerini almak ve işlemleri göndermek için mevcut blok üreten doğrulayıcı düğümüne bağlanmak zorundadır. Bu tasarım, blok üreten doğrulayıcılara büyük bir güç verir ve dengeleme mekanizması eksik olduğu için Solana'daki MEV sorunu özellikle ciddidir, kazanç tekelleşme oranı yüksektir.

Buna karşılık, Ethereum'un MEV pazarı daha rekabetçi. MEV arayıcıları ve blok inşaatçıları arasında şiddetli bir rekabet var, bu da genel MEV kazancını düşürüyor.

Jito, Solana'nın MEV hakimidir. 2022 yılının Ağustos ayında Jito-Solana istemcisinin tanıtılmasından sonra, ilk 9 ayda benimseme oranı %10'un altında kaldı ve MEV ödülleri sınırlıydı. 2023 yılının sonundan itibaren benimseme oranı önemli ölçüde arttı ve 2024 yılının Ocak ayında %50'ye ulaştı. 2024 yılının sonuna kadar, %94'ten fazla Solana doğrulayıcısı (, hisse ağırlıklı ) Jito-Solana istemcisini kullanarak mutlak bir hakimiyet oluşturdu.

Jito'nun çalışma modeli:

Jito-Solana istemcisinin resmi istemciden en büyük farkı, yerel olarak MEV çıkarım mekanizmasını desteklemesidir, temel işlevi Bundles hizmeti sağlamaktır. Doğrulayıcılar bu istemciyi çalıştırarak Jito birliğine katılır, dışarıya işlem öncelikli yürütme kanalı sunar. İşlemciler, küçük bir ücret ödeyerek bundles gönderir, işlem sıralama avantajı elde eder. Bu nedenle, Jito istemcisi düğüm gelir potansiyelini önemli ölçüde artırmaktadır.

• Jito Paketleri (Jito paketleri )

Jito Bundles, tüccarların işlemleri bir araya getirerek ve küçük bir ücret ödeyerek, önemli işlemleri öncelikli olarak sunup gerçekleştirmelerine olanak tanır. Bu, yalnızca MEV fırsatları için değil, aynı zamanda hızlandırma, toplu işlemler, saldırılardan korunma gibi amaçlar için de yaygın olarak kullanılır. Temel süreci aşağıdaki gibidir:

1. İşlem Montajı: Tüccarlar arbitraj fırsatlarını keşfeder, hızlıca işlem oluşturur.

2. Paket gönderimi: İşlemleri bir bundle olarak paketleyin, Jito düğümüne gönderin ve sıralama önceliğini artırmak için bahşiş ekleyin. Bu paketler blok oluşturma liderine iletilecektir.

3. Öncelikli İcra: Eğer Jito doğrulayıcısı mevcut Slot'un Lideri olursa, bu işlemler öncelikli olarak blok içinde paketlenir ve öncelikli olarak icra edilir. Kazançlar, mekanizmaya göre doğrulayıcılar ve Jito protokolüne dağıtılır.

• Jito staking mekanizması

Jito düğümüne stake edilen SOL miktarı ne kadar fazla olursa, elde edilen Tips ve MEV geliri de o kadar yüksek olur. Daha fazla SOL stake etmek için Jito protokolü, kullanıcıların stake etmesine ve düğüm stake gelirinin ve MEV gelirinin bir kısmını paylaşmasına izin verir.

Düğüm staking miktarını daha da artırmak için, Jito staking protokolünü tanıttı ve normal kullanıcıların SOL'lerini Jito düğümlerine devretmelerine olanak tanıyarak blok ödülleri ve MEV gelirlerini orantılı olarak paylaşmalarını sağladı. Stakerlar kazanç elde eder, düğümler blok oluşturma olasılığını artırır, tüccarlar öncelikli yürütme fırsatına sahip olur ve tam bir MEV fayda döngüsü oluşur.

