Ілюстрація, що представляє закон GENIUS, перший законодавчий акт США
всі в криптосфері обговорюють наслідки остаточного прийняття «Закону про керівництво та встановлення національних інновацій для стабільних монет США» або «Закону GENIUS». Я ознайомився з текстом закону, який був підписаний минулого тижня. На відміну від того, що вважають прихильники законопроекту, наслідки для пов'язаних цифрових активів та економіки в кращому випадку дуже змішані.
Як перше законодавство, яке безпосередньо стосується однієї форми крипто-активів, цей акт є семінальним. Звичайно, мої співвітчизники з різних блокчейн-компаній та організацій в захваті від цього акту. Найкраще стримати свій ентузіазм через деталі в законопроекті.
По-перше, акт зосереджується на платіжних стейблкоінах, та для інших цілей. "Для інших цілей" може охоплювати невизначену кількість цілей. Конституція Ради з перегляду стейблкоінів та дослідження неплатіжних стейблкоінів ( основна частина загальної вартості випущених стейблкоінів ), в інтероперабельність, в нові методи виявлення порушень законодавства про боротьбу з відмиванням грошей та в ефекти стейблкоінів, випущених за кордоном, можуть бути деякими з цих "інших цілей."
Визначення продовження
Цей закон уточнює визначення Постачальника послуг цифрових активів. Визначення явно виключає постачальників гаманців, постачальників блокчейн-протоколів, DeFi-протоколи тощо. Удалення плутанини, яка оточувала раніше вжиті заходи, які робили всі такі дії підозрілими, є величезним полегшенням для таких учасників. Фух! Біржі все ще під контролем.
Платіжні стейблкоїни повинні підкорятися закону. Замороження, знищення, вилучення та блокування переказу повинні бути виконані за "законним наказом". Це не може бути реалізовано стейблкоїнами на базі ERC-20. Це, звісно, є анафемою для вільних душ децентралізованого всесвіту. Це закладено в законі, будь-яка невідповідність законному наказу призводить до величезних щоденних штрафів і ув'язнення. Також тим, хто говорить, що технології не мають значення, здається, не усвідомлюють, що базові можливості, закладені в технічні основи, потрібні ДО того, як будь-які бізнес-кейси можуть реалізуватися. Подивіться, що стандарт ERC-20 та вільні реалізації випустили на світ.
БІЛЬШЕ ДЛЯ ВАСЕмитенти стабільної монети повинні регулюватися або Федеральним агентством, переважно OCC, або іншими регуляторами на федеральному рівні. Існує інший рівень для стабільних монет на рівні штатів, які повинні регулюватися державними регуляторами. Межа для емітентів на рівні штатів складає 10 мільярдів доларів, а для федеральних емітентів - 50 мільярдів доларів. У законопроекті є деякі положення щодо міграції емітентів стабільних монет, що регулюються державою, до емітентів, що регулюються федеральним рівнем.
Інші деталі, включаючи порушення цих меж, передаються до Ради з огляду на стейблкоїни, що створює відкритий набір правил. Акт постійно згадує Раду з огляду на стейблкоїни та міністра фінансів, який є лідером Ради з огляду на стейблкоїни, надаючи їм величезну свободу для встановлення правил.
Ні USDT, ні USDC наразі не відповідають вимогам американських платіжних стейблкоїнів відповідно до цього закону. USDT, оскільки Tether зареєстрований за межами країни, USDC поки не має банківської ліцензії. Однак, положення про безпечну гавань може звільнити Circle, поки їхня ліцензія знаходиться на розгляді. Як тільки USDC буде затверджено OCC, він миттєво не відповідатиме закону, оскільки випуск USDC перевищує 50 мільярдів доларів. Як видно, чинні стейблкоїни зазвичай не використовуються для платежів.
Де платіжні стейблкоїни?
Платіжні стейблкоїни означають цифровий актив, який призначений для використання як засіб платежу або розрахунку; і емітент зобов'язаний конвертувати, викуповувати або викуповувати за фіксовану суму грошової вартості. Це також означає, що емітент буде підтримувати або створювати розумні очікування щодо підтримки стабільної вартості. Іншими словами, платіжний стейблкоїн має використовуватися для платежів і має бути стабільним щодо валюти. Такий стейблкоїн НЕ є фіатною валютою, ні банківським депозитом, ні токенізованим стейблкоїном банківського депозиту, таким як Kinexsys від JP Morgan.
