RWA'daki önemli alt pazar: Fon tokenizasyonunun değeri ve keşfi

Bir, Fon Tokenizasyonu

Tokenizasyon genellikle varlıkların dijitalleştirilip blockchain üzerinde ifade edilmesi ve dağıtık defter teknolojisi kullanılarak muhasebe ve hesaplaşma yapılması anlamına gelir. Tokenize edilmiş varlıklar, hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçların yanı sıra gayrimenkul gibi somut varlıklar ve müzik telif hakları gibi soyut varlıkları da içerebilir. Varlık tokenizasyonu sonrasında oluşan token, varlık değerinin taşıyıcısı ve hak belgesidir.

Fonların tokenizasyonu sonrasında, tokenizasyon fonu (Tokenized Fund) oluşur. Bu, fon paylarının token biçiminde dijital olarak blok zinciri dağıtık defterinde kaydedilmesini ifade eder, token ikincil piyasada işlem görebilir. Bu tokenizasyon fonu, yalnızca birinci ve ikinci piyasalara yatırım yapan kripto fonu (Token Fund)'dan ayrılmaktadır.

Küresel varlık yönetim sektörü birçok zorlukla karşı karşıya. Sektörün toplam varlık yönetim ölçeği piyasanın yükselmesiyle birlikte artarken, fon yönetim ücretleri rakiplerin rekabeti ve pasif yatırım stratejilerine yönelim nedeniyle daralmaktadır. Piyasa, yatırımcıların artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlaması, düzenleyici uyum ve kişiselleştirilmiş taleplerine yanıt vermek için fonların dijital yeteneklerine daha yüksek talepler getirmektedir. Fon yönetim maliyetleri, gelirden daha hızlı bir şekilde artmakta ve kâr marjları sıkışmaktadır.

Özel sermaye fonları için, likiditenin zayıf olması ve yatırım eşiğinin yüksek olması nedeniyle, yatırımcılar uzun süre sadece az sayıda kurumsal yatırımcı ile sınırlı kalmıştır. Özel sermaye fonu piyasası, yatırım eşiğini düşürmek ve küçük ve orta ölçekli kuruluşlar, aile ofisleri ve hatta yüksek net değerli bireyler gibi kurumsal olmayan müşterilerin yatırım ihtiyaçlarına uygun alternatif ürünler sunmak için acil bir ihtiyaç içindedir.

Fonların tokenizasyonu, günümüzdeki küresel varlık yönetimi sektöründeki birçok sorunu çözebilir. Tokenize edilmiş fonların savunucuları, blok zinciri ve dağıtılmış defter teknolojisine dayanan fonların, yalnızca varlık yönetim ölçeğini artırmakla kalmayıp, daha geniş varlık sınıflarına yatırım yapabileceğini, yeni tür yatırımcıları çekebileceğini, kullanıcıların yatırım deneyimini iyileştirebileceğini ve fonların sanayi dijitalleşme yükselişinde öne çıkmasına yardımcı olacağını, aynı zamanda operasyonel ve pazarlama maliyetlerini büyük ölçüde azaltacağını düşünüyor.

İki, tokenizasyonun fon piyasası üzerindeki derin etkisi

2.1 Fon pazarının dijitalleşmesini ilerletme

Şu anda, fonlar ve yatırımcılar birçok aracının arasında bölünmüştür. Fon dağıtım tarafı, finansal danışmanlar, fon platformları ve sipariş yönlendirme ağlarını içerir; hizmet tarafı ise ödeme aracıları, depozitörler ve fon muhasebecilerini içerir. Transfer aracısı, iki tarafı koordine ederek fonlara yardımcı olur, KYC, AML, CFT gibi doğrulamaları yürütmekle sorumludur ve fon abone olma, geri alma işlemlerinin hesaplarını yapar ve yöneticilere rapor verirken yatırımcı kayıtlarını tutar.

Geleneksel fon işletim süreçlerinin verimliliği düşüktür: (1) Fon payları, abonelikleri karşılamak amacıyla oluşturulmuştur ve geri alımları karşılamak amacıyla iptal edilir; (2) Fon fiyatlandırması, alım satım işlemlerine değil, fon muhasebecisi tarafından belirlenen varlık net değerine dayanmaktadır; (3) Teminat transferi, varlık net değeri üzerinden, siparişleri alarak ve birleştirerek fiyatlandırma yapar ve merkezi kayıt defterinde muhasebe yöntemiyle siparişleri tasfiye eder, ardından siparişleri yatırımcılar ve fonun nakit pozisyonları ile karşılaştırır; (4) Fon payları ve nakit tasfiyesi, serbest bırakılmadan üç gün önce, fon ve yatırımcı piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riski ile karşılaşır; (5) Fon likiditesi, fon yöneticisinin fonun net değerini yeniden dengelemek için maliyetleri üstlenmek amacıyla nakit pozisyonları tutmasını zorunlu kılar.

