Як шифрувальні генії зникли з ринку на трильйон доларів

Ця яхта досить розкішна: вагою близько 500 тонн, з гладким білим корпусом завдовжки 171 фут, виготовленим зі скла та сталі, а також з басейном зі скляним дном. Її планували закінчити в липні, і вона стане відмінним вибором для вечері з видом на захід сонця на Сицилії або для коктейлів на бірюзовому пляжі Ібіци. Майбутній власник цієї яхти вартістю 50 мільйонів доларів хвалився фотографіями своїм друзям на вечірці, хвалячись, що вона "більша за всі яхти найбагатших мільярдерів Сінгапуру" та описав плани оформлення каюти проєктором для демонстрації NFT-мистецтва.

Цей супер'яхта вартістю 150 мільйонів доларів є найбільшою яхтою, проданою в Азії італійським традиційним верфям Sanlorenzo, і є символом бурхливої епохи "нових мільярдерів" криптовалюти. "Це відкриє захоплюючу подорож, " - заявив яхтовий брокер у оголошенні про аукціон минулого року, "ми з нетерпінням чекаємо свідків веселих моментів на борту." Купуючи це судно, покупець дав йому ім'я, яке відображає крипто-культуру і є досить цікавим — Much Wow.

Однак покупці цього яхту Су Чжу та Кайл Девіс не змогли дочекатися моменту, коли відсвяткують відкриття шампанським на носі судна. Вони є випускниками університету Андовер і керують сингапурським крипто-хедж-фондом під назвою Three Arrows Capital. У липні цього року, тобто в той же місяць, коли ця яхта повинна була спуститися на воду, обидва подали заявку на банкрутство і зникли перед виплатою останнього платежу, залишивши яхту "покинутою" на причалі узбережжя Італії. Хоча вона ще не була офіційно виставлена на продаж, в колах міжнародних дилерів супер'яхт вже почали поширюватися чутки про цю розкішну яхту.

Ця яхта пізніше стала безкінечним мемом і темою для розмов у Twitter. Від мільйонів дрібних шифрування валютних власників до професіоналів галузі та інвесторів, майже всі були шоковані, спостерігаючи за крахом Three Arrows Capital — цього фонду, який вважався одним з найшанованіших інвестиційних установ у процвітаючій глобальній фінансовій сфері. Його банкрутство викликало ланцюгову реакцію, що призвела не лише до історичного розпродажу біткоїнів, а й "знищила" величезну кількість "досягнень" шифрування індустрії за останні два роки.

Багато криптових компаній з Нью-Йорка та Сінгапуру безпосередньо постраждали від краху Three Arrows Capital. Voyager Digital — це публічна криптобіржа, що має штаб-квартиру в Нью-Йорку, яка колись оцінювалася в кілька мільярдів доларів, подала заяву про захист від банкрутства в липні, заявивши, що Three Arrows Capital заборгувала їй понад 650 мільйонів доларів. Genesis Global Trading надала Three Arrows Capital кредит у 2,3 мільярда доларів. Blockchain.com — це криптокомпанія, яка спочатку надавала цифрові гаманці, а потім перетворилася на велику біржу, Three Arrows Capital заборгувала їй 270 мільйонів доларів непогашеного кредиту, компанія скоротила одну чверть персоналу.

Уважні спостерігачі за індустрією шифрування загалом вважають, що Three Arrows Capital несе значну відповідальність за цю хвилю краху шифрування у 2022 році. Хаос на ринку та примусові продажі призвели до падіння цифрових активів, таких як біткойн, на 70% або більше, втративши більше трильйона доларів вартості. Генеральний директор FTX Сем Бенкман-Фрід заявив: "Ця хвиля падіння, ймовірно, на 80% викликана крахом 3AC." FTX нещодавно врятував кілька збанкрутілих кредиторів, тому він, можливо, більше за всіх знає про ці проблеми. "Не лише 3AC мають проблеми, просто вони робили це на більших масштабах, ніж будь-хто інший. І саме через це вони отримали більше довіри в усій екосистемі шифрування, що врешті-решт призвело до більш серйозних наслідків."

