Шифрування активів з прибутком три категорії: субсидії, ендогенні та визначена експлорація RWA

У пошуках визначеності у блокчейні в умовах невизначеності: аналіз трьох типів шифрувальних активів

Коли світ стає дедалі більш неспокійним, відчуття безпеки тихо повертається. Від постійного зростання цін на золото до відновлення біткойна на високих рівнях, інвестори шукають активи, які можуть пройти через коливання та мають структурну підтримку. У цьому контексті "шифрувальні доходні активи" в системі фінансів у блокчейні можуть представляти нову форму визначеності.

Ці активи з фіксованим або плаваючим доходом з шифрування знову потрапляють в поле зору інвесторів, стаючи їх якорем для пошуку стабільного доходу в умовах нестабільного ринку. Але у світі шифрування "відсоток" більше не є просто цінністю часу капіталу; він часто є продуктом спільної дії дизайну протоколів та ринкових очікувань. Високий дохід може походити з реальних доходів активів, або може приховувати складні механізми стимулювання або субсидії. Щоб знайти справжню "визначеність" на ринку шифрування, інвесторам потрібно не лише таблиця процентних ставок, а й глибоке розуміння основних механізмів.

З 2022 року, коли Федеральна резервна система США розпочала цикл підвищення процентних ставок, концепція "у блокчейні процентних ставок" поступово потрапила в поле зору широкої аудиторії. З огляду на те, що в реальному світі безризикова процентна ставка протягом тривалого часу утримується на рівні 4-5%, інвестори в шифрування почали переосмислювати джерела доходу та структуру ризиків активів у блокчейні. Нова нарація поступово формувалася — активи з прибутком у шифруванні (Yield-bearing Crypto Assets), яка намагається створити фінансові продукти "для конкуренції з макроекономічним середовищем процентних ставок".

Зараз активи, що приносять дохід у децентралізованих додатках (DApp), можна грубо поділити на три категорії: зовнішні доходи, внутрішні доходи та активи реального світу (RWA), що пов'язані.

У божевільній "Трамп-економіці" шукати у блокчейні визначеність: аналіз трьох типів шифрувальних активів

Зовнішній дохід: ілюзія відсотків, що виникає через субсидії

Зростання зовнішніх доходів є відображенням логіки швидкого зростання на початковому етапі розвитку DeFi. За відсутності зрілого попиту користувачів і реальних грошових потоків ринок замінив це "ілюзією стимулів". Як у ранніх платформах спільного таксі, які використовували субсидії для залучення користувачів, багато проектів DeFi також запроваджували величезні токенові стимули, намагаючись купити увагу користувачів і заблоковані активи за допомогою "виплат доходів".

Проте, такі субсидії за своєю суттю більше схожі на короткострокові операції капітальних ринків, які "платять" за показники зростання, а не на стійку модель доходу. Вони в якийсь момент стали стандартом для холодного запуску нових протоколів, будь то Layer2, модульні публічні блокчейни, LSDfi чи SocialFi, логіка стимулювання залишається незмінною: залежність від нових потоків капіталу або інфляції токенів, структура нагадує "Понці". Платформи залучають користувачів високими прибутками, а потім через складні "правила розблокування" затримують виплату. Ті річні доходи в сотні, тисячі відсотків часто є лише токенами, які платформа "друкує" з повітря.

З історичного досвіду видно, що як тільки зовнішні стимули зменшуються, велика кількість субсидованих токенів буде продана, що зашкодить довірі користувачів, і це призведе до того, що TVL і ціни токенів часто опиняються в спіралі смерті. Згідно з даними, після спаду буму DeFi Summer у 2022 році приблизно 30% проектів DeFi зазнали падіння капіталізації на понад 90%, що часто пов'язано з надмірними субсидіями.

Інвестори, якщо хочуть знайти "стабільний грошовий потік", повинні бути більш обережними щодо того, чи існує за доходами справжній механізм створення вартості. Використання обіцянок майбутньої інфляції для отримання сьогоднішніх доходів врешті-решт не є стійкою бізнес-моделлю.

Внутрішній дохід: перерозподіл використання вартості

Простими словами, протокол сам заробляє гроші на "реальних справах" і потім розподіляє їх між користувачами. Він не покладається на випуск монет для залучення людей, не залежить від субсидій чи зовнішньої підтримки, а генерує дохід через реальні бізнес-активності, такі як відсотки за кредитами, комісії за транзакції, навіть штрафи за невиконання зобов'язань. Ці доходи дещо схожі на "дивіденди" в традиційному фінансуванні, тому їх також називають "акціями" шифрування грошових потоків.

