Глобальний крипторинок у післябулрановий період: структура та перспективи

З початку 2025 року крипторинок вступив у стадію "після булрану", загалом проявляючи ознаки високої волатильності та структурної диверсифікації. Біткоїн, під впливом циклу зменшення нагороди, досягнув нового рекорду, після чого увійшов у корекцію, в поєднанні з макроекономічною невизначеністю, ринок знову зазнав тиску. Цей період не є традиційним ведмежим ринком, а знаходиться в перехідній зоні після циклового піку. Схильність до ризику знизилась, активність капіталу зменшилась, але системної ліквіднісної кризи не сталося. Основні активи все ще мають інституційний попит на збільшення частки, активність у ланцюгу дещо знизилась, але не зазнала суттєвого погіршення. Деякі нові наративні сегменти, такі як AI-ланцюг, Restaking, екосистема мем-криптовалют тощо, продовжують приваблювати кошти для спекуляцій.

З макроекономічної точки зору, світова економіка демонструє складний стан "недостатньої стабільності антиінфляції та тиску на зростання". Федеральна резервна система зберігає обережну позицію, ринок має розбіжності щодо очікувань зниження процентних ставок. Торговельні тертя між Китаєм і США стали новою змінною. Геополітичні ризики збільшили волатильність ринку та вплинули на емоції інвесторів.

Слід зазначити, що рівень глобалізації шифрувальної галузі та її здатність до протидії перешкодам значно зросли в порівнянні з минулим. Кілька юрисдикцій запровадили підтримуючі політики, які надали традиційним капіталам більш чіткий шлях до відповідної участі. Така міжнародна підтримка частково компенсувала негативний вплив посилення регулювання в США, що призвело до формування загальної екосистеми ринку в форматі "локальної депресії, глобального балансу".

"Після булрану" не є завершенням булрану, а є переходом до нової стадії — ринок більше зосереджується на оцінці вартості, користувачі більше акцентують на практичних сценаріях, а капітал стає більш орієнтованим на довгострокові інвестиції. У короткостроковій перспективі макроекономічні змінні все ще будуть домінувати у коливаннях ринкових очікувань, але в середньостроковій та довгостроковій перспективах ринок перебуває на ключовій стадії переходу до наступного циклу резонансу технологій та застосувань. У пошуку визначених секторів та активів для зростання в умовах багатогранної еволюції глобальної структури полягає основна логіка "епохи після булрану".

Тінь торгової війни поступово зменшується та вплив макроекономіки

У першій половині 2025 року торгові тертя між Китаєм і США стали важливим дестабілізуючим фактором на глобальному ринку, охоплюючи кілька чутливих сфер. Проте, в порівнянні з попередніми піками торгової війни, ця хвиля конфлікту має більш символічний характер, її фактичний вплив та довгострокові наслідки є відносно помірними та демонструють поступове "зниження".

Нова хвиля підвищення мит в США обмежена внутрішнім інфляційним тиском та інтересами виборців. На фоні високих відсоткових ставок та високих цін масове підвищення мит на китайські товари ще більше підвищить імпортні ціни, послабивши відновлення споживання. Тому адміністрація Байдена більше схиляється до тактичного "висловлення" використання митних інструментів. Китай же продовжує дотримуватись раціональної стриманості, орієнтуючись на стабілізацію експорту та залучення іноземних інвестицій, не вдаючись до масових симетричних контрзаходів.

З макроекономічних даних видно, що хвилювання від торгових суперечок, хоч і викликало короткочасне зростання避险情绪, не призвело до системної перез оцінки ризиків на глобальних фінансових ринках. Основні індекси швидко стабілізувалися після шоку, що свідчить про те, що ринок вже врахував очікування щодо поточного торгового конфлікту в цінах. Крипторинок також швидко відновився після короткочасного падіння, загальна стійкість значно зросла в порівнянні з минулим.

Для крипторинку непрямий вплив торгової війни в основному проявляється на трьох рівнях: по-перше, короткострокове скорочення ризикового апетиту, внаслідок чого активи з високою волатильністю продаються; по-друге, деформація трансакцій між країнами, частина коштів переміщується в онлайновому режимі через стабільні монети, BTC та ін.; по-третє, посилення тенденції до дедоларизації в середньо- та довгостроковій перспективі, що стимулює більше країн досліджувати шляхи міжнародного розрахунку цифровими валютами та токенізованими активами.

Варто зазначити, що з другого кварталу 2025 року, в умовах зниження глобальної інфляції, підготовки багатьох центральних банків до зниження процентних ставок та зростання очікувань щодо зміни політики Федеральної резервної системи, разом із поверненням до раціональних торгових переговорів, чутливість крипторинку до геополітичних тертя знижується. Інституційні інвестори поступово почали розглядати торгові ризики як "фонові коливання", а не вирішальні змінні.

