Kripto Varlıkların Beklenmedik Ürünü: stablecoin

Geçen yıl, üç büyük olay stablecoin'in ana akıma girmesini sağladı:

1. Dünyanın en büyük stablecoin'i USDT'nin yayıcısı Tether, 200'den az çalışanla yaklaşık 13 milyar dolar kâr elde etti;

2. Trump'un yemin töreni ve Amerika'nın dijital varlıklar üzerindeki düzenleme tutumundaki tersine dönüş;

3. Stripe, 11 milyar dolara stablecoin altyapı şirketi Bridge'i satın alarak sınır ötesi işlemleri koordine ediyor.

Bir ekosistem kârlı hale geldiğinde ve düzenleme giderek netleştiğinde, fırsatlar ortaya çıkar.

Eğer bir stabilcoin çıkarıyorsanız veya işinizi geliştirmek için kullanıyorsanız, bu kılavuz sektörün deneyimli isimlerinin bu alana nasıl baktığını anlamanıza yardımcı olmayı amaçlamaktadır.

Farklı bakış açıları sunmak amacıyla, stabilcoin devriminin ön saflarındaki önde gelen katkı sahipleriyle röportaj yaptık ve onların benzersiz görüşlerini aldık.

Hadi başlayalım!

Stabilcoin Tanımı

Stablecoin'lar genellikle dolar cinsinden borçtur ve eşdeğer veya daha büyük piyasa değerine sahip varlık rezervleri ile desteklenir.

Başlıca iki tür vardır:

• Yasal destek: Tamamen banka mevduatları, nakit veya düşük riskli nakit ikameleri ( gibi hazine bonoları ) ile teminatlandırılmıştır.

• Teminatlı borç pozisyonu (CDP): Başlıca şifreleme yerel varlıklar ( gibi ETH veya BTC) ile aşırı teminatlı.

Stablecoin'in faydası, onun referans varlık ( dolar ile olan "bağlantısında" yatmaktadır. Bu bağlantı iki mekanizma ile sürdürülebilir: birinci seviyede geri alım ve ikinci seviyede piyasa. Öncelikle, eşit miktarda rezerv destekleyerek hemen geri alma imkanım var mı? Eğer yoksa, stabilcoin borçlarımı döviz kuru üzerinden ticaret yapabileceğim derin ve kalıcı bir ikinci seviye piyasa var mı?

İkincil piyasanın öngörülemezliği nedeniyle, birincil geri alma daha kalıcı bir bağlılık mekanizmasıdır. Ayrıca, destekten yoksun birçok düşük teminat veya algoritmik stablecoin denemesi vardır, bu kılavuzda bunlara değinilmeyecektir.

Önemli olan, stablecoin'lerin birdenbire ortaya çıkmadığıdır. JPMorgan Chase'te dolar depoladığınızda, JPMorgan Chase dolarınızı korumaktan sorumludur, sizin kullanımınıza sunar ve başkalarıyla işlem yapmanıza izin verir.

stablecoin, blok zincirinin aynı temel işlevselliği sağlamasına dayanır.

![Geçmiş ve gelecek hakkında derinlemesine bilgi, stablecoin çalışanları rehberi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1668391c9c1ee93119c2b3c2035af85e.webp(

Blok Zinciri Tanımı

Blockchain, bireysel varlıkları, işlem kayıtlarını ve işlem kurallarını ve şartlarını içeren küresel bir "defter sistemidir".

Örneğin, Circle'ın stablecoin'i USDC, ERC-20 token standardına dayalı olarak yayınlanmıştır. Bu standart, token'ın başarılı bir şekilde transfer edilmesi için kuralları belirler: Gönderen hesabından belirli bir miktar düşülür ve aynı miktar alıcı hesabına eklenir. Bu kurallar, blockchain'in konsensüs mekanizması ile birleştirilerek, herhangi bir kullanıcının sahip olduğu miktardan daha fazla USDC ) transfer edememesini sağlar ki bu genellikle çift harcama problemi olarak adlandırılır (. Kısacası, blockchain, başlangıç durumu olan ve kapalı ağında gerçekleşen her bir işlemi kaydeden yalnızca ekleme biçiminde bir veritabanı veya çift defter gibi çalışır.

