On-chain Wall Street: Ondo Finance gerçek finans ile şifreleme dünyası arasındaki son kilometreyi aşıyor

1. Piyasa Arka Planı

Blockchain dünyasının bir sonraki dalgası, yalnızca performans ve işlem hacmi ile ilgili değil, aynı zamanda gerçek dünya varlıklarını merkeziyetsiz finans ile derinlemesine birleştirme meselesidir. Ethereum'un akıllı sözleşmeler çağının temelini attığı gibi, RWA alanı da teknolojiden varlığa dönüşümde öncülük ediyor ve on-chain ekosistem ile geleneksel zenginliğin eşi benzeri görülmemiş bir buluşmasını sağlıyor. Şu anda, veri platformu istatistiklerine göre, RWA DeFi'nin yedinci büyük kategorisi haline gelmiş olup, toplam kilitli değer 12 milyar doları aşmıştır.

Amerikan Hazine tahvilleri, küresel likiditesi en derin finansal varlık olarak kabul edilmektedir. Günlük işlem hacmi yıllarca on binlerce milyar dolara ulaşmakta, her an alınıp satılabilmekte ve alım satım fiyat farkı son derece düşük kalmaktadır; ABD hükümeti tarafından "tam güven ve kredi" ile desteklenmekte olup, bugüne kadar önemli bir temerrüt gerçekleşmediği için sıfır temerrüt riski örneği olarak anılmaktadır; getiri oranı sektörde risksiz faiz oranı olarak görülmekte, bu da yatırımcıların hiçbir kredi riski olmadan temel getiri oranını elde edebileceği anlamına gelmekte ve her türlü varlık fiyatlandırması ve risk yönetimi için en güvenilir referans noktası sağlamaktadır.

RWA alanı, gerçek ekonomi ile olan benzersiz değeri sayesinde, dünyanın en likit ve güvenli varlığı olan ABD Hazine bonolarıyla birleşerek, off-chain varlıkların on-chain yeniliğe geçişinde en iyi paradigma haline geldi. Tokenleştirilmiş Hazine bonoları, sadece ABD Hazine bonolarının "risksiz faiz oranı" ve en yüksek kredi desteği gibi temel avantajlarını miras almakla kalmayıp, aynı zamanda DeFi'nin şeffaflık, verimlilik ve modülerliğini de egemen tahvillere entegre ederek eşi benzeri görülmemiş yatırım araçları yaratıyor. Boston Consulting Group, 2030 yılına kadar küresel illikit varlık tokenleştirme pazarının ölçeğinin 16 trilyon doları aşacağını ve küresel GSYİH'nın %10'unu oluşturacağını öngörüyor; bu hem yeni ortaya çıkan on-chain varlık tokenleştirmesini hem de geleneksel ETF'ler, gayrimenkul yatırım ortaklıkları gibi paylaştırma modellerini kapsıyor. 2025 yılı 13 Mayıs itibarıyla, tokenleştirilmiş Hazine bonoları pazar değeri, bir yıl önceki yaklaşık 1.39 milyar dolardan 6.89 milyar dolara fırlayarak, bu alanın patlayıcı büyüme potansiyelini doğruladı.

Ondo Finance, iki ana amiral ürünü USDY ve OUSG ile, tokenleştirilmiş ABD hazine bonoları pazarında önde gelen bir konum elde etmiştir. USDY ve OUSG, tüm tokenleştirilmiş ABD hazine bonosu varlıkları arasında beşten iki tanesini temsil ederek, yaklaşık %25 pazar payı katkısında bulunmakta ve benzer ürünler arasında belirgin bir şekilde önde yer almaktadır.

Bu arada, Ondo Finance'ın toplam TVL'si de sürekli olarak yeni zirvelere ulaşıyor. 3 Mart 2025'te, bu platform TVL'sinin ilk kez 1 milyar doları aştığını duyurdu, şu anda ise sadece iki ayda 1.2 milyar dolara yaklaşmış durumda.

