Tiêu đề gốc: "Đối thoại với Tiến sĩ Tiêu Phong (Phần 1): Luật về stablecoin đô la Mỹ là chiến thắng của đổi mới công nghệ, nhưng ảnh hưởng sẽ rất phức tạp"
Tác giả gốc: Mạnh Nham
Giới thiệu:
Với việc Thượng viện Hoa Kỳ thông qua dự luật stablecoin đô la Mỹ và Hội đồng Lập pháp Hồng Kông thông qua dự luật stablecoin đô la Hồng Kông, stablecoin đã nhanh chóng trở thành chủ đề nóng nhất trong ngành và thu hút sự chú ý rộng rãi hơn. Nhiều người mong đợi rằng với việc thực hiện dự luật stablecoin đô la Mỹ, nền kinh tế kỹ thuật số blockchain sẽ mở ra một sự bùng nổ rất thú vị và sẽ có một cửa sổ kinh doanh mới xung quanh stablecoin đô la Mỹ và tài sản trong thế giới thực (RWA) này. Tiến sĩ Xiao Feng là một nhà lãnh đạo Trung Quốc trong nghiên cứu và thực hành blockchain, với sự hiểu biết sâu sắc về blockchain, stablecoin và RWA. Để hiểu đầy đủ về cơ hội của thời đại này, tôi đã vinh dự được trao đổi chuyên sâu với Tiến sĩ Xiao Feng thông qua hội nghị truyền hình và văn bản, tôi đã biên soạn và xuất bản để thảo luận với các đồng nghiệp của mình. Do độ dài lớn của bài báo gốc, nó được xuất bản thành hai phần. Nửa đầu tập trung vào tầm quan trọng của stablecoin USD, trong khi nửa sau tập trung vào nền kinh tế stablecoin và cơ hội mà RWA mang lại cho các doanh nhân Trung Quốc. Các quan điểm trong bài viết chỉ là lời của một gia đình, và độc giả được hoan nghênh giao tiếp.
1. Động cơ minh bạch của việc lập pháp về Stablecoin
Meng Yan: Tiến sĩ Xiao, những bài phát biểu gần đây của ông đã gây ra những hậu quả lớn trong toàn bộ cộng đồng blockchain Trung Quốc, đặc biệt là bài phát biểu "Trở lại nguồn gốc" dành cho các doanh nhân blockchain, có tác động rất rộng rãi. Trong bài phát biểu này, bạn không chỉ nhắc lại logic giá trị của blockchain một lần nữa mà còn nói rõ rằng ngành công nghiệp đang phải đối mặt với một chu kỳ bùng nổ mới, và các doanh nhân cần quay trở lại ý định ban đầu của họ và bắt đầu lại và đi đúng hướng. Đây là sự hiểu biết của tôi về bài phát biểu của bạn.
Thời gian phát biểu của bạn thực sự rất chính xác. THƯỢNG VIỆN HOA KỲ ĐÃ THÔNG QUA MỘT CUỘC BỎ PHIẾU VỀ DỰ LUẬT STABLECOIN GENIUS VÀO NGÀY 19 THÁNG 5, TIẾP THEO LÀ CƠ QUAN LẬP PHÁP HỒNG KÔNG THÔNG QUA DỰ LUẬT STABLECOIN VÀO NGÀY 21 THÁNG 5. Một cuộc đua lập pháp về stablecoin đã lặng lẽ bắt đầu. Hiện tại, một sự đồng thuận mới đang được hình thành, đó là lĩnh vực blockchain sắp mở ra một thời kỳ cửa sổ vàng của tinh thần kinh doanh và đổi mới, và cường độ năng lượng của nó có thể vượt quá AI trong một khoảng thời gian. Nhiều người ngoài cuộc chưa bao giờ tham gia vào blockchain và Web3 có thể đã bác bỏ điều này vào tháng trước, và bây giờ họ đã điều chỉnh suy nghĩ của mình và bắt đầu chú ý đến các cơ hội trong không gian này.
Tình huống này không đến dễ dàng. Tôi đã tham gia vào ngành công nghiệp này được 10 năm và tôi khá xúc động về nó. Trong vài năm trở lại đây, các quốc gia lớn trên thế giới về cơ bản đã có thái độ rất thận trọng hoặc thậm chí tiêu cực đối với toàn bộ bộ công nghệ mới như blockchain, tài sản tiền điện tử, Token, DeFi và Web3, với các quy định chặt chẽ và hầu như luôn kỳ thị các phương tiện truyền thông chính thống. Trong hơn 200 năm kể từ cuộc Cách mạng Công nghiệp, không có ví dụ thứ hai nào về cách xử lý một công nghệ mới nổi như vậy trong ký ức của tôi. Nhưng những ngọn núi xanh không thể che phủ nó, sau tất cả, nó chảy về phía đông, và nó đang chờ đợi ngày này.
Tuy nhiên, chính quyền Trump ở Mỹ đã bất ngờ rẽ sang một bước ngoặt lớn như vậy, và công chúng vẫn cần một lời giải thích. Tôi đã thấy một số phương tiện truyền thông tự mình hiểu vấn đề này từ góc độ của các thuyết âm mưu, chẳng hạn như các công cụ kiếm tiền mà gia đình Trump sử dụng để làm giàu cho bản thân, hoặc cuộc chiến tiền tệ được phát động cùng với cuộc chiến thương mại. Vậy bạn nghĩ động lực đằng sau việc Mỹ thúc đẩy luật stablecoin là gì? **
Xiao Feng: Đội ngũ tổng thống Hoa Kỳ và Quốc hội đã tương đối thẳng thắn và minh bạch về vấn đề động lực cho luật stablecoin, và họ đã công khai nói rằng đầu tiên là hiện đại hóa hệ thống thanh toán và tài chính của Hoa Kỳ, và thứ hai là củng cố và củng cố vị thế của đồng đô la Mỹ, tạo ra hàng nghìn tỷ đô la nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trong vài năm. Tôi nghĩ đó là câu trả lời, không có quá nhiều thuyết âm mưu ở đây. Cách đây không lâu, tôi đã có một cuộc trò chuyện với một cố vấn chính sách tiền điện tử của Tổng thống Hoa Kỳ, và ông ấy nói với tôi rất thẳng thắn rằng Dự trữ Quốc gia Bitcoin là nơi thứ hai của Hoa Kỳ, và stablecoin đô la là lợi ích đầu tiên và là lợi ích cốt lõi của Hoa Kỳ. THEO TÔI HIỂU, MỤC TIÊU CỦA ĐỘI NGŨ CỦA TỔNG THỐNG TRUMP LÀ ĐẢM BẢO RẰNG DỰ LUẬT THIÊN TÀI ĐƯỢC THÔNG QUA TRƯỚC KỲ NGHỈ LỄ QUỐC HỘI HOA KỲ VÀO THÁNG 8, VÀ CÓ VẺ NHƯ NÓ SẼ SỚM HƠN BÂY GIỜ. Trong hoàn cảnh này, cơ quan lập pháp Hồng Kông đã thể hiện sự linh hoạt và hiệu quả, và việc thông qua sắc lệnh stablecoin trong lần đọc thứ ba là đáng khen ngợi.
** Meng Yan: Một số người đã so sánh dự luật này với Hội nghị Bretton Woods năm 1944 và cú sốc Nixon năm 1971, nói rằng nó đang xây dựng một "hệ thống Bretton trong kỷ nguyên kinh tế kỹ thuật số". Logic chung của tuyên bố này là Hoa Kỳ, trong quá trình phi toàn cầu hóa, rất lo lắng về sự suy yếu của vị thế của đồng đô la. Do đó, "vũ khí hạt nhân" của tiền kỹ thuật số được sử dụng để giảm kích thước của hệ thống tiền tệ và tài chính quốc tế hiện có, phòng ngừa tác động đến đồng đô la Mỹ và củng cố quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ. Bạn nghĩ gì về quan điểm này? **
Xiao Feng: Như tôi đã đề cập trước đó, Hoa Kỳ công khai thừa nhận rằng một trong những mục đích quan trọng của việc thúc đẩy luật stablecoin là củng cố và củng cố vị thế của đồng đô la Mỹ, và đánh giá từ cuộc bỏ phiếu của Thượng viện, đây là sự đồng thuận của lưỡng đảng và họ cũng biết rằng họ đang làm nên lịch sử. Hoa Kỳ đã trải qua một quá trình hình thành sự hiểu biết này, và nó cũng đã phải trả một số giá. Chính phủ Mỹ cuối cùng, đặc biệt là các quan chức chuyên nghiệp như cựu Chủ tịch SEC Gensler, biết về blockchain, nhưng tại sao họ vẫn phải vật lộn với nó trong nhiều năm như vậy? Không gì khác hơn là sự miễn cưỡng và không có khả năng từ bỏ mạng lưới thanh toán hiện có, bao gồm cả SWIFT, và các cơ chế quản trị tài chính, giám sát và chống rửa tiền được thiết lập trên mạng lưới này.
Tuy nhiên, những năm qua, sự tiến bộ của công nghệ blockchain, đặc biệt là sau cuộc chiến Nga - Ukraine với các biện pháp trừng phạt tài chính đối với Nga, cho thấy lợi thế công nghệ của blockchain là rõ ràng và không thể chối cãi. Do đó, việc toàn bộ cơ sở hạ tầng tài chính chuyển sang blockchain, cũng giống như việc chuyển từ máy hơi nước sang thời đại điện khí hóa, là điều không có gì phải nghi ngờ, không có sức mạnh nào có thể cản trở. Việc chôn đầu trong cát đã không còn ý nghĩa, tình hình mạnh hơn con người.
