Son Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısında, politika faizinin 25 baz puan düşürülmesinin uygun bir politika durumu olduğuna kanaat getirdiğim için karşı oy kullandım. 17 Temmuz'da yaptığım konuşmada, Temmuz ayındaki FOMC toplantısında faiz indirmenin nedenlerini detaylı bir şekilde açıkladım ve o zamandan beri görüşüm değişmedi. Bunu yapma nedenlerimi burada yinelemek istiyorum.
Öncelikle, gümrük vergileri, geçici artışlar dışında kalıcı bir enflasyon yaratmadan, bir defalık fiyat seviyesi artışıdır. Enflasyon beklentileri sıkı bir şekilde sabitlenmiş olduğu sürece (ki bu da gerçektir), standart merkez bankası yaklaşımı bu tür fiyat seviyesi etkilerini "görmezden gelmek" olacaktır.
İkincisi, büyük veri, para politikasının şu anda nötr seviyeye yakın olması gerektiğini ve sıkı bir durumda olmaması gerektiğini göstermektedir. Bu yılın ilk yarısında, reel gayri safi yurt içi hasıla (GSYİH) büyüme oranı %1.2 olarak gerçekleşti ve 2025 yılının geri kalanında da zayıf kalması bekleniyor, bu da FOMC katılımcılarının uzun vadeli GSYİH büyüme oranı tahmininin medyanından oldukça düşük. Bu arada, işsizlik oranı %4.1, komitenin uzun vadeli tahminine yakın; geçici etkiler olacağını düşündüğüm gümrük tarifelerini bir kenara bırakırsak, genel enflasyon oranı da %2'nin biraz üzerinde ve hedefimize yakın. Genel olarak, bu veriler politika faizinin nötr seviyelerde olması gerektiğini gösteriyor ve FOMC katılımcılarının tahmin medyanı %3 iken, şu anda bulunduğumuz seviye %3'ten 1.25 ila 1.50 puan daha yüksek.
Hızlı bir faiz indirimi için desteklediğim son neden, işgücü piyasası yüzeyde iyi görünse de, beklenen gelecekteki veri düzeltmelerini dikkate aldığımızda, özel sektördeki ücret artışlarının neredeyse durma noktasına gelmesi ve diğer verilerin işgücü piyasasındaki aşağı yönlü risklerin arttığını göstermesidir. Temel enflasyon hedefe yakın ve enflasyonun yukarı yönlü riskleri sınırlı olduğunda, işgücü piyasasının kötüleşmesini bekleyerek politika faizini indirmemeliyiz.
FOMC'deki meslektaşlarımın, tarife etkilerinin enflasyon üzerindeki etkisi konusunda "bekle ve gör" tutumu benimsememiz gerektiği yönündeki görüşlerine tamamen saygı gösteriyorum. Yeni çıkan verilerin nasıl yorumlanacağı ve tarifelerin ekonomiyi nasıl etkileyeceğini tahmin etmek için farklı ekonomik argümanların nasıl kullanılacağı konusunda farklı görüşlere sahip olmak tamamen normaldir. Bu farklılıklar, sağlıklı ve dinamik bir politika tartışmasının bir göstergesidir.
Ama, "bekleme" stratejisinin çok temkinli olduğunu düşünüyorum ve benim açımdan, gelecekteki riskleri uygun şekilde dengelemede başarısız kalıyor, bu da politikanın "durumun gerisinde kalması" (falling behind the curve) ile sonuçlanabilir. Şimdiye kadar, gümrük vergilerinin fiyat etkisi oldukça az oldu ve önümüzdeki aylarda gümrük vergisi seviyelerini veya bunların ekonomiye nihai etkilerini net bir şekilde belirleyemeyeceğimiz için, işgücü piyasası bu netlik sağlanmadan önce zor durumda kalabilir - eğer bu netlik nihayet elde edilebilirse. İşgücü piyasası döndüğünde, bu genellikle çok hızlıdır. Ekonominin desteğe ihtiyacı olduğunu fark edersek, beklemek uygun politikalara geçişimizi gereksiz yere geciktirebilir.