Küresel enflasyonun düşmesi ve faiz oranlarının farklılaşması bağlamında, yatırımcıların sağlam ve yüksek likiditeye sahip varlıklara olan talebi sürekli artıyor; tokenleştirilmiş devlet tahvilleri bu ihtiyaca cevap veriyor. Ondo Finance, hangi yeniliklerle sürekli önde kalıyor? Temel savunma duvarı nereden geliyor? Ondo'nun hareketlerine bakıldığında, benzersiz araçlar ve yapılar aracılığıyla şifreleme dünyası ile Wall Street arasındaki son kilometreyi nasıl aşacak ve gerçek "kesintisiz varlık kanalı"nı nasıl gerçekleştirecek? Şimdi derinlemesine analiz edeceğiz:

2. Genel Bakış

2.1 Proje Tanıtımı

Ondo Finance, varlık yönetimi devleri ve diğer kurumlar tarafından yönetilen büyük, yüksek likiditeye sahip ETF'ler aracılığıyla, üç tokenleştirilmiş ABD hazine ve tahvil ürünü sunmuştur: ABD Hükümeti Tahvil Fonu (OUSG), Kısa Vadeli Yatırım Dereceli Tahvil Fonu (OSTB) ve Yüksek Getirili Şirket Tahvil Fonu (OHYG).

• Pazar payı: yaklaşık %20
• Hazine ürünleri piyasa değeri: $122,511,877
• Yönetim Ücreti: 0.15%

2.2 Temel Ürün Tanıtımı

Ondo Finance'in şu anda en temel ve en iyi performans gösteren iki ürünü USDY ve OUSG'dir. Bu ürünler, sırasıyla istikrarlı getiri ihtiyacına ve ABD tahvili yatırım senaryosuna yönelik olup, RWA ürün sisteminin temel sütunlarını oluşturur.

2.2.1 USDY

USDY (ABD Doları Getiri Tokeni), Ondo USDY LLC tarafından çıkarılan bir getirisi olan stabil kripto para birimidir. Her bir USDY, kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve banka vadesiz mevduatları ile desteklenmektedir. Sahipler, ek sözleşmelere veya staking işlemlerine katılmadan, otomatik olarak alt varlıkların ürettiği faizleri kazanabilirler.

Mekanizma Tanıtımı:

• İhraç ve Madencilik: ABD dışındaki kurumsal ve nitelikli yatırımcılara, günlük olarak net değer üzerinden (1 USDY≈1 USD) madencilik ve geri alım yapılabilir, ilk madencilikten sonra 40-50 günlük bir transfer kilitleme süresi vardır.

• Faiz Oranı ve APY: 2025 Nisan itibarıyla, USDY'nin hedef yıllık getiri oranı yaklaşık %5,2'dir, bu getiri temel varlıkların (devlet tahvilleri ve mevduatlar) gerçek gelirine bağlıdır ve her ay yönetim belgeleri tarafından belirlenip yayınlanır.

2.2.2 OUSG

OUSG (Ondo Kısa Vadeli ABD Hükümeti Tahvilleri Fonu) bir on-chain devredilebilir fondur, belirli bir fona güvence verilerek ve doğrudan tahvil satın alımı yoluyla, sahiplerine kısa vadeli ABD tahvillerine maruz kalma sağlar ve günlük olarak net varlık değerini (NAV) güncelleyerek en son varlık performansı ve masrafların düşülmesini yansıtır.

• Mekanizma yapısı

Temel varlıklar: Bir fonda kısa vadeli ABD tahvillerine ve birçok kurumun yüksek dereceli devlet tahvillerine ve GSE fonlarına yatırım yapmaktadır.

Fon yapısı: Ondo Capital Management fon yönetiminden sorumludur, sahipler OUSG tokenlerini mintleyerek/bozdurarak ilgili payları elde eder; her gün işlem günü sonunda, en son NAV'a göre on-chain fiyat Oracle'ı güncellenir.

Fiyatın yayınlanması: On‑chain Fiyat Oracle'ı Ondo tarafından güncellenir, NAV÷ toplam token miktarı ile her OUSG tokeninin günlük fiyatı hesaplanır ve açıkça on-chain'de yayınlanır, 24/7 anlık yatırım ve geri alma desteği sağlar.

• Ücret Dağılımı

Yönetim Ücreti (Management Fee): Yıllık %0.15, Ondo Capital Management tarafından alınır, platformun işletme ve yönetim maliyetlerini karşılamak için.

Performans Ücreti: %0, bu da elde edilen kazanç ne olursa olsun ek bir pay alınmayacağı anlamına gelir.