So với chính quyền trước, chính quyền Trump đã thể hiện thái độ thực tế hơn về mọi mặt, tệ nhất là không có nguyên tắc, và tốt nhất là chủ động. Vì vậy, thái độ của Hoa Kỳ bây giờ là nếu không thể tránh khỏi việc bỏ qua SWIFT để thanh toán, thì ít nhất đừng để nó bỏ qua đồng đô la; Nếu không thể tránh khỏi việc token hóa USD, thì ít nhất hãy đảm bảo rằng mọi token USD đều được tạo dựa trên tài sản của Hoa Kỳ. Vì không thể bị chặn, lợi ích quốc gia cốt lõi của Hoa Kỳ là đảm bảo rằng trong nền kinh tế kỹ thuật số, trong thế giới Web3 và trong kỷ nguyên AI, đồng đô la Mỹ vẫn sẽ trở thành công cụ thanh toán và thanh toán chính. Từ quan điểm của Hoa Kỳ, đây là một âm mưu, một lá bài rõ ràng.
Liệu stablecoin đô la Mỹ có thể tạo ra một "hệ thống Bretton" mới? Quan sát là bắt buộc. Trong vài năm qua, vị thế toàn cầu của đồng đô la đã giảm và không còn nghi ngờ gì nữa, Hoa Kỳ muốn củng cố vị thế của mình thông qua stablecoin. Tuy nhiên, liệu một biện pháp như vậy có thể đạt được mục tiêu hay không, đặc biệt là liệu nó có thể được cho là đã tạo ra một hệ thống mới hay không, có thể phụ thuộc vào quá trình tương tác giữa thực tiễn tiếp theo và pháp luật. Tuy nhiên, tôi có phán đoán rằng mặc dù đội ngũ Trump và Quốc hội Mỹ có hiểu biết sâu sắc về stablecoin đô la, nhưng họ có thể không thể hình dung đầy đủ tác động lâu dài của vấn đề này. THEO NGHĨA ĐÓ, THÚC ĐẨY DỰ LUẬT GENIUS LÀ RỦI RO. Liệu tương lai có lặp đi lặp lại như chính sách chiến tranh thương mại của ông? Quan sát là bắt buộc.
2. Hai hệ thống stablecoin đô la và hậu quả phức tạp của chúng
Mạnh Nham: Nói về ảnh hưởng lâu dài, hiện nay trong internet Trung Quốc rất phổ biến câu chuyện âm mưu về "cuộc chiến tiền tệ", cho rằng Mỹ khởi động lập pháp về stablecoin với mục đích "vũ khí hóa" stablecoin. Ông có đồng ý với quan điểm này không?
Xiao Feng: "Chiến tranh tiền tệ" đã là một câu chuyện phổ biến trong hơn một thập kỷ. Từ quan điểm của các quốc gia khác, thực sự cần phải ước tính đầy đủ về tác động của stablecoin đô la Mỹ. Luật thúc đẩy mã hóa tiền pháp định, chưa từng có trong lịch sử tiền tệ thế giới, chắc chắn sẽ kích hoạt một loạt các phản ứng kinh tế và tài chính phức tạp mà không ai có thể lường trước đầy đủ hậu quả, ngay cả Tổng thống Hoa Kỳ và Quốc hội. NHƯNG CÓ ÍT NHẤT HAI VẤN ĐỀ CẦN ĐƯỢC CHÚ Ý ĐẶC BIỆT ĐẾN NHỮNG GÌ GENIUS BILL TIẾT LỘ.
Đầu tiên là biên giới tiền tệ có chủ quyền đã trở nên mong manh hơn. Hiện nay, việc sử dụng tiền tệ bị giới hạn bởi sự phân chia hành chính của nhà nước, và nhà nước có chủ quyền có độc quyền về nội tệ và kiểm soát việc trao đổi ngoại hối trên biên giới. Cơ chế quản trị này đã tồn tại hàng trăm năm. Khi stablecoin đô la Mỹ được áp dụng trên quy mô lớn, cơ chế này đã bị phá vỡ. Blockchain biến Internet thành một mạng lưới thanh toán và cơ sở hạ tầng tài chính, để tiền không còn phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống và mạng lưới thanh toán bù trừ, mà có thể thâm nhập vào cấp độ vi mô của một nền kinh tế khác giống như một mao mạch thông qua các hợp đồng thông minh, tài khoản được mã hóa và cơ chế truyền tải ngang hàng, bao gồm tiêu dùng hàng ngày, thanh toán lao động, thương mại điện tử xuyên biên giới, thanh toán tự do và thậm chí cả hành vi thanh toán từ AI sang AI và máy với máy. Ở giai đoạn này, stablecoin không còn chỉ là một công cụ thanh toán mà là một cơ sở hạ tầng tài chính có thể được nhúng vào hệ thống kinh tế của các quốc gia khác. Nó có thể "kết hợp" một phần hoạt động kinh tế của các quốc gia khác vào bản đồ kinh tế của riêng mình, về cơ bản tạo thành một cơ chế mới để mở rộng mạng lưới tiền tệ. Điều này đặt ra một thách thức cấu trúc đối với các khuôn khổ pháp lý tài chính và tiền tệ có chủ quyền hiện có, cũng như các công cụ kiểm soát chính sách kinh tế vĩ mô. Bởi vì bạn đã xây dựng trên hệ thống ngân hàng, kiểm soát ngoại hối, quy tắc thanh toán và thanh toán, bạn ngày càng trở nên dễ bị tổn thương hơn trước công nghệ blockchain và stablecoin.
** Meng Yan: Tình huống bạn đã đề cập đã xảy ra rồi. Ở một số quốc gia ở Châu Phi, Đông Nam Á và Mỹ Latinh, tiền pháp định của họ đã mất giá hàng năm và những người trẻ tuổi sử dụng USDT và các stablecoin đô la khác với số lượng lớn, điều này đã gây đau đầu cho các cơ quan tiền tệ của các quốc gia này. Khi tôi đi công tác đến Ghana vào năm ngoái, các quan chức ngân hàng trung ương địa phương nói với tôi rằng stablecoin đô la đang lan rộng như cháy rừng trong giới trẻ ở Ghana và Nigeria, làm suy yếu vị thế của tiền tệ fiat ở quê nhà của họ. Họ hỏi tôi làm thế nào tôi có thể chống lại sự xâm lược của stablecoin đô la thông qua các phương tiện kỹ thuật và tôi không thể trả lời. Bởi vì đồng tiền quốc gia của bạn mất giá 20-30% mỗi năm, không có gì ngạc nhiên khi mọi người không sử dụng đô la. **
Xiao Feng: Đây mới chỉ là khởi đầu, và với sự phát triển của stablecoin đô la, vấn đề thứ hai sẽ nảy sinh, đó là hệ sinh thái phức tạp có thể xuất hiện từ hệ thống stablecoin đô la nước ngoài. THEO ĐẠO LUẬT GENIUS, CÁC TỔ CHỨC BÊN NGOÀI HOA KỲ CŨNG CÓ THỂ PHÁT HÀNH STABLECOIN BẰNG ĐÔ LA MỸ, NHƯNG CHÚNG PHẢI DỰA TRÊN TÀI SẢN FIAT CỦA HOA KỲ, ĐƯỢC ĐĂNG KÝ TẠI HOA KỲ, ĐƯỢC QUẢN LÝ BỞI CÁC CƠ QUAN CÓ LIÊN QUAN CỦA HOA KỲ, TUÂN THỦ LUẬT PHÁP LIÊN QUAN CỦA HOA KỲ VÀ ĐÁP ỨNG LỆNH TỪ CÁC CƠ QUAN THỰC THI PHÁP LUẬT CỦA HOA KỲ BẤT CỨ LÚC NÀO. Những yêu cầu này rất cao, nhưng điều quan trọng là phải hiểu rằng những yêu cầu này là điều kiện của "lưu thông hợp pháp tại thị trường Hoa Kỳ". Nếu không tiếp cận thị trường Hoa Kỳ, không tiếp xúc với người dân Hoa Kỳ và các thực thể Hoa Kỳ, thì ngay cả những điều kiện này cũng có thể được nới lỏng. Trên thực tế, điều này tương đương với việc mở ra một không gian thang độ xám, có điều kiện cho phép các tổ chức nước ngoài đúc đô la. Do đó, sẽ có hai hệ thống trong tương lai, stablecoin đô la trong nước và stablecoin đô la nước ngoài, tương tự như hệ thống đô la và Eurodollar ngày nay. Trong số đó, đồng đô la trong nước nghiêm ngặt và nhất quán hơn, trong khi hệ sinh thái của đồng đô la nước ngoài sẽ phức tạp hơn, và hàng chục hoặc thậm chí hàng trăm đồng tiền kỹ thuật số được gọi là "stablecoin đô la" sẽ lưu thông, lưu thông, lập bản đồ, trao đổi và tương tác trong hàng chục chuỗi công khai và hàng trăm chuỗi riêng của hai hệ thống, điều này sẽ tạo ra những hiệu ứng phức tạp mà chưa ai thấy trước đây và không ai có thể lường trước được.
