Новий розділ ринку цифрових активів: розвиток екосистеми стейблкоїнів та зміни у глобальному фінансовому ландшафті

Вступ

У 2025 році в сфері цифрових активів відзначається важлива віхa: одна із відомих компаній, що випускає стейблкоїн, успішно вийшла на Нью-Йоркську фондову біржу, ставши однією з перших котируваних фінансових технологічних компаній, яка спеціалізується на бізнесі зі стейблкоїнами. Ця подія не лише знаменує вхід екосистеми доларових стейблкоїнів на публічний капітальний ринок, але й відкриває нову главу в сфері цифрових активів. Стейблкоїни, будучи зв'язком між традиційними фіатними валютами та світом цифрових валют, завдяки стабільності цін, ефективності та низьким витратам на міжнародні платежі, а також глибокій підтримці інноваційних сценаріїв, таких як DeFi, стають важливою сферою змагань для капітальних ринків та фінансових технологічних компаній.

На фоні бурхливого розвитку глобальної цифрової економіки екосистема стейблкоїнів переживає експоненційне зростання. Наплив капіталу та поступове вдосконалення політичного регулювання підкреслюють ключову роль стейблкоїнів у майбутній глобальній платіжній системі, міжнародних розрахунках та управлінні активами. У цій статті буде глибоко проаналізовано екосистему стейблкоїнів, юридичну логіку, що стоїть за ними, можливості арбітражу капіталу, а також глобальні тенденції регулювання, що повноцінно демонструють, як стейблкоїни викликають капітальний бум у сфері цифрових активів.

Фон та цінність виникнення стейблкоїнів

стейблкоїн як форма цифрового активу, що прив'язується до вартості традиційних фіатних валют, за останні роки швидко зріс, ставши важливою частиною ринку криптовалют. На відміну від високої волатильності основних цифрових валют, таких як біткоїн та ефір, стейблкоїн забезпечує стабільність ціни через прив'язку 1:1 до долара США та інших фіатних валют, значно знижуючи ризики торгівлі цифровими активами. Завдяки технології блокчейн, стейблкоїн не лише підвищує ефективність міжнародних переказів та платежів, але й надає потужну інфраструктурну підтримку для різних сценаріїв, таких як DeFi, обмін цифровими активами та отримання платежів від глобальних торговців.

Основні переваги стейблкоїнів проявляються в трьох аспектах:

1. Стабільна ціна, уникнення ризику коливань

   Ринок криптовалюти відзначається різкими коливаннями цін, стейблкоїни прив'язані до вартості фіатної валюти, що забезпечує стабільність сум у транзакціях і розрахунках, значно знижуючи ризики торгівлі.

2. Швидкість міжнародних переказів висока, а витрати низькі

   стейблкоїн на базі технології блокчейн забезпечує зарахування на рахунок у всьому світі за кілька хвилин, що значно менше, ніж час і комісія за міжнародні перекази в традиційних банках.

3. Підтримка різноманітних фінансових застосувань

   стейблкоїн безпосередньо підключається до інноваційних сценаріїв DeFi-кредитування, обміну активами та оплати цифровими товарами, що значно розширює межі використання цифрових активів.

Ці переваги важко досягти традиційними фіатними валютами, значно підвищуючи зручність та ефективність торгівлі цифровими активами.

Екосистема відомої компанії-емітента стейблкоїнів

Компанія була заснована в 2013 році, фокусується на цифрових платежах та блокчейн-фінансах, у співпраці з іншою відомою криптовалютною біржею запустила доларовий стейблкоїн. Цей стейблкоїн є централізованим стейблкоїном з прив'язкою 1:1 до долара США, всі кошти резервуються в регульованих банках США та короткострокових державних облігаціях, щомісяця підлягає аудиту третьою стороною, що гарантує прозорість та безпеку резервних активів.

Станом на червень 2025 року, ринкова капіталізація цього стейблкоїна становить приблизно 39 мільярдів доларів США, що ставить його на друге місце серед світових стейблкоїнів. Його екосистема охоплює широкий спектр, вже розгорнута на кількох публічних блокчейнах, таких як Ethereum, Solana, Arbitrum, Optimism, Avalanche, Base, Polygon, підтримує біржі, DeFi-протоколи, швидкі платежі та міжланцюгові переміщення активів.

Компанія реалізує безковзне вільне обертання своїх стейблкоїнів між різними ланцюгами за допомогою протоколу міжланцюгової передачі, втілюючи глобальну стратегію "Everywhere".