MEV'nin üç ana özelliği: bilgi avantajı, tekel etkisi, sermaye engeli

1. MEV bir bilgi savaşıdır, kazanan her şeyi alır.

Solana'da MEV fırsatlarını kapmak, milisaniye düzeyinde hız ve zincir üzerindeki bilgi hassasiyetine bağlıdır. Arbitraj alanını en hızlı kim keşfeder ve işlemi aynı/sonraki Slot'a doğru bir şekilde yerleştirirse, o kazanır. Bu, şuna bağlıdır:

• Hızlı bilgi senkronizasyon yeteneği, genellikle büyük Jito düğümlerinin RPC hizmetine bağlanmayı gerektirir;

• Hızlı işlem onayları, öncelikle Jito Bundles kanalı aracılığıyla işlem gönderin ve yeterince ücret ödeyin.

2. Jito'nun bundle servisi tekel niteliği taşımaktadır.

MEV'nin anahtarı "blok üreticisi kimdir (Leader)". Jito, işlemcilere istikrarlı ve güvenilir bir paketleme hizmeti sunmak için mümkün olduğunca fazla Leader Slot'u kapsamalıdır. Bu, istemcisinin ağdaki kapsama oranının çok yüksek olmasını gerektirir, böylece çoğu turda Jito düğümünün blok üretmesini garanti edebilir.

Kritik noktaya ulaşıldığında, ağ etkisi kendini güçlendirir: benimseme ne kadar yaygınsa, hizmet o kadar istikrarlı olur ve rakiplerin sarsması o kadar zorlaşır. Bu, Jito'nun hızla %94 müşteri payını sağlamlaştırabilmesinin nedenini açıklar.

3. Solana'nın MEV'si sermaye oyunu

Solana, PoS mekanizmasını kullanır, daha fazla stake yapıldıkça Leader olma olasılığı artar. Leader, blok sıralama hakkına sahiptir, bu nedenle en fazla MEV ve Bahşiş alabilir. Bu, yüksek derecede merkezi bir sermaye engeli getirir:

• Büyük düğüm staking'i fazla, blok oluşturma sıklığı yüksek, bilgi senkronizasyonu hızlı;

• Bilgiler ne kadar hassas olursa, arbitraj yeteneği o kadar güçlüdür;

• Büyük düğümlerin RPC hizmeti ( hatta aynı veri merkezindeki hizmet ) fiyatları artarken, bilgi girişinin kıt bir kaynağı haline geldi.

MEV kazanabilenler, genellikle yalnızca en güçlü sermaye gücüne sahip büyük düğümler aracılığıyla mümkündür.

4. Solana üzerindeki MEV kazançlarının akışı

Solana üzerindeki MEV gelirleri oldukça dikkat çekici. Bu gelirler esasen üç ana çıkar grubuna akıyor: Jito protokolü, büyük yüksek stakes düğümleri ve blok alanı satış aracıları.

• Jito Protokolü: Altyapının Vergi Mükellefi

Geçtiğimiz yıl, Jito tarafından işlenen (Bundle) işlem paketi sayısı 4.3 milyardan fazla oldu ve kullanıcıların ödediği bahşişler toplamı 5.51 milyon SOL olarak gerçekleşti. SOL fiyatının 140 dolar olduğu hesaplandığında, Jito altyapısı aracılığıyla yönlendirilen ek zincir üzerindeki işlem değeri yaklaşık 7.7 milyar dolar. Jito ile doğrulayıcılar arasındaki kar paylaşım oranı %3-5 olduğundan, Jito'nun kendisi geçtiğimiz yıl yaklaşık 200-270 bin SOL kazanç elde etti, yani 35 milyon dolar.