Meng Yan: Có thể nghĩ rằng đây thực sự là Hoa Kỳ nhượng lại một phần quyền đúc tiền cho các tổ chức phi ngân hàng nước ngoài và phân cấp quyền đúc stablecoin bằng đô la Mỹ. Điều này làm tôi nhớ đến những năm đầu của triều đại Tây Hán ở Trung Quốc, khi quyền đúc tiền được ủy quyền và tiền đúc tư nhân được cho phép, nhưng không có ghi chép chi tiết về cách các loại tiền tệ này tương tác và loại vấn đề kinh tế mà chúng gây ra. Kể từ buổi bình minh của nền văn minh công nghiệp, không có quốc gia nào cố gắng phân cấp thương hiệu cho các thực thể nước ngoài, và ngày nay chúng ta đang chứng kiến một giai đoạn mới trong lịch sử phát triển tiền tệ thế giới. Hãy để tôi đưa ra một so sánh không nhất thiết phải phù hợp, stablecoin đô la Mỹ trong tương lai giống như đồng coin của thời kỳ Wenjing, có rất nhiều "thương hiệu", một số chất lượng cao, một số chất lượng thấp, một số do Đặng Tông đúc và một số do Liu Wei đúc, lưu hành và cạnh tranh trên thị trường toàn cầu. Nhìn bề ngoài, chính phủ Mỹ đã nhượng lại một số quyền đúc đô la Mỹ, nhưng trên thực tế, thông qua giám sát và thực thi pháp luật, họ đã biến trái phiếu Mỹ thành "mỏ đồng" để đúc đồng tiền, biến các nhà phát hành stablecoin trên toàn thế giới trở thành "chuỗi cửa hàng" đô la Mỹ, làm tăng đáng kể nhu cầu về trái phiếu Mỹ trong nền kinh tế toàn cầu, tăng sự thâm nhập của đô la Mỹ và khuếch đại cánh tay dài của giám sát tài chính Mỹ.
Tiêu Phong: Vâng, nhưng thực tế sẽ phức tạp hơn nhiều. Khi xung đột thương mại dẫn đến "ngược toàn cầu hóa", lại xuất hiện xu hướng "đô la hóa" trong nền kinh tế số toàn cầu; khi AI phát triển nhanh chóng, "Internet giá trị" đột ngột tăng tốc, những phản ứng phức tạp của các xu hướng kinh tế và công nghệ này vượt quá khả năng dự đoán của tất cả mọi người.
Đặc biệt, hệ thống stablecoin đô la nước ngoài sẽ xuất hiện ở nhiều cấp độ, điều này sẽ thu hút nhiều tổ chức tài chính, công ty Internet và thậm chí cả các quốc gia có chủ quyền tham gia, và một hệ sinh thái đặc biệt phong phú và phức tạp sẽ xuất hiện. Từ các stablecoin đô la nước ngoài cao cấp do nước ngoài phát hành tuân thủ đầy đủ các quy tắc quy định của Hoa Kỳ và có thể được lưu hành ở Hoa Kỳ, đến các stablecoin đô la Mỹ địa phương tuân theo quy định của các quốc gia có chủ quyền khác nhưng không vào Hoa Kỳ và không chạm vào người Mỹ, đến các stablecoin đô la Mỹ không tuân thủ "hoang dã", cũng như các vấn đề khác nhau như tiền giả, phát hành quá mức và tiền bẩn chắc chắn sẽ xảy ra, một mặt, nó sẽ dẫn đến sự khuếch đại mạnh mẽ của "hiệu ứng thương hiệu" của đồng đô la Mỹ và sự lan rộng toàn cầu của hiệu ứng neo tâm lý của đồng đô la Mỹ như một "đơn vị mệnh giá". Mặt khác, hệ thống tiền tệ cực kỳ phức tạp chắc chắn sẽ đặt ra những thách thức chưa từng có đối với sự ổn định về pháp lý và tài chính của các quốc gia trên thế giới và Hoa Kỳ. Trong giai đoạn đầu, rất có thể năng lực quản lý của Hoa Kỳ sẽ không thể theo kịp hoặc đạt được nó, và thậm chí có thể dẫn đến sự đảo ngược chính sách. Tóm lại, thế giới thực sẽ rất thú vị và rất lộn xộn. Tôi có thể nói một cách an toàn rằng chúng ta sẽ bước vào thời kỳ bùng nổ sinh thái của nền kinh tế kỹ thuật số, và sớm chứng kiến nhiều hiện tượng kinh tế kỹ thuật số và các loài kinh doanh mới.
Ở giai đoạn này, cuộc thảo luận về vấn đề này vẫn còn rất bất cập. Đặc biệt là trên Internet Trung Quốc, có một sự thiếu thảo luận nghiêm trọng. Tuy nhiên, tôi vẫn tin rằng mục đích chính của stablecoin đô la Mỹ là đi theo xu hướng phát triển công nghệ và củng cố vị thế của đồng đô la Mỹ, thay vì nhằm tấn công hệ thống tiền tệ quốc tế hiện nay. Cái gọi là "vũ khí hóa" là hiệu ứng "sản phẩm phụ" của những lợi thế công nghệ đột phá của blockchain. Rất dễ bị lừa nếu vấn đề được thảo luận về mặt cảm xúc. Hiện nay, trong dư luận Internet Trung Quốc, các thuyết âm mưu và tường thuật đấu tranh rất thời thượng và thú vị, và chúng ta phải đặc biệt chú ý để tránh bị cảm xúc lừa dối và đứng ở phía đối lập của xu hướng lịch sử. Khá đơn giản, nếu đây là một cuộc chiến tiền tệ, nó có nên được đề phòng không? Bạn có muốn tiếp tục chặn toàn bộ bộ công nghệ như blockchain, token hóa và tài chính tiền điện tử không? Nếu bạn nghĩ về vấn đề theo cách này, bạn sẽ mắc phải một sai lầm lớn.
Chúng ta phải hiểu rằng "tính tích cực" của stablecoin blockchain là tự nhiên hấp thụ và ràng buộc nhiều hoạt động kinh tế thực hơn trong khuôn khổ hiệu quả cao hơn, chi phí thấp hơn và ít liên kết hơn. Sự mở rộng của nó dựa trên ưu thế công nghệ, dựa vào hiệu quả, thiết kế thể chế, ưu thế công nghệ và hiệu ứng mạng, không thể cưỡng lại trong một thời gian dài. Chúng tôi thừa nhận rằng nó có các đặc điểm của sự đổi mới đột phá, hung hăng và phá hoại hệ thống kỹ thuật hiện có, và không quá lời khi nói rằng đó là một cuộc tấn công giảm chiều. Nhưng chúng ta nên có thái độ nào đối với nó? Việc sử dụng vũ khí nóng chống lại vũ khí lạnh không phải là một đòn giảm chiều trong lịch sử sao? Động cơ hơi nước có phải là một đòn giảm kích thước đối với sức mạnh của con người và động vật không? Internet không phải là một đòn giảm kích thước đối với mạng bưu chính và điện thoại sao? Vậy bạn đứng về phía nào?
Thái độ của tôi luôn nhất quán, không thay đổi trong suốt mười năm qua. Đối mặt với công nghệ như blockchain, chúng ta nên phát triển hệ sinh thái stablecoin của mình theo cách mở, tuân thủ quy định và đáng tin cậy, để có một vị trí trong mạng lưới tài chính thế hệ mới. Có người nói về chủ quyền tiền tệ, chủ quyền tài chính, tôi muốn nói rằng, đối diện với sự đổi mới công nghệ mang tính cách mạng, phản ứng tích cực mới là thái độ thực sự có trách nhiệm với chủ quyền.
3. Sự đột phá của Stablecoin cuối cùng là chiến thắng của đổi mới công nghệ
Meng Yan: Hoa Kỳ đi đầu trong việc thúc đẩy luật stablecoin, nhưng nó vẫn có những đặc thù của nó. Điểm đặc biệt này nằm ở chỗ người đầu tiên ra ngoài và ăn cua hóa ra lại là nền kinh tế lớn nhất và tiên tiến nhất thế giới, để thúc đẩy đồng tiền dự trữ quan trọng nhất thế giới đi đầu trong cải cách. Đối với nhiều quốc gia, có thể thận trọng hơn khi thực hiện một số thử nghiệm ở các nền kinh tế ít quan trọng hơn với các loại tiền tệ ít quan trọng hơn và tiến về phía trước từ từ. Nhưng bây giờ thái độ của Hoa Kỳ tương đương với việc đẩy một sự thay đổi đầy bão tố ngay trước mặt mọi người, điều này thực sự đã hình thành một tình huống gượng ép, khiến mọi người tình thế tiến thoái lưỡng nan theo kiểu Nhân sư: trả lời tôi, nếu không tôi sẽ ăn thịt bạn.
