Токенізація золота: переосмислення нового парадигми захисних активів у блокчейні

Один. Вступ: повернення попиту на хеджування в новому циклі

На початку 2025 року глобальна ситуація неспокійна, економічне зростання слабке, попит на активи для хеджування знову зростає. Ціна на золото перевищила позначку в 3000 доларів за унцію, ставши першим вибором для збереження коштів. Тим часом, внаслідок прискорення інтеграції технології блокчейн з традиційними активами, токенізоване золото стає новим трендом фінансових інновацій. Воно не тільки зберігає властивість збереження вартості золота, але й має ліквідність, комбінованість та здатність до взаємодії з розумними контрактами у блокчейні. Все більше інвесторів та установ починають включати токенізоване золото у свої інвестиційні портфелі.

Два, золото: "тверда валюта", яку не можна замінити в цифрову епоху

Хоча людство вже вступило в епоху високої цифровізації фінансів, різноманітні нові фінансові активи продовжують з'являтися, але золото, завдяки своїй унікальній історичній глибині, стабільності вартості та валютним властивостям, що перевищують суверенітети, продовжує зберігати статус "кінцевого активу для збереження вартості". Золото називають "твердою валютою" не лише через його природну рідкість та фізичну нездатність до підробки, а й тому, що за ним стоїть тисячолітня довгострокова згода людського суспільства, а не кредитне забезпечення конкретної країни чи організації. У будь-якому макроциклі, коли суверенна валюта може знецінитися, а система фіатних валют може зазнати краху, золото завжди вважається останньою лінією оборони.

Протягом кількох десятиліть золото було певною мірою маргіналізоване. Однак виявилося, що кредитна валюта не може повністю уникнути долі циклічних криз, статус золота не зник, а навпаки, в кожному раунді валютної кризи йому знову надається роль цінового якоря. Особливо після 2023 року, множинні фактори, такі як геополітичні напруження, ризик дефолту по державних облігаціях США, стійка глобальна інфляція тощо, знову вивели золото на важливий рубіж у 3000 доларів за унцію, що викликало зміни в логіці глобального розподілу активів.

Дії центрального банку є найочевиднішим відображенням цієї тенденції. Протягом останніх п'яти років глобальні центральні банки постійно нарощували свої золоті резерви, особливо активно це робили країни, що розвиваються. У 2023 році чисті закупівлі золота центральними банками світу перевищили 1100 тонн, що стало історичним рекордом. Цей раунд повернення золота в основному зумовлений глибокими міркуваннями щодо безпеки стратегічних активів, мультиполярності суверенних валют та зниження стабільності доларової системи. На фоні постійної перебудови глобальної торгової структури та геополітики золото знову розглядається як найбільш надійний резервний актив.

Більш структурним є те, що золото знову отримує визнання на глобальних капітальних ринках як актив-убежище. На відміну від кредитних активів, таких як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, не має ризику дефолту або реструктуризації, тому на фоні високого рівня боргових зобов'язань у світі та постійно зростаючого бюджетного дефіциту, властивість золота "безконтрольного ризику" особливо виражена. На сьогодні борг/GDP у основних економіках світу переважно перевищує 100%, фінансова сталість все більше ставиться під сумнів, що робить золото незамінним активом в епоху послаблення суверенного кредиту.

Звичайно, золото не є ідеальним фінансовим активом, його торговельна ефективність відносно низька, фізичне переміщення ускладнене, важко піддається програмуванню та інші природні недоліки в епоху цифрових технологій виглядають "вагомими". Але це не означає, що його витіснять, швидше, це спонукає золото до нового етапу цифрової модернізації. Еволюція золота у цифровому світі не є статичною консервацією вартості, а є активним злиттям фінансових технологій у напрямку "токенізованого золота". Ця зміна більше не є конкуренцією між золотом та цифровими монетами, а є поєднанням "активів з прив'язкою вартості та програмованих фінансових протоколів".

Варто зазначити, що золото як актив для збереження вартості має взаємодоповнюючу, а не абсолютну заміну з біткоїном, який позиціонується як "цифрове золото". Волатильність біткоїна значно вища, ніж у золота, і він не має достатньої стабільності цін у короткостроковій перспективі, а в умовах високої невизначеності макрополітики швидше сприймається як ризиковий актив, а не як актив-убежище. Золото, завдяки своєму великому спотовому ринку, зрілому фінансовому деривативному ринку та широкій прийнятності на рівні центральних банків, все ще зберігає три переваги: антикризовість, низьку волатильність та високу довіру.

