Şifreleme dehası nasıl bir trilyon doları buharlaştırdı

Bu yat oldukça lüks: yaklaşık 500 ton ağırlığında, cam ve çelikten yapılmış 171 feet uzunluğunda gövdesi pırıl pırıl beyaz, ayrıca cam tabanlı bir yüzme havuzu ile donatılmış. Temmuz ayında tamamlanması planlanıyordu ve o zaman Sicilya'da gün batımında akşam yemeği izlemek veya İbiza'nın turkuaz plajında kokteyl içmek için harika bir seçenek olacak. 50 milyon dolarlık bu yatın potansiyel sahibi, bir parti sırasında arkadaşlarına fotoğraflarını göstererek, "Singapur'daki en zengin milyarderlerin yatlarından daha büyük" olduğunu övünerek anlattı ve kabini NFT sanat eserlerini sergilemek için bir projektörle süsleme planlarını açıkladı.

Bu 150 milyon dolarlık süper yat, İtalya'nın köklü tersanesi Sanlorenzo'nun Asya'da sattığı en büyük yat olup, şifreleme para "zenginler" çılgınlığının sembolüdür. "Bu, heyecan verici bir yolculuğun başlangıcını işaret edecek," yat brokeri geçen yılki müzayede duyurusunda belirtti, "yatta geçireceğimiz neşeli anları görmeyi dört gözle bekliyoruz." Alıcı, bu yat için şifreleme kültürünü yansıtan ve yeterince ilginç bir isim vermiştir - Much Wow.

Ancak, bu yatın alıcıları Su Zhu ve Kyle Davies, yatın önünde şampanya patlatma anını bekleyemediler. İkisi de Andover Üniversitesi'nden mezun olup, Singapur'da Three Arrows Capital adlı bir şifreleme hedge fonu işletiyorlar. Bu yatın suya inmesi beklenen Temmuz ayında, ikisi de iflas başvurusu yaptı ve son ödemeyi yapmadan kayboldular, bu yatı İtalya kıyısındaki bir iskelede "terk" ettiler. Henüz resmi olarak yeniden satılığa çıkarılmamış olsa da, uluslararası süper yat satıcıları arasında bu lüks yat hakkında söylentiler dolaşmaya başladı.

Bu yat daha sonra Twitter'da sonsuz meme ve tartışma konusu haline geldi. Milyonlarca küçük ölçekli şifreleme para sahibi, sektördeki çalışanlar ve yatırımcılar, neredeyse herkes, Three Arrows Capital'ın çöküşünü dehşetle izledi - bu fon, gelişen küresel finans sektöründeki en saygın yatırım kuruluşlarından biri olarak görülüyordu. Çöküşü, yalnızca Bitcoin'in tarihi seviyelerde satışıyla sonuçlanmakla kalmadı, aynı zamanda şifreleme sektörünün son iki yıldaki birçok "başarısını" da "yıkıldı".

New York ve Singapur'daki birçok şifreleme şirketi, Three Arrows Capital'in iflasından doğrudan etkilenmiştir. Voyager Digital, New York merkezli halka açık bir şifreleme borsa olup, bir zamanlar on milyarlarca dolara değer biçilen, Temmuz ayında iflas başvurusunda bulunmuş ve Three Arrows Capital'in ona 650 milyon dolardan fazla borcu olduğunu belirtmiştir. Genesis Global Trading, Three Arrows Capital'e 2.3 milyar dolarlık kredi vermiştir. Blockchain.com, dijital cüzdan sunan bir şirket olarak başlamış ve daha sonra büyük bir borsa haline gelmiştir; Three Arrows Capital'in ona 270 milyon dolarlık ödenmemiş kredisi vardır ve şirket, iş gücünün dörtte birini azaltmıştır.