Vì vậy, khi đối mặt với thử thách này, nhiều người có tâm lý phòng thủ vì phản ứng căng thẳng. Đặc biệt, các phương tiện truyền thông đã và đang quảng bá cách blockchain được sử dụng để rửa tiền, tài trợ bất hợp pháp và các giao dịch bất hợp pháp mỗi ngày, và đưa tin tất cả các loại câu chuyện đầu cơ mỗi ngày. Tâm lý này có thể hiểu được. **
Xiao Feng: Tâm lý là dễ hiểu, nhưng chúng ta vẫn phải sử dụng nguyên tắc đầu tiên và quay trở lại điểm ban đầu để suy nghĩ. Bây giờ chúng ta đang thảo luận về chủ đề blockchain và stablecoin, có quá nhiều cuộc thảo luận vĩ mô, ngay khi chúng ta mở miệng, chúng ta đang nói về hệ thống tiền tệ, quyền bá chủ của đồng đô la và các cuộc chiến tài chính, nhưng các cuộc thảo luận vi mô là rất không đủ. Nhiều người trong chúng ta quên rằng động lực số một cho sự phát triển của stablecoin luôn là đổi mới công nghệ, đó là tạo ra giá trị cho người dùng và người tiêu dùng bình thường. Lý do tại sao stablecoin có tác động lớn như vậy bắt nguồn từ một loạt các lợi thế kỹ thuật mà blockchain mang lại cho chúng. Tôi đã nói về những nội dung này trong mười năm, nhưng vẫn chưa đủ, cần phải lặp lại nó vào lúc này, và chúng ta phải làm cho mọi người hiểu rằng công nghệ của blockchain thực sự có những ưu điểm lớn, nó chắc chắn sẽ thành công và không ai có thể ngăn cản nó.
Mạnh Nghiên: Thật sự rất quan trọng để giải thích rõ điều này. Tôi thấy ông đã đề cập trong một bài phát biểu rằng ông đã mê mẩn blockchain suốt mười năm qua, và không thay đổi lý tưởng ban đầu của mình. Vậy ông có thể tóm tắt lại những lợi thế công nghệ nào của blockchain đã khiến ông say mê không?
Tiêu Phong: Lợi thế kỹ thuật cơ bản nhất của nó thể hiện ở bốn khía cạnh: tài khoản, sổ cái, phương pháp ghi sổ và đơn vị ghi sổ.
Về tài khoản, tài chính truyền thống dựa vào tài khoản lưu ký ngân hàng để ghi lại tất cả các hoạt động kinh tế của chúng ta, nhưng trong blockchain, không có tài khoản ngân hàng và ví tài sản kỹ thuật số được thay thế, được gọi là tài khoản tiền điện tử. Việc tạo tài khoản tiền điện tử được thực hiện bởi chính người dùng thông qua các công cụ mật mã, tự tạo và tự lưu ký tài sản. Từ góc độ của sổ cái, chuỗi công khai là một sổ cái công khai toàn cầu, tính thanh khoản toàn cầu, không có phân khu hành chính nào có thể bị hạn chế và không có ranh giới về không gian và thời gian địa lý. Về phương pháp kế toán, sổ sách kế toán phân tán và sổ sách kế toán kép là khác nhau, và phương thức bù trừ và thanh toán cũng khác nhau. Tài chính truyền thống là thanh toán ròng, blockchain là thanh toán từng giao dịch và ngân hàng và hàng hóa được thanh toán, đó là cái gọi là thanh toán và thanh toán, thanh toán bù trừ và thanh toán được hoàn thành trong một lần. Nếu bạn muốn sử dụng tiền pháp định làm đơn vị tài khoản, việc đưa ra lệnh là vô ích, vì vậy trước tiên bạn phải mã hóa tiền pháp định và tạo một bản sao kỹ thuật số của tiền pháp định trên chuỗi.
Những ưu điểm kỹ thuật này có vẻ trừu tượng, nhưng khi chúng được phản ánh trong ứng dụng, chúng sẽ mang lại những lợi ích hữu hình cho người dùng. Chúng tôi đánh giá liệu một công nghệ mới có lợi thế áp đảo hay không, trên thực tế, có một cách đơn giản, đó là bạn nhìn vào hiệu quả đã được cải thiện bao nhiêu lần, và chi phí đã giảm bao nhiêu lần. Lợi thế gấp mười lần là một sự thay thế thế hệ, và nếu nó là lợi thế gấp trăm ngàn lần, nó không thể bị ngăn chặn bởi bất kỳ lực lượng nào. Ví dụ, nếu một chiếc xe hơi nhanh hơn xe ngựa khoảng mười lần, thì toàn bộ hệ thống xe ngựa chắc chắn sẽ lỗi thời. Chi phí của Internet thấp hơn 100 lần so với mạng điện báo, điện thoại và truyền hình, vì vậy khi Internet lần đầu tiên xuất hiện, nhiều người cũng đã không tiếc công sức để chặn điện thoại Internet và các ứng dụng video trực tuyến, nhưng kết quả là gì? Các mạng này hiện đã được thay thế bằng internet. Đối mặt với sự vượt trội về công nghệ khổng lồ như vậy, không có lý do nào để bảo thủ hoặc phản kháng là hợp lệ.
Tôi luôn nói rằng nhu cầu tài chính của người dùng là vĩnh cửu, cần phải vay tiền dễ dàng và nhận tiền nhanh chóng. Hãy so sánh hiệu quả chuyển tiền này. Gửi tiền từ Thượng Hải đến Mỹ hiện có thể mất vài ngày hoặc thậm chí vài tuần; Với stablecoin blockchain, nó có thể được nhận trong vài giây. Hiệu quả này tăng bao nhiêu lần? Có một trường hợp cực đoan hơn, gần đây tôi đã gửi tiền từ Hồng Kông đến Thượng Hải, chỉ để xác nhận thất bại sau một tháng, và nếu tôi sử dụng stablecoin thì có thể hoàn thành trong 10 giây, hiệu quả này được cải thiện bao nhiêu lần? Nó có thể là hàng chục nghìn lần, hàng trăm nghìn lần. Với lợi thế công nghệ khổng lồ như vậy, liệu thế lực nào có thể ngăn cản nó?
Hãy để tôi cho bạn một ví dụ khác. Rất khó để đạt được hoạt động 24/7 không bị gián đoạn trong các hệ thống giao dịch truyền thống. Một số hệ thống giao dịch chứng khoán hàng đầu hiện đang tìm cách kéo dài giờ giao dịch của họ và một số đã có kế hoạch giao dịch 23/5, 23 giờ một ngày, năm ngày một tuần, nhưng nó vẫn phải dừng lại một giờ mỗi ngày, bởi vì trong hệ thống thanh toán bù trừ và thanh toán truyền thống, cần phải có một thời điểm để tạm dừng, ròng và ròng. Nhưng bạn thấy đấy, chúng tôi thực hiện các khoản thanh toán và giao dịch trên blockchain và tất cả đều chạy suốt ngày đêm. Tại sao? Chính vì vừa đề cập mà nó là một cuộc thanh toán từng cái một của bạc và hàng hóa trên sổ cái toàn cầu, vì vậy nó có thể đạt được việc thanh toán bù trừ và thanh toán không bị gián đoạn. Tôi đã nghe nói rằng NASDAQ đang thực hiện một hệ thống giao dịch 24/7 và tôi đoán rằng nó sẽ sử dụng công nghệ blockchain trong nội bộ. Sau khi điều này được thực hiện, các nhà đầu tư trên khắp thế giới có thể sử dụng stablecoin đô la Mỹ để giao dịch tài sản của Mỹ mà không bị gián đoạn và tác động đối với các nhà đầu tư và các công ty Hoa Kỳ là hiển nhiên. Vì vậy, bạn thấy đấy, những cuộc thảo luận chiến lược vĩ mô này, trong phân tích cuối cùng, vẫn dựa trên đổi mới công nghệ.
Còn nhiều lợi thế khác, chẳng hạn như không có trung gian, ngang hàng, không biên giới, đến cấp hai trên toàn thế giới, phí gần bằng không, giao dịch tự động và không thể thu hồi trên hợp đồng thông minh, v.v., người dùng sẽ ra mắt ngay khi họ so sánh, bạn vẫn cần thuyết phục ai không? Nó giống như so sánh động cơ điện với động cơ hơi nước, đèn điện với đèn gas và mạch tích hợp với ống điện tử. Đây là một sự thật hiển nhiên. Nếu chúng ta hiểu các sự kiện kỹ thuật cơ bản trên, chúng ta sẽ đi đến một kết luận đơn giản hơn - điểm khởi đầu cơ bản của Hoa Kỳ để thúc đẩy stablecoin là đi theo xu hướng phát triển công nghệ và thúc đẩy hiện đại hóa cơ sở hạ tầng thanh toán và tài chính.
Tất nhiên, một chiến lược như vậy phải có nhiều cân nhắc, và phải có góc độ duy trì quyền bá chủ của đồng đô la, góc độ cạnh tranh trong hệ thống tiền tệ và tài chính, và thậm chí cả góc độ của gia đình Trump kiếm tiền. Tuy nhiên, tất cả những cân nhắc này đều dựa trên thực tế cơ bản rằng blockchain có lợi thế công nghệ áp đảo như một cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo. Một lý do quan trọng khiến nhiều người coi blockchain như một con thú lũ lụt là họ không có sự hiểu biết sâu sắc về sự tiến bộ vốn có và tất cả của công nghệ blockchain. Tôi thường nói rằng tình hình mạnh hơn con người. Nếu bạn có thể chặn nó, tất nhiên bạn có thể thảo luận có nên chặn nó hay không, và nếu bạn không thể chặn nó chút nào, thì thảo luận về cách chặn nó có ích gì? Biết rằng điều đó không thể thực hiện được sẽ chỉ trì hoãn cơ hội và tụt hậu trong vòng cạnh tranh mới về cơ sở hạ tầng tài chính và hệ thống tiền tệ và tài chính.
