Stablecoin pazarının yapısının yeniden şekillenmesi: USDE'nin USDT ve USDC ikili oligopolüne karşı çıkışı

2025-07-21 08:20:51

Stabilcoin Pazar Analiz Raporu: Gelişen Yeni Düzen

Giriş

Stablecoin, geleneksel finans ile kripto varlık ekosistemi arasında bir bağlantı unsuru olarak, stratejik konumu sürekli artmaktadır. İlk merkeziyetsiz saklama modelinden, günümüzdeki zincir üstü sentez ve algoritmik mekanizma ile yönlendirilen yapıya geçişle, piyasa yapısında köklü değişiklikler olmuştur.

DeFi, RWA, LSD ve L2 ağlarının stablecoin talebinin hızlı bir şekilde genişlemesi, çeşitli modellerin bir arada var olmasını, rekabet etmesini ve işbirliği yapmasını sağlayan yeni bir düzenin oluşumunu teşvik etti. Bu artık sadece bir pazar segmentasyonu meselesi değil, aynı zamanda "dijital para geleceği şekli" ve "blok zinciri üzerindeki hesaplaşma standartları" açısından derin bir rekabeti ilgilendiriyor.

Bu rapor, mevcut stablecoin pazarının temel eğilimleri ve yapı özelliklerine odaklanmakta, ana akım projelerin işletim mekanizmalarını, piyasa performansını ve zincir üzerindeki aktivite seviyelerini, politika ortamını sistematik olarak inceleyerek, stablecoin'in evrimsel eğilimlerini ve gelecekteki rekabet ortamını anlamaya yardımcı olmaktadır.

1. Stablecoin Pazar Trendleri

1.1 Küresel stablecoin toplam piyasa değeri ve büyüme trendi

26 Mayıs 2025 itibarıyla, dünya genelindeki stablecoin toplam piyasa değeri yaklaşık 2463.82 milyar dolara ulaşmış olup, 2019'daki yaklaşık 50 milyar dolara kıyasla yaklaşık %4927.64 oranında bir artış göstermiştir. Bu, stablecoin'in kripto para ekosistemindeki hızlı genişlemesini ve ödeme, işlem ve DeFi gibi alanlarda giderek artan vazgeçilmez konumunu vurgulamaktadır.

2025'te stablecoin piyasası hızlı büyümeye devam ediyor, 2023'teki 138.4 milyar dolarlık piyasa değerine göre %78.02 artış gösterdi ve şu anda kripto para toplam piyasa değerinin %7.04'ünü oluşturuyor, bu da çekirdek konumunu daha da pekiştiriyor.

2019'dan 2025'e kadar stabilcoin piyasa değerinin yıllık verileri ve büyüme durumu:

2019: 5 milyar dolar
2020: 29 milyar dolar, %480 artış
2021: 1405 milyar $, %384.48 artış
2022: 1679 milyar dolar, %19.50 artış
2023: 138.4 milyar $, %17.57 düşüş
2024: 210.4 milyar dolar, %52.02 artış
2025: 2463.82 milyar dolar, %17.10 artış

Eğilim İçgörü:

2019-2022 yılları: Piyasa değeri 5 milyar dolardan 167.9 milyar dolara fırlayarak 32 kat arttı, bu durum esas olarak DeFi ekosisteminin patlaması, sınır ötesi ödeme talebinin artması ve piyasa güvenliğine yönelik talep ile desteklendi.
2023: Piyasa değeri %17,57 azaldı, bu esas olarak TerraUSD çöküşü ve küresel kripto düzenlemelerinin sıkılaşmasından kaynaklanıyor.
2024-2025 yılları: Piyasa değeri güçlü bir şekilde geri dönüyor, %78.02 büyüme, kurumsal katılımın artışını ve DeFi uygulamalarının sürekli genişlemesini yansıtıyor.

1.2 Yakın zamanda büyüme itici güçleri

Makro finansal ortam:

Küresel enflasyon baskıları ve finansal piyasalardaki dalgalanmaların artmasıyla birlikte, yatırımcıların "on-chain nakit" talebi önemli ölçüde yükseldi. ABD Hazine Bakanlığı, stabilcoinleri "on-chain nakit" olarak tanımlayarak, geleneksel sermayenin çekilmesine yönelik bir politika mantığı sağladı. Aynı zamanda, kripto varlıkların şiddetli dalgalanmaları sırasında, stabilcoinler güvenli bir sığınak olarak görülmektedir.