Blockchain üzerindeki tüm varlıklar, USDC dahil, Ethereum hesabı )EOA veya cüzdan ( veya akıllı sözleşme tarafından tutulmaktadır. Akıllı sözleşmeler, belirli koşullar yerine getirildiğinde varlıkları alabilir ve transfer edebilir. EOA mülkiyeti, yani kamu adresinden varlık ticareti yapma yeteneği, her kamu adresini bir özel anahtarla bire bir eşleştiren temel blockchain'in kamu-özel anahtar şifreleme sistemi ile uygulanır. Eğer özel anahtarınıza sahipseniz, aslında kamu adresindeki varlıklara sahip olursunuz. "Anahtarınız yoksa, coininiz yoktur". Akıllı sözleşmeler, önceden programlanmış şeffaf mantığa göre stablecoinleri tutar ve ticaretini yapar, böylece zincir üzerindeki organizasyonlar ), DAO veya AI ajanları ( gibi, programlanmış bir şekilde stablecoin ticareti yapabilirler, insan müdahalesine gerek kalmadan.

Sistemin doğruluğuna olan "güven", temel blok zincirinin yürütülmesi ve konsensüs mekanizmasından kaynaklanmaktadır ), Ethereum sanal makinesi ve hisse kanıtı ( gibi. Doğruluk, blok zincirinin başlangıç durumu ve her bir sonraki işlemin kamuya açık denetlenebilir geçmiş kaydı aracılığıyla kanıtlanabilir. İşlem yerleşimi, dünya genelinde dağıtılmış düğüm operatörleri ağı tarafından 7/24 yönetilmektedir; bu, stablecoin'lerin yerleşiminin geleneksel bankacılık saatlerine bağlı olmadan gerçekleşmesini sağlar. Düğüm operatörleri tarafından sağlanan bu hizmetin karşılığını almak için, işlem işleme sırasında işlem ücreti alınır ) Gas (, bu ücret genellikle temel blok zincirinin yerel para birimi ), örneğin ETH ( cinsinden hesaplanmaktadır.

Bu tanımlar biraz sıkıcı olabilir, ancak okuyuculara uygun bir ortak temel sağlamaktadır. O halde, daha ilginç kısımlara başlayalım: Bu noktaya nasıl geldik?

![Geçmiş ve şimdiye dair tam açıklama, stablecoin çalışanları rehberi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(

Stablecoin Tarihi

12 yıl önce, stablecoin sadece bir hayaldi. Bugün, dünyanın ikinci en büyük stablecoin'i USDC'yi çıkaran Circle, satış veya halka arz için hazırlanıyor. Circle'ın S-1 belgesi, USDC'nin kurucusu Jeremy Allaire'in birinci elden bilgilerini sunarak, USDC'nin kuruluş hikayesini anlatıyor. ) Not: Circle halka arzı tamamladı (

Arkadaşlarımız Phil Potter ve Rune Christensen'i davet ettik, kendileri sırasıyla dünyanın en büyük stablecoin'i )USDT( ve üçüncü en büyük stablecoin'i )DAI('in kurucularıdır, onlardan girişim hikayelerini paylaşmalarını istedik.

) Tether: Kralın Doğuşu

2013 yılının başlarında, Kripto Varlıklar piyasası vahşi batı dönemindeydi; o zamanlar Kripto Varlıklar'a erişim ve ticaretin ana yeri Mt.Gox ve BitFinex gibi borsalardı. Kripto Varlıklar'ın erken aşamasında olması nedeniyle, o zamanki düzenleyici ortam günümüzden daha belirsizdi: borsalara yalnızca Kripto Varlıklar yatırımı ve çekimi kabul etmeleri için "en iyi uygulamalara" uymaları öneriliyordu, yani yalnızca BTC yatırımı ve BTC çekimi (. Bu, işlemcilerin zorunlu olarak dolarlarını Kripto Varlıklar'a çevirmeleri gerektiği anlamına geliyordu ve bu zorunluluk Kripto Varlıklar'ın yaygın kullanımını engelledi. Ayrıca, işlemcilerin "kumarhane"den ayrılmadan Kripto Varlıklar'ın şiddetli fiyat dalgalanmalarından kaçabilecekleri bir yere ihtiyaçları vardı.

