Токенізація золота: перетворення нової парадигми захисних активів у блокчейні

Один, повернення попиту на хеджування в новому циклі

На початку 2025 року, геополітичні конфлікти активізувалися, інфляційний тиск не зник, а зростання основних економік сповільнилося, що знову підвищило попит на активи-убежища. Золото, як традиційний актив-убежище, знову стало в центрі уваги, ціна на золото неодноразово оновлювала історичний максимум, перевищивши позначку 3000 доларів за унцію, ставши прихистком для глобальних фінансових потоків. Одночасно, зі швидким злиттям технології блокчейн з традиційними активами, "токенізоване золото" стало новою трендовою фінансовою інновацією. Воно зберігає властивості збереження вартості золота, а також має ліквідність, компонуємость та можливість взаємодії зі смарт-контрактами у блокчейні. Все більше інвесторів, установ і навіть суверенних фондів починають включати токенізоване золото до своїх інвестиційних портфелів.

Два, золото: "тверда валюта", яку неможливо замінити в цифрову епоху

Хоча ми вже вступили в епоху високої цифровізації фінансів, різні фінансові активи продовжують з'являтися, але золото завдяки своїй унікальній історичній глибині, стабільності вартості та наднаціональним валютним властивостям залишається "остаточним активом для збереження вартості". Золото називають "твердою валютою" не лише через його природну рідкість та фізичну нездатність до підробки, але й тому, що воно є результатом тисячолітньої спільної угоди людства. У будь-який час, коли суверенна валюта може знецінитися, система фіатних грошей може зазнати краху, а глобальні кредитні ризики накопичуються в макроциклі, золото завжди вважається останньою лінією оборони, остаточним платіжним засобом у ситуаціях системного ризику.

Протягом останніх кількох десятиліть, особливо після краху Бреттон-Вудської системи, золото було в певній мірі маргіналізоване, а його статус як інструменту прямих розрахунків був замінений доларом та іншими суверенними валютами. Однак виявилося, що кредитні гроші не можуть повністю уникнути долі циклічних криз, статус золота не був стертий, а навпаки, в кожному раунді валютних криз йому знову надавали роль цінового якоря. Глобальна фінансова криза 2008 року, хвиля глобального монетарного пом'якшення після пандемії 2020 року, а також висока інфляція та коливання процентних ставок з 2022 року призвели до помітного зростання цін на золото. Особливо після 2023 року, накладення кількох факторів, таких як геополітичні тертя, ризик дефолту по державних облігаціях США, стійка глобальна інфляція тощо, знову дозволило золоту досягти важливої позначки в 3000 доларів США за унцію та викликало новий зсув у глобальній логіці розподілу активів.

Дії центральних банків є найбільш очевидним відображенням цієї тенденції. Згідно з даними Всесвітньої ради з золота, протягом останніх п'яти років центральні банки світу постійно збільшували запаси золота, особливо активність спостерігалась у "неконсольованих країнах", таких як Китай, Росія, Індія, Туреччина. У 2023 році чисті покупки золота центральними банками світу перевищили 1100 тонн, що встановило історичний рекорд. Цей етап повернення золота по суті не є короткостроковою тактичною операцією, а має стратегічні міркування щодо безпеки активів, багатополярності суверенних валют та зростаючої нестабільності доларової системи. На фоні триваючої реконструкції глобального торгового порядку та геополітики золото знову розглядається як резервний актив з найбільшою довірою. З точки зору валютного суверенітету золото поступово замінює державні облігації США, стаючи важливим орієнтиром для центральних банків багатьох країн у перегляді структури валютних резервів.

Більш структурне значення полягає в тому, що укриттєва вартість золота знову отримує визнання на глобальних капітальних ринках. На відміну від кредитних активів, таких як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, не має ризику дефолту або реструктуризації, тому на тлі глобальних високих боргів і постійно зростаючих бюджетних дефіцитів, "безконтрагентний ризик" золота стає особливо помітним. В даний час співвідношення борг/ВВП у основних економіках світу загалом перевищує 100%, а в США перевищує 120%. Питання фіскальної стійкості все більше ставиться під сумнів, що робить золото беззаперечно привабливим у епоху ослаблення суверенного кредиту. У практичному застосуванні великі інституції, такі як суверенні фонди, пенсійні фонди, комерційні банки тощо, поступово підвищують частку золота у своєму портфелі для хеджування системних ризиків глобальної економіки. Ця поведінка змінює традиційну роль золота "антициклічного + оборонного" активу, роблячи його більш "структурно нейтральним активом" у довгостроковій перспективі.