Не зовсім зрозуміло, чи поточне використання USDT та USDC підпадає під термін "платіжні стейблкоїни". Такі платіжні використання не можна відрізнити від їх найбільш частого використання, щоб зберігати стабільний USD замість волатильних домашніх валют або використовувати як стабільне місце для паркування та як якоря в AMM на основі свопів та інших щоденних арбітражних торгівлі волатильними криптовалютами. Стабільний USD може бути невірним терміном, оскільки USD втратив у вартості за останні кілька місяців у порівнянні з кошиком валют.
Стабільність стейблкоїнів
Будь-яка стейблкойн, основна функція якого - забезпечення стабільності щодо однієї фіатної валюти, може бути гарантована лише за рахунок утримання ліквідних резервів, деномінованих у цій фіатній валюті. Для стейблкойнів, що базуються на USD, закон чітко вказує на те, що це повинні бути готівка, казначейські облігації, що погашаються протягом 93 днів або менше, а також репо та зворотні репо, основані на цих інструментах. Закон також попереджає про ризик концентрації. Значні частини цих резервів не можуть бути в одній єдиній установі. Ми вже бачили, як цей сценарій розігрався під час краху SVB, який зберігав більше 3 мільярдів доларів активів Circle. Лише в останню хвилину розширення FDIC ліміту до "безмежного" врятувало Circle та багато інших стартапів.
Стабільна монета функціонує як одна з форм представлення фіатних грошей, на яких вона базується. У Сполучених Штатах це була б Долар Сполучених Штатів. Інші форми, доступні роздрібним учасникам, - це банківські депозити та банківські нотами. Парна ціна, тобто ціна між різними представленнями, об'єднує всі ці форми в єдиність грошей. Пар становить 1:1, тобто один долар банківських депозитів дорівнює одному долару валюти. Стабільні монети повинні дотримуватися цього. Професор Мерлінг обговорював це в контексті грошей, пов'язаних зі стабільними монетами. У законі не йдеться про пар.
Біг на стейблкоінах
Резерви, які є точкою дотику між стейблкоїнами та традиційними ринками, є місцем, де може початися ризик зараження. Обмежене викуплення фондів грошового ринку BNP Paribas (мій попередній роботодавець) у 2007 році передбачало фінансову кризу 2008 року. Втеча на емітента стейблкоїнів може ініціювати швидкий продаж резервів, включаючи короткострокові казначейські векселі. Негативний зворотний зв'язок на таку дію може каскадно вплинути на кілька активів, оскільки казначейські векселі є основою ринків фіксованого доходу та кредитів. Ми бачили, що лише «базуки» з величезною вогневою потужністю через викуп установи, такої як ФРС, можуть зупинити цю кровопролиття. Це розумні сценарії для оцінки ризику будь-якого емітента стейблкоїнів. Крім того, стейблкоїни не захищені FDIC, що може призвести до швидкого поширення паніки серед роздрібних інвесторів, можливо, навіть за кілька хвилин. ФРС доведеться прийти на допомогу, щоб запобігти колапсу більшої фінансової системи.
Як випускники заробляють гроші?
В даний час великі емітенти стейблкоїнів не виплачують відсотки. Більшість грошей, які заробляють емітенти, базується на різниці доходності між випуском стейблкоїна з нульовим відсотком та резервами, які вони утримують. Це класичний приклад того, як гроші інших людей заробляють гроші для вашого підприємства. У випадку з Tether ця виплата становить мільярди і приносить найбільший прибуток на кожного працівника будь-якого підприємства, за винятком тіньових підприємств, таких як наркоторгівля або інші незаконні діяльності. Якщо у нас будуть негативні процентні ставки на державні облігації або інші кваліфіковані цифрові активи, це джерело доходності для емітентів висохне. Емітенти будуть змушені підвищити свої збори, вони також можуть перейти в збиткові підприємства.
48 сторінок закону стосуються старшинства вимог до Stablecoin, вказівок щодо зберігання, змішування активів та інших ідей з традиційних фінансів.
Геній акту
Мета полягає в тому, щоб переконати крипто-усесвіт, що це вигідно для них, водночас просуваючи традиційні установи для випуску, зберігання та обміну стейблкоїнами. Традиційні банківські або небанківські установи, які вже мають банківські ліцензії, масштаб і знання для залучення клієнтів, AML та KYC, є переможцями. Це дозволяє формі приватних грошей з'явитися і закрити випуск CBDC. Це має залишатися відносно стриманим щодо парної ціни, яка лише натякається. Мета полягає в тому, щоб переконати світ, що швидкість обігу грошей, яку забезпечує майже миттєве врегулювання за низькою вартістю, не матиме наслідків для монетарної політики.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Закон GENIUS, Читання між рядками
всі в криптосфері обговорюють наслідки остаточного прийняття «Закону про керівництво та встановлення національних інновацій для стабільних монет США» або «Закону GENIUS». Я ознайомився з текстом закону, який був підписаний минулого тижня. На відміну від того, що вважають прихильники законопроекту, наслідки для пов'язаних цифрових активів та економіки в кращому випадку дуже змішані.