Phil Potter, Wall Street geçmişi ve pratik bakış açısıyla şifreleme alanına girdi, piyasa darboğazlarını keskin bir şekilde fark etti. Onun çözümü oldukça basitti: bir "stablecoin" - bir dolar değerinde şifreleme yükümlülüğü, bir dolar rezervi ile destekleniyor - bu, ticaretçilerin dolar cinsinden yükümlülüklerle borsa ve piyasa dalgalanmalarıyla başa çıkmalarını sağlıyordu. 2014 yılında bu fikri, o zamanların en büyük borsalarından biri olan BitFinex'e getirdi. Sonunda, BitFinex ile iş birliği yaparak, daha geniş bir banka, denetçi ve düzenleyici finans ağı ile entegre olabilmesi için gerekli para transfer lisansına sahip bağımsız bir kuruluş olan Tether'i oluşturdu. Bu sağlayıcılar, Tether'in rezerv varlıklarını yönetmesi, arka planda karmaşık fiat işlemleri gerçekleştirmesi açısından kritik öneme sahipti, aynı zamanda BitFinex'in "sadece şifreleme" konumunu korumasını sağlıyordu.

Bu ürün basit, ancak yapısı oldukça radikal: Tether, yalnızca belirli KYC onaylı güvenilir varlıkların doğrudan USDT'yi temel rezerv varlıkları ile almak veya geri almak için basabileceği )USDT### cinsinden dolar değerinde yükümlülükler çıkarıyor.

Ancak, USDT izinsiz bir blok zincirinde çalışır, bu da herhangi bir sahibinin USDT'yi serbestçe transfer edebileceği ve açık ikincil piyasada diğer varlıklarla değiştirebileceği anlamına gelir.

Tam iki yıl boyunca, bu kavramın sanki karnında öldüğü görünüyordu.

2017 yılına kadar, Phil Güneydoğu Asya gibi bölgelerde USDT benimseme oranının arttığını fark etti. Yapılan araştırmalar sonucunda, ihracat şirketlerinin USDT'yi bölgesel dolar ödeme ağı için daha hızlı ve daha ucuz bir alternatif olarak görmeye başladığını keşfetti. Sonunda, bu şirketler USDT'yi ithalat ve ihracat işlemlerinde teminat olarak kullanmaya başladılar. Aynı zamanda, kripto varlıkların yaratıcıları USDT'nin artan likiditesine dikkat çekmeye başladı ve USDT'yi borsa arası arbitraj için teminat olarak kullanmaya başladılar. Bu noktada, Phil Tether'in daha hızlı, daha basit ve 7/24 açık bir paralel dolar ağı inşa ettiğini fark etti.

Fırlama bir kez döndüğünde, asla yavaşlamaz. İhraç ve geri alım her zaman düzenlenmiş bir çerçevede gerçekleştirildiğinden ve tokenler Tron ve Ethereum gibi blok zincirlerinde serbestçe dolaştığından, USDT kaçış hızına ulaştı. USDT'yi kabul eden her yeni kullanıcı, tüccar veya borsa, yalnızca ağ etkisini artıracak ve USDT'nin değer saklama ve ödeme aracı olarak faydasını artıracaktır.

Bugün, piyasada dolaşan USDT'nin değeri neredeyse 150 milyar dolar ve bu, USDC'nin 61 milyar dolarlık dolaşımını çok aşmakta. Birçok kişi Tether'i dünyanın kişi başına en yüksek kar elde eden şirketi olarak adlandırıyor.

Phil Potter, kripto varlıklar alanında öne çıkan bir figürdür, fikirleri de oldukça benzersizdir.

Ancak, onu geleneksel finans dünyasının "dışarıdan biri" olarak adlandıramayız; o, küresel en büyük stablecoin'i yaratmasını bekleyeceğiniz türden biridir. Rune Christensen ise öyle değil.

( DAI: İlk merkeziyetsiz stablecoin

Rune, Kripto Varlıklar henüz emekleme aşamasındayken onu keşfetti ve hızla kendini "Bitcoin büyükleri" olarak adlandırdı. O, BTC ve blok zincirini adaletsiz ve dışlayıcı finansal düzenden kurtulmanın bileti olarak gören tipik bir Kripto Varlıklar benimseyicisidir. 2013'te, BTC'nin fiyatı açılışta yaklaşık 13 dolar ) var mı zaman makinesi? (, yıl sonunda 700 doları aştı ve erken benimseyenler, Kripto Varlıkların gerçekten finansal sistemimizi değiştirebileceğine inançla doluydular.

Ancak, ardından gelen ekonomik durgunluk Rune'u bir gerçeği kabul etmeye zorladı: Kripto Varlıkların nihai faydası, bu dalgalanmanın yönetimine bağlıdır. "İstikrar ticaret için faydalıdır," diye özetledi Rune, bu düşünceden yeni bir fikir doğdu.

