У блокчейні Уолл-стріт: Ondo Finance з'єднує реальні фінанси та світ шифрування на останній милі

1. Ринковий фон

Наступна хвиля в світі блокчейну вже не тільки стосується продуктивності та пропускної здатності, але й того, як глибоко інтегрувати активи реального світу з децентралізованими фінансами. Як Ethereum заклав основи епохи смарт-контрактів, так і RWA траса веде перехід від технологій до активів, забезпечуючи безпрецедентне перетворення між екосистемою у блокчейні та традиційним багатством. Наразі, згідно з даними статистичних платформ, RWA вже зайняла сьоме місце в категорії DeFi, а загальна заблокована вартість перевищила 12 мільярдів доларів.

Державний борг США можна вважати найглибшим фінансовим активом у світі з точки зору ліквідності. Середньодобовий обсяг торгівлі постійно досягає десятків трильйонів доларів, його можна купувати та продавати в будь-який момент, і спред між купівлею та продажем дуже низький; він забезпечений урядом США за принципом "повної довіри та кредиту", до цього часу не було суттєвих дефолтів, що робить його еталоном нульового ризику дефолту; його дохідність вважається безризиковою процентною ставкою в галузі, що означає, що інвестори можуть отримати базову норму прибутку без будь-якого кредитного ризику, що забезпечує найнадійнішу точку прив'язки для оцінки цінності та управління ризиками різних активів.

RWA сектор завдяки своїй унікальній цінності в інтеграції з реальною економікою, у поєднанні з найбільш ліквідними та безпечними американськими державними облігаціями у світі, вже став найкращою парадигмою для інновацій переходу з оффчейн активів у блокчейн. Токенізовані державні облігації не тільки успадковують основні переваги "безризикової процентної ставки" та найвищої кредитної підтримки американських облігацій, але й інтегрують прозорість, ефективність та комбінованість DeFi у суверенні облігації, створюючи безпрецедентний інвестиційний інструмент. Boston Consulting Group прогнозує, що до 2030 року світовий ринок токенізації неліквідних активів перевищить 16 трильйонів доларів, що складає 10% світового ВВП, включаючи як нові токенізовані активи у блокчейні, так і традиційні моделі часткового володіння, такі як ETF та фонди інвестицій у нерухомість. Станом на 13 травня 2025 року ринкова вартість токенізованих державних облігацій вже зросла з приблизно 1,39 мільярда доларів рік тому до 6,89 мільярда доларів, підтверджуючи вибуховий потенціал цього сектора.

Ondo Finance через свої два основні продукти USDY та OUSG вже міцно зайняла передову позицію на ринку токенізованих американських державних облігацій. USDY та OUSG займають два з п’яти токенізованих американських державних облігаційних активів і разом становлять приблизно 25% ринкової частки, явно випереджаючи інші аналогічні продукти.

Водночас загальний TVL Ondo Finance також неодноразово бив рекорди. 3 березня 2025 року ця платформа оголосила, що її TVL вперше перевищило 1 мільярд доларів, а за короткі два місяці воно вже наблизилося до 1,2 мільярда доларів.

На фоні глобального зниження інфляції та диференціації процентних ставок, попит інвесторів на стабільні та високоліквідні активи постійно зростає, і токенізовані державні облігації з'явилися на світ. Які інновації дозволяють Ondo Finance залишатися на передовій? Звідки походить їхня основна конкурентна перевага? Оглядаючи їхні перспективи, як Ondo зможе за допомогою унікальних інструментів та архітектури з'єднати світ шифрування та Уолл-стріт, реалізуючи справжній "безшовний активний канал"? Далі ми детально проаналізуємо:

2. Огляд

2.1 Опис проєкту

Ondo Finance є великим, високоліквідним ETF, який управляється великими компаніями з управління активами та іншими установами, що випустив три токенізовані продукти на основі державних облігацій США, а саме: фонд державних облігацій США (OUSG), фонд короткострокових інвестиційних облігацій (OSTB) та фонд корпоративних облігацій з високим доходом (OHYG).

• Частка ринку: приблизно 20%
• Ринкова вартість облігацій державної позики: $122,511,877
• Комісія за управління: 0.15%

2.2 Вступ до основних продуктів

Ondo Finance наразі найбільшою мірою акцентує увагу на двох основних продуктах – USDY та OUSG, які відповідають потребам стабільного доходу та інвестицій у державні облігації США, становлячи основні стовпи її системи продуктів RWA.