Для компанії, яка завжди описувала себе як таку, що грає лише своїми грошима — "У нас немає жодних зовнішніх інвесторів", — сказав генеральний директор 3AC Су Чжу в інтерв'ю в лютому цього року, руйнація Three Arrows Capital вразила. Станом на середину липня кредитори подали позовів на понад 2,8 мільярда доларів, і це число може бути навіть не остаточним. Від найвідоміших кредиторів до заможних інвесторів, здається, всі позичали цифрові валюти 3AC, навіть самі співробітники 3AC, які також зберігали свої зарплати на платформі компанії, щоб заробити відсотки. "Багато людей відчувають розчарування, деякі відчувають сором", — сказав генеральний директор компанії з аналізу блокчейну Nansen Алекс Сваневік. "Вони не повинні були так робити, адже це може знищити життя багатьох людей, багато хто дав їм гроші."

Ці гроші, здається, вже зникли, разом із кількома активами дочірніх фондів та частиною коштів різних шифрування проектів, що управляються 3AC. Справжній масштаб втрат, можливо, ніколи не буде визначено, і для багатьох крипто-стартапів, які зберігали кошти в цій компанії, публічне розкриття таких зв'язків може зіткнутися з ризиком посилення перевірки з боку інвесторів та регуляторів.

Водночас, цей безлюдний яхта, здається, стала символом зарозумілості, жадібності та безрозсудності 35-річного співзасновника компанії. Оскільки хедж-фонд перебуває в хаотичному процесі ліквідації, Су Чжу та Дейвіс наразі ховаються. Для індустрії, яка постійно намагається виправдати себе, шифрування криптовалютників з першого дня роботи намагаються довести, що це не шахрайство, але Three Arrows Capital, здається, самотужки довела точку зору "опонента".

Су Чжу та Девіс - це двоє амбітних молодих людей, які є дуже розумними і добре розуміють структурні можливості цифрової валюти: шифрування є грою, у якій створюється віртуальне багатство з нічого та переконує інших у традиційній формі валюти, вони наполягають на тому, що це віртуальне багатство має стати реальним багатством світу. Вони будують репутацію в соціальних мережах, граючи роль фінансових геніїв-мільярдерів, перетворюючи її на фактичний фінансовий кредит, а потім використовують десятки мільярдів доларів позик для спекулятивних інвестицій, які вони можуть підтримувати через впливові великі платформи. Невідомо як, але вдавані мільярдери перетворилися на справжніх мільярдерів, які мають фінансові можливості купувати супер-яхти. Вони йшли вперед, але, здається, завжди могли реалізувати плани до самого кінця, поки не настала апокаліпсис.

У 2005 році Су Чжу та Девіс навчалися на четвертому курсі в університеті Андовер. Су Чжу та Кайл Девіс зустрілися в Філіпс Академії в Андовері, штат Массачусетс, де відомо, що багато студентів походять з величезних багатств або знатних сімей, але Су Чжу та Девіс виросли в відносно звичайному середовищі в передмісті Бостона. "Наші батьки не були заможними," сказав Девіс під час інтерв'ю минулого року. "Ми були дуже середнім класом." Вони також не були особливо популярними. "Вони обидва називалися дивакуватими, особливо Су," сказав один із однокласників. "Насправді, вони зовсім не дивні — просто сором'язливі."

Су Чжу, який у 6 років разом із родиною переїхав до США як китайський іммігрант, відомий своїм ідеальним GPA та відмінними результатами з курсів AP; у річнику старшокласників він отримав найвищу оцінку "найпрацьовитіший". Його робота з математики отримала спеціальну нагороду, але він не лише експерт з цифр — він також отримав найвищу нагороду з художньої літератури в Андовері на випуску. "Су — найрозумніший у нашому класі," згадує один з однокласників.

Девіс також є зіркою в кампусі, але однокласники в інших аспектах вважають його чужим — якщо вони взагалі пам'ятають про нього. Як починаючий учень японської мови, Девіс отримав найвищу нагороду з японської мови на випуску. За словами Девіса, він і Су Чжу тоді не були особливо близькими. "Ми разом ходили до середньої школи, разом до університету, разом знайшли першу роботу," — сказав він у крипто-подкасті 2021 року, — "ми ніколи не були найкращими друзями. Я не дуже добре знав його в середній школі. Я знав, що він розумний — він був випускником нашого класу — але в університеті ми більше спілкувалися."

"Разом до університету" відбувається в Колумбійському університеті, вони обрали курси математики та приєдналися до стінної команди. Su Zhu закінчив навчання на рік раніше з відмінними оцінками, а потім переїхав до Токіо, працюючи в Credit Suisse в торгівлі похідними фінансовими інструментами, а Davies пішов за ним на стажування. Їхні робочі столи були поруч, поки Su Zhu не був звільнений під час фінансової кризи, а потім приєднався до сингапурської високочастотної торгової платформи під назвою Flow Traders.