Як перше законодавство, яке безпосередньо стосується однієї форми крипто-активів, цей акт є семінальним. Звичайно, мої співвітчизники з різних блокчейн-компаній та організацій в захваті від цього акту. Найкраще стримати свій ентузіазм через деталі в законопроекті.
По-перше, акт зосереджується на платіжних стейблкоінах, та для інших цілей. "Для інших цілей" може охоплювати невизначену кількість цілей. Конституція Ради з перегляду стейблкоінів та дослідження неплатіжних стейблкоінів ( основна частина загальної вартості випущених стейблкоінів ), в інтероперабельність, в нові методи виявлення порушень законодавства про боротьбу з відмиванням грошей та в ефекти стейблкоінів, випущених за кордоном, можуть бути деякими з цих "інших цілей."
Визначення продовження
Цей закон уточнює визначення Постачальника послуг цифрових активів. Визначення явно виключає постачальників гаманців, постачальників блокчейн-протоколів, DeFi-протоколи тощо. Удалення плутанини, яка оточувала раніше вжиті заходи, які робили всі такі дії підозрілими, є величезним полегшенням для таких учасників. Фух! Біржі все ще під контролем.
Платіжні стейблкоїни повинні підкорятися закону. Замороження, знищення, вилучення та блокування переказу повинні бути виконані за "законним наказом". Це не може бути реалізовано стейблкоїнами на базі ERC-20. Це, звісно, є анафемою для вільних душ децентралізованого всесвіту. Це закладено в законі, будь-яка невідповідність законному наказу призводить до величезних щоденних штрафів і ув'язнення. Також тим, хто говорить, що технології не мають значення, здається, не усвідомлюють, що базові можливості, закладені в технічні основи, потрібні ДО того, як будь-які бізнес-кейси можуть реалізуватися. Подивіться, що стандарт ERC-20 та вільні реалізації випустили на світ.
БІЛЬШЕ ДЛЯ ВАСЕмитенти стабільної монети повинні регулюватися або Федеральним агентством, переважно OCC, або іншими регуляторами на федеральному рівні. Існує інший рівень для стабільних монет на рівні штатів, які повинні регулюватися державними регуляторами. Межа для емітентів на рівні штатів складає 10 мільярдів доларів, а для федеральних емітентів - 50 мільярдів доларів. У законопроекті є деякі положення щодо міграції емітентів стабільних монет, що регулюються державою, до емітентів, що регулюються федеральним рівнем.
Інші деталі, включаючи порушення цих меж, передаються до Ради з огляду на стейблкоїни, що створює відкритий набір правил. Акт постійно згадує Раду з огляду на стейблкоїни та міністра фінансів, який є лідером Ради з огляду на стейблкоїни, надаючи їм величезну свободу для встановлення правил.
Ні USDT, ні USDC наразі не відповідають вимогам американських платіжних стейблкоїнів відповідно до цього закону. USDT, оскільки Tether зареєстрований за межами країни, USDC поки не має банківської ліцензії. Однак, положення про безпечну гавань може звільнити Circle, поки їхня ліцензія знаходиться на розгляді. Як тільки USDC буде затверджено OCC, він миттєво не відповідатиме закону, оскільки випуск USDC перевищує 50 мільярдів доларів. Як видно, чинні стейблкоїни зазвичай не використовуються для платежів.
Де платіжні стейблкоїни?
Платіжні стейблкоїни означають цифровий актив, який призначений для використання як засіб платежу або розрахунку; і емітент зобов'язаний конвертувати, викуповувати або викуповувати за фіксовану суму грошової вартості. Це також означає, що емітент буде підтримувати або створювати розумні очікування щодо підтримки стабільної вартості. Іншими словами, платіжний стейблкоїн має використовуватися для платежів і має бути стабільним щодо валюти. Такий стейблкоїн НЕ є фіатною валютою, ні банківським депозитом, ні токенізованим стейблкоїном банківського депозиту, таким як Kinexsys від JP Morgan.
