Шлях до оцінки криптоактивів: від публічних блокчейнів до Біткойн

Шифрування монет стали одним з найжвавіших та найпотужніших секторів у фінансових технологіях. З постійним притоком інституційних коштів питання раціональної оцінки шифрувальних проектів стало ключовим. Традиційні фінансові активи мають зрілу систему оцінки, таку як модель дисконтованих грошових потоків та метод оцінки за ціною прибутку.

Проекти шифрування різноманітні, включаючи публічні блокчейни, токени централізованих бірж, проекти децентралізованих фінансів, мем-криптовалюти тощо, кожен з яких має свої особливості, економічні моделі та функції токенів. Тому необхідно дослідити моделі оцінки, які підходять для кожної ніші.

Один. Оцінка публічних блокчейнів: Закон Мерткафа

Основний зміст закону Метеркафа: вартість мережі пропорційна квадрату кількості вузлів.

V = K*N² (V - це вартість мережі, N - кількість активних вузлів, K - константа)

Цей закон отримав широке визнання при прогнозуванні вартості інтернет-компаній. Дослідження показують, що за 10-річний статистичний період вартість деяких провідних компаній соціальних мереж демонструє характеристики закону Меткалфа щодо кількості користувачів.

Ефір як приклад, дослідження виявило, що його ринкова капіталізація має логарифмічно-лінійний зв'язок з кількістю активних користувачів за день, що в основному відповідає закону Меткалфа. Конкретна формула розрахунку:

V = 3000 * N^1,43

Статистичні дані показують, що цей метод оцінки дійсно має певну кореляцію з динамікою ринкової капіталізації Ефіру.

Однак, закон Меткалфа має обмеження при застосуванні до нових публічних блокчейнів. Для публічних блокчейнів на початкових етапах розвитку, через невелику базу користувачів, цей метод може бути не зовсім придатним для оцінки. Крім того, цей метод не може відобразити такі фактори, як ставка стейкінгу, механізм спалювання та вплив екосистеми на загальну вартість.

Два. Оцінка токенів централізованих бірж: модель прибуткового викупу та знищення

Токени централізованих бірж подібні до акційних токенів, і вони тісно пов'язані з доходами біржі, ситуацією розвитку екосистеми та часткою ринку. Ці токени зазвичай використовують механізм викупу та знищення, деякі також мають механізм спалювання комісій у публічній ланцюгу.

Оцінюючи, потрібно враховувати загальний дохід платформи та механізм знищення токенів. Спрощений спосіб розрахунку оцінки:

Зростання вартості монети = KЗростання обсягу торгівліСтавка знищення пропозиції (K - константа)

В якості прикладу візьмемо токен відомої біржі, який пройшов еволюцію від прибуткового викупу до автоматичного знищення. Наразі використовується механізм автоматичного знищення, заснований на ціні та кількості блоків, а також реалізується стратегія реального знищення.

Однак у реальному застосуванні необхідно уважно стежити за змінами частки ринку біржі та впливом регуляторної політики, які можуть суттєво вплинути на оцінку токенів.

Три, Оцінка проектів децентралізованого фінансування: Метод дисконтування грошових потоків токенів

Децентралізовані фінансові проекти можуть використовувати метод оцінки грошових потоків токенів з дисконтуванням. Основна логіка полягає в прогнозуванні майбутніх грошових потоків токенів та обчисленні їхньої поточної вартості з урахуванням певної ставки дисконту.

Візьмемо, наприклад, певну децентралізовану торгову платформу, припустимо, що її річна швидкість зростання доходів становить 10%, ставка дисконту 15%, прогнозний період 5 років, постійна швидкість зростання 3%, отримане значення буде близьким до поточної ринкової капіталізації.

Проте цей підхід стикається з кількома викликами: токени управління зазвичай безпосередньо не захоплюють доходи протоколу; майбутні грошові потоки важко точно передбачити; визначення ставки дисконту є складним; механізми викупу та знищення, які використовуються деякими проектами, можуть вплинути на застосовність оцінки.

Чотири, оцінка Біткойна: комплексний підхід з використанням різних методів

Біткойн оцінюється з кількох точок зору:

1. Оцінка вартості видобутку: протягом останніх п'яти років ціна Біткойн була нижчою за вартість видобутку основних майнінг-апаратів лише приблизно 10% часу, що свідчить про важливу підтримуючу роль вартості видобутку для ціни.

2. Модель заміщення золота: розглядає Біткойн як "цифрове золото", оцінюючи його на основі частки ринкової вартості золота. Однак між ними існують значні відмінності в фізичних властивостях, сприйнятті на ринку та сценаріях застосування, що потребує обережного розгляду.

Підсумок

Пошук відповідної моделі оцінки для шифрувальних проектів є критично важливим для розвитку галузі та залучення інституційних інвесторів. Особливо на стадії ведмежого ринку, розумні методи оцінки допомагають виявити проекти з довгостроковою цінністю, так само як після розвалу Інтернет-бульбашки були виявлені якісні технологічні компанії.