Teknolojik ilerleme ve maliyet avantajı:

Bazı verimli kamu blok zincirleri, işlem maliyetlerini önemli ölçüde düşürmektedir. Örneğin, Tron zincirinde USDT transferi neredeyse sıfır ücretle yapılmakta ve bu da çok sayıda işlem kullanıcısını çekmektedir. Solana gibi yüksek verimlilikteki blok zincirleri de hızlı ve düşük maliyetli özellikleri sayesinde stablecoin kullanım alanlarının genişlemesine katkıda bulunmaktadır.

Kurumlar güçlendirilmiş kullanıyor:

2024 yılında, BlackRock, USDC tabanlı BUIDL tokenleştirilmiş fonunu çıkararak tahvil ve gayrimenkul gibi varlıkların blok zincirine entegrasyonunu keşfetmeyi amaçlamaktadır ve stablecoin'in kurumsal düzeydeki uzlaşmadaki önemini vurgulamaktadır. OKG Research'ün hesaplamalarına göre: küresel uyum çerçevelerinin yavaş yavaş genişlemesi ve kurumlar ile bireylerin geniş çapta benimsemesi senaryosunda, global stablecoin pazarının arzı 2030 yılında 30 trilyon dolara ulaşacak, aylık zincir üstü işlem hacmi 9 trilyon dolara çıkacak ve yıllık işlem toplamı 100 trilyon doları aşabilir. Bu, stablecoin'in geleneksel elektronik ödeme sistemleri ile yan yana geleceği ve küresel uzlaşma ağında yapısal bir temel pozisyon alacağı anlamına geliyor. Piyasa değeri açısından, stablecoin, devlet tahvilleri, nakit ve banka mevduatlarından sonra "dördüncü temel para varlığı" haline gelecek ve dijital ödemeler ile varlık akışının önemli bir aracı olacak.

DeFi talebi çekiyor:

Citibank belirtmiştir ki, stablecoin DeFi'nin "ana girişi"dir, düşük volatilite özellikleri onu değer depolama ve ticaret için birinci tercih haline getirir. Chainalysis raporuna göre, stablecoinlerin zincir üzerindeki işlem hacminde payı %66'dan fazladır ve borç verme, DEX likidite sağlama ve madencilik gibi alanlarda yaygın olarak kullanılmaktadır. 2024'te Uniswap, Aave gibi önde gelen DeFi protokollerinin TVL'sinin yaklaşık %30 artması beklenmektedir ve USDC ile DAI ana işlem çiftleridir. 2024 Amerika Birleşik Devletleri seçimlerinden sonra, stablecoin piyasa değeri 25 milyar dolar artarak DeFi senaryosundaki merkezi rolünü daha da doğrulamaktadır.

İki, stablecoin pazar yapısı ve rekabet durumu

2.1 Pazar Konsantrasyonu ve Genel Yapı

Şu anda stablecoin piyasası yüksek bir şekilde yoğunlaşmış durumda, Tether'in piyasa değeri 1503.35 milyar dolar, pazar payı %61.27; USD Coin'in piyasa değeri 608.22 milyar dolar, pazar payı %24.79. İkisi toplamda %86.06 pazar payına sahip olup, çift oligopol bir yapı oluşturuyor.

Buna rağmen, yeni nesil stablecoinler yavaş yavaş yükseliyor ve hakimiyete meydan okuyor. Örneğin, Ethena Labs tarafından piyasaya sürülen USDE, 2024'ün başındaki 146 milyon dolardan 4.889 milyar dolara yükselerek %334'ten fazla bir artış gösterdi ve en hızlı büyüyen stablecoin haline geldi. Ayrıca, USD1 ve USD0 da iyi bir pazar genişleme eğilimi gösteriyor, ancak kısa vadede USDT ve USDC'nin hakimiyetini sarsmaya yetecek kadar değil.

