Глибокий аналіз правових положень основних стейблкоїнів: ходлери або без прав на викуп

Останні події з крахом UST завдали величезного удару по крипторинку, викликавши сумніви щодо стабільності стейблкоїнів. Найважливішим питанням є те, чи є у стейблкоїнів достатня кількість фіатних грошей та активів для підтримки.

Резерви є важливим показником для оцінки прив'язки вартості стейблкоїнів. Але якщо юридичні умови стейблкоїнів не надають ходлерам права обмінювати активи на блокчейні на фіатну валюту, чи має цей показник ще значення?

У цій статті буде детально проаналізовано умови обслуговування двох найбільших за ринковою капіталізацією стейблкоїнів USDT та USDC, і результати можуть вразити багатьох.

Аналіз стейблкоїн USDT

У третій статті Умов обслуговування USDT зазначається, що якщо резерви стануть недостатніми, недоступними або зазнають збитків, Tether може затримати викуп або вилучення USDT і залишає за собою право на фізичний викуп цінних паперів та інших активів з резервів.

Цей пункт натякає, що USDT не повністю підтримується фіатною валютою, Tether може самостійно визначати склад резервів. Звіт Федеральної резервної системи також вказує, що активи, що підтримують Tether, можуть знецінюватися або мати відсутність ліквідності під тиском, існує ризик виводу.

Більш важливо відзначити, що Tether зберігає право на "фізичне повернення". Тобто, навіть купуючи USDT за долари США, вони можуть повернути облігації, акції та інші активи, а не долари.

Крім того, лише "перевірені клієнти Tether" можуть безпосередньо викуповувати стейблкоїн у Tether. Звичайні користувачі повинні обмінювати через біржі та інші посередницькі організації. Особи також можуть стати "прямими клієнтами Tether", але повинні пройти процес KYC.

Аналіз стейблкоїна USDC

Вимоги до викупу Circle є більш строгими. Умови обслуговування USDC чітко вказують, що Circle не зобов'язується тримати резерви у фіатній валюті, еквівалентні кількості USDC, а підтримує їх активами, оціненими в еквівалентну кількість доларів.

Хоча Circle обіцяє, що 1 USDC можна обміняти на 1 долар, це стосується лише його партнерів-інститутів. Окремі користувачі не можуть стати "прямими користувачами" Circle і реалізувати право на викуп, а можуть діяти лише через партнерські установи.

Ще більше турбує те, що Circle чітко заявила, що не гарантує, що 1 USDC завжди дорівнює 1 долару, і не несе відповідальності за втрати, спричинені коливаннями вартості USDC.

Підсумок: права емітента та користувача нерівні

З юридичної точки зору, USDT та USDC не є еквівалентом фіатної валюти. Їхні резерви також не повністю прив'язані до фіатної валюти, а містять різні активи, які можуть знецінитися.

Наразі користувачам важко здійснювати свої права на вільний обмін стейблкоїнів через законодавчі засоби. Щодо Tether, хоча особа може стати прямим клієнтом, Tether залишає за собою право не викуповувати законні гроші. Щодо Circle, хоча обіцяється можливість викупу законних грошей, але не визнається за особою право на реалізацію цієї обіцянки.

Видно, що права емітентів стейблкоїнів і користувачів явно не рівні. Чи може особа в будь-який час обміняти монету назад на фіатну валюту, Tether і Circle не надали чіткої відповіді. Ця ситуація заслуговує на увагу ходлерів стейблкоїнів.