Звичайно, золото не є ідеальним фінансовим активом, його торговельна ефективність відносно низька, фізичний перехід складний, важко програмувати тощо — ці природні недоліки в цифрову епоху виглядають "важкими". Але це не означає, що воно буде викинуте, а навпаки, спонукає золото до нового етапу цифрової модернізації. Ми спостерігаємо, що еволюція золота у цифровому світі не є статичним збереженням вартості, а активним злиттям фінансових технологій у напрямку "токенізованого золота". Ця зміна більше не є конкуренцією між золотом і цифровими монетами, а є поєднанням "активів з прив'язкою до вартості та програмованих фінансових протоколів". Золота у блокчейні, надає йому ліквідності, комбінованості та можливості трансакцій між країнами, що дозволяє золоту не лише виконувати роль носія багатства у фізичному світі, але й почати бути стабільним активом у цифровій фінансовій системі.

Особливо варто зазначити, що золото як актив для зберігання вартості має взаємодоповнюючу, а не абсолютну замісну відносину з біткойном, що позиціонується як "цифрове золото". Волатильність біткойна значно вища за золото, і він не має достатньої стабільності цін у короткостроковій перспективі, а в умовах високої невизначеності макрополітики, швидше за все, сприймається як ризиковий актив, а не як актив для хеджування. Золото, завдяки своєму величезному спотовому ринку, розвиненій системі фінансових деривативів та широкій прийнятності на рівні центральних банків, продовжує зберігати трійну перевагу: антикризовість, низька волатильність і висока визнаність. З точки зору розподілу активів, золото залишається одним з найважливіших факторів хеджування ризиків при формуванні глобального інвестиційного портфеля, маючи незамінний статус "фінансової нейтральності".

В цілому, незалежно від того, чи йдеться про макрофінансову безпеку, перебудову валютної системи, чи реконструкцію глобального капіталу, статус золота як твердих грошей не зменшився з виникненням цифрових активів, а навпаки, завдяки посиленню глобальних тенденцій, таких як "доларизація", геополітична фрагментація та криза суверенного кредиту, знову підвищився. У цифрову епоху золото є як стабільною основою традиційного фінансового світу, так і потенційним ціннісним якорем майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні. Майбутнє золота не в тому, щоб бути витісненим, а в тому, щоб через токенізацію та програмованість продовжувати виконувати свою історичну місію як "остаточний кредитний актив" у новій та старій фінансовій системах.

Три, токенізація золота: у блокчейні активи в золотому вираженні

Токенізація золота в основному є технологією та фінансовою практикою, яка відображає золоті активи у вигляді криптоактивів у блокчейн-мережі. Вона відображає право власності або вартість фізичного золота через смарт-контракти у вигляді токенів на ланцюзі, завдяки чому золото перестає бути обмеженим статичними записами в сховищах, складських документах та банківських системах, а може вільно циркулювати та комбінуватися у стандартизованій, програмованій формі на ланцюзі. Токенізація золота не є створенням нового фінансового активу, а є способом реконструкції традиційних сировин у цифровій формі для нового фінансового системи. Вона вбудовує золото, як твердий валюта, що існує через історичні цикли, у "децентралізовану фінансову операційну систему", що представляє блокчейн, створюючи абсолютно нову структуру для переносення вартості.

Ця інновація в макроекономічному контексті може бути розглянута як важлива складова глобальної хвилі цифровізації активів. Широке впровадження платформ смарт-контрактів, таких як Ethereum, забезпечило базу для програмування, що підтримує вираження золота у блокчейні; а розвиток стейблкойнів останніми роками підтвердив ринковий попит та технічну здійсненність «ціннісних активів, прив'язаних до блокчейну». Токенізація золота в певному сенсі є розширенням і підвищенням концепції стейблкойнів, адже вона не тільки прагне до цінового закріплення, але й має за собою реальні активи без ризику кредитного дефолту. На відміну від стейблкойнів, прив'язаних до фіатних валют, токени, прив'язані до золота, природно позбавлені волатильності та регуляторних ризиків, пов'язаних з єдиною суверенною валютою, маючи міжкордонну нейтральність та стійкість до інфляції в довгостроковій перспективі. Це особливо важливо в умовах, коли домінуюча роль долара в системі стейблкойнів дедалі більше викликає регуляторні та геополітичні питання.

