Нові інвестиційні стратегії в сфері Web3 викликають підписатися: ризики та можливості одночасно

Нещодавно в сфері DeFi з'явилася нова приваблива інвестиційна стратегія, яка передбачає комбінацію кількох DeFi протоколів, що викликало широке обговорення в галузі. Ця стратегія в основному використовує фіксовані дохідні цінні папери, які є стабільною монетою за ставками, як джерело доходу, одночасно отримуючи кредитні кошти через децентралізовані платформи кредитування для здійснення арбітражу процентних ставок і отримання прибутку з важелем. Хоча деякі лідери думок у DeFi налаштовані оптимістично, насправді ця стратегія все ще має певні ризики, які інвесторам слід обережно оцінити.

Аналіз механізмів стратегії

Ця стратегія включає три основні складові:

1. Прибутковий стабільний монетний протокол: за допомогою хеджингових стратегій захоплює короткі ставки на ринку безстрокових контрактів, надаючи користувачам свідоцтво про прибуток.

2. Фіксована процентна ставка: розділіть плаваючі прибуткові цінні папери на основний токен, подібний до облігацій з нульовим купоном token(PT) та прибуткові цінні папери (YT).

3. Децентралізований кредитний протокол: дозволяє користувачам закладати криптовалюту для отримання інших активів, реалізуючи ефекти важелів тощо.

Конкретний порядок дій: користувач отримує сертифікат доходу і обмінює його на PT, вносить PT на платформу кредитування як заставу, позичає стейблкоїни для циклічної операції з метою збільшення важелів. Доходи в основному походять від базової ставки доходу PT, множника важеля та кредитного спреду.

Стан ринку та участь

Після того, як одна велика кредитна платформа почала підтримувати активи PT як забезпечення, ця стратегія швидко стала популярною. Наразі загальний обсяг активів PT на цій платформі досяг приблизно 1 мільярда доларів. Теоретично, завдяки циклічним кредитам, кредитне плече можна підвищити до приблизно 9 разів, а річна доходність може перевищувати 60%.

З точки зору фактичної участі, кошти високо концентруються у небагатьох великих гравців. Наприклад, у певному PT активному пулі загальний обсяг постачання 450M був наданий лише 78 інвесторами. Рейтинги найбільших гравців зазвичай мають кредитне плече в межах 6,5-9 разів, а обсяг капіталу окремих рахунків коливається від 3 мільйонів до 10 мільйонів доларів США.

Неприпустимий ризик дисконтування

Хоча багато аналітиків вважають, що ця стратегія має низький ризик, насправді ризик дисконтної ставки не можна ігнорувати. Ціни на активи PT можуть коливатися в залежності від ринкових угод, хоча в довгостроковій перспективі вони, як правило, прагнуть до 1, але в короткостроковій перспективі можуть відбуватися значні коливання.

Деяка кредитна платформа впровадила рішення з ціноутворення поза ланцюгом, що дозволяє цінам оракулів слідкувати за структурними змінами процентних ставок PT, одночасно уникаючи ризику маніпуляцій на короткостроковому ринку. Це означає, що якщо процентні ставки активів PT зазнають структурних змін або ринок матиме одностайні очікування щодо змін ставок, ціна оракулів зміниться відповідно, а стратегії з високим кредитним плечем можуть зіткнутися з ризиком ліквідації.

Варто зазначити, що з наближенням дати виконання вплив ринкових торгів на ціну поступово зменшиться. Платформи для позик встановили механізм частоти оновлення цін: чим ближче до дати виконання, тим нижча частота оновлення, відповідно знижується ризик дисконтної ставки. Крім того, коли відхилення між ринковою ставкою та ставкою оракула перевищує 1% і триває певний час, це також викликає оновлення ціни.

В цілому, ця комбінаційна стратегія не є безризиковим арбітражем. Учасники повинні об'єктивно оцінювати ризики, розумно контролювати кредитне плече, уважно стежити за змінами процентних ставок та своєчасно коригувати стратегію, щоб уникнути потенційних ризиків ліквідації. Під час прагнення до високих доходів важливо зберігати обережний підхід.