Benim duruşum, FOMC'nin politika faizini belirli bir yol boyunca düşürmesini gerektirdiğini düşünmek anlamına gelmiyor. Şu anda faiz oranlarını düşürebiliriz ve ardından verilerin evrimini gözlemleyebiliriz. Eğer tarife etkileri enflasyonda önemli bir darbe yaratmadıysa, komite yavaş bir tempoda faiz indirimlerine devam edebilir. Eğer gerçekten enflasyonda ve istihdamda önemli bir yukarı yönlü sürprizle karşılaşırsak, duraklayabiliriz. Ama politika faizini mevcut seviyede tutmamız ve işgücü piyasasının aniden düşme riskiyle karşı karşıya kalmamız için hiçbir neden göremiyorum.
Waller:
2025 yılının 30 Temmuz Çarşamba günü, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) federal fon oranı hedef aralığını mevcut seviyede tutma kararına karşı oy verdim. Komite sonrası yapılan açıklamada belirtildiği gibi, federal fon oranı hedef aralığını 25 baz puan aşağı çekme eğilimindeydim.
Geçici gümrük etkileri hariç tutulduğunda, enflasyon hedefimize büyük ölçüde yaklaşmış durumda ve işgücü piyasası hâlâ tam istihdam seviyesine yakın. Bu yılki ekonomik büyümenin yavaşlaması ve işgücü piyasasında zayıflama belirtileri göz önüne alındığında, ılımlı sıkılaştırma politikamızı kademeli olarak nötr seviyeye ayarlamaya başlamak uygun olacaktır. Bana göre, bu adım, ekonominin daha da zayıflama riski ve işgücü piyasasının zarar görme riskiyle proaktif bir şekilde başa çıkmak için atılabilirdi.
Amerikan Ekonomisi Dayanıklılığını Koruyor
Bu yılın ilk yarısında, Amerikan ekonomisi dayanıklılığını korudu. Temel ekonomik büyüme belirgin bir şekilde yavaşlamış olsa da, işgücü piyasası tam istihdam seviyesine yakın bir tahminle istikrarlı kaldı. Gümrük tarifeleriyle ilgili mal fiyatlarındaki artışlar hariç tutulduğunda, enflasyonu %2 hedefine indirme konusunda da anlamlı bir ilerleme kaydettik.
2024 yılına dair güçlü büyüme ile karşılaştırıldığında, bu yıl özel sektörün nihai iç satın alma büyüme hızı önemli ölçüde yavaşladı; bu, tüketim harcamalarındaki zayıflığı ve konut yatırımlarındaki düşüşü yansıtıyor. Bu talep zayıflığı, yüksek faiz oranları, kişisel gelir artışının yavaşlaması ve düşük gelirli hanelerin likit varlık tamponlarının azalması ile kredi kartı kullanım oranlarının artması gibi faktörleri yansıtıyor.
Toplam maaşlı istihdam sayısı ılımlı bir şekilde artmaya devam ediyor, Haziran ayındaki işsizlik oranı da tarihsel düşük seviyelerde kalıyor. Ancak, işgücü piyasası daha az dinamik hale geldi ve giderek daha fazla kırılganlık belirtileri göstermeye başladı. Bu yılki istihdam sayısı belirgin bir şekilde düştü, şirketler işe alımları azaltıyor ama mevcut çalışanları korumaya devam ediyor ve yeni iş pozisyonları, ticari döngülerden daha az etkilenen sektörlerde, özellikle sağlık hizmetleri ve sosyal hizmetler alanında yoğunlaşmış durumda.
Gümrük vergilerinin ürün fiyatları üzerindeki etkisi olmadan, Haziran ayında çekirdek kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyatlarının 12 aylık yıllık değişimi %2,5'in altında kalacak ve geçen yıl Aralık'taki %2,9'luk yüksek okumanın oldukça yakınında, %2'lik hedefimize büyük ölçüde yaklaşacaktır. Bu ilerleme, son dönemde çekirdek PCE hizmet enflasyonundaki önemli yavaşlamayı yansıtmaktadır ve bu da son dönem tüketim harcamalarındaki zayıflık ile işgücü piyasasının artık enflasyon baskısı kaynağı olmaması durumu ile tutarlıdır.