Kripto para sektörünün keskin gözlemcileri, Three Arrows Capital'in 2022'deki bu kripto para çöküşünde önemli bir sorumluluğu olduğunu genel olarak kabul ediyor. Piyasa kaosu ve zorunlu satışlar, Bitcoin gibi dijital varlıkların %70'ten fazla düşmesine neden oldu ve bir trilyondan fazla değer buharlaştı. FTX CEO'su Sam Bankman-Fried, "Bu çöküşün %80'inin 3AC'nin iflasına bağlı olduğunu tahmin ediyorum." dedi. FTX, son zamanlarda birçok iflas eden kredi vereni kurtardı ve bu sorunları herkesin bildiğinden daha iyi anlayabilir. "Sadece 3AC'nin sorunları yok, sadece diğerlerinden daha büyük yaptılar. Bu yüzden, kripto ekosisteminde daha fazla güven kazandılar ve bu da daha ciddi sonuçlara yol açtı."

Kendi paralarıyla oynayan bir şirket olarak kendini tanıtan bir şirket için — "Dışarıdan hiçbir yatırımcımız yok," 3AC CEO'su Su Zhu bu yılın Şubat ayında bir röportajda böyle söyledi — Three Arrows Capital'in çöküşüyle yaşanan yıkım şaşırtıcı. Temmuz ortası itibarıyla, alacaklılar tarafından yapılan talep miktarı 2.8 milyar doları aştı ve bu rakam muhtemelen tamamı değil. En tanınmış fon borç verenlerden zengin yatırımcılara kadar herkesin dijital parayı 3AC'ye borç verdiği görülüyor, hatta 3AC'nin kendi çalışanları bile maaşlarını şirketin platformuna yatırarak faiz kazanmışlar. "Birçok kişi hayal kırıklığına uğradı, bazıları ise utanç duydu," blockchain analiz şirketi Nansen'in CEO'su Alex Svanevik söyledi. "Bunu yapmamaları gerekiyordu, çünkü bu birçok insanın hayatını mahvedebilir, birçok insan onlara para verdi."

Bu para şimdi kaybolmuş gibi görünüyor, kaybolanlar arasında birkaç yan fonun varlıkları ve 3AC'nin yönettiği çeşitli şifreleme projelerinin bir kısmı da var. Kaybedilen gerçek ölçeğin asla belirlenememesi mümkün, bu şirketin şifreleme girişimlerine para yatıran birçok kişi için, bu tür bir ilişkinin kamuya açıklanması, yatırımcılar ve düzenleyici kurumların artan inceleme riskine maruz kalabilir.

Bu arada, bu sahipsiz yat, şirketin 35 yaşındaki kurucu ortağı Su Zhu'nun kibir, açgözlülük ve dikkatsizliğin bir sembolü haline gelmiş gibi görünüyor. Hedge fonu karmaşık bir tasfiye sürecinde olduğu için, Su Zhu ve Davies şu anda gizleniyorlar. Kendini sürekli savunan bir sektör için, şifreleme alanındaki profesyoneller ilk günden itibaren bunun bir dolandırıcılık olmadığını kanıtlamaya çalışıyor, ancak Three Arrows Capital, "karşı tarafın savunucusu" görüşünü tek başına kanıtlamış gibi görünüyor.

Su Zhu ve Davies, son derece zeki ve dijital para biriminin yapısal fırsatlarını çok iyi anlayan iki hırslı gençtir: şifreleme bir tür, sırf havadan sanal zenginlik yaratıp bunu geleneksel para birimi biçiminde başkalarına kabul ettirme oyunudur, ve sanal zenginliklerin gerçek dünyanın zenginlikleri haline gelmesi gerektiğini ısrarla savunmaktadırlar. Milyarder finans dehalarının rolünü üstlenerek sosyal medya itibarını inşa ediyor, bunu gerçek finansal krediye dönüştürüyor ve ardından milyarlarca dolarlık borcu spekülatif yatırımlar için kullanıyorlar; bu süreçte etkili büyük platformlar aracılığıyla başarıyı artırabiliyorlar. Farkında olmadan, taklit edilen milyarderler, süper yat satın alma gücüne sahip gerçek milyarderler haline geliyor. İlerlemeye çalışıyorlar ama görünüşte her zaman planlarını mükemmel bir şekilde hayata geçirebiliyorlar, ta ki kıyamet aniden geldiğinde.