Vì vậy, tôi rất phấn khởi về việc dự thảo luật stablecoin ở Hồng Kông được thông qua đầu tiên, đây là thái độ ứng phó đúng đắn.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Đối thoại với Tiến sĩ Tiêu Phong (Phần 1): Luật hóa stablecoin USD là thắng lợi của đổi mới công nghệ, nhưng tác động sẽ rất phức tạp.
Giới thiệu:
Với việc Thượng viện Hoa Kỳ thông qua dự luật stablecoin đô la Mỹ và Hội đồng Lập pháp Hồng Kông thông qua dự luật stablecoin đô la Hồng Kông, stablecoin đã nhanh chóng trở thành chủ đề nóng nhất trong ngành và thu hút sự chú ý rộng rãi hơn. Nhiều người mong đợi rằng với việc thực hiện dự luật stablecoin đô la Mỹ, nền kinh tế kỹ thuật số blockchain sẽ mở ra một sự bùng nổ rất thú vị và sẽ có một cửa sổ kinh doanh mới xung quanh stablecoin đô la Mỹ và tài sản trong thế giới thực (RWA) này. Tiến sĩ Xiao Feng là một nhà lãnh đạo Trung Quốc trong nghiên cứu và thực hành blockchain, với sự hiểu biết sâu sắc về blockchain, stablecoin và RWA. Để hiểu đầy đủ về cơ hội của thời đại này, tôi đã vinh dự được trao đổi chuyên sâu với Tiến sĩ Xiao Feng thông qua hội nghị truyền hình và văn bản, tôi đã biên soạn và xuất bản để thảo luận với các đồng nghiệp của mình. Do độ dài lớn của bài báo gốc, nó được xuất bản thành hai phần. Nửa đầu tập trung vào tầm quan trọng của stablecoin USD, trong khi nửa sau tập trung vào nền kinh tế stablecoin và cơ hội mà RWA mang lại cho các doanh nhân Trung Quốc. Các quan điểm trong bài viết chỉ là lời của một gia đình, và độc giả được hoan nghênh giao tiếp.
1. Động cơ minh bạch của việc lập pháp về Stablecoin
Meng Yan: Tiến sĩ Xiao, những bài phát biểu gần đây của ông đã gây ra những hậu quả lớn trong toàn bộ cộng đồng blockchain Trung Quốc, đặc biệt là bài phát biểu "Trở lại nguồn gốc" dành cho các doanh nhân blockchain, có tác động rất rộng rãi. Trong bài phát biểu này, bạn không chỉ nhắc lại logic giá trị của blockchain một lần nữa mà còn nói rõ rằng ngành công nghiệp đang phải đối mặt với một chu kỳ bùng nổ mới, và các doanh nhân cần quay trở lại ý định ban đầu của họ và bắt đầu lại và đi đúng hướng. Đây là sự hiểu biết của tôi về bài phát biểu của bạn.
Thời gian phát biểu của bạn thực sự rất chính xác. THƯỢNG VIỆN HOA KỲ ĐÃ THÔNG QUA MỘT CUỘC BỎ PHIẾU VỀ DỰ LUẬT STABLECOIN GENIUS VÀO NGÀY 19 THÁNG 5, TIẾP THEO LÀ CƠ QUAN LẬP PHÁP HỒNG KÔNG THÔNG QUA DỰ LUẬT STABLECOIN VÀO NGÀY 21 THÁNG 5. Một cuộc đua lập pháp về stablecoin đã lặng lẽ bắt đầu. Hiện tại, một sự đồng thuận mới đang được hình thành, đó là lĩnh vực blockchain sắp mở ra một thời kỳ cửa sổ vàng của tinh thần kinh doanh và đổi mới, và cường độ năng lượng của nó có thể vượt quá AI trong một khoảng thời gian. Nhiều người ngoài cuộc chưa bao giờ tham gia vào blockchain và Web3 có thể đã bác bỏ điều này vào tháng trước, và bây giờ họ đã điều chỉnh suy nghĩ của mình và bắt đầu chú ý đến các cơ hội trong không gian này.
Tình huống này không đến dễ dàng. Tôi đã tham gia vào ngành công nghiệp này được 10 năm và tôi khá xúc động về nó. Trong vài năm trở lại đây, các quốc gia lớn trên thế giới về cơ bản đã có thái độ rất thận trọng hoặc thậm chí tiêu cực đối với toàn bộ bộ công nghệ mới như blockchain, tài sản tiền điện tử, Token, DeFi và Web3, với các quy định chặt chẽ và hầu như luôn kỳ thị các phương tiện truyền thông chính thống. Trong hơn 200 năm kể từ cuộc Cách mạng Công nghiệp, không có ví dụ thứ hai nào về cách xử lý một công nghệ mới nổi như vậy trong ký ức của tôi. Nhưng những ngọn núi xanh không thể che phủ nó, sau tất cả, nó chảy về phía đông, và nó đang chờ đợi ngày này.
Tuy nhiên, chính quyền Trump ở Mỹ đã bất ngờ rẽ sang một bước ngoặt lớn như vậy, và công chúng vẫn cần một lời giải thích. Tôi đã thấy một số phương tiện truyền thông tự mình hiểu vấn đề này từ góc độ của các thuyết âm mưu, chẳng hạn như các công cụ kiếm tiền mà gia đình Trump sử dụng để làm giàu cho bản thân, hoặc cuộc chiến tiền tệ được phát động cùng với cuộc chiến thương mại. Vậy bạn nghĩ động lực đằng sau việc Mỹ thúc đẩy luật stablecoin là gì? **
Xiao Feng: Đội ngũ tổng thống Hoa Kỳ và Quốc hội đã tương đối thẳng thắn và minh bạch về vấn đề động lực cho luật stablecoin, và họ đã công khai nói rằng đầu tiên là hiện đại hóa hệ thống thanh toán và tài chính của Hoa Kỳ, và thứ hai là củng cố và củng cố vị thế của đồng đô la Mỹ, tạo ra hàng nghìn tỷ đô la nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trong vài năm. Tôi nghĩ đó là câu trả lời, không có quá nhiều thuyết âm mưu ở đây. Cách đây không lâu, tôi đã có một cuộc trò chuyện với một cố vấn chính sách tiền điện tử của Tổng thống Hoa Kỳ, và ông ấy nói với tôi rất thẳng thắn rằng Dự trữ Quốc gia Bitcoin là nơi thứ hai của Hoa Kỳ, và stablecoin đô la là lợi ích đầu tiên và là lợi ích cốt lõi của Hoa Kỳ. THEO TÔI HIỂU, MỤC TIÊU CỦA ĐỘI NGŨ CỦA TỔNG THỐNG TRUMP LÀ ĐẢM BẢO RẰNG DỰ LUẬT THIÊN TÀI ĐƯỢC THÔNG QUA TRƯỚC KỲ NGHỈ LỄ QUỐC HỘI HOA KỲ VÀO THÁNG 8, VÀ CÓ VẺ NHƯ NÓ SẼ SỚM HƠN BÂY GIỜ. Trong hoàn cảnh này, cơ quan lập pháp Hồng Kông đã thể hiện sự linh hoạt và hiệu quả, và việc thông qua sắc lệnh stablecoin trong lần đọc thứ ba là đáng khen ngợi.
** Meng Yan: Một số người đã so sánh dự luật này với Hội nghị Bretton Woods năm 1944 và cú sốc Nixon năm 1971, nói rằng nó đang xây dựng một "hệ thống Bretton trong kỷ nguyên kinh tế kỹ thuật số". Logic chung của tuyên bố này là Hoa Kỳ, trong quá trình phi toàn cầu hóa, rất lo lắng về sự suy yếu của vị thế của đồng đô la. Do đó, "vũ khí hạt nhân" của tiền kỹ thuật số được sử dụng để giảm kích thước của hệ thống tiền tệ và tài chính quốc tế hiện có, phòng ngừa tác động đến đồng đô la Mỹ và củng cố quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ. Bạn nghĩ gì về quan điểm này? **
Xiao Feng: Như tôi đã đề cập trước đó, Hoa Kỳ công khai thừa nhận rằng một trong những mục đích quan trọng của việc thúc đẩy luật stablecoin là củng cố và củng cố vị thế của đồng đô la Mỹ, và đánh giá từ cuộc bỏ phiếu của Thượng viện, đây là sự đồng thuận của lưỡng đảng và họ cũng biết rằng họ đang làm nên lịch sử. Hoa Kỳ đã trải qua một quá trình hình thành sự hiểu biết này, và nó cũng đã phải trả một số giá. Chính phủ Mỹ cuối cùng, đặc biệt là các quan chức chuyên nghiệp như cựu Chủ tịch SEC Gensler, biết về blockchain, nhưng tại sao họ vẫn phải vật lộn với nó trong nhiều năm như vậy? Không gì khác hơn là sự miễn cưỡng và không có khả năng từ bỏ mạng lưới thanh toán hiện có, bao gồm cả SWIFT, và các cơ chế quản trị tài chính, giám sát và chống rửa tiền được thiết lập trên mạng lưới này.
Tuy nhiên, những năm qua, sự tiến bộ của công nghệ blockchain, đặc biệt là sau cuộc chiến Nga - Ukraine với các biện pháp trừng phạt tài chính đối với Nga, cho thấy lợi thế công nghệ của blockchain là rõ ràng và không thể chối cãi. Do đó, việc toàn bộ cơ sở hạ tầng tài chính chuyển sang blockchain, cũng giống như việc chuyển từ máy hơi nước sang thời đại điện khí hóa, là điều không có gì phải nghi ngờ, không có sức mạnh nào có thể cản trở. Việc chôn đầu trong cát đã không còn ý nghĩa, tình hình mạnh hơn con người.