İstihdam misyonumuzla ilgili endişeler artıyor
Çift görevimizi yerine getirmenin riskleri açısından, fiyat istikrarının yukarı yönlü risklerinin azaldığını görüyorum, çünkü gümrük vergilerinin enflasyon üzerinde kalıcı bir etki oluşturmayacağına dair daha fazla güvenim var. Enflasyon sürekli olarak %2 hedefine doğru ilerlerken, toplam talep zayıf ve işgücü piyasasında zayıf işaretler ortaya çıkarken, istihdam görevimizle ilgili risklere daha fazla odaklanmamız gerektiğini düşünüyorum.
Bugüne kadar, pandeminin getirdiği işgücü kıtlığına dair hatıralar nedeniyle, işletmeler ekonomik durumun kötüleşmesiyle başa çıkarken işgücünü azaltmaya isteksiz kaldılar. Ayrıca, talep zayıf olduğu için, daha yüksek maliyetleri tam anlamıyla aktarabilecekleri ve fiyatları artırabilecekleri düşünülmediğinden, kâr marjlarını düşürerek başa çıkmaya daha istekli görünüyorlar. Eğer talep durumu iyileşmezse, işletmelerin işten çıkarmak dışında pek bir seçeneği kalmayabilir ve işgücü piyasasındaki değişiklikler göz önüne alındığında yeniden işe almanın o kadar da zor olmayacağını kabul edebilirler.
Gözümdeki Politika Yolu
Gümrükle ilgili fiyat artışlarının sadece geçici bir etki olabileceği göz önüne alındığında, "geçici" yüksek enflasyon verilerini aşmanın uygun olduğu düşüncesindeyim. Ekonomik durumun değiştiğini fark ettiğimde, politika faizimizi nötr seviyeye doğru kademeli bir şekilde hareket ettirmenin, işgücü piyasasını tam istihdam seviyesine yakın tutmaya yardımcı olacağına ve çift görevimizle ilgili iki hedefimize ulaşmada istikrarlı bir ilerleme sağlamaya yardımcı olacağına inanıyorum. Eylemde gecikmenin, işgücü piyasasının kötüleşmesine ve ekonomik büyümenin daha fazla yavaşlamasına yol açma riski gördüm. Nötr seviyeye doğru proaktif bir yaklaşım benimsemek, işgücü piyasası koşullarının gereksiz bir şekilde aşındırılmasını önleyecek ve Komitenin gelecekte çok daha büyük ölçekli politika düzeltmeleri yapmak zorunda kalma olasılığını azaltacaktır.
Bana göre, komitenin para politikası karar alma yönteminin zaman içinde tutarlılığı da en az ekonomik koşulların sürekli değiştiği zamanlarda önemlidir.
Diğer FOMC üyelerinin farklı görüşleri olabileceğini anlıyor ve kabul ediyorum ve politika faiz hedef aralığını sabit tutma konusunda daha rahat hissettiklerini biliyorum. Para politikasının uygun bir şekilde konumlandırılmasını sağlamak için meslektaşlarımla birlikte çalışmaya devam edeceğim, böylece maksimum istihdam ve fiyat istikrarı hedeflerimizi gerçekleştirebilelim.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
1 Likes
Reward
1
1
Share
Comment
0/400
IELTS
· 19h ago
GOAT ağının BitVM2 teknolojisine dayalı Testnet'ini başlattığını görüyoruz, burada dikkate değer bir uygulama var: gerçek zamanlı kanıt sunan Bitcoin ZK Rollup. Hızlı ZK Rollup kanıtları sağlamak, BTC L2 altyapısı için önemli bir gelişmedir. Kullanıcı deneyimi açısından, çekim sürelerinde önceki döneme göre büyük bir verimlilik artışı olacaktır, bu da daha fazla geliştiricinin katılımını ve kullanıcıların dikkatini çekmesi için faydalıdır. Peki, teknik olarak bunu nasıl basitçe anlamalıyız? Öncelikle, GOAT ağının Bitcoin L2 uygulama sürecine bakalım. GOAT ağı, Bitcoin L2 çözümüne dayanmaktadır ve BitVM2 ile zkMIPS teknolojisini kullanarak, yerel BTC getirilerini (yani katılımcıların daha fazla kazanma fırsatına sahip olduğu) desteklemektedir.