2005 yılında, Su Zhu ve Davies Andover Üniversitesi'nde dördüncü sınıfa gidiyordu. Su Zhu ve Kyle Davies, Massachusetts eyaletinin Andover şehrindeki Phillips Akademisi'nde karşılaştı. Bilindiği gibi, Andover'daki birçok öğrenci büyük servetten veya tanınmış ailelerden gelmektedir, ancak Su Zhu ve Davies, Boston'un banliyölerinde görece sıradan bir ortamda büyüdü. "Ailelerimiz zengin değildi," dedi Davies geçen yıl bir röportajda. "Biz çok orta sınıf insanlarıyız." Onlar da özellikle popüler değildi. "İkisi de garip olarak adlandırılıyordu, özellikle Su," dedi bir sınıf arkadaşı. "Aslında, hiç de garip değillerdi - sadece utangaçlardı."

Su Zhu, 6 yaşında ailesiyle birlikte Amerika'ya gelen bir Çinli göçmen, mükemmel GPA ve olağanüstü AP ders notlarıyla tanınıyor; lise yıllığına göre, "en çalışkan" unvanını kazandı. Matematikteki çalışmaları özel bir ödül aldı, ancak o sadece bir sayı uzmanı değil - mezuniyetinde Andover'ın roman dalındaki en yüksek ödülünü de kazandı. "Su, sınıfımızın en zeki insanı," diye hatırlıyor bir sınıf arkadaşı.

Davies aynı zamanda kampüsün yıldızı, ancak sınıf arkadaşları onu diğer yönlerden bir dışarıda olarak görüyor - eğer onu hatırlıyorlarsa. Yeni yeni Japonca öğrenmeye başlayan biri olarak, Davies mezun olduğunda Japonca'nın en yüksek onurunu kazandı. Davies'e göre, o ve Su Zhu o zamanlar pek yakın değildiler. "Birlikte liseye gittik, birlikte üniversiteye gittik, birlikte ilk işimizi bulduk." 2021'deki şifreleme podcast'inde söyledi, "Biz her zaman en iyi arkadaşlar değildik. Lisede onu pek tanımıyordum. Akıllı biri olduğunu biliyordum - sınıfımızın mezuniyet konuşmasını yapan kişiydi - ama üniversitede daha fazla iletişimimiz oldu."

"Birlikte üniversiteye gitmek" Kolombiya Üniversitesi'nde, hepsi matematik derslerini seçti ve duvar takımına katıldı. Su Zhu, olağanüstü başarı ile bir yıl erken mezun oldu ve ardından Tokyo'ya taşındı, burada Credit Suisse'te türev ürün ticareti yaptı, Davies onun peşinden staj yapmaya gitti. Masaları yan yanaydı, ta ki Su Zhu finansal krizde işten çıkarılana kadar, ardından Singapur'da Flow Traders adında bir yüksek frekanslı ticaret platformuna katıldı.

Flow Traders'da Su Zhu, iki ilgili varlık arasındaki göreceli değerin küçük değişimlerini yakalamaya çalışarak arbitraj sanatını öğrendi; genellikle fiyatı yüksek olan varlıkları satıp, fiyatı düşük olan varlıkları alıyordu. ETF( ticaretine odaklandı, bu aslında hisse senedi gibi işlem gören ortak fonlardır ), ilgili fonları alıp satarak düşük kazançlar elde ediyordu. Bu alanda başarılı oldu ve Flow'un kâr sıralamasında önde yer aldı. Bu başarı ona yeni bir güven verdi. Su Zhu'nun, meslektaşlarının performansını açıkça eleştirmekten çekinmediği ve hatta patronunu suçladığı biliniyor. Su Zhu, başka bir şekilde öne çıktı: Flow ofisinde sunucular doluydu, hava çok sıcaktı ve o, şort ve tişörtle işe geliyordu, gömleğini çıkarıyor, hatta binanın lobisinden geçerken bile giyimini düzgün tutmuyordu. "Su, mini şortuyla üstü çıplak dolaşırdı," diye hatırlıyor bir eski meslektaşı. "Gömleğini çıkararak işlem yapan tek kişiydi."

