Tahmi̇n Pazari ve Rekabetçi Yapının Analizi

Tahmin pazarı, gelecekteki olayların sonuçlarına dayalı olarak işlem yapan spekülatif bir piyasa olup, temel işlevi, sözleşme fiyatları aracılığıyla dağılmış bilgileri bir araya getirmektir. Belirli koşullar altında, sözleşme fiyatları, olayın gerçekleşme olasılığını tahmin etmek için yorumlanabilir. Yapılan çok sayıda araştırma, tahmin pazarlarının doğruluğunun yüksek olduğunu ve genellikle geleneksel tahmin yöntemlerinden daha üstün olduğunu göstermektedir. Bu tahmin yeteneği, "toplumsal zeka"dan kaynaklanmaktadır: herkes pazara katılabilir, daha iyi bilgilere sahip olan tüccarların işlem yapma ekonomik teşviki vardır, bu da fiyatların gerçek olasılıklara yaklaşmasını sağlar.

Modern tahmin pazarı kökenleri 1980'lerin sonlarına kadar uzanmaktadır. 1988'de Iowa Üniversitesi'nde kurulan Iowa Electronic Markets(IEM), ilk akademik tahmin pazarını oluşturmuştur. Ölçeği sınırlı olmasına rağmen, IEM uzun süre etkileyici bir tahmin doğruluğu sergilemiştir. Seçimden bir hafta önce, bu pazar adayların oy oranlarını tahmin ederken ortalama mutlak hata oranı %1.5 iken, aynı dönemde Gallup'un son anketinin hata oranı %2.1 olmuştur.

1990 yılında, ekonomist Robin Hanson "Idea Futures" kavramını ortaya attı; bu, insanların bilimsel veya sosyal öneriler üzerine bahis yapabilecekleri kuruluşların kurulmasını öngörüyordu. Bu, "görünür uzman konsensüsü" oluşturabileceğini ve doğru tahminleri ödüllendirip yanlış yargıları cezalandırarak dürüst katkıları teşvik edeceğini düşündü. Bu fikir, tahmin pazarı teorisinin genişlemesi için bir temel oluşturdu.

1990'lı yıllara girildiğinde, bazı çevrimiçi tahmin pazarları ortaya çıkmaya başladı. 1996 yılında kurulan Hollywood Stock Exchange(HSX), sanal para ile filmler ve oyuncuların "hisselerini" ticaretinin yapıldığı bir eğlence tahmin pazarını temsil etmektedir. HSX, film açılış hafta sonu gişe hasılatı ve Oscar ödüllerini tahmin etme konusunda son derece başarılı olduğunu kanıtladı.

Tahmi̇n pazarının temel mekanizması, piyasa katılımcılarının gerçek bilgileri açıklamaya teşvik edilecek uyumlu yapılar oluşturmaktır. Gerçek para ( veya sanal para ) ile bahis yapacak olan traderlar, gerçek inançlara ve özel bilgilere dayanarak işlem yapma eğiliminde olacaklardır. Ekonomi perspektifinden bakıldığında, iyi tasarlanmış bir pazar, traderların öznel olasılıklarla uyumlu fiyatlar sunarak beklenen getirilerini maksimize etmelerini sağlamalıdır.

Manipülasyonun önlenmesi konusunda, araştırmalar tahmin pazarlarının fiyat manipülasyonuna karşı oldukça dayanıklı olduğunu göstermektedir. Fiyatların temellerden sapması genellikle diğer daha rasyonel yatırımcılar için arbitraj fırsatları yaratır. Ampirik veriler, manipülasyon davranışlarının genellikle hızla düzeltildiğini ve hatta piyasa likiditesinin artmasına yardımcı olduğunu göstermektedir.

Kalshi, gerçek dünya olaylarının sonuçları üzerine ticaret yapabilecek kullanıcılar için, ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) tarafından onaylanmış bir tahmin pazarı borsaıdır. Olay sözleşmeleri (Event Contracts) sunmaktadır, yani ikili vadeli işlemler (Evet/Hayır). Olay gerçekleşirse, sözleşmenin değeri $1'dir; gerçekleşmezse, $0'dır. Kullanıcılar, $0.01 ile $0.99 arasında fiyatlarla "Evet"/"Hayır" sözleşmeleri alıp satabilir, fiyat olayın gerçekleşme olasılığına dair piyasa tarafından beklenen değeri temsil eder.

Kalshi kendisi pozisyon tutmaz, yalnızca alım satım taraflarını eşleştiren bir platform olarak işlem yapar ve işlem ücretlerinden kar elde eder. Yeni olay piyasaları Kalshi ekibi veya kullanıcılar tarafından "Kalshi Ideas" aracılığıyla önerilebilir. Her teklif iç denetimden geçmeli ve CFTC'nin düzenleyici standartlarına uymalıdır. Onaylandıktan sonra, bu olay Kalshi'nin belirlenmiş sözleşme piyasası (Designated Contract Market, DCM) çerçevesinde resmi olarak yayınlanır.

Kalshi, bir order book mekanizması kullanır; yeni bir pazar başlatıldığında, order book boştur ve herhangi bir kullanıcı limitli emir verebilir. Likiditeyi teşvik etmek için, emir veren taraf (maker) genellikle işlem ücreti ödemez. Fiyatlar, arz ve talebe bağlı olarak dinamik bir şekilde değişir ve pazarın olayların olasılığına dair ortak görüşünü yansıtır.

