Стабільна сила шифрувального світу: глобальний розвиток та регуляторний ландшафт стейблкоїнів

Останніми роками, хоча ринок криптовалют зазнав величезних змін, з точки зору застосування, немає суттєвої різниці в порівнянні з 5-10 роками тому. Ринковий обсяг дійсно постійно розширюється, децентралізовані фінанси (DeFi) також стали яскравою рисою, але справжнім широким застосуванням все ще залишаються продукти валютного типу, особливо біткоїн та стейблкоїн.

Ці два види шифрувальних активів, хоча й отримали широке визнання, проте їхні шляхи розвитку кардинально відрізняються. Біткоїн завдяки вражаючому потенціалу зростання привернув увагу світу, ставши представником децентралізованої валюти. А з точки зору практичності, стейблкоїн насправді є шифрувальним активом, який досягнув масового використання в глобальному масштабі.

Наразі глобальна ринкова капіталізація стейблкоїнів досягла 243,8 мільярда доларів США. Згідно зі статистикою платформи даних, за останні 12 місяців загальний обсяг торгів стейблкоїнів склав 33,4 трильйона доларів США, кількість угод досягла 5,8 мільярда, а загальна кількість активних унікальних адрес також становить 250 мільйонів. Ці дані наочно свідчать про те, що попит на застосування стейблкоїнів та їх логіка вже досить зрілі.

Проте, у регуляторному аспекті, стейблкоїн все ще перебуває на етапі налагодження. Останніми роками в усьому світі постійно вдосконалюються регуляторні рамки для стейблкоїнів. Останній прогрес - це те, що Сенат США прийняв законопроект "Законопроект про керівництво та просування національних інновацій у сфері стейблкоїнів США" (GENIUS ), що знову усуває перешкоди для глобального регулювання стейблкоїнів.

Розквіт стейблкоїнів та ефект лідерства

стейблкоїн є видом шифрування активів, який підтримує стабільність вартості шляхом прив'язки до законних валют, дорогоцінних металів, сировин або комбінацій активів. Його основна мета полягає в усуненні притаманної криптовалютам високої волатильності, щоб забезпечити користувачам надійні інструменти для розрахунків, зберігання вартості та інвестицій. Як міра вартості на ринку криптовалют, кожне розширення стейблкоїнів відображає зростання масштабу галузі.

У 2017 році загальний обсяг обігу стейблкоїнів у світі становив менше 1 мільярда доларів, а сьогодні наближається до 250 мільярдів доларів. Тим часом, обсяг світового ринку шифрування зріс з менш ніж 1 трильйона до 3 трильйонів доларів, поступово переходячи з маргінального ринку в основний.

Згідно з останніми даними, цей раунд бичачого ринку можна вважати бичачим ринком стейблкоїнів. Після події на одній з торгових платформ глобальний обсяг стейблкоїнів знизився з 190 мільярдів доларів до 120 мільярдів доларів, але потім поступово зростав, протягом 18 місяців постійно підвищуючись. Тим часом ціна біткоїна з низької позначки у 17500 доларів зросла до понад 100 тисяч доларів. Це в основному тому, що ліквідність цього раунду бичачого ринку надходить з зовнішніх установ, які, виходячи на ринок, зазвичай обирають стейблкоїн як посередник.

Наразі на ринку існує кілька типів стейблкоїнів, які можна класифікувати з точки зору контрольного центру, типу фіатних грошей, наявності відсотків та забезпечення. На відміну від інших шифрувальних активів, стейблкоїни завдяки стабільності своєї вартості в основному є основним інструментом ціноутворення, не використовуються для спекуляцій і підлягають меншому контролю з боку офіційних органів, що дозволяє їм використовуватися на глобальному рівні, що закладає основу для їх становлення глобальною валютою.

З точки зору охоплення, окрім основних регіонів, таких як Європа та Америка, Японія та Південна Корея, нові ринки, такі як Бразилія, Індія, Індонезія, Нігерія та Туреччина, особливо в регіонах зі слабкою фінансовою інфраструктурою та проблемами інфляції, також почали використовувати стейблкоїни в повсякденних транзакціях. Згідно з даними платформи, минулорічний звіт показав, що найпопулярнішим використанням стейблкоїнів у некриптовалютній сфері є заміна валюти (69%), далі – оплата товарів і послуг (39%) та міжнародні платежі (39%).

Це свідчить про те, що стейблкоїни почали позбавлятися ярлика простих інструментів інвестування в шифрування та стали важливим мостом між крипторинком і світовою економікою. У цьому контексті розвиток стейблкоїнів у світі привертає значну увагу. З точки зору ринкової частки, доларові стейблкоїни займають 99% обсягу ринку стейблкоїнів, їх жартома називають "доларовим гілкою".