Waller ve Bowman "zorlayıcı" bir şekilde faiz indirimini talep ediyor
Bowman：
Son Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısında, politika faizinin 25 baz puan düşürülmesinin uygun bir politika durumu olduğuna kanaat getirdiğim için karşı oy kullandım. 17 Temmuz'da yaptığım konuşmada, Temmuz ayındaki FOMC toplantısında faiz indirmenin nedenlerini detaylı bir şekilde açıkladım ve o zamandan beri görüşüm değişmedi. Bunu yapma nedenlerimi burada yinelemek istiyorum.
Öncelikle, gümrük vergileri, geçici artışlar dışında kalıcı bir enflasyon yaratmadan, bir defalık fiyat seviyesi artışıdır. Enflasyon beklentileri sıkı bir şekilde sabitlenmiş olduğu sürece (ki bu da gerçektir), standart merkez bankası yaklaşımı bu tür fiyat seviyesi etkilerini "görmezden gelmek" olacaktır.
İkincisi, büyük veri, para politikasının şu anda nötr seviyeye yakın olması gerektiğini ve sıkı bir durumda olmaması gerektiğini göstermektedir. Bu yılın ilk yarısında, reel gayri safi yurt içi hasıla (GSYİH) büyüme oranı %1.2 olarak gerçekleşti ve 2025 yılının geri kalanında da zayıf kalması bekleniyor, bu da FOMC katılımcılarının uzun vadeli GSYİH büyüme oranı tahmininin medyanından oldukça düşük. Bu arada, işsizlik oranı %4.1, komitenin uzun vadeli tahminine yakın; geçici etkiler olacağını düşündüğüm gümrük tarifelerini bir kenara bırakırsak, genel enflasyon oranı da %2'nin biraz üzerinde ve hedefimize yakın. Genel olarak, bu veriler politika faizinin nötr seviyelerde olması gerektiğini gösteriyor ve FOMC katılımcılarının tahmin medyanı %3 iken, şu anda bulunduğumuz seviye %3'ten 1.25 ila 1.50 puan daha yüksek.
Hızlı bir faiz indirimi için desteklediğim son neden, işgücü piyasası yüzeyde iyi görünse de, beklenen gelecekteki veri düzeltmelerini dikkate aldığımızda, özel sektördeki ücret artışlarının neredeyse durma noktasına gelmesi ve diğer verilerin işgücü piyasasındaki aşağı yönlü risklerin arttığını göstermesidir. Temel enflasyon hedefe yakın ve enflasyonun yukarı yönlü riskleri sınırlı olduğunda, işgücü piyasasının kötüleşmesini bekleyerek politika faizini indirmemeliyiz.
FOMC'deki meslektaşlarımın, tarife etkilerinin enflasyon üzerindeki etkisi konusunda "bekle ve gör" tutumu benimsememiz gerektiği yönündeki görüşlerine tamamen saygı gösteriyorum. Yeni çıkan verilerin nasıl yorumlanacağı ve tarifelerin ekonomiyi nasıl etkileyeceğini tahmin etmek için farklı ekonomik argümanların nasıl kullanılacağı konusunda farklı görüşlere sahip olmak tamamen normaldir. Bu farklılıklar, sağlıklı ve dinamik bir politika tartışmasının bir göstergesidir.