В цілому, хоча ця торговельна війна спричинила емоційні коливання, реальний вплив на крипторинок вже суттєво зменшився. Глобальне макроекономічне середовище переживає перехід від "завершення жорсткої політики" до "помірного відновлення", а логіка ціноутворення ризиків на крипторинку також переходить від "геополітичної напруги" до "повороту відсоткових ставок". На цьому етапі важливість макроекономічних впливів не можна недооцінювати, але справжнім рушієм ринку, можливо, тихо повертається до внутрішнього циклу технологічних інновацій та еволюції екосистеми на блокчейні.

Потенційні фактори, що стимулюють відновлення ринку в другій половині року

Після придушення в першій половині 2025 року, крипторинок отримав ряд сигналів відновлення. Потенціал для відновлення ринку в другій половині року переважно походить з кількох ключових факторів:

Зміни в циклі процентних ставок та відновлення ризикової прихильності

Глобальна економіка поступово виходить з високої інфляції, основні центральні банки коригують монетарну політику, і ринок загалом очікує, що цикл зниження відсоткових ставок може розпочатися в другій половині року. Ця тенденція має глибокий вплив на крипторинок. Низька процентна ставка знижує дохідність традиційних фінансових активів, що сприяє переміщенню капіталу до високоризикових та високоприбуткових активів. Зниження ставок може змусити інституційних інвесторів та осіб з високою чистою вартістю збільшити свої інвестиції в криптоактиви, що призведе до зростання цін на основні криптоактиви.

З огляду на те, що уряди різних країн намагаються активізувати економічну активність через політику грошового стимулювання, крипторинок як "альтернативний інвестиційний актив" може стати частиною капітальних ринків, залучаючи більше інституційних коштів та роздрібних інвесторів.

Постійні інновації та розширення децентралізованих фінансів (DeFi)

Екосистема DeFi має шанси на новий сплеск у другій половині 2025 року. Завдяки прогресу рішень Layer 2, кросчейнній інтероперабельності та технологіям захисту конфіденційності, DeFi досягла значного покращення в масштабованості, економічності та безпеці, що приваблює більше інституційних учасників.

Особливо в галузі децентралізованого кредитування, торгівлі деривативами та синтетичних активів ринок DeFi поступово проникає в "сірі зони" традиційного фінансового ринку. Інституційні кошти можуть хеджуватися через ончейн деривативи, інвестори можуть більш гнучко та з низькими витратами брати участь у ринку. Цей потенціал розвитку буде стимулювати крипторинок до структурного відновлення в другій половині року.

Продовження входження інституційних інвесторів

Вхід інституційних інвесторів є одним з найважливіших факторів у процесі зрілості крипторинку. Від біткоїн-ETF до ф'ючерсів на ETH, а також до дедалі більшої кількості інституційних фондів, що збільшують свої вкладення в шифрування активів, інституційний приплив приносить на ринок більше капіталу та надійні механізми управління ризиками. З подальшим уточненням регуляторної бази та поступовим відкриттям капітальних ринків, більше традиційних фінансових установ братимуть участь в інвестиціях та зберіганні шифрувальних активів.

Деякі великі підприємства також поступово усвідомлюють стратегічне значення шифрувальних активів у диверсифікації портфеля активів. Це не лише означає, що фондовий пул крипторинку продовжує розширюватися, але й передбачає, що крипторинок поступово стає частиною традиційного фінансового ринку. У другій половині року, з визнанням та інвестиціями з боку більшої кількості установ у шифрувальні активи, динаміка відновлення ринку ще більше посилиться.

Прориви та зрілість застосування технології блокчейн

У 2025 році застосування блокчейну в фінансовій сфері, управлінні ланцюгами постачання, медицині, управлінні авторськими правами та в багатьох інших сферах досягне значного прогресу. Особливо в застосуванні міжнародних платежів, смарт-контрактів та децентралізованих автономних організацій (DAO) технологія блокчейн постійно руйнує традиційні бар'єри в галузі, сприяючи масштабуванню та зрілості крипторинку.

Успіх застосування цих технологій, особливо в сфері фінансових технологій та бізнесу, ще більше сприятиме попиту на шифрувальні активи на ринку. У другій половині 2025 року, з постійними досягненнями в технології блокчейн, її роль у реальній економіці стане ще більш помітною, сприяючи відновленню та відскоку крипторинку.

Завдяки зазначеним факторам, у другій половині 2025 року крипторинок має значний потенціал для відновлення під впливом численних позитивних чинників. Відновлення ринку може бути більш помітним, особливо за підтримки інституційних інвесторів, технологічного прогресу та глобальної економіки, що переходить до монетарного пом'якшення, крипторинок має шанси на більш широкі можливості для розвитку.

Тенденція диференціації основних ланцюгів та активів

Перепридбання "хеджевих властивостей" біткоїна та ефіру

У цьому раунді макроекономічних коливань біткойн знову був визначений ринком як "цифрове золото" та актив для захисту від інфляції. На фоні розширення розбіжностей у грошово-кредитній політиці глобальних центральних банків та частих геополітичних конфліктів BTC демонструє відносну стійкість до падіння.