У Flow Traders Су Чжу вивчав мистецтво арбітражу — намагався уловити незначні зміни відносної вартості між двома пов'язаними активами, зазвичай продаючи переоцінені активи та купуючи недооцінені. Він зосередився на торгівлі ETF(, які по суті є спільними фондами, що котируються на біржі, купуючи та продаючи пов'язані фонди для отримання невеликого прибутку. Він досяг успіху в цій сфері, посівши одне з перших місць у рейтингу прибутковості Flow. Цей успіх надав йому нову впевненість. Відомо, що він не соромився відкрито критикувати результати роботи колег, навіть звинувачував свого боса. Су Чжу виділявся ще одним способом: в офісі Flow було повно серверів, було жарко, і він приходив на роботу в шортах і футболці, а потім знімав сорочку, навіть проходячи через хол будівлі, не намагаючись виглядати акуратно. "Су ходив у своїх міні-шортах, голий до пояса," згадує один з колишніх колег. "Він був єдиним, хто знімав сорочку під час торгівлі."

Після Flow Су Чжу деякий час працював у Deutsche Bank, йдучи слідами легенди шифрування та мільярдера-співзасновника біржі BitMEX Артура Хейза. Дейвіс залишався в Credit Suisse, але на той час обидва втомилися від життя в великих банках. Су Чжу скаржився знайомим на низьку кваліфікацію його банківських колег, які завдали компанії збитків під час торгівлі, але не понесли жодних наслідків. На його думку, найкращі таланти вже залишили хедж-фонди або працювали на себе. Він і 24-річний Дейвіс вирішили відкрити власну компанію. "Вихід майже не мав негативних наслідків," - пояснив Дейвіс у минулорічному інтерв'ю. "Якщо ми вийдемо і справді все зіпсуємо, ми, безумовно, отримаємо іншу роботу."

У 2012 році Су Чжу та Девіс тимчасово проживали в Сан-Франциско, концентруючи заощадження та позичаючи гроші у батьків, щоб зібрати близько 1 мільйона доларів США на стартовий капітал для Three Arrows Capital. Назва походить з японської легенди, де видатний даймьо або полководець навчає своїх синів розрізняти спробу зламати одну стрілу — без зусиль — і спробу зламати три стріли разом — неможливо.

Девіс у подкасті UpOnly сказав, що за менше ніж два місяці їхні гроші подвоїлися. Двоє швидко вирушили до Сінгапуру, де немає податку на приріст капіталу, і до 2013 року зареєстрували фонд, плануючи відмовитися від американського громадянства та стати громадянами. Су Чжу вільно говорить китайською та англійською мовами, вільно пересувається у соціальному колі Сінгапуру, іноді проводить покерні ігри та товариські матчі разом із Девісом. Однак вони, здається, відчувають розчарування через те, що не можуть підняти Three Arrows Capital на новий рівень. На晚宴і близько 2015 року Девіс скаржився іншому трейдеру, як важко залучати кошти від інвесторів. Трейдер не був здивований — зрештою, Су Чжу та Девіс не мали багато родоводу, і їхні результати були досить скромними.

На цьому ранньому етапі Three Arrows Capital зосередилася на нішевому ринку: арбітражі на нових ринках іноземної валюти ) або "FX" ( деривативів — фінансових продуктів, пов'язаних з майбутніми цінами менших валют ), таких як тайський бат або індонезійська рупія (. Хейс з BitMEX нещодавно написав у пості на Medium, що вихід на ці ринки залежить від встановлення міцних торгових відносин з великими банками, і що увійти на ці ринки "майже неможливо". "Коли Су і Кайл розповідали мені, як вони почали, я був вражений їх поспішністю увійти на цей прибутковий ринок."

Тоді валютна торгівля переходила на електронні платформи, і було легко помітити різницю або спред між котируваннями різних банків. Three Arrows Capital виявила своє найкраще позиціонування, тобто в умовах цінових помилок ведення торгівлі і "підбирання їх", як кажуть на Уолл-стріт, зазвичай заробляючи лише кілька центів з кожного долара угоди. Це стратегія, яка ненавидиться банками — Su Zhu і Davies фактично захоплювали ці кошти, які ці установи зазвичай залишали б за собою. Іноді, коли банки усвідомлювали, що вони помилково котирували Three Arrows Capital, вони просили виправлення.