Через масштабний ефект самого монети, у сфері стейблкоїнів спостерігається явна тенденція до зміцнення лідерів та виражений ефект головних гравців. Централізовані стейблкоїни займають домінуючу позицію, стейблкоїн певної торгової платформи став абсолютним лідером, його частка на ринку досягає 1520 мільярдів доларів, що становить 62,29%. Другий за величиною стейблкоїн має ринкову капіталізацію близько 603 мільярдів доларів, що складає 24,71%. Лише ці два стейблкоїни займають понад 80% від загальної ринкової вартості, що свідчить про високу концентрацію.

Третім є певний напівцентралізований стейблкоїн, який вирізняється унікальним механізмом і високою прибутковістю, наразі ринкова капіталізація складає 4,9 мільярда доларів. Після краху певного алгоритмічного стейблкоїна, загалом алгоритмічні стейблкоїни зазнали спаду. У рейтингу стейблкоїнів лише деякі децентралізовані стейблкоїни з певної екосистеми залишаються на передових позиціях, їхній обсяг становить близько 3,5 мільярда доларів. Інший відомий децентралізований стейблкоїн через ефект розподілу наразі має лише 4,5 мільярда доларів капіталізації. З точки зору публічних блокчейнів, певний публічний блокчейн займає абсолютну домінуючу позицію з часткою ринку, що досягає 50%, далі йдуть певний публічний блокчейн (31.36%), певний публічний блокчейн (4.85%) та певний публічний блокчейн (4.15%).

! Закон GENIUS був проголосований і прийнятий Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стейблкоїнів

Глобальна регуляторна структура стейблкоїнів

З розвитком ринку стейблкоїнів регулятори в різних країнах також почали прискорено вдосконалювати відповідні закони. Наразі кілька регіонів, включаючи США, ЄС, Сінгапур, Дубай та Гонконг, вже почали або завершили створення законодавчої бази для стейблкоїнів. Як глобальний центр шифрування, регуляторні тенденції США, безумовно, є найбільш обговорюваними.

Регулювання стейблкоїнів у США пройшло шлях від високої невизначеності до поступового прояснення. До 2025 року Конгрес США не видав спеціальних нормативних актів щодо стейблкоїнів та криптовалют. У рамках існуючої нормативної бази кілька регуляторних органів, таких як Комісія з цінних паперів (SEC), Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) і Офіс контролера валют (OCC), визначили стейблкоїни, намагаючись завоювати регуляторну перевагу в цій новій сфері.

Ця фрагментована регуляторна середа приносить високу невизначеність і проблеми з дотриманням норм для індустрії стейблкоїнів. Проте, з приходом нового уряду, процес регулювання стейблкоїнів помітно прискорився. У лютому цього року Палата представників і Сенат США запропонували відповідно законопроєкт "Закон про прозорість і відповідальність стейблкоїнів 2025 року" (STABLE законопроєкт ) та "Законопроєкт про національні інновації стейблкоїнів США" (GENIUS законопроєкт ).

Ці два законопроєкти, які були представлені, демонструють велику увагу керівництва до регулювання стейблкоїнів. На першому саміті з шифрування, що відбувся в березні цього року, урядове керівництво заявило, що стейблкоїн стане "дуже перспективною" моделлю зростання і сподівається, що Конгрес зможе подати відповідне законодавство в офіс президента до перерви в серпні.

Хоча законопроекти STABLE і GENIUS обидва спрямовані на регулювання стейблкоїнів, акценти в них трохи різні. Законопроект STABLE більше підкреслює єдине управління на федеральному рівні, тоді як законопроект GENIUS пропонує побудувати паралельну двотрасову систему управління на рівні штатів і федеральному рівні. Що стосується кваліфікації для випуску, законопроект STABLE обмежує її установами, що мають страхування депозитів, та небанківськими установами, які отримали федеральне схвалення, тоді як законопроект GENIUS дозволяє брати участь більшій кількості типів суб'єктів.

Обидва законопроекти вимагають підтримки резерву 1:1 і щомісячного розкриття, але вимоги закону STABLE є більш суворими, оскільки він також передбачає страхування, надане Федеральною корпорацією страхування депозитів (FDIC), і запроваджує дворічну заборону на алгоритмічні стейблкоїни. На відміну від цього, законопроект GENIUS дозволяє досліджувати механізми алгоритмічних стейблкоїнів за певних умов. Крім того, законопроект GENIUS підтримує можливість надання відсотків або доходу власникам стейблкоїнів, тоді як закон STABLE прямо забороняє сплату відсотків.

У процесі законодавства обидва законопроєкти зіткнулися з питаннями та викликами з різних сторін. Уряд штату виступає проти пріоритету регулювання федерального уряду в законі STABLE, а частина представників галузі незадоволені суворими положеннями. Закон GENIUS головним чином викликав занепокоєння щодо витрат на дотримання нормативних вимог, і деякі висловлюють думку, що двоєтракова система збільшить навантаження з дотримання вимог, а також що цей закон надто зосереджується на внутрішньому ринку США, можливо, ігноруючи потреби в країнах третього світу.