So với chính quyền trước, chính quyền Trump đã thể hiện thái độ thực tế hơn về mọi mặt, tệ nhất là không có nguyên tắc, và tốt nhất là chủ động. Vì vậy, thái độ của Hoa Kỳ bây giờ là nếu không thể tránh khỏi việc bỏ qua SWIFT để thanh toán, thì ít nhất đừng để nó bỏ qua đồng đô la; Nếu không thể tránh khỏi việc token hóa USD, thì ít nhất hãy đảm bảo rằng mọi token USD đều được tạo dựa trên tài sản của Hoa Kỳ. Vì không thể bị chặn, lợi ích quốc gia cốt lõi của Hoa Kỳ là đảm bảo rằng trong nền kinh tế kỹ thuật số, trong thế giới Web3 và trong kỷ nguyên AI, đồng đô la Mỹ vẫn sẽ trở thành công cụ thanh toán và thanh toán chính. Từ quan điểm của Hoa Kỳ, đây là một âm mưu, một lá bài rõ ràng.
Liệu stablecoin đô la Mỹ có thể tạo ra một "hệ thống Bretton" mới? Quan sát là bắt buộc. Trong vài năm qua, vị thế toàn cầu của đồng đô la đã giảm và không còn nghi ngờ gì nữa, Hoa Kỳ muốn củng cố vị thế của mình thông qua stablecoin. Tuy nhiên, liệu một biện pháp như vậy có thể đạt được mục tiêu hay không, đặc biệt là liệu nó có thể được cho là đã tạo ra một hệ thống mới hay không, có thể phụ thuộc vào quá trình tương tác giữa thực tiễn tiếp theo và pháp luật. Tuy nhiên, tôi có phán đoán rằng mặc dù đội ngũ Trump và Quốc hội Mỹ có hiểu biết sâu sắc về stablecoin đô la, nhưng họ có thể không thể hình dung đầy đủ tác động lâu dài của vấn đề này. THEO NGHĨA ĐÓ, THÚC ĐẨY DỰ LUẬT GENIUS LÀ RỦI RO. Liệu tương lai có lặp đi lặp lại như chính sách chiến tranh thương mại của ông? Quan sát là bắt buộc.
2. Hai hệ thống stablecoin đô la và hậu quả phức tạp của chúng
Mạnh Nham: Nói về ảnh hưởng lâu dài, hiện nay trong internet Trung Quốc rất phổ biến câu chuyện âm mưu về "cuộc chiến tiền tệ", cho rằng Mỹ khởi động lập pháp về stablecoin với mục đích "vũ khí hóa" stablecoin. Ông có đồng ý với quan điểm này không?
Xiao Feng: "Chiến tranh tiền tệ" đã là một câu chuyện phổ biến trong hơn một thập kỷ. Từ quan điểm của các quốc gia khác, thực sự cần phải ước tính đầy đủ về tác động của stablecoin đô la Mỹ. Luật thúc đẩy mã hóa tiền pháp định, chưa từng có trong lịch sử tiền tệ thế giới, chắc chắn sẽ kích hoạt một loạt các phản ứng kinh tế và tài chính phức tạp mà không ai có thể lường trước đầy đủ hậu quả, ngay cả Tổng thống Hoa Kỳ và Quốc hội. NHƯNG CÓ ÍT NHẤT HAI VẤN ĐỀ CẦN ĐƯỢC CHÚ Ý ĐẶC BIỆT ĐẾN NHỮNG GÌ GENIUS BILL TIẾT LỘ.
Đầu tiên là biên giới tiền tệ có chủ quyền đã trở nên mong manh hơn. Hiện nay, việc sử dụng tiền tệ bị giới hạn bởi sự phân chia hành chính của nhà nước, và nhà nước có chủ quyền có độc quyền về nội tệ và kiểm soát việc trao đổi ngoại hối trên biên giới. Cơ chế quản trị này đã tồn tại hàng trăm năm. Khi stablecoin đô la Mỹ được áp dụng trên quy mô lớn, cơ chế này đã bị phá vỡ. Blockchain biến Internet thành một mạng lưới thanh toán và cơ sở hạ tầng tài chính, để tiền không còn phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống và mạng lưới thanh toán bù trừ, mà có thể thâm nhập vào cấp độ vi mô của một nền kinh tế khác giống như một mao mạch thông qua các hợp đồng thông minh, tài khoản được mã hóa và cơ chế truyền tải ngang hàng, bao gồm tiêu dùng hàng ngày, thanh toán lao động, thương mại điện tử xuyên biên giới, thanh toán tự do và thậm chí cả hành vi thanh toán từ AI sang AI và máy với máy. Ở giai đoạn này, stablecoin không còn chỉ là một công cụ thanh toán mà là một cơ sở hạ tầng tài chính có thể được nhúng vào hệ thống kinh tế của các quốc gia khác. Nó có thể "kết hợp" một phần hoạt động kinh tế của các quốc gia khác vào bản đồ kinh tế của riêng mình, về cơ bản tạo thành một cơ chế mới để mở rộng mạng lưới tiền tệ. Điều này đặt ra một thách thức cấu trúc đối với các khuôn khổ pháp lý tài chính và tiền tệ có chủ quyền hiện có, cũng như các công cụ kiểm soát chính sách kinh tế vĩ mô. Bởi vì bạn đã xây dựng trên hệ thống ngân hàng, kiểm soát ngoại hối, quy tắc thanh toán và thanh toán, bạn ngày càng trở nên dễ bị tổn thương hơn trước công nghệ blockchain và stablecoin.
** Meng Yan: Tình huống bạn đã đề cập đã xảy ra rồi. Ở một số quốc gia ở Châu Phi, Đông Nam Á và Mỹ Latinh, tiền pháp định của họ đã mất giá hàng năm và những người trẻ tuổi sử dụng USDT và các stablecoin đô la khác với số lượng lớn, điều này đã gây đau đầu cho các cơ quan tiền tệ của các quốc gia này. Khi tôi đi công tác đến Ghana vào năm ngoái, các quan chức ngân hàng trung ương địa phương nói với tôi rằng stablecoin đô la đang lan rộng như cháy rừng trong giới trẻ ở Ghana và Nigeria, làm suy yếu vị thế của tiền tệ fiat ở quê nhà của họ. Họ hỏi tôi làm thế nào tôi có thể chống lại sự xâm lược của stablecoin đô la thông qua các phương tiện kỹ thuật và tôi không thể trả lời. Bởi vì đồng tiền quốc gia của bạn mất giá 20-30% mỗi năm, không có gì ngạc nhiên khi mọi người không sử dụng đô la. **
Xiao Feng: Đây mới chỉ là khởi đầu, và với sự phát triển của stablecoin đô la, vấn đề thứ hai sẽ nảy sinh, đó là hệ sinh thái phức tạp có thể xuất hiện từ hệ thống stablecoin đô la nước ngoài. THEO ĐẠO LUẬT GENIUS, CÁC TỔ CHỨC BÊN NGOÀI HOA KỲ CŨNG CÓ THỂ PHÁT HÀNH STABLECOIN BẰNG ĐÔ LA MỸ, NHƯNG CHÚNG PHẢI DỰA TRÊN TÀI SẢN FIAT CỦA HOA KỲ, ĐƯỢC ĐĂNG KÝ TẠI HOA KỲ, ĐƯỢC QUẢN LÝ BỞI CÁC CƠ QUAN CÓ LIÊN QUAN CỦA HOA KỲ, TUÂN THỦ LUẬT PHÁP LIÊN QUAN CỦA HOA KỲ VÀ ĐÁP ỨNG LỆNH TỪ CÁC CƠ QUAN THỰC THI PHÁP LUẬT CỦA HOA KỲ BẤT CỨ LÚC NÀO. Những yêu cầu này rất cao, nhưng điều quan trọng là phải hiểu rằng những yêu cầu này là điều kiện của "lưu thông hợp pháp tại thị trường Hoa Kỳ". Nếu không tiếp cận thị trường Hoa Kỳ, không tiếp xúc với người dân Hoa Kỳ và các thực thể Hoa Kỳ, thì ngay cả những điều kiện này cũng có thể được nới lỏng. Trên thực tế, điều này tương đương với việc mở ra một không gian thang độ xám, có điều kiện cho phép các tổ chức nước ngoài đúc đô la. Do đó, sẽ có hai hệ thống trong tương lai, stablecoin đô la trong nước và stablecoin đô la nước ngoài, tương tự như hệ thống đô la và Eurodollar ngày nay. Trong số đó, đồng đô la trong nước nghiêm ngặt và nhất quán hơn, trong khi hệ sinh thái của đồng đô la nước ngoài sẽ phức tạp hơn, và hàng chục hoặc thậm chí hàng trăm đồng tiền kỹ thuật số được gọi là "stablecoin đô la" sẽ lưu thông, lưu thông, lập bản đồ, trao đổi và tương tác trong hàng chục chuỗi công khai và hàng trăm chuỗi riêng của hai hệ thống, điều này sẽ tạo ra những hiệu ứng phức tạp mà chưa ai thấy trước đây và không ai có thể lường trước được.