• Yüksek stake düğümleri: Zincir üzerindeki ayrıcalıklı katman

Solana, PoS mekanizması kullanır; daha yüksek staking miktarına sahip düğümler, blok oluşturma olasılığını artırır. Bu "öncü doğrulayıcılar", yalnızca temel blok ödülleri ve enflasyon kazançları elde etmekle kalmaz, aynı zamanda Jito Bundles'dan büyük miktarda işlem İpuçları alabilirler. Normal düğümlerin kazancı yaklaşık %6'dır; ağın aktif olduğu dönemlerde bazı düğümlerin yıllık getirisi %20'yi aşabilir, bu da normal düğümlerden çok daha yüksektir. Gelir kaynakları arasında: enflasyon ödülleri, blok ödülleri, Jito İpuçları ve bazı SWQoS işlem zincirine yazma yetkisi satış gelirleri bulunmaktadır.

• Blok alanı satış aracısı: İşlemleri zincire taşıyan aracılar

Bu tür aracılar, blok alanı ikincil satış temsilcisi rolünü üstlenir. Çalışma mantığı aşağıdaki gibidir:

• Yüksek teminat düğümleri ile işbirliği yaparak, SWQoS işlem zincirine erişim izinlerini indirimli fiyatlarla satın al.

• Birden fazla kullanıcı işlemini Jito Bundle olarak paketleyin, daha yüksek öncelik almak için İpuçlarını konsolide edin;

• Kullanıcıların ödediği İpuçları, aracının doğrulayıcıya ödediği ücretlerden çok daha yüksektir, aracı burada farktan kazanç sağlamaktadır;

• Bundle içinde kendi arbitraj işlemini ( gibi Backrun) ile birlikte gömerek, MEV kazancını daha da artırın.

Genel olarak, Solana'da güç yoğunlaşması meydana geldi, Jito'nun MEV kazançlarının büyük bir kısmı Jito protokolü, büyük doğrulayıcı düğümleri ve blok alanı satış aracısı tarafından ele geçirildi.

5. Solana istemci rekabet ortamı

Şu anda Solana ağı, 1300'den fazla doğrulayıcı düğümüne sahiptir, %94'ünden fazlası Jito düğümlerini çalıştırmaktadır. Ana istemciler şunlardır:

• Solana düğümü

En temel düğüm istemcisi, MEV optimizasyon mekanizmasını içermez, bu istemciyi çalıştıran düğümler neredeyse marjinalleşmiştir, Jito düğümlerinin kazançlarının çok altındadır.

• Jito düğümü

Resmi istemciye Jito protokolü ve Bundles desteği eklenerek, düğümlerin paketlenmiş işlemleri kabul etmesi ve Bahşiş alması sağlandı. Kullanıcılar, işlemleri Jito Bundle hizmeti aracılığıyla gönderip, önceliklerini artırmak için bahşiş ekleyebilirler. Ek bahşiş gelirleri nedeniyle, %90'dan fazla düğüm Jito düğümüne dönüştü.

• Paladin düğümü

Jito istemci geliştirilmiş versiyonu, daha adil bir işlem öncelik zincirine alma mekanizması sunmayı amaçlamaktadır, esasen Jito'nun paket sıralamasındaki "sandviç saldırısı" sorununu çözmektedir. Şu anda kullanım oranı yaklaşık %15'tir ve hala ağ tarafından Jito istemcisi olarak tanınmaktadır.

• Firedancer düğümü

Jump Crypto tarafından geliştirilen yüksek performanslı Solana istemcisi, ağın işlem hacmini artırmayı amaçlamaktadır. İlk versiyon Jito protokolünü desteklemiyordu ve ana ağda çok düşük bir kullanım oranına sahipti. Yeni versiyon Jito protokolü ile uyumlu hale geldi ve doğrulayıcılar Firedancer kullanarak Jito Tips geliri elde edebiliyor. Şu anda ana ağda dağıtım sayısı az, ancak test ağındaki çoğu düğüm bunu benimsemiş durumda, bu da gelecekte ana ağda daha büyük bir pazar payı elde etme olasılığını göstermektedir.

İstemci rekabet mantığı:

• Jito VS Paladin: Adalet Mücadelesi

Jito protokolü yüksek derecede merkezileşmiş, MEV çıkarımı açısından fiili bir tekel oluşturmuştur. Ancak eksik.