З точки зору мікромеханізмів, генерація токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: перший – це модель управління "100% фізичне забезпечення + випуск у блокчейні", другий – це протокол "програмна мапа + верифікаційний активний сертифікат". Перший шлях, наприклад, включає у себе золоте токенізоване продукти, які випускаються певною компанією, де за кожним токеном стоїть фізичний золотий актив, що забезпечується спеціалізованими установами, які гарантують, що кожен токен відповідає певній кількості фізичного золота, та регулярно проводять аудит і звітність поза блокчейном. Другий шлях, наприклад, включає в себе деякі інноваційні проекти, які намагаються зв'язати програмовані активні сертифікати з партійними номерами золота, щоб підвищити верифікацію та ліквідність токенів. Незалежно від того, який шлях обрано, його основна мета полягає в тому, щоб створити механізм надійного представлення, обігу та розрахунків золотих активів у блокчейні, що дозволить здійснювати реальний трансфер, сегментацію та комбінацію активів, тим самим порушуючи традиційні проблеми фрагментації, високих бар'єрів входу та низької ліквідності на ринку золота.

Максимальна цінність токенізованого золота полягає не лише у прогресі технічного вираження, а й у його фундаментальній трансформації функціональності ринку золота. На традиційному ринку золота торгівля фізичним золотом зазвичай супроводжується високими витратами на транспортування, страхування та зберігання, тоді як паперове золото та ETF не забезпечують справжньої власності та можливості комбінації у блокчейні. Токенізоване золото намагається запропонувати нову форму золота у вигляді нативних активів у блокчейні, яка є розподільною, може бути врегульована в реальному часі та здатна до трансакцій через кордон, що перетворює золото, яке є "статичним активом", у "високоліквідний + високо прозорий" динамічний фінансовий інструмент. Ця особливість значно розширює можливі сценарії використання золота у DeFi та світових фінансових ринках, дозволяючи йому не лише існувати як резерв вартості, а й брати участь у багаторівневих фінансових активностях, таких як забезпечене кредитування, торгівля з кредитним плечем, фермерство доходу та навіть трансакції з міжнародного розрахунку.

Далі, токенізація золота сприяє переходу золотого ринку від централізованої інфраструктури до децентралізованої. У минулому вартість золота серйозно залежала від традиційних централізованих вузлів, таких як Лондонська асоціація ринку золота та срібла, розрахункові банки, зберігачі золота тощо, що призводило до численних проблем, таких як асиметрія інформації, затримки у транскордонних операціях та високі витрати. Токенізоване золото, використовуючи смарт-контракти у блокчейні, створило систему випуску та обігу золотих активів, яка не потребує дозволу та довірених посередників, роблячи етапи підтвердження прав власності, розрахунків та зберігання традиційного золота прозорими та ефективними, значно знижуючи бар'єри для входу на ринок, що дозволяє роздрібним користувачам та розробникам рівноцінно отримувати доступ до глобальної мережі ліквідності золота.

Загалом, токенізація золота представляє собою глибоку реконструкцію вартості традиційних фізичних активів у світі блокчейн та їх інтеграцію в систему. Вона не лише зберігає властивості захисту, притаманні золоту, та функцію збереження вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в новій фінансовій системі. На фоні глобальної цифровізації фінансів та поляризації валютних систем, реконструкція золота у блокчейні вже не буде разовою спробою, а стане довгостроковим процесом, який супроводжуватиме еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм. І той, хто зможе в цьому процесі створити стандарт токенізованого золота, який поєднує в собі відповідність, ліквідність, можливість комбінування та міжкордонні можливості, матиме шанс заволодіти майбутнім словом "тверда валюта у блокчейні".

Чотири, Аналіз і порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній екосистемі криптофінансів токенізоване золото, як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів і новою системою активів у блокчейні, вже народило низку репрезентативних проєктів. Ці проєкти досліджують різні аспекти, такі як технічна архітектура, механізми зберігання, шляхи дотримання регуляцій, досвід користувачів тощо, поступово створюючи прототип ринку "золота у блокчейні". Хоча вони в основному дотримуються базового принципу "позика фізичного золота + відображення у блокчейні", конкретні шляхи реалізації та акценти значно варіюються, що відображає те, що токенізація золота наразі все ще перебуває на стадії конкуренції та відсутності стандартів.

Наразі найбільш представницькими проектами токенізації золота є: золотий токен певної компанії, золотий токен певної трастової компанії, золотий токен певного проекту, золотий токен певного монетного двору та золотий токен певної компанії тощо. Золотий токен певної компанії та золотий токен певної трастової компанії можна вважати двома лідерами галузі, оскільки вони подаються на ринку та ліквідності на фоні інших проектів.