Meng Yan: Có thể nghĩ rằng đây thực sự là Hoa Kỳ nhượng lại một phần quyền đúc tiền cho các tổ chức phi ngân hàng nước ngoài và phân cấp quyền đúc stablecoin bằng đô la Mỹ. Điều này làm tôi nhớ đến những năm đầu của triều đại Tây Hán ở Trung Quốc, khi quyền đúc tiền được ủy quyền và tiền đúc tư nhân được cho phép, nhưng không có ghi chép chi tiết về cách các loại tiền tệ này tương tác và loại vấn đề kinh tế mà chúng gây ra. Kể từ buổi bình minh của nền văn minh công nghiệp, không có quốc gia nào cố gắng phân cấp thương hiệu cho các thực thể nước ngoài, và ngày nay chúng ta đang chứng kiến một giai đoạn mới trong lịch sử phát triển tiền tệ thế giới. Hãy để tôi đưa ra một so sánh không nhất thiết phải phù hợp, stablecoin đô la Mỹ trong tương lai giống như đồng coin của thời kỳ Wenjing, có rất nhiều "thương hiệu", một số chất lượng cao, một số chất lượng thấp, một số do Đặng Tông đúc và một số do Liu Wei đúc, lưu hành và cạnh tranh trên thị trường toàn cầu. Nhìn bề ngoài, chính phủ Mỹ đã nhượng lại một số quyền đúc đô la Mỹ, nhưng trên thực tế, thông qua giám sát và thực thi pháp luật, họ đã biến trái phiếu Mỹ thành "mỏ đồng" để đúc đồng tiền, biến các nhà phát hành stablecoin trên toàn thế giới trở thành "chuỗi cửa hàng" đô la Mỹ, làm tăng đáng kể nhu cầu về trái phiếu Mỹ trong nền kinh tế toàn cầu, tăng sự thâm nhập của đô la Mỹ và khuếch đại cánh tay dài của giám sát tài chính Mỹ.
Tiêu Phong: Vâng, nhưng thực tế sẽ phức tạp hơn nhiều. Khi xung đột thương mại dẫn đến "ngược toàn cầu hóa", lại xuất hiện xu hướng "đô la hóa" trong nền kinh tế số toàn cầu; khi AI phát triển nhanh chóng, "Internet giá trị" đột ngột tăng tốc, những phản ứng phức tạp của các xu hướng kinh tế và công nghệ này vượt quá khả năng dự đoán của tất cả mọi người.
Đặc biệt, hệ thống stablecoin đô la nước ngoài sẽ xuất hiện ở nhiều cấp độ, điều này sẽ thu hút nhiều tổ chức tài chính, công ty Internet và thậm chí cả các quốc gia có chủ quyền tham gia, và một hệ sinh thái đặc biệt phong phú và phức tạp sẽ xuất hiện. Từ các stablecoin đô la nước ngoài cao cấp do nước ngoài phát hành tuân thủ đầy đủ các quy tắc quy định của Hoa Kỳ và có thể được lưu hành ở Hoa Kỳ, đến các stablecoin đô la Mỹ địa phương tuân theo quy định của các quốc gia có chủ quyền khác nhưng không vào Hoa Kỳ và không chạm vào người Mỹ, đến các stablecoin đô la Mỹ không tuân thủ "hoang dã", cũng như các vấn đề khác nhau như tiền giả, phát hành quá mức và tiền bẩn chắc chắn sẽ xảy ra, một mặt, nó sẽ dẫn đến sự khuếch đại mạnh mẽ của "hiệu ứng thương hiệu" của đồng đô la Mỹ và sự lan rộng toàn cầu của hiệu ứng neo tâm lý của đồng đô la Mỹ như một "đơn vị mệnh giá". Mặt khác, hệ thống tiền tệ cực kỳ phức tạp chắc chắn sẽ đặt ra những thách thức chưa từng có đối với sự ổn định về pháp lý và tài chính của các quốc gia trên thế giới và Hoa Kỳ. Trong giai đoạn đầu, rất có thể năng lực quản lý của Hoa Kỳ sẽ không thể theo kịp hoặc đạt được nó, và thậm chí có thể dẫn đến sự đảo ngược chính sách. Tóm lại, thế giới thực sẽ rất thú vị và rất lộn xộn. Tôi có thể nói một cách an toàn rằng chúng ta sẽ bước vào thời kỳ bùng nổ sinh thái của nền kinh tế kỹ thuật số, và sớm chứng kiến nhiều hiện tượng kinh tế kỹ thuật số và các loài kinh doanh mới.
Ở giai đoạn này, cuộc thảo luận về vấn đề này vẫn còn rất bất cập. Đặc biệt là trên Internet Trung Quốc, có một sự thiếu thảo luận nghiêm trọng. Tuy nhiên, tôi vẫn tin rằng mục đích chính của stablecoin đô la Mỹ là đi theo xu hướng phát triển công nghệ và củng cố vị thế của đồng đô la Mỹ, thay vì nhằm tấn công hệ thống tiền tệ quốc tế hiện nay. Cái gọi là "vũ khí hóa" là hiệu ứng "sản phẩm phụ" của những lợi thế công nghệ đột phá của blockchain. Rất dễ bị lừa nếu vấn đề được thảo luận về mặt cảm xúc. Hiện nay, trong dư luận Internet Trung Quốc, các thuyết âm mưu và tường thuật đấu tranh rất thời thượng và thú vị, và chúng ta phải đặc biệt chú ý để tránh bị cảm xúc lừa dối và đứng ở phía đối lập của xu hướng lịch sử. Khá đơn giản, nếu đây là một cuộc chiến tiền tệ, nó có nên được đề phòng không? Bạn có muốn tiếp tục chặn toàn bộ bộ công nghệ như blockchain, token hóa và tài chính tiền điện tử không? Nếu bạn nghĩ về vấn đề theo cách này, bạn sẽ mắc phải một sai lầm lớn.
Chúng ta phải hiểu rằng "tính tích cực" của stablecoin blockchain là tự nhiên hấp thụ và ràng buộc nhiều hoạt động kinh tế thực hơn trong khuôn khổ hiệu quả cao hơn, chi phí thấp hơn và ít liên kết hơn. Sự mở rộng của nó dựa trên ưu thế công nghệ, dựa vào hiệu quả, thiết kế thể chế, ưu thế công nghệ và hiệu ứng mạng, không thể cưỡng lại trong một thời gian dài. Chúng tôi thừa nhận rằng nó có các đặc điểm của sự đổi mới đột phá, hung hăng và phá hoại hệ thống kỹ thuật hiện có, và không quá lời khi nói rằng đó là một cuộc tấn công giảm chiều. Nhưng chúng ta nên có thái độ nào đối với nó? Việc sử dụng vũ khí nóng chống lại vũ khí lạnh không phải là một đòn giảm chiều trong lịch sử sao? Động cơ hơi nước có phải là một đòn giảm kích thước đối với sức mạnh của con người và động vật không? Internet không phải là một đòn giảm kích thước đối với mạng bưu chính và điện thoại sao? Vậy bạn đứng về phía nào?
Thái độ của tôi luôn nhất quán, không thay đổi trong suốt mười năm qua. Đối mặt với công nghệ như blockchain, chúng ta nên phát triển hệ sinh thái stablecoin của mình theo cách mở, tuân thủ quy định và đáng tin cậy, để có một vị trí trong mạng lưới tài chính thế hệ mới. Có người nói về chủ quyền tiền tệ, chủ quyền tài chính, tôi muốn nói rằng, đối diện với sự đổi mới công nghệ mang tính cách mạng, phản ứng tích cực mới là thái độ thực sự có trách nhiệm với chủ quyền.
3. Sự đột phá của Stablecoin cuối cùng là chiến thắng của đổi mới công nghệ
Meng Yan: Hoa Kỳ đi đầu trong việc thúc đẩy luật stablecoin, nhưng nó vẫn có những đặc thù của nó. Điểm đặc biệt này nằm ở chỗ người đầu tiên ra ngoài và ăn cua hóa ra lại là nền kinh tế lớn nhất và tiên tiến nhất thế giới, để thúc đẩy đồng tiền dự trữ quan trọng nhất thế giới đi đầu trong cải cách. Đối với nhiều quốc gia, có thể thận trọng hơn khi thực hiện một số thử nghiệm ở các nền kinh tế ít quan trọng hơn với các loại tiền tệ ít quan trọng hơn và tiến về phía trước từ từ. Nhưng bây giờ thái độ của Hoa Kỳ tương đương với việc đẩy một sự thay đổi đầy bão tố ngay trước mặt mọi người, điều này thực sự đã hình thành một tình huống gượng ép, khiến mọi người tình thế tiến thoái lưỡng nan theo kiểu Nhân sư: trả lời tôi, nếu không tôi sẽ ăn thịt bạn.