Не зовсім зрозуміло, чи поточне використання USDT та USDC підпадає під термін "платіжні стейблкоїни". Такі платіжні використання не можна відрізнити від їх найбільш частого використання, щоб зберігати стабільний USD замість волатильних домашніх валют або використовувати як стабільне місце для паркування та як якоря в AMM на основі свопів та інших щоденних арбітражних торгівлі волатильними криптовалютами. Стабільний USD може бути невірним терміном, оскільки USD втратив у вартості за останні кілька місяців у порівнянні з кошиком валют.
Стабільність стейблкоїнів
Будь-яка стейблкойн, основна функція якого - забезпечення стабільності щодо однієї фіатної валюти, може бути гарантована лише за рахунок утримання ліквідних резервів, деномінованих у цій фіатній валюті. Для стейблкойнів, що базуються на USD, закон чітко вказує на те, що це повинні бути готівка, казначейські облігації, що погашаються протягом 93 днів або менше, а також репо та зворотні репо, основані на цих інструментах. Закон також попереджає про ризик концентрації. Значні частини цих резервів не можуть бути в одній єдиній установі. Ми вже бачили, як цей сценарій розігрався під час краху SVB, який зберігав більше 3 мільярдів доларів активів Circle. Лише в останню хвилину розширення FDIC ліміту до "безмежного" врятувало Circle та багато інших стартапів.
Стабільна монета функціонує як одна з форм представлення фіатних грошей, на яких вона базується. У Сполучених Штатах це була б Долар Сполучених Штатів. Інші форми, доступні роздрібним учасникам, - це банківські депозити та банківські нотами. Парна ціна, тобто ціна між різними представленнями, об'єднує всі ці форми в єдиність грошей. Пар становить 1:1, тобто один долар банківських депозитів дорівнює одному долару валюти. Стабільні монети повинні дотримуватися цього. Професор Мерлінг обговорював це в контексті грошей, пов'язаних зі стабільними монетами. У законі не йдеться про пар.
Біг на стейблкоінах
Резерви, які є точкою дотику між стейблкоїнами та традиційними ринками, є місцем, де може початися ризик зараження. Обмежене викуплення фондів грошового ринку BNP Paribas (мій попередній роботодавець) у 2007 році передбачало фінансову кризу 2008 року. Втеча на емітента стейблкоїнів може ініціювати швидкий продаж резервів, включаючи короткострокові казначейські векселі. Негативний зворотний зв'язок на таку дію може каскадно вплинути на кілька активів, оскільки казначейські векселі є основою ринків фіксованого доходу та кредитів. Ми бачили, що лише «базуки» з величезною вогневою потужністю через викуп установи, такої як ФРС, можуть зупинити цю кровопролиття. Це розумні сценарії для оцінки ризику будь-якого емітента стейблкоїнів. Крім того, стейблкоїни не захищені FDIC, що може призвести до швидкого поширення паніки серед роздрібних інвесторів, можливо, навіть за кілька хвилин. ФРС доведеться прийти на допомогу, щоб запобігти колапсу більшої фінансової системи.
Як випускники заробляють гроші?
В даний час великі емітенти стейблкоїнів не виплачують відсотки. Більшість грошей, які заробляють емітенти, базується на різниці доходності між випуском стейблкоїна з нульовим відсотком та резервами, які вони утримують. Це класичний приклад того, як гроші інших людей заробляють гроші для вашого підприємства. У випадку з Tether ця виплата становить мільярди і приносить найбільший прибуток на кожного працівника будь-якого підприємства, за винятком тіньових підприємств, таких як наркоторгівля або інші незаконні діяльності. Якщо у нас будуть негативні процентні ставки на державні облігації або інші кваліфіковані цифрові активи, це джерело доходності для емітентів висохне. Емітенти будуть змушені підвищити свої збори, вони також можуть перейти в збиткові підприємства.
48 сторінок закону стосуються старшинства вимог до Stablecoin, вказівок щодо зберігання, змішування активів та інших ідей з традиційних фінансів.
Геній акту
Мета полягає в тому, щоб переконати крипто-усесвіт, що це вигідно для них, водночас просуваючи традиційні установи для випуску, зберігання та обміну стейблкоїнами. Традиційні банківські або небанківські установи, які вже мають банківські ліцензії, масштаб і знання для залучення клієнтів, AML та KYC, є переможцями. Це дозволяє формі приватних грошей з'явитися і закрити випуск CBDC. Це має залишатися відносно стриманим щодо парної ціни, яка лише натякається. Мета полягає в тому, щоб переконати світ, що швидкість обігу грошей, яку забезпечує майже миттєве врегулювання за низькою вартістю, не матиме наслідків для монетарної політики.