Наразі прогрес у законопроєкті GENIUS є досить позитивним. Після кількох раундів внесення змін і обговорень, 19 травня ввечері законопроєкт був ухвалений у Сенаті з результатом голосування 66 за, 32 проти, що зняло перешкоди для остаточного законодавства. Наступним кроком буде перехід до загальних дебатів у Сенаті та процедури внесення змін, після чого документ буде передано на розгляд Палати представників. З огляду на те, що бар'єр для ухвалення в Палаті представників відносно низький, ймовірність того, що законопроєкт буде остаточно передано до офісу президента для підписання та ставання офіційним законом, дуже велика.

Прийняття закону GENIUS безсумнівно є важливою віхою в історії регулювання криптоактивів у США. Він заповнить прогалину в регулюванні стейблкоїнів у США, чітко визначить регуляторів та правила, а також сприятиме подальшому розвитку індустрії стейблкоїнів у США, додаючи нову динаміку до узгодження криптоіндустрії. З стратегічної точки зору США, прийняття цього закону ще більше зміцнить вплив долара через стейблкоїни, зробивши крипторинок продовженням доларової гегемонії. Варто зазначити, що незалежно від того, який законопроект врешті-решт буде прийнято, він вимагатиме від емітентів стейблкоїнів володіння державними облігаціями США, доларами та іншими активами, що створить новий, постійний попит на американські облігації.

Глобальна регуляторна структура стейблкоїнів

США не є на передовій регулювання стейблкоїнів. Насправді, ЄС запровадив законопроект про ринок шифрування активів (MiCA) раніше за США, забезпечуючи комплексну регуляторну рамку для всіх шифрованих активів, включаючи стейблкоїни. MiCA розділяє стейблкоїни на токени, що посилаються на активи, та токени електронної валюти, а також забороняє алгоритмічні стейблкоїни і вимагає від емітентів стейблкоїнів підтримувати резерв капіталу в співвідношенні 1:1, дотримуватись правил прозорості та завершити реєстрацію в регуляторних органах ЄС. Тим часом Європейський орган з страхування та професійного пенсійного управління (EIOPA) рекомендує запровадити суворі вимоги до управління капіталом для страхових компаній, які володіють шифрованими активами (, включаючи стейблкоїни ).

Гонконг також є одним з піонерів у регулюванні стейблкоїнів. У грудні 2024 року уряд Гонконгу оприлюднив проект закону про стейблкоїни та подав його на розгляд законодавчої ради. Гонконг застосовує обережний і толерантний підхід до законодавства про стейблкоїни, також використовуючи ліцензійний режим управління, що вимагає від емітентів створення в Гонконгу, наявності достатніх фінансових ресурсів і ліквідних активів, сплати не менше 25 мільйонів гонконгських доларів статутного капіталу та забезпечення відокремлення резервних активів від інших активів, а ринкова вартість резервних активів повинна завжди дорівнювати номінальній вартості стейблкоїнів, що знаходяться в обігу.

Окрім цього, Сінгапур та Дубай також вже зайнялися регулюванням стейблкоїнів. Сінгапур у 2023 році оприлюднив рамки регулювання стейблкоїнів, тоді як Дубай включив стейблкоїни до "Правил обслуговування платіжних токенів".

В цілому, відмінності в регулюванні стейблкоїнів у світі не є значними, новачки явно засвоїли досвід піонерів. Регулятори в багатьох країнах зазвичай використовують ліцензійно-дозвільну систему для регулювання емітентів і встановлюють чіткі вимоги щодо резервів, ізоляції ризиків, боротьби з відмиванням грошей і фінансуванням тероризму. Відмінності в основному стосуються дозволених категорій стейблкоїнів, обмежень для емітентів та вимог до локальної відповідності.

Глобальні основні регіони поступово впроваджують регулювання стейблкоїнів, що відображає зміну ролі стейблкоїнів на глобальному фінансовому ринку з периферії на центр. Стейблкоїни поступово стають важливою частиною глобального валютного ринку, що не лише підвищує вплив шифрування на ринку, але й додає яскравих фарб до ключових застосувань в області шифрування. З іншого боку, країни, що розвиваються, також можуть використовувати стейблкоїни для цілодобових глобальних розрахунків, що в певній мірі реалізує задум децентралізованих електронних грошей.

Оглядаючись на розвиток шифрування монет, не можна не задуматися: скільки заявлених цінних застосувань зможе вижити в умовах величезних змін наступного століття? З огляду на теперішню ситуацію, принаймні стейблкоїн та біткойн продовжать виконувати свою роль.

! Закон GENIUS був проголосований Сенатом США, що дає уявлення про глобальний регуляторний ландшафт стейблкоїнів