Buna karşılık, tokenizasyon yukarıdaki süreçleri büyük ölçüde basitleştirebilir: ( tokenizasyon fonları blockchain üzerinde ihraç edildiğinde ve işlem yapıldığında, abonelik ve geri alım, fon token'i ile ödeme token'i aracılığıyla doğrudan hesaplaşılır ve yatırımcı hesaplarına geçer, işlemler kesin bir sona sahiptir, piyasa ve karşı taraf risklerini ortadan kaldırır; ) tüm işlem kayıtları blockchain dağıtık defterinde yer alır, mülkiyet değişiklikleri otomatik olarak kaydedilir, merkezi kayıt kaydı gereksinimini ortadan kaldırır; ( tüm aracılık kurumları blockchain'de verilere erişebilir ve görüntüleyebilir, birden fazla raporlama ve mutabakat gerektirmez.

Aynı zamanda, tokenizasyon, fon yöneticileri ile yatırımcılar arasında etkileşim dijitalleşmesine yardımcı olacaktır: )1( KYC, AML, CFT gibi doğrulamaların entegrasyonu ile yatırımcı hesap açma süresi hızlanacaktır; )2( blockchain tabanlı verimli atomik uzlaşma sayesinde 7/24 gerçek zamanlı fiyatlandırma ve uzlaşma sağlanacaktır; )3( çok taraflı birleştirilmiş defter erişimi ile veri gerçek zamanlı paylaşımı sağlanacak, yatırımcılar doğrudan fon verilerine erişip işlem yapabilecektir; )4( fon yöneticileri daha zengin yatırımcı bilgilerine ve işlem bilgilerine sahip olacaklardır.

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt segmenti: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

) 2.2 Solv Protocol'ün zincir üzerindeki fon ihraç ve toplama platformu

Solv Protocol, kripto endüstrisine blockchain tabanlı finansal araçlar ve çeşitlendirilmiş varlık yönetimi altyapısı sağlamaya kararlıdır, yakın zamanda 6 milyon dolarlık bir finansman tamamlamıştır. Solv Protocol'ün en son ürünü Solv V3, zincir üzerindeki fon ihraçları için yeni standartlar belirlemektedir. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan tokenizasyon fonları, fonun zincir üzerindeki toplanması, ihraç edilmesi, abone olunması, geri alınması, ticareti ve hesaplanmasını sağlayarak tokenizasyon fonlarının yüksek verimli finansman akışını gerçekleştirmektedir.

Resmi web sitesine göre, Solv Protocol 74 adet Tokenizasyon fonduun ihraç ve toplanmasını başardı, bunlar arasında açık ve kapalı fonlar bulunmaktadır, (, 25 binden fazla yatırımcıya hizmet vermekte ve 160 milyon doların üzerinde varlık yönetmektedir.

Solv Protocol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üzerindeki fonları oluşturmasına izin verir, toplanan fonları ) stabilcoin, BTC, ETH vb. ### Solv protokolü akıllı sözleşmesine yatırarak, yatırımcılara fon payı sertifikalarını temsil eden NFT/SFT'ler üretir ve fon yöneticileri, toplanan fonları yatırım stratejilerine göre yatırım yapabilmeleri için kullanabilir.

Örneğin, Blockin GMX Delta Neutral Pool, Blockin yatırım stratejisine göre yaklaşık 2.6 milyon dolar varlık yöneten açık bir fondur; başka bir açık fon olan RWA: Stabil Paralarınızda Getiri Elde Edin, Solv RWA tarafından başlatılmıştır, USDT toplamaktadır, ABD tahvili RWA varlıklarına yatırım yapmaktadır ve stabil para sahiplerine ABD tahvili getirisi sağlamaktadır.

Açık uçlu fonlar, fon yöneticisinin fonu kurarken fon birimi veya hisse toplam büyüklüğünün sabit olmadığı, hisse senetlerinin her zaman ihraç edilebildiği ve yatırımcıların düzenli olarak geri alımına izin verildiği fonlardır. Yüksek likiditeye sahip yatırım portföyü stratejisi olan fon yöneticileri genellikle açık yapı kullanır.