У сфері регулювання компанія строго дотримується вимог регуляторів США, таких як Міністерство фінансів, SEC та FinCEN, ставши визнаним регуляторами "стейблкоїном". Її прозорі аудиторські звіти та система резервування відповідності роблять її важливим каменем у екосистемі цифрового долара. Одночасно компанія співпрацює з багатьма глобальними платіжними гігантами, активно просуваючи свій стейблкоїн у сфері глобальних платежів та розрахунків.

Огляд основних проектів стейблкоїнів на долар

| стейблкоїн | емітент | загальна капіталізація (станом на червень 2025 року) | резервна структура | комплаєнс атрибути | |--------|---------------------|----------------|--------------|--------------| | USDT | якась компанія (зареєстрована в Сальвадорі) | приблизно 155,6 мільярда доларів | державні облігації, готівка, репо тощо | часткова прозорість, вже оштрафована | | USDC | певна компанія (США) | приблизно 614,7 мільярда доларів | готівка + короткострокові державні облігації США, аудит прозорий | повна відповідність, партнер SEC | | FDUSD | певна трастова компанія (Гонконг) | приблизно 14,81 мільярдів доларів США | банківські депозити + короткострокові цінні папери | регулювання у рамках трасту Гонконгу | | PYUSD | певний платіжний гігант + певна блокчейн-компанія | приблизно 9,47 мільярдів доларів | під наглядом певної блокчейн-компанії, в основному державні облігації США | під контролем NYDFS | | USDe | певна лабораторія (Сінгапур) | приблизно 56 мільярдів доларів | безготівковий, синтетична структура | без традиційного забезпечення | | USD1 | команда певної політичної особи | приблизно 22 мільярди доларів | система зберігання фіатних валют | сторонній контроль |

Логіка стейблкоїнів

Останніми роками ринок стейблкоїнів демонструє експоненціальний ріст, а рушійні сили, що стоять за цим, можна звести до трьох основних факторів: регуляторна прогалина, арбітражний простір і геополітичні ігри держав. Ці фактори спільно сприяють тому, що стейблкоїни стали не лише важливою категорією активів на ринку цифрових валют, але й новою територією, за яку розгортається запекла боротьба глобального фінансового капіталу.

1. Регуляторна прогалина --- від дикого зростання до поступової нормалізації

У минулому випуск та обіг стейблкоїнів практично не мали чітких глобальних єдиних стандартів регулювання, що призвело до виникнення в ринку "регуляторної вакууму". Ця відсутність регулювання, з одного боку, знижувала поріг входження, залучаючи велику кількість капіталу та проектів до швидкого входження; з іншого боку, принесла потенційні системні ризики. Оскільки країни починають впроваджувати законодавство щодо стейблкоїнів, такі як "Регламент стейблкоїнів", який набуде чинності в Гонконзі в серпні 2025 року, він принесе ринку інституційні норми та захист. Ця зміна в системі не лише внесе впевненість в розвиток галузі, а й сприятиме поступовому переходу ринку до відповідності та зрілості.

2. Спред --- "золотий гір" у очах капіталу

Емітенти стейблкоїнів управляють грошовими коштами, які користувачі обмінюють на фіатні валюти, інвестуючи в низькоризикові короткострокові державні облігації, заставляючи ефіріум (ETH) або використовуючи стратегії короткого продажу ф'ючерсів, досягаючи доходності, яка значно перевищує процентні ставки банківських депозитів. Наприклад, один стейблкоїн, за рахунок застави ETH і стратегії короткого продажу ф'ючерсів, показав більше 20% річної процентної ставки (APY), що робить його дуже привабливим на ринку. Як тільки доходи стають надвисокими, кошти швидко надходять, формуючи ефект концентрації капіталу, що сприяє швидкому зростанню обсягу стейблкоїна.

3. Національні ігри --- валютна влада та нове поле бою цифрової економіки

стейблкоїн не тільки є інструментом фінансових інновацій, але й є фокусом міжнародної валютної конкуренції та цифрового суверенітету. Проект стейблкоїна, підтримуваний командою певної політичної фігури, намагається створити "план відновлення цифрового долара", щоб кинути виклик існуючій цифровій гегемонії долара; водночас Гонконг активно розвиває екосистему стейблкоїна гонконгського долара, змагаючись за лідерство у фінансових технологіях Азії. Країни Європи та Азії намагаються через законодавство та пілотні проекти цифрових валют центральних банків (CBDC) зберегти валютний вплив в цифрову еру. стейблкоїн стає новим полем боротьби країн за цифровий валютний суверенітет та глобальну платіжну систему.

4. Сцени використання постійно збагачуються, поступово наближаючись до функцій фіатних грошей

стейблкоїн спочатку використовувався для внутрішніх переказів на ринку цифрових валют, як, наприклад, певний відомий стейблкоїн, який широко циркулює на крипторинку. Але з розвитком технологій та екосистеми застосувань, функції стейблкоїнів продовжують розширюватися:

• Глобальні торгові платежі: підтримка трансакцій в електронній комерції, закордонних переказів, надання швидких, низьковартісних способів розрахунку.