Ama, "bekleme" stratejisinin çok temkinli olduğunu düşünüyorum ve benim açımdan, gelecekteki riskleri uygun şekilde dengelemede başarısız kalıyor, bu da politikanın "durumun gerisinde kalması" (falling behind the curve) ile sonuçlanabilir. Şimdiye kadar, gümrük vergilerinin fiyat etkisi oldukça az oldu ve önümüzdeki aylarda gümrük vergisi seviyelerini veya bunların ekonomiye nihai etkilerini net bir şekilde belirleyemeyeceğimiz için, işgücü piyasası bu netlik sağlanmadan önce zor durumda kalabilir - eğer bu netlik nihayet elde edilebilirse. İşgücü piyasası döndüğünde, bu genellikle çok hızlıdır. Ekonominin desteğe ihtiyacı olduğunu fark edersek, beklemek uygun politikalara geçişimizi gereksiz yere geciktirebilir.
Benim duruşum, FOMC'nin politika faizini belirli bir yol boyunca düşürmesini gerektirdiğini düşünmek anlamına gelmiyor. Şu anda faiz oranlarını düşürebiliriz ve ardından verilerin evrimini gözlemleyebiliriz. Eğer tarife etkileri enflasyonda önemli bir darbe yaratmadıysa, komite yavaş bir tempoda faiz indirimlerine devam edebilir. Eğer gerçekten enflasyonda ve istihdamda önemli bir yukarı yönlü sürprizle karşılaşırsak, duraklayabiliriz. Ama politika faizini mevcut seviyede tutmamız ve işgücü piyasasının aniden düşme riskiyle karşı karşıya kalmamız için hiçbir neden göremiyorum.
Waller:
2025 yılının 30 Temmuz Çarşamba günü, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) federal fon oranı hedef aralığını mevcut seviyede tutma kararına karşı oy verdim. Komite sonrası yapılan açıklamada belirtildiği gibi, federal fon oranı hedef aralığını 25 baz puan aşağı çekme eğilimindeydim.
Geçici gümrük etkileri hariç tutulduğunda, enflasyon hedefimize büyük ölçüde yaklaşmış durumda ve işgücü piyasası hâlâ tam istihdam seviyesine yakın. Bu yılki ekonomik büyümenin yavaşlaması ve işgücü piyasasında zayıflama belirtileri göz önüne alındığında, ılımlı sıkılaştırma politikamızı kademeli olarak nötr seviyeye ayarlamaya başlamak uygun olacaktır. Bana göre, bu adım, ekonominin daha da zayıflama riski ve işgücü piyasasının zarar görme riskiyle proaktif bir şekilde başa çıkmak için atılabilirdi.
Amerikan Ekonomisi Dayanıklılığını Koruyor
Bu yılın ilk yarısında, Amerikan ekonomisi dayanıklılığını korudu. Temel ekonomik büyüme belirgin bir şekilde yavaşlamış olsa da, işgücü piyasası tam istihdam seviyesine yakın bir tahminle istikrarlı kaldı. Gümrük tarifeleriyle ilgili mal fiyatlarındaki artışlar hariç tutulduğunda, enflasyonu %2 hedefine indirme konusunda da anlamlı bir ilerleme kaydettik.
2024 yılına dair güçlü büyüme ile karşılaştırıldığında, bu yıl özel sektörün nihai iç satın alma büyüme hızı önemli ölçüde yavaşladı; bu, tüketim harcamalarındaki zayıflığı ve konut yatırımlarındaki düşüşü yansıtıyor. Bu talep zayıflığı, yüksek faiz oranları, kişisel gelir artışının yavaşlaması ve düşük gelirli hanelerin likit varlık tamponlarının azalması ile kredi kartı kullanım oranlarının artması gibi faktörleri yansıtıyor.
Toplam maaşlı istihdam sayısı ılımlı bir şekilde artmaya devam ediyor, Haziran ayındaki işsizlik oranı da tarihsel düşük seviyelerde kalıyor. Ancak, işgücü piyasası daha az dinamik hale geldi ve giderek daha fazla kırılganlık belirtileri göstermeye başladı. Bu yılki istihdam sayısı belirgin bir şekilde düştü, şirketler işe alımları azaltıyor ama mevcut çalışanları korumaya devam ediyor ve yeni iş pozisyonları, ticari döngülerden daha az etkilenen sektörlerde, özellikle sağlık hizmetleri ve sosyal hizmetler alanında yoğunlaşmış durumda.