Найбільшою особливістю таких доходів є їхня закрита структура та стійкість: логіка заробітку чітка, а структура здоровіша. Поки протокол функціонує і є користувачі, завжди є дохід, не потрібно покладатися на спекулятивні гроші чи інфляційні стимули для підтримки роботи.

Ми можемо розділити цей тип доходу на три прототипи:

  1. "Тип різниці кредитування": користувачі вносять кошти в кредитний протокол, який з'єднує позичальників і кредиторів, а протокол заробляє на різниці відсотків. Його суть подібна до традиційної банківської моделі "депозитів і кредитів". Ця механіка має прозору структуру і високий рівень ефективності, але її дохідність тісно пов'язана з ринковими настроями.

  2. "Тип повернення комісій" : Протокол повертає частину операційного доходу (наприклад, комісії за транзакції) учасникам, які надають йому ресурсну підтримку, таким як постачальники ліквідності (LP) або стейкери токенів. Цей вид доходу сильно залежить від ринкової активності самого протоколу, а його стабільність і здатність протистояти циклічним ризикам часто не такі надійні, як у кредитних моделей.

  3. "Сервісна модель" доходу: це найбільш структурно інноваційний вид ендогенного доходу в шифруванні фінансах, логіка якого наближена до моделі традиційного бізнесу, де постачальники інфраструктурних послуг надають ключові послуги клієнтам і отримують за це оплату. Наприклад, певний протокол за допомогою механізму "ре-стейкінгу" забезпечує інші системи підтримкою безпеки і за це отримує винагороду. Цей вид доходу не залежить від відсотків за кредитами або комісій за угоди, а походить від ринкової ціни здатності послуг самого протоколу.

У божевільній "Трамп-економіці" шукати у блокчейні визначеність: аналіз трьох типів шифрувальних активів

У блокчейні реальна процентна ставка: зростання RWA та процентних стабільних монет

Наразі на ринку все більше капіталу починає шукати більш стабільний і передбачуваний механізм повернення: активи у блокчейні, прив'язані до реальних світових відсоткових ставок. У основі цієї логіки лежить: підключення стабільних монет у блокчейні або шифрованих активів до низькоризикових фінансових інструментів поза блокчейном, таких як короткострокові державні облігації, фонди грошового ринку або кредитування установ, щоб зберегти гнучкість шифрованих активів, одночасно отримуючи "визначені відсоткові ставки традиційного фінансового світу". Ці протоколи намагаються "впровадити базову процентну ставку ФРС у блокчейн", як основу для структури доходу.

Водночас, стабільні монети з нарахуванням відсотків як похідна форма RWA також починають виходити на перший план. На відміну від традиційних стабільних монет, ці активи не є пасивно прив'язаними до долара США, а активно вбудовують позабіржовий дохід в сам токен. Типовим прикладом є стабільна монета певного протоколу, що нараховує відсотки щодня, а джерелом доходу є короткострокові державні облігації. Інвестуючи в державні облігації США, вона забезпечує користувачам стабільний дохід, прибутковість близько 4%, що вище за традиційні ощадні рахунки - 0.5%.

Вони намагаються перебудувати логіку використання "цифрового долара", щоб він більше нагадував "рахунок по відсотках" у блокчейні.

Під впливом зв'язку RWA, RWA+PayFi також є майбутнім сценарієм, на який варто звернути увагу: безпосереднє вбудовування активів з стабільним доходом у платіжні інструменти, що розриває двоїстий поділ між "активами" та "ліквідністю". З одного боку, користувачі можуть отримувати процентний дохід, тримаючи шифрування, з іншого боку, платіжні сценарії не потребують жертвувати капітальною ефективністю. Цей тип продуктів не лише підвищує привабливість шифрування у фактичних угодах, але й відкриває нові сценарії використання для стабільних монет — з "доларів на рахунку" в "капітал у живій воді".