Diğer ücretler: abonelik ücreti, geri alma ücreti veya gizli ücret yoktur; tüm ücretler günlük NAV'dan düşülmektedir, sahiplerin geri alma ücreti ödemesine gerek yoktur.

Üçüncü taraf hizmet ücreti: Temel fonun kendi yönetim ücreti (≈%0.10-%0.15) yukarıda belirtilen yönetim ücreti ve NAV içinde dahildir, ek bir ücret yoktur.

• APY

Formül:

"End NAV" ve "Start NAV" sırasıyla 30 günlük dönem başı ve dönem sonu fon net değerlerini ifade etmektedir.

Güncelleme kuralları: Her iş günü (tatiller hariç) günde bir kez güncellenir, son 30 gün (ve 7 gün) net gelir net değer değişikliklerine dayalı yıllık hesaplama yapılır, geçmiş kazanç performansını yansıtır ancak gelecekteki performansı temsil etmez.

3. Ana Mekanizma: "Son Bir Kilometre" Köprüsünü Açmak

3.1 Flux Finance

3.1.1 Teknik Temel

Yüksek verimlilikte, düşük maliyetli Layer2 ağları ve Stellar'ın sınır ötesi ödeme yetenekleri sayesinde, Flux, geleneksel varlıkların likiditesini çok zincirli ortama sorunsuz bir şekilde entegre ederek, stablecoin'lerin (USDC, fUSDC) ve RWA token'larının (OUSG, fOUSG) DEX veya agregatörlerde ikincil piyasa ticareti yapmasına veya AMM havuzlarında likidite sağlamasına olanak tanır ve işlem ücretlerinden elde edilen payla LP'lere ek gelir yaratır.

Aynı zamanda, Ondo Finance, kendi Ondo Chain'ini kullanarak RWA için yerel destek sağlayan uyum doğrulama ağı sunmaktadır; Ondo Global Markets ise, kurduğu on-chain saklama ve çapraz zincir ticaret platformuna dayanarak, uçtan uca bir on-chain finansal altyapı seti oluşturmaktadır.

3.1.2 Üst akış: İhraç ve yönetim tarafı

• Geleneksel finans: Mekanizması, ABD kısa vadeli Hazine bonoları gibi kaliteli geleneksel varlıkların uyumlu saklanması ile başlar, birçok kurum ETF aracılığıyla temel gelir desteği sağlar ve bağımsız bir güven kurumu temerrüt ve denetimden sorumludur.

• On-chain finans: Geleneksel finansal fonlar USDC biçiminde merkezi kurum hesaplarına girdikten sonra Ondo USDY LLC'ye iletilir, USDY ve OUSG adlı iki tür tokenleştirilmiş gelir sertifikası oluşturularak gerçek dünya varlıklarının risksiz faiz oranı on-chain'e taşınır.

3.1.3 Orta düzey: Değer artışı mekanizması

• Fon: Kullanıcılar Ondo Finance platformuna stabilcoin yatırarak USDY (doğrudan gelir tipi) alabilir veya daha düşük bir eşik ile OUSG'ye dönüştürmek için Flux Fonu'nu kullanabilir. İkinci seçenek, "Fon" aşamasında büyük bir potansiyel likidite serbest bıraktı.

• Lend: Flux'un "Lend" aşamasında, OUSG tek teminat olarak kullanılabilecek kaliteli bir teminattır. İzinli on-chain borç verme protokolleri veya kurumsal borç alanlar, platform kullanıcılarına USDC borç verirler, bu da OUSG'yi Flux OUSG Pool'a teminat olarak koyarak getiri belgelerinin yeniden finansmanı ve kaldıraç kullanımını sağlar. Bu süreç, sahiplerin aktif yönetim gerektirmeden devlet tahvili getirisi elde etmelerini sağlarken, küçük ve orta ölçekli sermaye kullanıcılarının katılım eşiğini düşürmekte ve daha fazla bireysel yatırımcının düşük bir eşik ile RWA pazarına katılmasını sağlamaktadır.

Flux Finance, OUSG teminat havuzunun sürekli izlenmesi ve otomatik likidasyon mekanizması sayesinde teminat fiyat dalgalanma riskinin kontrol altında tutulmasını sağlar ve ekosistemin güvenliğini ve verimliliğini korur.