Gümrük vergilerinin ürün fiyatları üzerindeki etkisi olmadan, Haziran ayında çekirdek kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyatlarının 12 aylık yıllık değişimi %2,5'in altında kalacak ve geçen yıl Aralık'taki %2,9'luk yüksek okumanın oldukça yakınında, %2'lik hedefimize büyük ölçüde yaklaşacaktır. Bu ilerleme, son dönemde çekirdek PCE hizmet enflasyonundaki önemli yavaşlamayı yansıtmaktadır ve bu da son dönem tüketim harcamalarındaki zayıflık ile işgücü piyasasının artık enflasyon baskısı kaynağı olmaması durumu ile tutarlıdır.
İstihdam misyonumuzla ilgili endişeler artıyor
Çift görevimizi yerine getirmenin riskleri açısından, fiyat istikrarının yukarı yönlü risklerinin azaldığını görüyorum, çünkü gümrük vergilerinin enflasyon üzerinde kalıcı bir etki oluşturmayacağına dair daha fazla güvenim var. Enflasyon sürekli olarak %2 hedefine doğru ilerlerken, toplam talep zayıf ve işgücü piyasasında zayıf işaretler ortaya çıkarken, istihdam görevimizle ilgili risklere daha fazla odaklanmamız gerektiğini düşünüyorum.
Bugüne kadar, pandeminin getirdiği işgücü kıtlığına dair hatıralar nedeniyle, işletmeler ekonomik durumun kötüleşmesiyle başa çıkarken işgücünü azaltmaya isteksiz kaldılar. Ayrıca, talep zayıf olduğu için, daha yüksek maliyetleri tam anlamıyla aktarabilecekleri ve fiyatları artırabilecekleri düşünülmediğinden, kâr marjlarını düşürerek başa çıkmaya daha istekli görünüyorlar. Eğer talep durumu iyileşmezse, işletmelerin işten çıkarmak dışında pek bir seçeneği kalmayabilir ve işgücü piyasasındaki değişiklikler göz önüne alındığında yeniden işe almanın o kadar da zor olmayacağını kabul edebilirler.
Gözümdeki Politika Yolu
Gümrükle ilgili fiyat artışlarının sadece geçici bir etki olabileceği göz önüne alındığında, "geçici" yüksek enflasyon verilerini aşmanın uygun olduğu düşüncesindeyim. Ekonomik durumun değiştiğini fark ettiğimde, politika faizimizi nötr seviyeye doğru kademeli bir şekilde hareket ettirmenin, işgücü piyasasını tam istihdam seviyesine yakın tutmaya yardımcı olacağına ve çift görevimizle ilgili iki hedefimize ulaşmada istikrarlı bir ilerleme sağlamaya yardımcı olacağına inanıyorum. Eylemde gecikmenin, işgücü piyasasının kötüleşmesine ve ekonomik büyümenin daha fazla yavaşlamasına yol açma riski gördüm. Nötr seviyeye doğru proaktif bir yaklaşım benimsemek, işgücü piyasası koşullarının gereksiz bir şekilde aşındırılmasını önleyecek ve Komitenin gelecekte çok daha büyük ölçekli politika düzeltmeleri yapmak zorunda kalma olasılığını azaltacaktır.
Bana göre, komitenin para politikası karar alma yönteminin zaman içinde tutarlılığı da en az ekonomik koşulların sürekli değiştiği zamanlarda önemlidir.
Diğer FOMC üyelerinin farklı görüşleri olabileceğini anlıyor ve kabul ediyorum ve politika faiz hedef aralığını sabit tutma konusunda daha rahat hissettiklerini biliyorum. Para politikasının uygun bir şekilde konumlandırılmasını sağlamak için meslektaşlarımla birlikte çalışmaya devam edeceğim, böylece maksimum istihdam ve fiyat istikrarı hedeflerimizi gerçekleştirebilelim.