Aave V4: Borç verme devi için stratejik yükseliş ve Merkezi Olmayan Finans'ın geleceği

Merkezi Olmayan Finans ekosisteminin temel taşlarından biri olarak, ölçek olarak en büyük ve en olgun borç verme protokolü Aave'nin herhangi bir hareketi sektörde büyük ilgi görüyor. Yakın zamanda, ETHCC konferansında, Aave kurucusu resmi olarak ekibin bir sonraki önemli iterasyon versiyonu olan Aave V4'ü piyasaya süreceğini duyurdu.

Aave V4, basit bir olağan yükseltme değil, Aave 2030 uzun vadeli strateji yol haritasındaki önemli bir kilometre taşıdır. Bu yükseltme, 2024 Mayısında resmi olarak ilk kez önerilmiştir ve temel hedefi, V3 sürümünün çalışma sürecinde ortaya çıkan sınırlamaları, özellikle ölçeklenebilirlik, risk yönetimi gibi kritik alanlarda sistematik bir şekilde çözmektir. Bu derin anlam taşıyan güncelleme ile Aave, DeFi kredilendirme protokolünün temel mimarisini ve ana işlevlerini köklü bir şekilde yeniden şekillendirmeyi ve protokolün gelecekteki gelişimi için hazırlık yapmayı amaçlamaktadır.

Bu yazıda, Aave V4'ün neler içerdiğini detaylı bir şekilde inceleyeceğiz. Gelişim sürecini gözden geçirecek, yeni mimarisini analiz edecek ve bu değişiklikleri daha geniş Merkezi Olmayan Finans endüstrisi gelişim trendleri bağlamında yorumlayacağız.

AAVE'nin Evrim Süreci

AAVE'nin yolculuğu ETHLend ile başladı, burada borç verenler ve borç alanlar birbirlerini bulmak zorundadır, ancak eşleşen tarafları bulma süreci yavaş ve belirsizlikle doludur. Ekip, bu temel kusurların farkına vardıktan sonra, 2018 Eylül'ünde markayı ETHLend'den Aave'ye (yani AAVE V1) güncelleyerek, P2P modelinden likidite havuzuna dayalı nokta-ile-sözleşme (P2C, Point-to-Contract) modeline kararlı bir şekilde geçiş yaptı ve fonlar toplanarak anlık borç verme gerçekleştirildi. Ardından Aave V2, akıllı sözleşmeleri optimize ederek, daha fazla kişinin Merkezi Olmayan Finans'a erişebilmesi için tıkanık Ethereum ağındaki işlem maliyetlerini daha da düşürdü.

Mevcut sürüm Aave V3, V2 sürümüne kıyasla, sermaye verimliliği ve risk yönetimi açısından önemli bir adım atmıştır. Birkaç ana özellik tanıtmaktadır, örneğin:

• Verimli Mod (E-Mode): Kullanıcıların yatırdığı ve ödünç aldığı varlık fiyatları yüksek oranda ilişkili olduğunda (örneğin, stabil coinler arasında veya ETH ile stETH arasında), E-Mode kullanıcıların daha yüksek bir borçlanma kapasitesini (örneğin, daha yüksek LTV) açığa çıkarmasına izin verir. Bu, V2'de ilişkili varlıkların sermaye verimliliği eksikliğini doğrudan çözmektedir.

• İzolasyon Modu (Isolation Mode): Yeni, daha yüksek riskli varlıkların "izole" bir şekilde piyasaya sürülmesine izin verir. İzolasyon modunda sunulan teminatlar, yalnızca yönetim onaylı bir grup stabilcoin borç almak için kullanılabilir ve bunun belirli bir borç limiti vardır ve diğer teminatlarla karıştırılamaz. Bu, yeni varlıkların riskini etkin bir şekilde "izole" eder ve risk bulaşmasını önler.

Ancak, Aave V3 aynı zamanda daha derin bir stratejik sınırlılığı da ortaya koydu: tek bir varlık yapısı, yeni ortaya çıkan pazarların ve çeşitlendirilmiş senaryoların taleplerine esnek bir şekilde yanıt veremiyor. Hayal edin ki, geleneksel bir banka başlangıçta yalnızca gayrimenkulü teminat olarak kabul ediyor. Tüm formları, süreçleri ve risk değerlendirme modelleri gayrimenkul etrafında tasarlanmıştır. Şimdi, bir müşteri şirketinin hisse senedi, patent hakkı veya hatta gelecekteki alacaklarını teminat göstererek kredi başvurusu yapmak istiyor. Banka, mevcut "tek tip" sürecinin bu yeni, farklı risk özelliklerine sahip varlıkları tamamen işleyemediğini fark edecektir. Banka ya köklü bir iç reform yapmak zorunda kalacak ya da bu yeni iş fırsatlarını tamamen bırakmak zorunda kalacaktır.

