Токенізація акцій: глибокий аналіз від відповідності до технічної реалізації

Токенізація реальних світових активів (Real-World Assets, RWA) стала важливою тенденцією у фінансовій сфері. З появою фінансових технологічних компаній, таких як Kraken, Robinhood, ця трансформація, що керується технологією блокчейн, розгортається. Глобальні інвестори тепер можуть торгувати "цифровими акціями" компаній, таких як Apple і Tesla, цілодобово та без вихідних. Цей звіт глибоко проаналізує внутрішню логіку актуальних продуктів токенізації акцій, зосереджуючи увагу на їх реалізації та потенційних ризиках.

Один. Ядро аналізу: базова логіка відповідності

Основною проблемою, з якою стикається токенізація акцій, є відповідність. На ринку сформувалося два різні шляхи відповідності: токени цінних паперів, підтримувані активами 1:1, та токени на основі похідних контрактів. Ці дві моделі мають суттєві відмінності в правовій структурі та операційній логіці.

Модель 1: xStocks - Відкритий шлях DeFi

Основне визначення: токени, що належать користувачам, безпосередньо або опосередковано представляють право власності або інтерес у реальних акціях. Це реальна відображення акцій на ланцюгу, що прагне до автентичності та прозорості активів.

Правова структура:

• Емітент: видано швейцарською компанією Backed Finance, відповідно до швейцарського закону про DLT.
• Спеціалізований носій ( SPV ): заснований у Ліхтенштейні, як "страхувальник активів", що володіє реальними акціями.

Стратегії підтримки активів та ліквідності:

• 1:1 прив'язка: кожен токен суворо відповідає одній частці справжньої акції.
• Прозорість: інтеграція з Chainlink PoR для підтвердження резервів.
• Подвійна ліквідність: забезпечення ліквідності через централізовані біржі та DeFi-протоколи.

Модель 2: Robinhood - Відповідність в пріоритеті "закритий сад"

Основне визначення: Токени акцій, придбані користувачем, по суті є фінансовими деривативними контрактами, які відстежують ціну конкретних акцій.

Правова структура:

• Емітент: Robinhood Europe UAB, що регулюється центральним банком Литви.
• Регуляторна рамка: відповідно до директиви ЄС MiFID II токени класифікуються як деривативи.

Технічний та відповідність проектування:

• KYC на ланцюгу та білий список: в смарт-контракті вбудовано суворий контроль доступу.
• Обмежена DeFi-комбінованість: формування "захищеного саду" екосистеми.

Два, порівняння технічних архітектур

Вибір базового блокчейну

• xStocks обирає Solana: прагнення до максимальної продуктивності.
• Robinhood обирає Arbitrum: успадкування безпеки Ethereum, у майбутньому планується міграція на власну мережу Layer 2.

Основні технологічні компоненти

Проектування смарт-контрактів:

• xStocks: відкритий SPL Токен.
• Robinhood: Токен з дозволами, в якому вбудована логіка обмеження переказів.

Прогнозуючий ( Oracle ) додаток:

• Інформація про ціну: синхронізація з реальними цінами акцій.
• Підтвердження резервного капіталу: підтвердження достатності активів поза ланцюгом.

Крос-чейн взаємодія:

• Використання Chainlink CCIP для реалізації міжланцюгового переміщення активів.

Токенізація активів та робота SPV

1. Ізоляція активів: купівля реальних акцій та їхнє зберігання в SPV.
2. Емісія токенів: підтвердження надходження активів та емісія рівної кількості токенів.
3. Токен розподілу: через відповідні канали розподіляється інвесторам.
4. Управління життєвим циклом: обробка корпоративних дій, таких як дивіденди, дроблення акцій.
5. Вилучення та знищення: інвестори вилучають токени, знищуючи їх, SPV продає відповідні акції.

Три, бізнес-модель та оцінка ризиків

Бізнес-модель

Робінзон Гуд:

• Комісія за конвертацію валют
• Потенційні платежі за замовленнями та послуги з доданою вартістю
• Відкриття ринку приватних капіталовкладень

xStocks (Kraken та забезпечені Finance):

• Комісія за транзакцію
• Витрати на карбування/викуп
• B2B послуги токенізації активів

Матриця оцінки ризиків

• Юридичні та регуляторні ризики
• Технічні та безпекові ризики
• Ризики ринку та ліквідності
• Операційний та кредитний ризик

Ринкова структура та майбутній прогноз

Порівняння основних гравців

• Традиційні фінансові гіганти: такі як BlackRock, Fidelity тощо
• Інноватори фінансових технологій: такі як Robinhood, Revolut тощо
• Блокчейн-проекти рідної природи: такі як Backed Finance, Securitize тощо

Ринкові тренди

• Від ізоляції до інтеграції: глибока інтеграція з традиційними фінансовими установами та DeFi екосистемою
• Інновації, що керуються регулюванням: Відповідність стає основною конкурентною перевагою
• Вхід установ та різноманітність продуктів
• Токенізація приватного капіталу стає новим синім океаном

Майбутнє мислення

• Конфлікт між відкритою та закритою моделлю
• Координація між технологічними інноваціями та правовою рамкою
• Потенціал та виклики для перетворення глобального фінансового ринку

Токенізація акцій трансформує парадигму випуску, торгівлі, клірингу та власності активів. Незважаючи на численні виклики, вектор майбутнього, на який вона вказує, є незворотним. Учасники ринку повинні активно і обережно приймати цю фінансову революцію на основі глибокого розуміння її основної логіки та потенційних ризиків.