Flow'dan sonra, Su Zhu Deutsche Bank'ta bir süre çalıştı ve kripto efsanesi ve BitMEX borsa'sının milyarder kurucu ortağı Arthur Hayes'in izinden gitti. Davies ise Credit Suisse'de kalmaya devam etti, ancak o zamanlar ikisi de büyük bankaların yaşamından bıkmıştı. Su Zhu, tanıdıklarına bankadaki meslektaşlarının kalitesizliğinden şikayet etti ve şirketin işlemlerde kayıplar yaşamasına rağmen hiçbir sonuç çıkmadığını belirtti. Ona göre, en iyi yetenekler hedge fonlarından ayrılmış ya da kendi başlarına mücadele ediyorlardı. 24 yaşındaki Davies ile birlikte kendi işlerini kurmaya karar verdiler. "Ayrılmanın neredeyse hiçbir kötü yanı yok," dedi Davies geçen yılki bir röportajda. "Yani, ayrılırsak ve gerçekten işleri berbat edersek, kesinlikle başka bir iş buluruz."

2012 yılında, Su Zhu ve Davies geçici olarak San Francisco'da yaşadı, tasarruflarını bir araya topladı, ebeveynlerinden borç aldı ve Three Arrows Capital için yaklaşık 1 milyon dolar tohum fonu topladı. Bu isim, bir Japon efsanesinden gelmektedir; önde gelen bir daimyo veya savaş lordu, oğullarına bir oku kırmaya çalışmakla - hiç çaba sarf etmeden - ve üç oku birden kırmaya çalışmakla - imkansız - arasında ayırt etmeyi öğretmiştir.

Davies, UpOnly podcastında, paralarının iki ay içinde iki katına çıktığını söyledi. İkili, kısa süre içinde sermaye kazancı vergisi olmayan Singapur'a gitti ve 2013'te orada fonu kaydettirerek, Amerikan pasaportlarından vazgeçip vatandaş olmaya karar verdiler. Su Zhu, akıcı bir şekilde Çince ve İngilizce konuşabiliyor, Singapur'daki sosyal çevresinde rahatça hareket ediyor ve ara sıra Davies ile birlikte poker oyunları ve dostluk maçları düzenliyor. Ancak, Three Arrows Capital'i daha ileri götürememekten dolayı bir hayal kırıklığı yaşıyor gibiler. 2015 civarında bir akşam yemeğinde, Davies, başka bir tüccara yatırımcılardan fon toplamanın ne kadar zor olduğunu haykırdı. Tüccar şaşırmadı - sonuçta, Su Zhu ve Davies'in ne fazla kökeni ne de fazla başarı kaydı vardı.

Bu erken aşamada, Three Arrows Capital niş bir pazara odaklandı: yeni gelişen piyasalarda döviz ( veya "FX" ) türevleri - daha küçük para birimleri (, örneğin Tayland Bahtı veya Endonezya Rupisi ) ile gelecekteki fiyatlara bağlı finansal ürünler. BitMEX’in Hayes’i, yakın zamanda bir Medium gönderisinde, bu piyasalara girişin büyük bankalarla sağlam ticaret ilişkileri kurmaya bağlı olduğunu yazdı ve bu piyasalara girmenin "neredeyse imkansız" olduğunu belirtti. "Su ve Kyle bana nasıl başladıklarını anlattıklarında, bu kârlı pazara aceleyle girmeleri beni etkiledi."

O dönemde, döviz ticareti elektronik platformlara kayıyordu ve farklı bankaların fiyatları arasındaki farkları veya spread'leri bulmak kolaydı. Three Arrows Capital, fiyat hataları durumunda sürüklenip "seçim yapmak" için en iyi konumunu buldu, bu da Wall Street'te genellikle her işlemde bir dolardan sadece birkaç sent kazandıkları anlamına geliyor. Bu, bankaların nefret ettiği bir stratejiydi - Su Zhu ve Davies esasen bu kurumların saklayacağı fonları kapmaya çalışıyordu. Bazen, bankalar Three Arrows Capital'a yanlış fiyat verdiklerini fark ettiklerinde, düzeltme talep ediyorlardı.