Aave V3 benzer bir sıkıntıyla karşı karşıya. Temel akıllı sözleşmesi, kripto yerel varlıklar (örneğin ETH, WBTC, stabilcoinler) için özel olarak tasarlanmıştır. Sektör RWA'yı - örneğin, tokenleştirilmiş devlet tahvilleri veya özel krediler - teminat olarak getirmeye başladığında, Aave V3'ün tekil yapısı yetersiz hale geldi. RWA, zincir dışındaki yasal uyum, karşı taraf riski ve farklı tasfiye mantıklarıyla ilgilidir; bunlar mevcut akıllı sözleşme çerçevesine basitçe sığdırılamaz.

Aave V4'ün temelde çözmeyi amaçladığı ana sorun budur: nasıl tek bir katı üründen, sayısız finansal senaryoyu destekleyebilen esnek bir platforma evrilebilir.

AAVE V4: Modüler Yeni Mimari

Aave V4, "Likidite Hub + Radyal" (Liquidity Hub + Spoke) modeli olarak adlandırılan tamamen yeni bir tasarımı tanıtmaktadır. Bu yapı, "tekil varlık" sınırlamalarına doğrudan bir yanıt olup, geleneksel finansal sistemdeki bir basit benzetme ile anlaşılabilir: bir merkez bankası ve onun ticari bankalar ağı.

• Likidite Merkezi: Aave'nin "Merkez Bankası"

  • Aave üzerinde çalışan her blockchain ağında, tüm kullanıcıların sağladığı varlıkları toplayan merkezi bir likidite merkezi (Liquidity Hub) olacaktır. Bu merkez, tüm ağın merkezi likidite kaynağı olarak işlev görür. Doğrudan son kullanıcıya "perakende" hizmeti sunmamaktadır. Bunun yerine, makro likidite yönetimi ve risk kontrolüne odaklanarak, tüm ekosisteme istikrarlı ve derin bir likidite sağlamayı amaçlamaktadır. Bu model, sermaye kullanım oranını artırma, borç verenlere daha yüksek getiriler sağlama ve borç alanlara daha düşük faiz oranları sunma umudunu taşımaktadır.

  • Farklı zincirlerdeki likidite merkezleri de birer ada değildir; aksine, birbirleriyle etkili bir şekilde iletişim kurabilir ve likidite transferi gerçekleştirebilirler. Bu, esasen "Birleşik Zincirler Arası Likidite Katmanı" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL) olarak adlandırılan bir mekanizma aracılığıyla sağlanmaktadır ve bu mekanizmanın temel teknik desteği, Chainlink'in Zincirler Arası Etkileşim Protokolü (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP)dir.

• Spoke: Aave'nin "uzmanlaşmış ticari bankası". Likidite merkezi arka planda çalışıyor, kullanıcılar çeşitli Spoke'lar aracılığıyla protokollerle etkileşimde bulunacaklar. Spoke, kullanıcıya yönelik, modüler bir borç verme pazarıdır, her pazar belirli bir amaç için tasarlanmıştır ve merkezi likidite merkezine bağlanır. Onlar, uzman ticari bankalar gibi işler. Örneğin, aşağıdakiler olabilir:

  • Core Spoke: ETH, WBTC gibi düşük riskli, yüksek likiditeli mavi çip kripto varlıkların genel borçlanması için kullanılır.

  • E-Mode Spoke: Stabilcoinler, LST gibi güçlü ilişkili para birimleri için optimize edilmiş olup, en yüksek sermaye verimliliğini sağlar.

  • RWA Spoke: Tokenleştirilmiş hazine bonoları, gayrimenkul gibi gerçek dünya varlıkları için özel olarak tasarlanmıştır. Bu tür Spoke, kurumsal ve düzenleyici gereksinimleri karşılamak için daha katı erişim, saklama veya uyum kuralları entegre edebilir.