Dünyadaki en iyi 20 stablecoin'in piyasa değeri sıralaması ( veri kaynağı: CoinGecko 16 Mayıs 2025 ):

USDT: 1503.35 milyar $
USDC: 608.22 milyar $
BUSD: 103.48 milyar $
DAI: 36.31 milyar dolar
USDE: 48.89 milyar dolar
TUSD: 32.67 milyar $
USD1: 21.33 milyar dolar
USDP: 922 milyon $
GUSD: 6.91 milyon dolar
USDD: 6.59 milyon dolar
LUSD: 6.54 milyon dolar
USD0: 6.41 milyon dolar
FRAX: 5,97 milyon dolar
FDUSD: 5.87 milyon dolar
USDX: 5.42 milyon dolar
USDT: 5.18 milyon dolar ( TRC20)
USDC: 4.89 milyon dolar(TRC20)
USDJ: 4.76 milyon dolar
USDT: 4.52 milyon dolar(ERC20)
USDC: 4.37 milyon dolar(ERC20)

2.2 Rekabet Yapısı Analizi

Piyasa rekabeti esas olarak üç tür stablecoin arasında sürmektedir:

Yasal para birimi teminatlı stablecoin: USDT ve USDC, ABD doları rezervleri tarafından desteklenmektedir ve merkezi borsa ve geleneksel finans alanında şeffaflık ve uyumluluk sayesinde avantaj sağlamaktadır. Örneğin, USDT 2024 yılında 30 milyar dolar ek piyasa değeri ile, piyasa güvenilirliğini göstermektedir.

Merkeziyetsiz stablecoin: USDE, sentezlenmiş dolar mekanizması ve yerel gelir modeli aracılığıyla 2024'te belirli bir DEX'te popüler bir işlem çifti haline gelecek, kilitli miktarı %50 artacak ve DeFi ekosisteminde hızla yükselecek; DAI ise belirli bir merkeziyetsiz organizasyonun yönetimine dayanarak DeFi kullanıcılarını çekiyor, ancak ölçeği daha küçük, sadece 36.31 milyar dolar.

Yeni ortaya çıkan stablecoin: USD1, kurumsal onay ile hızla 2.133 milyar dolara genişledi; USD0, DeFi teşvik mekanizması ile kullanıcıları çekerek 641 milyon dolarlık piyasa değerine ulaştı.

Diğer: 2022'de bir algoritmik stablecoin çöküşü güven krizine neden oldu ve piyasayı daha şeffaf olan yasal para teminatlı stablecoin'lere yönlendirdi, bu nedenle USDC 2023-2024 döneminde pazar payını yaklaşık %10 artırdı.

2.3 USDE'nin yükseliş mantığı

USDE, Ethena Labs tarafından geliştirilen, stake edilmiş Ethereum'un teminat olarak kullanıldığı ve dolar ile olan bağlantısını sürdürmek için delta nötr bir hedge stratejisi uygulayan, Ethereum tabanlı bir sentetik dolar stablecoin'dir. Hızlı büyümesi aşağıdaki faktörlere atfedilebilir:

Yenilikçi kazanç mekanizması:

USDE, "internet tahvili" fonksiyonu aracılığıyla, stETH'nin staking getirileri ve sürekli sözleşme piyasasındaki finansman oranı farkından elde edilen yüksek getiriler sunar. Bu yüksek getiri modeli, düşük faiz ortamında geleneksel finansal ürünlerin benzer getiri sağlamada zorlandığı durumlarda, çok sayıda DeFi kullanıcı ve kurumsal yatırımcıyı cezbetmiştir.

DeFi ekosisteminin derin entegrasyonu:

USDE'nin DeFi platformlarındaki geniş destekle, onu DeFi kullanıcıları için en iyi tercih edilen stablecoin'lerden biri haline getiriyor. Kullanıcılar, fiyat dalgalanmalarıyla endişelenmeden işlem yapabilir, likidite sağlayabilir veya borç verme işlemlerine katılabilirler. Bir veri platformu, USDE'nin bir DEX üzerindeki kilitli miktarının %50 arttığını gösteriyor, bu da DeFi ekosistemindeki önemli konumunu yansıtıyor.

Merkeziyetsizlik ve sansüre karşı direnç özellikleri:

Tamamen kripto varlıklara dayalı bir stablecoin olan USDE, geleneksel finans sistemine bağımlı değildir; bu durum, merkeziyetsizliğe yönelik kullanıcılar arasında belirgin bir çekicilik taşımaktadır, özellikle geleneksel finans hizmetlerinin sınırlı veya kısıtlı olduğu bazı bölgelerde.

