Circle üst düzey yöneticileri ve risk sermayesi yatırımcıları piyasayı yanlış değerlendirdi, maliyet 2 milyar dolara kadar çıktı

Circle (hisse senedi kodu: CRCL) halka açıldıktan sonra, hisse fiyatı roket gibi fırladı. Ancak, IPO sırasında hisse satmayı seçen şirket yöneticileri ve risk sermayesi yatırımcıları, büyük bir hisse fiyatı artış fırsatını kaçırdılar.

6 Haziran 2025 itibarıyla, bu erken nakit çeken satıcıların kaçırdığı potansiyel kazanç 2 milyar dolara kadar çıkıyor. Hisseleri hisse başına 29,30 dolara satıyorlar ve toplamda yaklaşık 270 milyon dolar kazanıyorlar. Ancak birkaç hafta daha tutsalardı, ellerindeki hisselerin değeri milyarlarca dolara yükselebilirdi.

Bir yönetici örneği verelim, IPO'da 300.000 adet A sınıfı adi hissesi sattı. Eğer satmasaydı, geçen Cuma kapanışında hisse başına değer 240,28 dolara ulaşmıştı. Bu, onun kişisel olarak yaklaşık 63 milyon dolarlık potansiyel kazancını kaybettiği anlamına geliyor.

Diğer bir yönetici de IPO'da aynı fiyattan 200,000 hisse sattı ve kaçırılan kazanç yaklaşık 42 milyon dolar.

Şirketin kurucusu da aynı şekilde kurtulamadı. IPO'da 1.580.000 hisse sattı, hisse başına 29,30 dolar. Eğer o zaman hisse tutmayı seçseydi, bugün 333 milyon dolara kadar kağıt kazancı olacaktı.

Circle'ın IPO'sunda, risk sermayesi firmaları, yöneticiler ve diğer iç kişiler toplamda hisse başına 29,30 dolar fiyatla en az 9,22 milyon adet adi hisselerini sattı. Bu onlara 270 milyon dolarlık bir nakit kazancı sağladı, ancak yalnızca iki hafta sonra bu işlemin "fırsat maliyeti" gözleri kamaştıracak bir boyuta ulaştı. Eğer o dönemde bu hisseleri tutmaya karar verselerdi, bugün 2 milyar dolar daha kazanabilirlerdi.

Dikkate değer bir durum, bazı risk sermayelerinin IPO'da yalnızca kısmi olarak hisse sattığıdır. Örneğin, tanınmış bir risk sermayesi kurumu, sahip olduğu CRCL hisselerinin yalnızca yaklaşık %10'unu satmıştır. En son düzenleyici kuruma sunulan belgelere göre, bu kurum hâlâ 20 milyonun üzerinde hisse bulundurmaktadır.

Kurucunun durumu da benzer, şu anda 17 milyonun üzerinde hisse senedi tutuyor ve opsiyonlar ile kısıtlı hisse sahipliğine sahip. Diğer birçok risk sermayesi kuruluşu ve şirket yöneticisi de başlangıç yatırımının önemli bir kısmını koruyor.

Buna rağmen, 29,30 dolardan yapılan satış kararı, bugün CRCL hissesinin fiyatının 240,28 dolara fırladığı göz önüne alındığında, oldukça sıkıntılı görünüyor. Kimse geleceği tahmin edemese de, tahmin hatası %88'e kadar ulaşması, şüphesiz büyük bir yanlış değerlendirme ve bugün finans tarihine kendi yerini çoktan almış durumda.

Bu olay, sadece piyasa beklentilerinin ciddi bir yanlış değerlendirmesini açığa çıkarmakla kalmadı, aynı zamanda yeni finansal alanlardaki birinci ve ikinci piyasa arasındaki kavramsal farkı da yansıttı. Eğer bir kurucu bile kendi hisse senedinin gerçek değerini doğru bir şekilde tahmin edemiyorsa, belki de bu hikaye odaklı ve duygusal dalgalanmalarla dolu çağda, gerçek akıllı sermayenin kim olduğunu yeniden düşünmeliyiz.