  • Yüksek kaldıraçlı Spoke, yüksek risk ve yüksek getiri arayan profesyonel traderlar için tasarlanmış, özel bir faiz oranı modeli ve risk kontrol parametrelerine sahiptir.

Bu tasarımın en önemli yönü açıklığıdır. Aave V4, geliştiricilerin kendi Spoke'larını oluşturmasına ve önermesine olanak tanıyacak. Eğer yeni bir Spoke tasarımı Aave'nin yönetişim onayını alırsa, likidite merkezinden bir kredi limiti alabilir ve böylece Aave'nin büyük likidite ağına dayanarak yeni, uzmanlaşmış bir piyasa başlatabilir. Bu, Aave'yi basit bir üründen, finansal yeniliklerin temel bir platformuna dönüştürüyor.

Karşılaştırma: AAVE VS. SKY (eski MAKERDAO)

Aave'nin stratejik yönünü tam olarak anlamak için, onu ana rakibi Sky ile karşılaştırmak faydalı olacaktır. Sky da modüler bir mimari benimsemiştir, bu da tüm sektörün daha esnek ve ölçeklenebilir bir tasarım yönüne doğru ilerlediğini göstermektedir.

benzer

Sky'in mimarisi "Sky Core + SubDAO" olarak tanımlanabilir.

• Sky Core, Sky ekosisteminde "merkez bankası" rolünü üstlenerek, MakerDAO'nun stabilcoin çıkarma fonksiyonunu devralmıştır (şu anda USDS, önceden DAI). En temel kuralları belirler (örneğin: hangi SubDAO'ların sisteme erişebileceğini onaylama, her SubDAO'nun toplam basım limiti ne kadar, acil kapatma mekanizması vb.), USDS'nin istikrarını korur ve nihai kredi ve güvenlik garantisi olarak görev yapar.

• SubDAO, Sky ekosisteminde faaliyet gösteren, yarı bağımsız uzmanlaşmış bir organizasyondur ve belirli alanlara yönelik "ticari bankaların" işlevini üstlenir. SubDAO'nun ana çalışması, varlık yönetimi ve risk değerlendirmesidir. Sky Protocol tarafından yetkilendirilmişlerdir ve belirli türde teminatları kabul edebilirler ve Sky Core'a USDS basma talebinde bulunabilirler. Örneğin, Spark Protocol, Sky ekosistemindeki mevcut tek olgun SubDAO'dur ve borç verme üzerine odaklanan bir SubDAO'dur, Aave'nin doğrudan rakibidir. Diğer SubDAO'lar ise RWA varlıkları veya diğer niş pazarlar üzerine odaklanabilir.

Aave'in "Likidite Merkezi + Konu" ile Sky'ın "Sky Core + SubDAO" arasındaki benzerlikler açıktır: Her ikisi de tek bir varlığın tüm piyasa taleplerini karşılayamayacağını anlamış ve bu nedenle "merkez bankası + uzmanlaşmış ticari bankalar" modelini benimsemişlerdir: Merkez bankası politikaları belirler ve likidite sağlar, uzmanlaşmış ticari bankalar ise belirli iş senaryolarını geliştirmekle sorumludur.

AAVE ile Sky projeleri arasındaki ihtilafları gözden geçirdiğimizde, Sky Spark'ın Aave V3'ün açık kaynak kodunu doğrudan Fork ederek doğduğunu görüyoruz. Taraflar ayrıca kar paylaşım sözleşmesi konusunda şiddetli bir tartışma yaşadı; Aave, Spark'ın taahhüt ettiği %10 kar paylaşımını çoktan ödemediğini iddia etti. Şimdi AAVE V4, Sky'ın olgun modüler tasarım anlayışını "örnek alarak" sadece bir "kendi yöntemleriyle, kendi yöntemlerine karşılık verme" durumu olarak değerlendirilebilir.

farklı

Buna rağmen, AAVE ile Sky arasında temel iş, ekonomik model ve ekosistem egemenliği açısından da önemli farklılıklar vardır.

Öncelikle likidite türleri: Aave'in Likidite Hub'ı, stabilcoinler, dalgalı varlıklar (örneğin ETH), türev varlıklar (LST'ler) gibi geniş bir varlık sınıfına likidite sağlamayı amaçlamaktadır. Sky ise MakerDAO'nun genlerini devralarak, temel stratejisi her zaman yerel stabilcoin'i USDS'in (eski adıyla DAI) çıkarılması, istikrarı ve tanıtımı etrafında dönmektedir. SubDAO'sunun ana görevi, USDS için daha fazla uygulama senaryosu ve talep yaratmak, likidite koruma çukurunu derinleştirmektir.