У божевільній "Трамп-економіці" шукаючи у блокчейні визначеність: аналіз трьох типів шифрувальних активів

Три показники для пошуку активів з стійким доходом

Логічна еволюція "шифрування" "активів з доходом" насправді відображає поступове повернення ринку до раціональності та перепридумування процесу "сталого доходу". Від початкових стимулів з високою інфляцією та субсидій токенів управління до теперішнього часу, коли все більше протоколів підкреслюють свою здатність до самозабезпечення та навіть інтеграцію з кривими доходів поза блокчейном, структурний дизайн виходить з грубої стадії "внутрішнього змагання за капітал" і переходить до більш прозорого та детального ризикового ціноутворення. Особливо в умовах високих макроекономічних ставок, щоб "шифрування" системи змогло брати участь у глобальному капітальному змаганні, необхідно побудувати більш сильну "раціональність доходу" та "логіку відповідності ліквідності". Для інвесторів, які шукають стабільний дохід, наступні три показники можуть ефективно оцінити сталий характер активів з доходом:

  1. Чи є джерело прибутку "внутрішнім" і стійким? Справжні конкурентоспроможні активи, які приносять дохід, повинні отримувати прибуток від бізнесу самого протоколу, наприклад, відсотків за кредитами, комісій за торгівлю тощо. Якщо повернення в основному базується на короткострокових субсидіях та заохоченнях, це нагадує "грати в барабани і передавати квіти": субсидії ще є, прибуток ще є; як тільки субсидії припиняються, кошти йдуть. Такі короткострокові "субсидії", якщо вони перетворюються на довгострокові заохочення, можуть виснажити фінансування проекту і легко призвести до смертоносної спіралі зниження TVL і ціни монети.

  2. Чи є структура прозорою? Довіра у блокчейні походить з відкритості і прозорості. Коли інвестори залишають знайоме інвестиційне середовище з такими посередниками, як банки, в традиційній фінансовій сфері, як їм слід оцінювати? Чи зрозумілий напрямок руху коштів у блокчейні? Чи можна перевірити розподіл відсотків? Чи існує ризик централізованого зберігання? Якщо ці питання не будуть з'ясовані, все це належатиме до чорної скриньки, що піддає систему ризику. А структура фінансових продуктів, що є зрозумілою та має механізм, відкритий і відстежуваний у блокчейні, є справжнім базовим захистом.

  3. Чи виправдовує прибуток реальні альтернативні витрати? На фоні підтримання високих процентних ставок Федеральною резервною системою, якщо прибуток від продуктів у блокчейні нижчий за дохідність державних облігацій, то безсумнівно, це ускладнить залучення раціональних інвестицій. Якщо прибуток у блокчейні буде прив'язаний до реальних орієнтирів, таких як T-Bill, це буде не лише більш стабільно, але й може стати "орієнтиром процентних ставок" у блокчейні.

Проте навіть "активи з доходом" ніколи не є справжніми безризиковими активами. Незалежно від того, наскільки стабільною є їхня структура доходів, все ще слід бути обережним щодо технічних, регуляторних та ліквідних ризиків у структурі у блокчейні. Від того, чи є логіка ліквідації достатньою, до того, чи є управління протоколом централізованим, і чи є угоди з активами, що стоять за RWA, прозорими та відстежуваними, все це визначає, чи має так званий "визначений дохід" реальну можливість для реалізації. Більше того, ринок активів з доходом у майбутньому може стати реконструкцією "структури грошового ринку" в у блокчейні. У традиційних фінансах грошовий ринок виконує основну функцію ціноутворення коштів завдяки своїй механіці прив'язки до процентних ставок. А тепер у світі у блокчейні поступово створюється власний "базовий рівень відсоткових ставок" і концепція "безризикового доходу", що генерує більш глибокий фінансовий порядок.

У божевільній "Трамп-економіці" шукати у блокчейні визначеність: аналіз трьох типів шифрувальних активів

RWA-5.93%
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
  • Нагородити
  • 7
  • Поділіться
Прокоментувати
0/400
FudVaccinatorvip
· 22год тому
Раніше казали, що стабільність — це обман~
Переглянути оригіналвідповісти на0
CryptoSourGrapevip
· 22год тому
Якщо б я знав про ці високі доходи півроку тому... Зараз, коли думаю про це, стає гірко.
Переглянути оригіналвідповісти на0
MonkeySeeMonkeyDovip
· 22год тому
Все ж таки краще займатися Спот і Кліпові купони.
Переглянути оригіналвідповісти на0
GasFeeLovervip
· 22год тому
Субсидії на покриття, далі дивіться, як вийде.
Переглянути оригіналвідповісти на0
FlashLoanLordvip
· 22год тому
у блокчейні визначеність? Немає кількох надійних.
Переглянути оригіналвідповісти на0
UncleLiquidationvip
· 22год тому
Хто ще вірить у стабільний дохід, це все пастка для виведення грошей.
Переглянути оригіналвідповісти на0
FUDwatchervip
· 22год тому
Визначеність, напевно, зникла. Все буде в порядку.
Переглянути оригіналвідповісти на0
  • Закріпити