Pazar talebinin artışı:

DeFi ve kripto para ekosisteminin genişlemesiyle birlikte, stablecoin'e olan talep sürekli artmaktadır. USDE, yenilikçi ve tamamen merkeziyetsiz bir stablecoin olarak, piyasada yeni nesil stablecoin çözümlerine olan talebi karşılamaktadır.

Kurumsal destek ve işbirliği:

Ethena Labs'ın tanınmış kripto yatırım kuruluşları ve borsalarla işbirliği, USDE'nin piyasa güvenini ve likiditesini artırdı.

Pazarlama ve topluluk katılımı:

Ethena Labs, etkili pazarlama stratejileri ve topluluk teşvik programları sayesinde, kullanıcılar ve geliştiricilerin dikkatini hızla çekerek USDE'nin benimsenmesini teşvik etti.

2.4 Yeni Gelişen Stabilcoinlerin Zorlukları

USD1: World Liberty Financial tarafından çıkarılan USD1, 21.33 milyar dolar piyasa değeri ile 7. sırada, piyasa değeri bir hafta içinde 1.28 milyon dolardan 21.33 milyar dolara fırlayarak hızlı bir büyüme gösterdi.

WLFI, Trump ailesiyle bağlantılı olarak, belirli bir ticaret platformu ve MGX'ten 200 milyon dolar yatırım aldı, bu da kurumsal destek sağladı. Bir rapor, USD1'in Pakistan hükümeti işbirliği projeleri gibi önemli işlemlerin ödeme para birimi olarak seçildiğini belirtmiş, bu da pazar etkisini daha da artırmıştır.

USD1, özel anlaşmalar ve kurumsal benimseme ile hızlı bir genişleme sağlasa da, siyasi arka planı düzenleyici riskleri tetikleyebilir.

USD0:Usual platform tarafından çıkarılan USD0, 641 milyon USD piyasa değeri ile 12. sırada. Usual, kullanıcıları çekmek için USUAL token teşvik mekanizmasını kullanarak, sahiplerin yönetişime katılmasına ve platform gelirini paylaşmasına olanak tanır.

USD0, stablecoin'in düşük volatilitesi ile DeFi'nin getiri potansiyelini birleştirerek, merkeziyetsiz yeniliğe önem veren kullanıcıları cezbetmiştir.

USD0'ın DeFi ekosistemindeki benzersiz konumu, ona büyüme potansiyeli kazandırıyor, ancak pazar farkındalığı ve likiditenin artırılması gerekiyor.

Yeni ortaya çıkan stablecoin'ler farklılaştırma stratejileri ile piyasayı zorlamakta, ancak kısa vadede USDT ve USDC'nin egemenliğini sarsmaları zor.

Üç, Ana Akım Stabilcoin Analizi ve Karşılaştırması

Bu bölüm, mekanizma yapısı, varlık destek türleri, likidite ve uygulama senaryoları, risk noktaları gibi boyutlardan, mevcut piyasa değeri sıralamasında ilk beşte yer alan ana akım stablecoin'leri sistematik bir şekilde analiz ve karşılaştırma yapmaktadır.

3.1 Temel Parametre Karşılaştırma Tablosu

| Parametre | USDT | USDC | DAI | USDE | USD1 | |------|------|------|-----|------|------| | İhraççı Kuruluş | Tether | Circle | MakerDAO | Ethena Labs | WLFI | | Piyasa Değeri( Milyar Dolar) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 | | Mekanizma Türü | Fiat Teminat | Fiat Teminat | Kripto Teminat | Sentetik | Fiat Teminat | | Rezerv Varlık | Nakit, Hazine Bonosu vb. | Nakit, Hazine Bonosu | ETH, USDC vb. | stETH | Açıklanmamış | | Şeffaflık | Çeyrek Raporu | Aylık Denetim | Zincir Üstü Açık | Zincir Üstü Açık | Açık Değil | | Ana Uygulama Senaryoları | İşlem, Ödeme | Kurumsal Hesaplama | DeFi Kredilendirme | Getiri

USDE-0.04%

View Original

This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.

8 Likes