В цілому, незалежно від того, чи йдеться про макрофінансову безпеку, відновлення валютної системи чи реконструкцію глобального капітального розподілу, статус золота як твердих грошей не зменшився, а навпаки, знову підвищився через посилення глобальних тенденцій, таких як "доларизація", геополітична фрагментація та криза суверенного кредиту. В епоху цифрових технологій золото є як стабілізуючим фактором традиційного фінансового світу, так і потенційним ціннісним якорем для майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні. Майбутнє золота не в заміні, а в продовженні його історичної місії "остаточного кредитного активу" через токенізацію та програмованість у нових і старих фінансових системах.

Три, токенізація золота: у блокчейні активів золота

Токенізація золота по суті є технологією та фінансовою практикою, яка відображає активи золота у формі криптоактивів в мережі блокчейн. Вона відображає право власності або вартість фізичного золота через смарт-контракти у вигляді токенів у блокчейні, що дозволяє золоту більше не обмежуватися статичними записами в сховищах, складських документах та банківських системах, а вільно обертатися та комбінуватися у стандартизованій, програмованій формі. Токенізація золота не є створенням нового фінансового активу, а є способом реконструкції традиційних товарів у цифровій формі для нової фінансової системи. Вона вбудовує золото, як твердий валюта, що перетинає історичні цикли, у "децентралізовану фінансову операційну систему", яку представляє блокчейн, сприяючи виникненню нової структури для перенесення вартості.

Ця інновація в макроекономічному плані може бути зрозуміла як важлива частина глобальної хвилі цифровізації активів. Широке впровадження платформ смарт-контрактів забезпечило програмну основу для виразу золота у блокчейні; в той час як розвиток стейблкоїнів у останні роки підтвердив ринковий попит та технічну здійсненність "вартісно прив'язаних активів у блокчейні". Токенізація золота, в певному сенсі, є розширенням і підвищенням концепції стейблкоїнів, яка не лише прагне до цінового прив'язування, але й має надійну, без ризику кредитного дефолту, підтримку в реальних активів. На відміну від стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних валют, токени, прив'язані до золота, природно звільняються від волатильності та регуляторних ризиків єдиної суверенної валюти, маючи міжкордонну нейтральність та довгострокову стійкість до інфляції.

З точки зору мікромеханізмів, токенізація золота зазвичай залежить від двох шляхів: один з яких – це модель збереження "100% фізичного забезпечення + випуск у блокчейні", а інший – це протокол із "програмним відображенням + перевіреними активними сертифікатами". Незалежно від обраного шляху, його основна мета полягає в створенні механізму надійного представлення золота в у блокчейні, його ліквідності та розрахунку, що дозволяє реалізувати реальний переказ, сегментацію та комбінацію активів золота, розриваючи традиційну фрагментацію ринку золота, високі бар'єри входу та низьку ліквідність.

Максимальна цінність токенізованого золота полягає не лише в прогресі технічного вираження, а й у його фундаментальній трансформації функціональності ринку золота. На традиційному ринку золота торгівля фізичним золотом зазвичай супроводжується високими витратами на транспортування, страхування та зберігання, в той час як паперове золото та ETF позбавлені справжньої власності та у блокчейні комбінованості. Токенізоване золото намагається через у блокчейні рідкісні активи забезпечити нову форму золота, що може бути поділене, розраховане в реальному часі та переміщене через кордони, перетворюючи золото, яке є "статичним активом", на "високоліквідний + високо прозорий" динамічний фінансовий інструмент. Ця особливість значно розширила доступні сценарії використання золота в DeFi та на глобальних фінансових ринках, що дозволяє йому не лише існувати як резерв вартості, але й брати участь у багаторівневих фінансових діяльностях, таких як заставне кредитування, торгівля з кредитним плечем, фермерство доходів, а також міжнародне клірингове та розрахункове обслуговування.

Більш того, токенізація золота сприяє переходу ринку золота від централізованої інфраструктури до децентралізованої. У минулому вартість золота значною мірою залежала від традиційних централізованих вузлів, через що виникали численні проблеми, такі як асиметрія інформації, затримки при перетині кордонів та високі витрати. Токенізоване золото, використовуючи смарт-контракти у блокчейні, створило систему випуску та обігу золотовалютних активів, яка не потребує дозволу та довіри третіх осіб, роблячи етапи підтвердження прав власності, розрахунків, зберігання традиційного золота прозорими та ефективними, значно знижуючи бар'єри для входу на ринок, що дозволяє роздрібним користувачам і розробникам також рівноправно долучатися до глобальної мережі ліквідності золота.