Vì vậy, khi đối mặt với thử thách này, nhiều người có tâm lý phòng thủ vì phản ứng căng thẳng. Đặc biệt, các phương tiện truyền thông đã và đang quảng bá cách blockchain được sử dụng để rửa tiền, tài trợ bất hợp pháp và các giao dịch bất hợp pháp mỗi ngày, và đưa tin tất cả các loại câu chuyện đầu cơ mỗi ngày. Tâm lý này có thể hiểu được. **
Xiao Feng: Tâm lý là dễ hiểu, nhưng chúng ta vẫn phải sử dụng nguyên tắc đầu tiên và quay trở lại điểm ban đầu để suy nghĩ. Bây giờ chúng ta đang thảo luận về chủ đề blockchain và stablecoin, có quá nhiều cuộc thảo luận vĩ mô, ngay khi chúng ta mở miệng, chúng ta đang nói về hệ thống tiền tệ, quyền bá chủ của đồng đô la và các cuộc chiến tài chính, nhưng các cuộc thảo luận vi mô là rất không đủ. Nhiều người trong chúng ta quên rằng động lực số một cho sự phát triển của stablecoin luôn là đổi mới công nghệ, đó là tạo ra giá trị cho người dùng và người tiêu dùng bình thường. Lý do tại sao stablecoin có tác động lớn như vậy bắt nguồn từ một loạt các lợi thế kỹ thuật mà blockchain mang lại cho chúng. Tôi đã nói về những nội dung này trong mười năm, nhưng vẫn chưa đủ, cần phải lặp lại nó vào lúc này, và chúng ta phải làm cho mọi người hiểu rằng công nghệ của blockchain thực sự có những ưu điểm lớn, nó chắc chắn sẽ thành công và không ai có thể ngăn cản nó.
Mạnh Nghiên: Thật sự rất quan trọng để giải thích rõ điều này. Tôi thấy ông đã đề cập trong một bài phát biểu rằng ông đã mê mẩn blockchain suốt mười năm qua, và không thay đổi lý tưởng ban đầu của mình. Vậy ông có thể tóm tắt lại những lợi thế công nghệ nào của blockchain đã khiến ông say mê không?
Tiêu Phong: Lợi thế kỹ thuật cơ bản nhất của nó thể hiện ở bốn khía cạnh: tài khoản, sổ cái, phương pháp ghi sổ và đơn vị ghi sổ.
Về tài khoản, tài chính truyền thống dựa vào tài khoản lưu ký ngân hàng để ghi lại tất cả các hoạt động kinh tế của chúng ta, nhưng trong blockchain, không có tài khoản ngân hàng và ví tài sản kỹ thuật số được thay thế, được gọi là tài khoản tiền điện tử. Việc tạo tài khoản tiền điện tử được thực hiện bởi chính người dùng thông qua các công cụ mật mã, tự tạo và tự lưu ký tài sản. Từ góc độ của sổ cái, chuỗi công khai là một sổ cái công khai toàn cầu, tính thanh khoản toàn cầu, không có phân khu hành chính nào có thể bị hạn chế và không có ranh giới về không gian và thời gian địa lý. Về phương pháp kế toán, sổ sách kế toán phân tán và sổ sách kế toán kép là khác nhau, và phương thức bù trừ và thanh toán cũng khác nhau. Tài chính truyền thống là thanh toán ròng, blockchain là thanh toán từng giao dịch và ngân hàng và hàng hóa được thanh toán, đó là cái gọi là thanh toán và thanh toán, thanh toán bù trừ và thanh toán được hoàn thành trong một lần. Nếu bạn muốn sử dụng tiền pháp định làm đơn vị tài khoản, việc đưa ra lệnh là vô ích, vì vậy trước tiên bạn phải mã hóa tiền pháp định và tạo một bản sao kỹ thuật số của tiền pháp định trên chuỗi.
Những ưu điểm kỹ thuật này có vẻ trừu tượng, nhưng khi chúng được phản ánh trong ứng dụng, chúng sẽ mang lại những lợi ích hữu hình cho người dùng. Chúng tôi đánh giá liệu một công nghệ mới có lợi thế áp đảo hay không, trên thực tế, có một cách đơn giản, đó là bạn nhìn vào hiệu quả đã được cải thiện bao nhiêu lần, và chi phí đã giảm bao nhiêu lần. Lợi thế gấp mười lần là một sự thay thế thế hệ, và nếu nó là lợi thế gấp trăm ngàn lần, nó không thể bị ngăn chặn bởi bất kỳ lực lượng nào. Ví dụ, nếu một chiếc xe hơi nhanh hơn xe ngựa khoảng mười lần, thì toàn bộ hệ thống xe ngựa chắc chắn sẽ lỗi thời. Chi phí của Internet thấp hơn 100 lần so với mạng điện báo, điện thoại và truyền hình, vì vậy khi Internet lần đầu tiên xuất hiện, nhiều người cũng đã không tiếc công sức để chặn điện thoại Internet và các ứng dụng video trực tuyến, nhưng kết quả là gì? Các mạng này hiện đã được thay thế bằng internet. Đối mặt với sự vượt trội về công nghệ khổng lồ như vậy, không có lý do nào để bảo thủ hoặc phản kháng là hợp lệ.
Tôi luôn nói rằng nhu cầu tài chính của người dùng là vĩnh cửu, cần phải vay tiền dễ dàng và nhận tiền nhanh chóng. Hãy so sánh hiệu quả chuyển tiền này. Gửi tiền từ Thượng Hải đến Mỹ hiện có thể mất vài ngày hoặc thậm chí vài tuần; Với stablecoin blockchain, nó có thể được nhận trong vài giây. Hiệu quả này tăng bao nhiêu lần? Có một trường hợp cực đoan hơn, gần đây tôi đã gửi tiền từ Hồng Kông đến Thượng Hải, chỉ để xác nhận thất bại sau một tháng, và nếu tôi sử dụng stablecoin thì có thể hoàn thành trong 10 giây, hiệu quả này được cải thiện bao nhiêu lần? Nó có thể là hàng chục nghìn lần, hàng trăm nghìn lần. Với lợi thế công nghệ khổng lồ như vậy, liệu thế lực nào có thể ngăn cản nó?
Hãy để tôi cho bạn một ví dụ khác. Rất khó để đạt được hoạt động 24/7 không bị gián đoạn trong các hệ thống giao dịch truyền thống. Một số hệ thống giao dịch chứng khoán hàng đầu hiện đang tìm cách kéo dài giờ giao dịch của họ và một số đã có kế hoạch giao dịch 23/5, 23 giờ một ngày, năm ngày một tuần, nhưng nó vẫn phải dừng lại một giờ mỗi ngày, bởi vì trong hệ thống thanh toán bù trừ và thanh toán truyền thống, cần phải có một thời điểm để tạm dừng, ròng và ròng. Nhưng bạn thấy đấy, chúng tôi thực hiện các khoản thanh toán và giao dịch trên blockchain và tất cả đều chạy suốt ngày đêm. Tại sao? Chính vì vừa đề cập mà nó là một cuộc thanh toán từng cái một của bạc và hàng hóa trên sổ cái toàn cầu, vì vậy nó có thể đạt được việc thanh toán bù trừ và thanh toán không bị gián đoạn. Tôi đã nghe nói rằng NASDAQ đang thực hiện một hệ thống giao dịch 24/7 và tôi đoán rằng nó sẽ sử dụng công nghệ blockchain trong nội bộ. Sau khi điều này được thực hiện, các nhà đầu tư trên khắp thế giới có thể sử dụng stablecoin đô la Mỹ để giao dịch tài sản của Mỹ mà không bị gián đoạn và tác động đối với các nhà đầu tư và các công ty Hoa Kỳ là hiển nhiên. Vì vậy, bạn thấy đấy, những cuộc thảo luận chiến lược vĩ mô này, trong phân tích cuối cùng, vẫn dựa trên đổi mới công nghệ.
Còn nhiều lợi thế khác, chẳng hạn như không có trung gian, ngang hàng, không biên giới, đến cấp hai trên toàn thế giới, phí gần bằng không, giao dịch tự động và không thể thu hồi trên hợp đồng thông minh, v.v., người dùng sẽ ra mắt ngay khi họ so sánh, bạn vẫn cần thuyết phục ai không? Nó giống như so sánh động cơ điện với động cơ hơi nước, đèn điện với đèn gas và mạch tích hợp với ống điện tử. Đây là một sự thật hiển nhiên. Nếu chúng ta hiểu các sự kiện kỹ thuật cơ bản trên, chúng ta sẽ đi đến một kết luận đơn giản hơn - điểm khởi đầu cơ bản của Hoa Kỳ để thúc đẩy stablecoin là đi theo xu hướng phát triển công nghệ và thúc đẩy hiện đại hóa cơ sở hạ tầng thanh toán và tài chính.
Tất nhiên, một chiến lược như vậy phải có nhiều cân nhắc, và phải có góc độ duy trì quyền bá chủ của đồng đô la, góc độ cạnh tranh trong hệ thống tiền tệ và tài chính, và thậm chí cả góc độ của gia đình Trump kiếm tiền. Tuy nhiên, tất cả những cân nhắc này đều dựa trên thực tế cơ bản rằng blockchain có lợi thế công nghệ áp đảo như một cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo. Một lý do quan trọng khiến nhiều người coi blockchain như một con thú lũ lụt là họ không có sự hiểu biết sâu sắc về sự tiến bộ vốn có và tất cả của công nghệ blockchain. Tôi thường nói rằng tình hình mạnh hơn con người. Nếu bạn có thể chặn nó, tất nhiên bạn có thể thảo luận có nên chặn nó hay không, và nếu bạn không thể chặn nó chút nào, thì thảo luận về cách chặn nó có ích gì? Biết rằng điều đó không thể thực hiện được sẽ chỉ trì hoãn cơ hội và tụt hậu trong vòng cạnh tranh mới về cơ sở hạ tầng tài chính và hệ thống tiền tệ và tài chính.
Vì vậy, tôi rất phấn khởi về việc dự thảo luật stablecoin ở Hồng Kông được thông qua đầu tiên, đây là thái độ ứng phó đúng đắn.
Liên kết gốc
：