İkincisi, ekonomik model ve egemenlik: Bu, ikisi arasındaki en temel farktır. Sky SubDAO'ya yüksek ekonomik egemenlik verilmiştir, her bir SubDAO kendi yönetişim tokenini (örneğin Spark'ın SPK tokeni) çıkarma yetkisine sahiptir, bu da onun bağımsız ekonomik modeller oluşturmasına, kendi teşvik programlarını uygulamasına ve doğrudan kendi iş büyümesinin yarattığı değeri yakalamasına olanak tanır. Bu ekonomik bağımsızlık, SubDAO'ların karmaşık ve güçlü işlevsel mimariler geliştirmesine olanak tanımıştır. Şu anda Sky ekosistemindeki tek olgun örnek olan Spark'ı ele alırsak, işleyiş modeli, çift katmanlı bir finansal sisteme benzetilebilir:

1. "Ticari Banka" düzeyi ( perakende ): Son kullanıcıya yönelik kredi platformu Spark Lend'e sahiptir. Bu bölüm, bireysel kullanıcılara doğrudan hizmet vermekte olup, işlevi bildiğimiz ticari bankalara benzer.

2. "Bölgesel Rezerv Bankası" düzeyinde ( toptan ): Spark ayrıca "Spark Likidite Katmanı (SLL)" adında bir likidite katmanı bulundurmakta ve bölgesel "likidite merkezi" rolünü üstlenmektedir. SLL, Sky Core'dan likidite (örneğin, USDC/USDS) aldıktan sonra, yalnızca kendi "ticari bankası" Spark Lend'e finansman desteği sağlamakla kalmaz, aynı zamanda bu likiditeyi diğer Merkezi Olmayan Finans protokollerine, örneğin Morpho'ya ve hatta rakibi Aave'ye "toptan" sunar.

Bu nedenle, Spark basit bir kredi uygulaması değildir; perakende ve toptan işlerini bir araya getiren, derinlemesine entegre bir likidite motorudur ve Sky ekosisteminde içeride ve dışarıda değer yaratmak ve dağıtmak için SubDAO kimliğinden tam anlamıyla yararlanmaktadır.

Buna karşın, Aave V4'teki Spokes'in bağımsızlığı ve özerkliği çok daha zayıf. Şu anda Spokes kendi token'larını çıkaramıyor. Onlar Aave ana protokolünün bir uzantısıdır ve ürettikleri değer (örneğin faiz gelirleri) Aave DAO'ya geri akacaktır. Spoke, büyük bir grup altında bulunan farklı iş birimlerine benzer; bunlar, tek bir Aave markası ve ekonomik çerçevesi altında faaliyet gösterir ve yarattıkları değer de grup merkezine geri akar.

Makro Perspektif

Aave ve Sky'in bu yapı değişiklikleri yalnızca izole olaylar değildir, aynı zamanda Merkezi Olmayan Finans'ın geleceğini şekillendiren ana eğilimlere doğrudan bir yanıt niteliğindedir.

RWA entegrasyonu

Merkezi Olmayan Finansın (DeFi) büyümesinin bir sonraki sınırı, genellikle devlet tahvilleri, gayrimenkul ve özel krediler gibi gerçek dünya varlıklarının tokenlaştırılması olarak görülmektedir. Bu varlıklar, tek bir büyük protokolde yönetilmesi zor olan benzersiz hukuki ve uyum gereklilikleri taşımaktadır. Aave V4 ve Sky'ın modüler mimarisi, protokollerin merkezileşmemiş ve izinsiz özelliklerini korurken, RWA'yı üstlenmek ve yönetmek için özel olarak tasarlanmış bağımsız, özelleştirilebilir ve hatta izinli "sandbox" ortamları (örneğin RWA Spoke veya RWA SubDAO) oluşturmalarına olanak tanır.

Uygulama zincirinin yükselişi

Bu modüler evrimin bir mantıksal son noktası, ana protokollerin kendi özel blok zincirlerini, yani "Appchain"i tanıtmasıdır. Aave ve Sky bu yönde gelişim planlarını açıkladı, böl