В цілому, токенізація золота представляє собою глибоку реконструкцію вартості традиційних фізичних активів у світі блокчейн та їх інтеграцію в систему. Вона не тільки передає властивості золота як активу для хеджування та функцію збереження вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в новій фінансовій системі. У контексті глобальної цифровізації фінансів та поляризації валютних систем, реконструкція золота у блокчейні явно не є одноразовою спробою, а є тривалим процесом, що супроводжує еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм. Той, хто зможе в цьому процесі створити стандарти токенізованого золота, які поєднують у собі відповідність, ліквідність, комбінованість та міжкордонні можливості, той має шанс отримати вплив на майбутнє "криптовалюти".

Чотири. Аналіз та порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній криптофінансовій екосистемі токенізація золота як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів і новими активами у блокчейні вже народила низку знакових проєктів. Ці проєкти проводять дослідження з кількох вимірів, таких як технологічна архітектура, механізми зберігання, шляхи дотримання норм і досвід користувачів, поступово створюючи ринковий прототип "золота у блокчейні". Незважаючи на те, що в їхній основній логіці всі вони дотримуються основного принципу "застави фізичного золота + відображення у блокчейні", конкретні шляхи реалізації та акценти мають свої відмінності, що відображає те, що токенізація золота наразі залишається на етапі конкуренції та невизначеності стандартів.

Наразі найпредставницькіші проекти токенізації золота включають: Tether Gold(XAUT), PAX Gold(PAXG), Cache Gold(CGT), Perth Mint Gold Token(PMGT) та Aurus Gold(AWG) тощо. Серед них Tether Gold і PAX Gold можна вважати двома лідерами галузі, оскільки вони не лише випереджають інші проекти за ринковою капіталізацією та ліквідністю, але й завдяки зрілій системі зберігання, високій прозорості та потужному брендовому підтвердженню займають вигідну позицію у довірі користувачів та підтримці з боку бірж.

Tether Gold(XAUT) був запущений лідером стабільних монет Tether, його найбільшою особливістю є прив'язка до стандартних злитків золота на лондонському ринку, кожен XAUT відповідає 1 унції фізичного золота, що зберігається в Швейцарії. Цей проект спирається на екосистему, що підтримує Tether, і має переваги в ліквідності, торгових каналах та стабільності. Проте Tether Gold відносно консервативний у розкритті інформації та прозорості, користувачі не можуть безпосередньо в у блокчейні переглядати інформацію про прив'язку кожного токена до конкретного номера злитка, такий непрозорий спосіб зберігання активів викликає суперечки в крипто-спільноті, де вимоги до децентралізації є високими. Крім того, регуляторна структура XAUT все ще переважно орієнтована на міжнародних офшорних користувачів, для інвесторів, які прагнуть інвестувати в токенізоване золото через офіційні фінансові канали, бар'єри для входу залишаються досить високими.

У порівнянні з цим, PAX Gold(PAXG) був запущений американською ліцензованою фінансовою технологічною компанією Paxos, яка досягла більших успіхів у відповідності та прозорості активів. Кожен PAXG також представляє 1 унцію стандартного золота Лондона і через перевіряється серійний номер золотих зливків та дані про зберігання надає користувачам інформацію про активи, що можна перевірити у блокчейні. Що ще важливіше, Paxos, як трастова компанія під наглядом Департаменту фінансових послуг Нью-Йорка(NYDFS), має механізм зберігання та випуску золотих активів, що підлягає регуляторному контролю, що в певній мірі підвищує відповідність PAXG. Проект також активно розширює сумісність з DeFi, наразі вже реалізував інтеграцію в кількох DeFi-протоколах, що дозволяє PAXG використовуватися як забезпечення для участі в кредитуванні та ліквідному видобутку, тим самим звільняючи складну вартість золотих активів у блокчейні.

Cache Gold(CGT) позначає ще одну спробу токенізації золота, що більше орієнтується на децентралізовані та перевірені активи. Проект використовує систему "Token Wrapper + реєстрація номерів злитків", де кожен CGT представляє 1 грам фізичного золота та пов'язаний з номером партії золота у незалежному сховищі. Його найбільшою особливістю є сильний механізм зв'язку між у блокчейні та поза ним, тобто кожен залог золота повинен генерувати відповідний Proof of Reserve, і інформація про партію та стан ліквідності реєструється через блокчейн. Такий механізм дозволяє користувачам більш прозоро відстежувати фізичні активи, що стоять за токенами, але одночасно також робить проект...