2.2.1 доларів США

USDY (Токен прибутковості у доларах США) – це стабільна монета, що приносить дохід, випущена компанією Ondo USDY LLC. Кожен USDY підтримується короткостроковими державними облігаціями США та банківськими поточними депозитами. Тримачі не потребують участі в додаткових контрактах або стейкінгу, щоб автоматично заробляти відсотки на основні активи.

Опис механізму:

• Емісія та карбування: для установ та кваліфікованих інвесторів поза межами США можливе щоденне карбування та викуп за чистою вартістю ($1 USDY≈$1 USD) з 40-50 денним періодом блокування після першого карбування.

• Процентна ставка та APY: станом на квітень 2025 року цільова річна прибутковість USDY становить близько 5,2%, ця прибутковість визначається фактичними доходами від основних активів (державні облігації та депозити) і щомісяця встановлюється та публікується в управлінських документах.

2.2.2 OUSG

OUSG (Фонд короткострокових державних облігацій США Ondo) є фондом, який можна передавати у блокчейні, і надає тримачам короткостроковий доступ до державних облігацій США шляхом зберігання в певному фонді та безпосереднього придбання боргових зобов'язань, а також щоденно оновлює чисту вартість активів (NAV), щоб відобразити останню продуктивність активів та витрати.

• Механізм

Основний актив: переважно інвестує в короткострокові облігації США деякого фонду, а також в облігації високого рейтингу кількох установ та фондів GSE.

Структура фонду: Ondo Capital Management відповідає за управління фондом, тримачі отримують відповідні частки шляхом випуску/викупу токенів OUSG; після закінчення кожного робочого дня, оновлюється ціна в у блокчейні за останнім NAV.

Ціна публікації: У блокчейні Price Oracle оновлюється Ondo, де NAV÷ загальна кількість токенів визначає ціну кожного токена OUSG за день і публікується у блокчейні, підтримуючи миттєві інвестиції та викуп 24/7.

• Розподіл витрат

Управлінський збір (Management Fee): річна ставка 0.15%, стягується компанією Ondo Capital Management для покриття витрат на експлуатацію та управління платформою.

Винагорода за результати (Performance Fee): 0%, що означає, що незалежно від прибутку немає додаткового розподілу.

Інші збори: немає збору за підписку, збору за викуп або прихованих зборів; усі збори утримуються з щоденного NAV, власникам не потрібно додатково сплачувати збори за викуп.

Плата за послуги третіх осіб: управлінський збір самого фонду (≈0,10%-0,15%) вже включений у вищезазначений управлінський збір та NAV, без додаткових зборів.

• APY

Формула:

"End NAV" та "Start NAV" відповідно є чистою вартістю фонду на початок і кінець 30-денного періоду.

Оновлення правил: оновлення відбувається один раз на робочий день (крім свят), на основі зміни чистої вартості чистого доходу за останні 30 днів (та 7 днів) для розрахунку річної прибутковості, що відображає історичну прибутковість, але не є показником майбутньої прибутковості.

3. Ключові механізми: прокладення моста "останньої милі"

3.1 Флюсові фінанси

3.1.1 Технічні основи

Завдяки високій пропускній спроможності та низьким витратам Layer2 мережі, а також можливостям трансакцій Stellar, Flux безшовно інтегрує ліквідність традиційних активів у багатоланцюгове середовище, сприяючи вторинному ринку торгівлі стабільними монетами (USDC, fUSDC) та токенами RWA (OUSG, fOUSG) на DEX або агрегаторах, або надаючи ліквідність у пулі AMM, створюючи додатковий дохід для LP з розподілу комісій.

Одночасно, Ondo Finance завдяки власному Ondo Chain пропонує рідну підтримку мережі комплаєнсу для RWA; Ondo Global Markets, в свою чергу, базується на побудові платформи зберігання у блокчейні та міжланцюгової торгівлі, формуючи разом повний набір фінансової інфраструктури у блокчейні.

3.1.2 Вгорі: випускний та управлінський бік

• Традиційні фінанси: їх механізм починається з відповідального зберігання якісних традиційних активів, таких як короткострокові державні облігації США, кількома установами через ETF, які надають підтримку базовим доходам, а незалежна трастова установа відповідає за дефолт та нагляд.

• У блокчейні фінанси: традиційні фінансові кошти, що надходять у формі USDC на рахунки централізованих установ, передаються до Ondo USDY LLC, шляхом випуску USDY та OUSG, двох токенізованих доходних сертифікатів, що приносять безризикову процентну ставку реальних світових активів у блокчейн.