3.1.4 Aşağı akış: Değer iletim mekanizması

• Flux'un serbest bıraktığı RWA likiditesi, on-chain borç verme, merkeziyetsiz ticaret ve yeniden teminat verme yoluyla, tüm Web3 ekosistemine değer aktararak, DeFi protokolleri, akıllı sözleşme uygulamaları ve AI+şifreleme, DePIN gibi yeni ortaya çıkan alanlara istikrarlı ve düşük maliyetli sermaye sağlamaktadır.

• Bu arada, Flux da kendini yönetişim ve uyum yapısını sürekli olarak optimize ediyor, çoklu imza yönetimi, off-chain denetim ve on-chain sözleşme güncelleme mekanizmalarını getirerek sürekli değişen düzenleyici ortam ve piyasa taleplerine uyum sağlıyor.

Flux Finance, Amerika Birleşik Devletleri Hazine tahvillerini bu "sert para" ile on-chain yüksek verimli piyasa ile yakından birleştirerek, yalnızca on-chain ve off-chain varlıkların değerinin karşılıklı geçişini sağlamakla kalmadı, aynı zamanda şifreleme dünyasına eşi benzeri görülmemiş bir miktarda likidite sağladı. Bu ekosistem kapalı döngüsü içinde, Flux mekanizması RWA alanındaki "istikrar ve verimlilik bir arada" taahhüdünü yerine getirerek, geleneksel finans ile Web3'ün derin entegrasyonu için yeni bir paradigmaya kapı açtı.

3.2 Ondo Zinciri

Ondo Chain, Ondo Finance tarafından sunulan bir blok zinciri ağıdır ve gerçek dünya varlıkları için tasarlanmıştır. Kurumsal finans piyasalarının altyapısını hizmet vermeyi hedeflemektedir. Geleneksel izinli zincir ile açık halka zinciri arasında bir konumda yer alır; hem açık blok zincirinin uyumluluğu ve bağlantısını sağlar hem de kurumların uyum ve risk yönetimi ihtiyaçlarını karşılar.

Ondo Chain, birkaç temel bileşenden oluşmaktadır.

• Gerçek varlıkların yerel desteği: Hükümet tahvilleri, para piyasası fonları gibi varlıkların tabanda zincir üzerindeki haritalamasına hizmet sağlamak.

• Doğrulama mekanizmasındaki "izin modeli": Herkesin katılabildiği kamu zincirlerinden farklı olarak, yalnızca onaylanmış düğümler işlemleri doğrulayabilir, bu da belirli bir ölçüde MEV gibi yıkıcı davranışları önler.

• Ondo tarafından geliştirilen çapraz zincir köprü aracı Ondo Bridge: Ethereum, Arbitrum, Solana gibi zincirlerle yerel iletişimi destekler ve varlık akış engellerini azaltır.

• Zorunlu KYC süreci: Katılımcı kullanıcıların kimlik uyumunu sağlamak.

Ondo Chain, yerel olarak RWA'yı destekleyerek ve uyum mekanizmalarını (izin doğrulama, KYC süreçleri vb.) entegre ederek, on-chain varlıklar ile geleneksel finansal ürünler arasında bir eşleşme ve etkileşim sağlamış, blok zinciri ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü kurmuştur.

Potansiyel kusurlar:

• Lisans doğrulama mekanizması güvenliği artırsa da, ağın merkezileşme derecesini de artırmaktadır; doğrulama yetkisi sınırlı büyük sermaye varlıklarının elindedir ve mekanizma yeniliği özgürlüğü kısıtlanacaktır.

• Güvenlik açısından hala güçlendirilmesi gerekiyor. Ondo Chain, izinli doğrulayıcılar ve çapraz zincir köprüleri gibi çeşitli güvenlik mekanizmaları kullansa da, doğrulama katmanı ve ara katmanın güvenliği hâlâ daha fazla doğrulanması gerekiyor. Büyük miktarda fon dikkate alındığında, herhangi bir güvenlik kazasının sonuçları katlanılmaz olacaktır.

3.3 Ondo Global Markets

Ondo Finance tarafından sunulan tokenleştirme platformudur ve geleneksel finansal varlıkları, örneğin hisse senetleri, tahviller gibi dönüştürmeyi amaçlamaktadır.