Solv Protocol aracılığıyla çıkarılan tüm zincir üzerindeki tokenizasyon fonları, fon toplama kaynakları BTC/ETH/stablecoin olup, yatırım varlıkları da yerel kripto varlıklar veya tokenize varlıklar ( gibi ABD tahvilleri RWA )'dır. Bu tür bir tüm zincir yapısı, tokenizasyon değerinin en üst düzeyde faydalanılmasını sağlar. Örneğin, ( fon yöneticisi, yatırımcılarla doğrudan iletişim kurarak daha fazla yatırımcı verisi ve işlem bilgisi elde edebilir; ) birçok fon hizmet aracısının sürtünmesini ortadan kaldırarak maliyetleri düşürür; ( fonların toplanması, çıkarılması, alım satımı ve uzlaşması blockchain aracılığıyla gerçekleştirilir ve dağıtılmış defterde kaydedilir, verimli ve şeffaftır; ) fonun net değeri gerçek zamanlı olarak güncellenir, fon payı alım/satımı her zaman ve her yerde 7/24 mümkündür, vb.

Solv Protocol, şu anda çoğu kripto varlık yönetim hizmetinin CeFi kuruluşlarından geldiğini belirtmektedir. Bu kuruluşların varlık yaratma ve fon yönetimi süreçleri şeffaf değildir, bu da güven sorunlarına yol açmaktadır. Daha iyi merkeziyetsiz çözümler, şeffaf ve güvenli bir yatırım deneyimi sağlarken, varlık yönetim şirketlerinin güven ve likidite kazanmasına da yardımcı olmaktadır. Solv, oluşturma, ihraç, pazarlama ve risk yönetimi dahil olmak üzere kapsamlı hizmetler sunmak için altyapı ve ekosistem inşa etmektedir. Bu, Web3'e katılım engellerini azaltmakta ve kripto piyasasının olgunlaşmasını teşvik etmektedir.

Solv Protocol yatırımcısı Nomura Securities'tan Olivier Deng, "Solv, aracılar, sigortacılar, piyasa yapıcılar ve saklayıcıları entegre eden, güvene dayalı olmayan bir kurumsal DeFi platformu inşa etti ve blok zincirinde DeFi, CeFi ve TradFi'yi birleştiren ilk likidite finansal altyapısını yarattı."

Üç, Tokenizasyon Fonunun Hesaplanması

Tokenizasyon fonları, belirli bir ölçüde bazı aracılık kuruluşlarını (, örneğin fon dağıtımcılarını ), ikame edebilir ve fon piyasasının dijitalleşme seviyesini artırabilir, ancak piyasa bir anda değişmez. Fon yöneticileri ve yatırımcılar açısından en gerçekçi olanı, tokenizasyonun kesinlikle fon alım satımının ve geri alımın hesaplama yöntemini değiştireceğidir.

( 3.1 tokenizasyon fonlarının hesaplanması

Şu anda fonlar genellikle varlık net değeri üzerinden fiyatlandırılmaktadır, fon yöneticisi banka sistemi aracılığıyla nakit alır veya öder, üç gün sonra )T+3( karşılaştırmalı olarak fon paylarının ihraç veya iptali için hesaplama yapılır. Ancak tokenizasyon fonları her gün fiyat hesaplaması yapar, çünkü abonelik ve geri alım blok zincirinde "otomatik" olarak hesaplanacaktır, bankacılık sisteminin )T+3( hesaplama yöntemi ile yer değiştirecektir. Solv Protocol örneğinde görebildiğimiz gibi, tamamen blok zincirine dayanan tokenizasyon fonları anlık fiyatlandırma ve anlık hesaplama ile 7/24) kesintisiz bir piyasa sunabilir.

Bu, blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisi kullanarak yapılan bir ödeme yöntemidir: Atomik Ödeme (Atomic Settlement ), nakit eşdeğerleri ve fon payı işlemlerinin doğrudan ilişkilendirilmesi anlamına gelir; yani bir varlık transferi gerçekleştiğinde, başka bir varlık transferi de aynı anda gerçekleşir. Diğer bir deyişle, ödeme, alıcı ve satıcının elektronik cüzdanlarında değişim için nakit ve fon paylarının bulunmasına bağlıdır ve ödeme, eş zamanlı değişime bağlıdır. Eğer nakit veya pay teslim edilmezse, işlem gerçekleşmez. Bu ödeme yöntemi, karşı taraf riskini ortadan kaldırır, gerçek zamanlı ödemeyi mümkün kılar ve işlem verimliliğinde büyük bir artış sağlar.