3.1.3 Середній рівень: механізм збільшення вартості

• Фонд：Користувачі, які вносять стейблкоїни на платформу Ondo Finance, можуть отримати USDY (прямий дохід) або обміняти через Flux Fund на OUSG з нижчим бар'єром, останній вивільнив значну потенційну ліквідність через етап "Фонд".

• Lend: На етапі "Lend" у Flux OUSG стає єдиною якісною заставою, що може бути заставленою. Дозволені угоди з позики у блокчейні або інституційні позичальники позичають USDC користувачам платформи, які в свою чергу заставляють OUSG у пулі OUSG Flux, що дозволяє рефінансувати сертифікати доходу та використовувати важелі. Цей процес не тільки дозволяє власникам отримувати дохід від державних облігацій без необхідності активного управління, але й знижує поріг участі для користувачів з малими та середніми капіталами, що дає змогу більшій кількості роздрібних інвесторів почати брати участь у RWA ринку з низьким порогом.

Flux Finance через постійний моніторинг пулу застав OUSG та автоматизований механізм ліквідації забезпечує контрольованість ризиків коливань цін забезпечення, підтримуючи безпеку та ефективність усієї екосистеми.

3.1.4 Доустрім: механізм передачі вартості

• Ліквідність RWA, що випускається Flux, передає цінність через у блокчейні кредитування, децентралізовану торгівлю та повторне закладення, забезпечуючи стабільний та низькозатратний капітал для DeFi протоколів, додатків смарт-контрактів та нових напрямків, таких як AI+шифрування, DePIN.

• Тим часом Flux постійно оптимізує свою систему управління та відповідності, впроваджуючи багатопідписні ескроу, поза ланцюгові аудити та механізми оновлення смарт-контрактів, щоб адаптуватися до постійно змінюваного регуляторного середовища та вимог ринку.

Flux Finance поєднує американські державні облігації як "тверду валюту" з у блокчейні ефективним ринком, що не лише реалізує ціннісну взаємодію між активами у блокчейні та поза ним, але й вводить в світ шифрування безпрецедентну величезну ліквідність. У цьому екоциклі механізм Flux виконує обіцянку "стабільності та ефективності" у секторі RWA, відкриваючи нову парадигму для глибокої інтеграції традиційних фінансів та Web3.

3.2 Ланцюг Ондо

Ondo Chain є блокчейн-мережею, розробленою Ondo Finance, яка спеціально призначена для реальних активів, позиціонуючи себе як базову інфраструктуру для фінансового ринку на рівні інституцій. Вона знаходиться між традиційними ліцензованими ланцюгами та відкритими публічними ланцюгами, поєднуючи сумісність і з'єднуваність відкритого блокчейну з вимогами інститутів до відповідності та управління ризиками.

Ondo Chain складається з кількох основних елементів.

• Природна підтримка реальних активів: надає послуги для відображення активів, таких як державні облігації, фонди грошового ринку, на нижньому рівні у блокчейні.

• Механізм верифікації "модель дозволу": на відміну від публічних блокчейнів, де можуть брати участь усі, лише перевірені вузли можуть верифікувати транзакції, що в певній мірі запобігає руйнівним діям, таким як MEV.

• Інструмент крос-чейн мосту Ondo Bridge, розроблений компанією Ondo: підтримує рідну комунікацію з такими ланцюгами, як Ethereum, Arbitrum, Solana та ін., зменшуючи бар'єри для переміщення активів.

• Обов'язковий процес KYC: гарантує відповідність ідентичності користувачів, які беруть участь.

Ondo Chain реалізувала мапування та взаємодію між активами у блокчейні та традиційними фінансовими продуктами шляхом нативної підтримки RWA та інтеграції механізмів відповідності (перевірка ліцензії, процес KYC тощо), прокладаючи міст між блокчейном та традиційною фінансовою системою.

Потенційні дефекти:

• Механізм верифікації дозволів, хоча і підвищує безпеку, але також призводить до зростання централізації мережі, оскільки права верифікації зосереджені в руках обмежених великих капітальних суб'єктів, і свобода для інновацій в механізмах буде обмежена.

• Безпека все ще потребує покращення. Хоча Ondo Chain використовує різні механізми безпеки, такі як дозволене підтвердження та міжланцюгове з'єднання, безпека на рівні верифікації та проміжному рівні все ще потребує подальшої перевірки. Беручи до уваги величезний обсяг фінансів, будь-який інцидент безпеки може мати жахливі наслідки.

3.3 Глобальні ринки Ондо

є токенізованою платформою, запущеною компанією Ondo Finance, що має на меті перенести традиційні фінансові активи, такі як акції, облігації