2015 yılında, BitShares'in "ilk" stablecoin'inin başarısızlığını gördükten sonra, Rune ve Nikolai Mushegian iş birliği yaparak dolar bazlı bir stablecoin tasarlayıp inşa ettiler. Ancak, Phil'in aksine, benzer Tether stratejilerini uygulama konusunda bağlantıları yoktu ve geleneksel finansal sistemlere dayanan çözümler geliştirmeye de niyeti yoktu. Ethereum'un ortaya çıkışı, Bitcoin'in programlanabilir bir alternatif olarak, herkesin akıllı sözleşmeler aracılığıyla mantığı ağa kodlamasına izin vererek Rune'a yaratıcılık için bir platform sağladı. Yerel varlık ETH üzerinden bir stablecoin çıkarabilir mi? Eğer temel rezerv varlık ETH'nin volatilitesi BTC kadar büyükse, sistem nasıl ödeme gücünü koruyacak?

Rune ve Nikolai'nin çözümü MakerDAO protokolüdür, bu protokol Ethereum tabanlı olup Aralık 2017'de başlatılmıştır. MakerDAO, herhangi bir kullanıcının 100 dolarlık ETH yatırarak sabit bir miktar DAI), örneğin 50 dolar### almasına olanak tanır ve böylece ETH rezervleri tarafından desteklenen aşırı teminatlı stablecoin yükümlülükleri oluşturur. Sisteminin ödenebilirliğini sağlamak için, akıllı sözleşmeler bir likidasyon eşiği belirlemiştir(, örneğin ETH fiyatı 70 dolar) olduğunda, bu eşiğin aşılması durumunda, üçüncü taraf likidatörleri temel ETH varlıklarını satabilir ve böylece DAI borcundan kurtulurlar. Zamanla, yeni modüller, müzayede süreçlerini basitleştirmek, DAI arzını ayarlamak için faiz oranları belirlemek ve kâr amacı güden üçüncü taraf likidatörlerini daha da teşvik etmek amacıyla ortaya çıkmıştır.

Bu zekice çözüm günümüzde Kripto Varlıklar alanında "teminat borç pozisyonu (CDP)" stablecoin olarak anılmakta ve bu özgün kavram onlarca takipçinin ilgisini çekmiştir. Sistem, merkezi bir kapıcı olmadan çalışabilmesinin anahtarı, Ethereum'un programlanabilirliği ve kamu blok zincirinin sağladığı şeffaflıktır: Tüm rezerv varlıklar, yükümlülükler, tasfiye parametreleri ve mantık, piyasadaki her bir katılımcı tarafından bilinmektedir. Rune'un dediği gibi, bu "dağıtık ihtilaf çözümü" sağlamakta ve her katılımcının sistemin sağlamlığını koruma kurallarını anlamasını temin etmektedir.

DAI( ve onun kardeş projeleri USDS)'in dolaşım miktarı 7 milyar doları aştıkça, Rune'un yaratımı, merkeziyetsiz finans( DeFi) içinde sistem açısından önemli bir sütun haline gelmiştir. Ancak, hızla değişen rekabet ortamında, bir çöküş sisteminden kurtulma ideolojik talebini yönetmek giderek daha zor hale gelmektedir; CDP'nin sermaye verimliliği düşüklüğü ve etkili bir doğrudan geri alma mekanizmasının eksikliği, ölçeklenebilirliğini boğmaktadır. Bu gerçeği anlayan MakerDAO, 2021'de geleneksel rezerv varlık( USDC)'a önemli bir dönüşüm başlatarak, 2025'te BlackRock'un tokenleştirilmiş para piyasası fonu( BUIDL)'a yönelmiştir. Bu dönüşüm sürecinde, MakerDAO( şu anda Sky) tarafından tokenleştirilmiş büyük ödül yarışı( Tokenized Grand Prix), Steakhouse Financial tarafından yönetilen 1 milyar dolarlık tokenleştirilmiş para piyasası fonu( MMF) RFP ve BlockTower Credit ile Centrifuge ortaklığıyla çıkarılan blok zincirine özgü menkul kıymetlerin 220 milyon dolarlık özel kredi fonu ile, tokenleştirilmiş varlıkların en kritik likidite sağlayıcısı olarak konumunu pekiştirmiştir.

stablecoin: Bugün Ürünler

stablecoin'ların temel taahhütleri şudur