Ефір поступово стає синонімом "цифрової фінансової платформи". Екосистема Ефіру в умовах посилення масштабованості L2, зрілості механізму Restaking (повторне ставлення) та вибуху рівня DA (доступність даних) її ціннісна логіка поступово переходить від "доходів від комісій Gas" до "інфраструктури економічного функціонування на ланцюгу". У майбутньому біткойн стане більш глобальним резервним активом, тоді як Ефір може нести більше інфраструктури Web3 та фінансових інновацій.

Solana та експеримент з мемами "високопродуктивного ланцюга"

На блокчейні Solana в кінці 2023 року та на початку 2024 року відбулася хвиля мемів та сплеск інновацій на ланцюгу. Високий TPS, висока участь користувачів та низькі витрати на газ зробили його популярним публічним блокчейном для спекуляцій на мемах та розгортання нових DApp. Але з корекцією ринку, капітали та проекти на ланцюзі поступово почали диференціюватися, проекти Solana з "суттєвою екосистемою" почали відстоюватися від чисто мемних монет, Solana увійшла в нову стадію глибокого будівництва екосистеми. Схожі ситуації спостерігаються і з такими публічними блокчейнами, як Base, Sui, Aptos, які також стикаються з випробуванням екосистеми "після піку спекуляцій".

Layer2 та кросчейн технології: багатоланкова співпраця стає трендом

Рішення Ethereum Layer2, представлені Arbitrum та Optimism, значно підвищили ефективність транзакцій та знизили витрати, а досвід взаємодії на ланцюгу наблизився до "централізованих додатків". З подальшою технологічною зрілістю ZK Rollup, синергія багаточинності та міжланцюгових ліквідних протоколів буде постійно посилюватись. У майбутньому користувачі більше не будуть звертати увагу на "на якому ланцюгу", а зосередяться на "чи зручно, безпечно, чи достатня ліквідність". Це відкриває величезні можливості для розвитку міжланцюгових активів та єдиного гаманця, агрегуючи ліквідні протоколи.

В цілому, в другій половині 2025 року, диференціація активів та ланцюгів на крипторинку стане більш очевидною. Зі зростанням технологій та зміною попиту на ринку, кілька публічних ланцюгів конкурентно займатимуть частку ринку, а різноманітні сценарії використання цифрових активів будуть зростати. Тенденція до диференціації на крипторинку не лише сприяє різноманітному розвитку різних класів активів, але й прискорює загальне зростання та вдосконалення структури ринку.

Перспективи та стратегічні рекомендації

Основні рушійні фактори: макроекономіка, технологічний прогрес та рух капіталу

Щоб визначити, чи зможе крипторинок迎来 нову хвилю відскоку, спочатку потрібно чітко визначити кілька ключових факторів впливу:

Макроекономічне відновлення: з відновленням світової економіки, монетарна та фіскальна політики країн можуть зазнати пом'якшення. Пом'якшена монетарна політика може призвести до збільшення потоку капіталу на крипторинок. Крім того, з підвищенням невизначеності на світових фінансових ринках та волатильності традиційних активів, все більше інвесторів звертаються до криптоактивів як до варіанту захисту.

Технічні інновації та оновлення мережі: Постійні інновації у технології блокчейн, особливо оновлення технологій публічних блокчейнів, принесуть на ринок вищу ефективність торгівлі та нижчі витрати, збільшуючи привабливість криптоактивів. Зрілість технологій Layer 2, зміцнення міжланцюгових протоколів, а також постійний розвиток смарт-контрактів та децентралізованих фінансів (DeFi) можуть стати важливими технічними силами, що сприятимуть відновленню ринку.

Ліквідність капіталу та участь установ: оскільки інституційні інвестори поступово входять у крипторинок, ліквідність капіталу на ринку також зросте. Участь інституційних коштів не лише забезпечить глибшу ліквідність ринку, але й покращить стабільність і зрілість ринку. Після впровадження фінансових деривативів, таких як ETF та ф'ючерси, все більше традиційних інвесторів починають брати участь, вносячи нову енергію в крипторинок.

Ключові фактори відновлення в другій половині року

Прозорість політики: на глобальному рівні існує невизначеність щодо регуляторної політики крипторинку. Подальша прозорість регуляторної політики, особливо в галузях, таких як стейблкоїни, DeFi та NFT, матиме глибокий вплив на ринок. Якщо основні економіки введуть більше дружніх політик і позитивно спрямують до криптоактивів, ринкові настрої та приплив капіталу значно покращаться.

Покращення ринкових настроїв: у другій половині 2025 року відновлення настроїв на крипторинку буде важливою передумовою для відновлення ринку. У порівнянні з 2024 роком, ринкові настрої поступово переходять від песимізму до нейтрального стану, визнання інвесторами криптоактивів поступово зростає. З покращенням макроекономічного середовища та збільшенням кількості інвесторів, ринкові настрої, ймовірно, покращаться ще більше, що, в свою чергу, призведе до притоку капіталу.

Тиск великого капіталу