• DeFi кредитування та прибуток: стати основним кредитним активом на платформі DeFi, користувачі можуть позичати стейблкоїн для отримання відсотків або використовувати їх для застави активів.

• Інструмент хеджування активів: під час різких коливань на ринку криптовалют інвестори можуть швидко конвертувати в стейблкоїн для фіксації вартості активів.

• Оплата цифровими товарами: стейблкоїни широко використовуються як засіб оплати в таких сферах, як ігри, NFT, створення контенту.

Зі зростанням цих багатогранних сценаріїв використання стейблкоїнів поступово еволюціонує від "інструментів цифрової валюти" до "цифрових фіатних валют", внаслідок чого ринковий обсяг і увага капіталу досягли сплеску.

Початок нової валютної порядку світу

Від державного контролю та пілотних проектів комерційних банків до участі технологічних гігантів і нативних проектів на блокчейні, стейблкоїн перетворюється з нішевого інструменту на ключовий вхід у глобальну платіжну інфраструктуру наступного покоління.

Ця хвиля стейблкоїнів насправді є боротьбою між країнами за "грошеву владу в цифрову епоху".

З огляду на те, що США постійно розширюють вплив долара через стейблкоїни, Гонконг також активно створює екосистему стейблкоїнів, сприяючи будівництву розрахункового центру Web3 в Азії.

21 травня 2025 року Законодавча рада Гонконгу офіційно ухвалила "Проект закону про стейблкоїни" та того ж дня завершила третє читання. Цей закон набере чинності 1 серпня 2025 року, ставши першим у світі юрисдикційним органом, який встановлює всебічну регуляторну рамку для стейблкоїнів, прив'язаних до фіатної валюти.

Гонконг запровадив «Регламент про стейблкоїни» не через пасивне регулювання, а з метою активного захоплення стратегічної висоти «центру розрахунків наступного покоління»:

• Глобальна система криптоплатежів вже почала формуватися, стейблкоїн поступово розширює свої функції з "інструмента розрахунків" до основного вибору для міжнародних переказів, платежів та хеджування активів;

• США, Китай, Європа та Японія прискорюють цифровізацію валюти, валютна конкуренція переходить на рівень цифрового суверенітету, Гонконгу необхідно створити законодавчі бар'єри для забезпечення міжнародалізації гонконгського долара;

• Взаємодія Web3 та фінансів прискорюється, стейблкоїн стає "містком" та "посередником" між застосуванням на блокчейні та реальними світовими активами, а Гонконг прагне стати містом мостів.

Отже, Гонконг не просто "закриває лазівки", а знаходить нову позицію для активного визначення правил між цифровою монетою та регулюванням. Довгострокові наміри Гонконгу дуже чіткі:

• Цифровий гонконгський долар керується Управлінням грошового обігу, через систему CBDC для розрахунків, в основному за участю фінансових установ.

• Гонконгський стейблкоїн буде керуватися ринком і використовуватиметься як доповнення або навіть заміна в застосуванні на відкритому ланцюгу, при оплаті за кордоном та міжкордонних розрахунках.

Цей двоєдиний підхід дозволить Гонконгу отримати дві "права на емісію" в цифрових фінансах: одне - офіційний кредит, інше - комерційна ефективність.

У цій глобальній валютній грі стейблкоїн вже тихо став наступним технологічним носієм суверенних інструментів та символом впливу. США з деякими стейблкоїнами в якості якоря, претендують на право розрахунків в епоху цифрових технологій; Європа та Японія просувають незалежну стратегію цифровізації національної валюти за допомогою таких регуляцій, як MiCA; а Гонконг, завдяки гнучкій та прогресивній регуляторній рамці, високо відкритим ринковим механізмам, прокладає незалежний шлях "ринковий драйв, інституційна підтримка".

У майбутньому, коли стейблкоїни стануть інфраструктурою для міжнародних платежів, коли блокчейн переосмислить мережі розрахунків та форми вираження активів, той, хто зможе отримати контроль над ціноутворенням, правом доступу та правом розрахунків у цій системі, отримає перевагу в новому міжнародному фінансовому порядку. А Гонконг вже попередньо розкрив свої карти.

стейблкоїн, не лише революція в формі валюти, а й глибока гра за цифровий суверенітет, фінансовий порядок та геополітичну дискусію. Наступного часу буде більше міст, більше країн, які приєднаються до цієї ще не названої цифрової фінансової війни. Проте в цей момент, стоячи за ігровим столом, Гонконг вже не є спостерігачем.