Olayın sonucu, önceden belirlenmiş yetkili veri kaynağına dayanarak değerlendirilir. Olay gerçekleşirse, "Yes" sözleşmesine sahip olan kullanıcı her bir $1 kazanç elde eder; aksi takdirde, "No" tarafı kazanır ve kaybeden tarafın sözleşmesi sıfırlanır.

Polymarket, Polygon üzerinde inşa edilmiş dağıtık tahmin pazarı platformudur, kullanıcılar olay sonuçlarına karşılık gelen ikili sonuç tokenlerini (Yes/No Tokens) ile ticaret yapabilir. Conditional Token Framework (CTF) kullanarak, her bir sonuç tokeni stabilcoin (USDC) ile tamamen teminatlandırılmıştır, ticaret mekanizması karma merkezi limitli emir defteri (CLOB) kullanmaktadır. Pazarın likidasyonu UMA'nın Optimistic Oracle'ı aracılığıyla tamamlanmaktadır.

Polymarket, Gnosis'un Koşullu Token Çerçevesini kullanarak her bir piyasa sonucunu koşul tokeni olarak temsil eder. İkili piyasalarda, Yes Token ve No Token gibi iki ERC-1155 Token oluşturulacak ve aynı miktarda USDC teminat olarak kullanılacaktır. 1 USDC'yi böldüğünüzde 1 Yes + 1 No Token oluşturulur, Yes/No Token'ları birleştirerek 1 USDC'nin iadesini kilidini açabilirsiniz, her token çiftinin tam olarak teminatlandığından emin olunur.

Polymarket, Binary Limit Order Book (BLOB)'ün karmaşık mimarisini kullanarak, çevrimdışı sipariş yönetimi ile zincir üzerindeki ticaret düzenlemesini birleştirir. Kullanıcılar çevrimdışı sipariş imzalar, işlem düğümleri, siparişle uyumlu olup olmadığını kontrol eder; eğer uyumlu bir sipariş varsa, bunu akıllı sözleşme aracılığıyla zincir üzerindeki ekonomik takas tamamlanır.

Polymarket, UMA'nın Optimistic Oracle'ı aracılığıyla topluluk tarafından konsensüs oluşturulmaktadır. Olay sona erdikten sonra, herkes bu piyasa için sonuç açıklaması (proposal) sunabilir ve teminat yatırarak itiraz sürecine girebilir. İtiraz yoksa, bu sonuç kabul edilir; eğer itiraz varsa, UMA topluluğu oylamasıyla çözülür.

Polymarket同期全平台(含 siyasi, teknoloji, eğlence gibi pazarlar ) Haziran işlem hacmi 11.6 milyar dolar, Kalshi'nin yaklaşık 8 milyar doları üzerinde.

Son araştırma "Kripto Tokenlerin Kumar Eğilimi?" kripto varlıklar ile kumar davranışları arasında bir ilişki olduğuna dair güçlü kanıtlar sunuyor. Araştırma, ABD'deki kişi başına düşen piyango satışlarının daha yüksek olduğu bölgelerin ICO ve NFT yayınları sırasında belirgin şekilde daha yüksek Google arama aktivitesi gösterdiğini buldu. Spor bahislerinin yasallaşmasının ardından, yüksek piyango satışına sahip bölgelerde kripto ile ilgili ilginin belirgin şekilde azaldığı, kripto tokenlerin kumar davranışlarıyla bir "yerine geçme etkisi" olduğunu göstermektedir.

Stake.com gibi kripto yerel kumar platformlarının yükselişi, pazar ölçeğini yansıtıyor. Stake, 2022 yılında yaklaşık 2.6 milyar dolar brüt kumar geliri elde etti, 2024 yılında geliri yaklaşık 4.7 milyar dolara ulaştı. 2024 yılında kripto kumarhanelerinin toplam kumar geliri 81 milyar doları aşarak, "kripto × kumar" kesişiminin büyük bir kullanıcı ve fon havuzu oluşturduğunu gösteriyor.

Birçok çalışma, kripto para ticareti yapanların ve kumarbazların ana demografik ve davranışsal özellikler açısından yüksek oranda örtüştüğünü doğrulamıştır. Genellikle genç, erkek, risk arayan ve gün boyunca çevrimiçi ticareti seven bireylerdir.

Son yıllarda, kripto endüstrisinin genel anlatımı "regülasyondan muaf" serbest yenilikten, kurumsal liderliğe ve regülatif uyumlu bir düzene kaydı. Bu yeni ortamda, uyum rekabet gücüdür. Kalshi, CFTC onayını almak için altı yıl harcadı ve Amerika'nın ulusal düzeydeki uyumlu borsa olmayı başardı, 50 eyalette olay sözleşmesi ticareti yapma iznine sahip.

Kalshi, marka konumlandırmasında "kumar" etiketinden kaçınmayı amaçlamaktadır ve kendisini yeni nesil bir ticaret platformu olarak şekillendirmektedir. Platformun bir aracı kurum olduğunu ve sadece emirleri eşleştirip işlem ücreti aldığını vurgulamaktadır. Kalshi, Robinhood ile işbirliği yaparak, olay sözleşmelerini doğrudan uygulama içinde işlem yapma imkanı sunarak erişim yeteneğini önemli ölçüde artırmıştır.

"Kumar" etiketini soyutlayarak, "pazar" dilini kucaklayan Kalshi, oynamak isteyenler ile ticaret yapmak isteyenler arasında iki büyük kullanıcı grubunu birleştiriyor. Bu davranışların bir arada var olabileceği, her iki tarafın kimlik ve davranış değerlerini güçlendiren düzenlenmiş, yasal bir pazar ortamı sunuyor.