Bitcoin'in tasarımı, merkeziyetsiz bir eşler arası elektronik nakit ödeme sistemi oluşturmak için yapılmıştır. Bitcoin ödemeleri, kullanıcıların doğrudan transfer yapmasına olanak tanır, bankalar, uzlaştırma merkezleri ve elektronik ödeme platformları gibi üçüncü taraf kuruluşlara ihtiyaç duymadan, böylece yüksek masraflardan ve karmaşık transfer süreçlerinden kaçınılır. Bu atomik uzlaştırma yöntemi, geleneksel sınır ötesi ödemelerin yüksek maliyet, düşük verimlilik ve yüksek maliyet gibi sorunlarını çözebilir.

Diğer ilginç bir kullanım durumu, tokenizasyon yoluyla borsa yatırım fonlarının ###ETF( daha etkili bir şekilde hesaplanabilmesidir. Çünkü ETF'ler fiziksel abonelik ve geri alım yoluyla işlem görmektedir; eğer temel menkul kıymetler )ETF içindeki bir dizi menkul kıymetlerin tokenizasyonu yapılırsa, ETF'nin temel menkul kıymetler hesaplama süreci büyük ölçüde basitleşir ve anlık hesaplama sağlanır.

( 3.2 tokenizasyon fonunun hesaplama kullanımı

Bu atomik settlment işlem yöntemi ABD SEC tarafından onaylandı ve 3.1 milyar dolarlık varlık büyüklüğüne sahip Franklin OnChain U.S. Government Money Fund üzerinde uygulandı. Aynı zamanda, Singapur Para Otoritesi'nin de UBS tokenizasyon fonu benzeri pilot projeleri bulunmaktadır. Bu fonlar tamamen zincir üzerinde tokenizasyon fonları olmasa da, blok zinciri ve dağıtılmış defter teknolojisinin muhasebe ve settlment avantajlarını kullanarak bir tokenizasyon fonu modeli oluşturmuştur.

)# 3.2.1 Franklin OnChain ABD Hükümeti Para Fonları

Franklin Templeton, 2021 yılında Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX)'i piyasaya sürdü. Bu fon, SEC tarafından onaylanan Amerika'nın ilk tokenizasyon fonudur ve Stellar blockchain teknolojisini kullanarak işlemleri gerçekleştirmekte ve mülkiyeti kaydetmektedir. Bu yılın Nisan ayında Polygon'a genişletildi, ardından Avalanche ve Aptos blockchain'lerinde ve Ethereum'un ikinci katman çözümü Arbitrum'da piyasaya sürülmesi mümkün olabilir.

Şu ana kadar, yönetimindeki varlıklar 3.1 milyar doları aşıyor ve yatırımcılar %5.19 yıllık getiri elde edebiliyor. Bu fonun 1 payı 1 adet BENJI Token ile temsil edilmektedir, şu anda BENJI Token'ın zincir üzerinde DeFi protokolleriyle etkileşim uygulaması görülmemektedir. Yatırımcıların Franklin Templeton App veya web sitesi aracılığıyla uyum doğrulaması yapmaları, beyaz listeye girmeleri ve KYC/AML/CTF uyum gerekliliklerini karşılamaları gerekmektedir.

Franklin Templeton dijital varlık yöneticisi şunları söyledi: "Blockchain teknolojisinin varlık yönetim sektörünü yeniden şekillendirme ve geleneksel finansal ürünlere daha yüksek şeffaflık ve daha düşük işletme maliyetleri sağlama potansiyeline sahip olduğuna inanıyoruz. Stellar gibi blockchain'ler, gelecekteki varlık yönetimi için çok önemlidir ve blockchain üzerinde inşa edilen Token'lar, nihayetinde kripto varlık ekosisteminin diğer bölümleriyle birlikte çalışabilir hale gelecektir." Edinilen bilgilere göre, Franklin Tokenizasyon fonunun toplam maliyeti, geleneksel fon maliyetinin yalnızca 1/10'udur.

(# 3.2.2 Compound kurucusunun Superstate fonu

Zengin DeFi deneyimine sahip fon yöneticileri, blockchain ve dağıtık defter teknolojisinin avantajlarını tam olarak kullanacaklardır. Örneğin, Compound'un kurucusu Robert Leshner, 28 Haziran 2023'te yeni şirketi Superstate'i kurduğunu ve geleneksel finans piyasasında düzenlenmiş finansal ürünleri zincire taşımaya adandığını açıkladı.

Superstate'in SEC'e sunduğu belgelere göre, Superstate Ethereum'u yardımcı defter ve ödeme aracı olarak kullanacak, ABD Hazine bonoları ve devlet tahvilleri dahil olmak üzere kısa vadeli devlet tahvillerine yatırım yapacak bir fon oluşturacak.