Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Yolu: Açık Merkezi Olmayan Finans vs Kapalı Bahçe

Gerçek dünya varlıkları ( RWA ) tokenizasyonu, blockchain alanında önemli bir trend haline gelmiştir. Özellikle hisse senedi tokenizasyonu, birçok finansal teknoloji şirketinin katılımıyla, bu yenilik küresel yatırım manzarasını yeniden şekillendirmektedir. Bu rapor, mevcut ana akım hisse senedi tokenizasyon ürünlerinin içsel mantığını derinlemesine analiz edecek, gerçekleştirme yöntemlerine ve potansiyel risklere odaklanacaktır.

Bir, İki Ana Akım Modelin Temel Mantığı

Hisse senedi tokenizasyonunun karşılaştığı en büyük zorluk uyumluluktur. Şu anda piyasada iki tamamen farklı uyumluluk yolu oluşmuştur: 1:1 varlık destekli menkul kıymet tokenleri ve türev sözleşme tokenleri.

Mod 1:xStocks - Açık Merkezi Olmayan Finans yolu

Konu tanımı: Kullanıcıların sahip olduğu tokenler, gerçek hisse senetleri üzerindeki mülkiyet veya hakları doğrudan temsil eder, hisse senetlerinin zincir üzerindeki yansımasıdır.

Hukukî yapı:

• İsviçre merkezli Backed Finance tarafından çıkarılmıştır, İsviçre DLT yasasına uymaktadır.
• Liechtenstein'de özel amaçlı bir taşıyıcı (SPV) kurmak, gerçek hisse senetlerini tutar.
• Risk izolasyonu sağlamak, varlık güvenliğini garanti etmek

Varlık Destekleme ve Likidite:

• 1:1 sabit, her Token bir gerçek hisse senedine karşılık gelir.
• Profesyonel yatırımcılar ihraç ve geri alım talebinde bulunabilir.
• Chainlink ile entegrasyon sayesinde rezerv kanıtı sağlama
• CEX ve Merkezi Olmayan Finans protokolleri ile çift yönlü likidite sağlamak

Mod 2: Robinhood - Uyum Öncelikli "Duvar Bahçesi"

Kilit Tanım: Kullanıcıların satın aldığı, belirli bir hisse senedi fiyatını takip eden finansal türev sözleşmeleridir; token, sözleşme haklarının dijital kanıtıdır.

Hukuk yapısı:

• Robinhood Europe UAB tarafından çıkarılmıştır, Litvanya Merkez Bankası tarafından denetlenmektedir
• Avrupa Birliği MiFID II çerçevesine uygun olarak, türev ürünler olarak sınıflandırılmıştır.
• Arbitrum zincirinde hızlı bir şekilde 213 tür hisse senedi Token'ı dağıtma

Teknoloji ve uyum tasarımı:

• Akıllı sözleşmeler, sıkı KYC ve beyaz liste kısıtlamaları içerir.
• Açık Merkezi Olmayan Finans protokollerinden izole, kapalı bir ekosistem oluşturur.
• Özel Robinhood Chain geliştirme planı

İki, Teknik Mimari Karşılaştırması

Alt Katman Blok Zinciri Seçimi

xStocks, Solana'yı seçti:

• En yüksek performansı hedefleyin, yüksek frekanslı ticareti destekleyin
• Ağ istikrarı zorluklarıyla karşı karşıya

Robinhood Arbitrum'u seçti:

• Ethereum'un güvenliğini ve ekosistemini devralma
• Kendi Layer 2 ağına geçiş planı

çekirdek teknoloji bileşeni

Akıllı Sözleşme Tasarımı:

• xStocks: standart SPL Token, serbestçe transfer edilebilir
• Robinhood: gömülü para transferi kısıtlama mantığı

Oracle ( Chainlink ):

• Fiyat bilgileri: Gerçek dünya hisse senedi fiyatlarıyla senkronizasyon
• Rezerv Kanıtı: Off-chain varlık yeterliliğini kanıtlar

Karmaşık zincirler arası etkileşim (Chainlink CCIP):

• Varlıkların çapraz zincir transferini gerçekleştirmek, likiditeyi genişletmek

Varlıkların zincir üzerinde yer alması ve SPV işletimi

1. Varlık İzolasyonu: Gerçek hisse senetlerini SPV'ye satın alıp yatırmak
2. Token mintleme: Varlıkları onayladıktan sonra zincir üzerinde eşit miktarda token mintleyin.
3. Token dağıtımı: Yatırımcılara uyumlu kanallar aracılığıyla dağıtılır.
4. Yaşam Döngüsü Yönetimi: Temettü, hisse bölünmesi gibi şirket eylemlerini işleme
5. İade ve İmha: Tokenleri imha et, karşılığında nakit iade et

Üç, İş Modeli ve Risk Değerlendirmesi

iş modeli

Robinhood:

• Döviz dönüşüm ücreti
• Potansiyel olarak sipariş akışı ödemeleri, üyelik hizmetleri vb. getirme
• Özel sermaye pazarını genişletmek

xStocks:

• İşlem Ücreti
• Madeni para basma/geri alma ücreti
• B2B varlık tokenizasyon hizmeti

risk değerlendirme matrisi

• Uyum riski: Regülasyon politikalarının değişimi, sınır ötesi uyum zorlukları
• Teknik riskler: Akıllı sözleşme açıkları, oracle başarısızlıkları
• Piyasa Riski: Yetersiz likidite, fiyat dalgalanması
• Karşı taraf riski: Saklama kurumunun temerrüdü, platform iflası
• Operasyon Riski: KYC/AML geçersizliği, iç kontrol eksiklikleri

Dört, Pazar Yapısı ve Gelecek Beklentileri

Ana Oyuncu Matris Karşılaştırması

Üç büyük kamp:

1. Kripto yerel oyuncular: xStocks, Synthetix vb.
2. Finansal Teknoloji Yenilikçileri: Robinhood, Hashnote vb.
3. Geleneksel finans devleri: JPMorgan, Franklin Templeton vb.

Pazar Trendleri

• İzolasyondan entegrasyona: Ana akım finansal kurumlar ve Merkezi Olmayan Finans ekosistemi ile derin entegrasyon
• Regülasyon tarafından yönlendirilen yenilik: Açık düzenlemeler uyumlu yeniliği teşvik eder.
• Kurumsal giriş ve ürün çeşitlendirmesi: Daha karmaşık varlık sınıflarına genişleme
• Özel sermaye tokenizasyonu yeni bir mavi okyanus haline geliyor: Yüksek değerli varlıklar için yeni bir pazar açılıyor

Gelecek Vizyonu

• Açık vs Kapalı Mücadele: İki model yan yana var, farklı kullanıcı gruplarına hizmet ediyor.
• Teknoloji ve hukuk yarışması: Yeni teknolojiler sürekli olarak engelleri aşarken, hukuk çerçevesinin de zamanla birlikte gelişmesi gerekiyor.

Hisse senedi tokenizasyonu, küresel finans piyasalarını yeniden şekillendiriyor. Tüm katılımcılar için anahtar, temel mantığını ve risklerini derinlemesine anlamak, bu finansal devrimi dikkatli bir şekilde benimsemektir.