Bitcoin sau khi đạt đỉnh lịch sử đang ổn định quanh mức 116.000 USD, có vẻ như gió êm sóng lặng, nhưng dữ liệu trên chuỗi lại tiết lộ sự biến động. Nhà phân tích kỳ cựu của CryptoQuant, Axel Adler Jr, chỉ ra rằng tỷ lệ "ngày tuổi đồng bị tiêu hủy" (Coin Days Destroyed, CDD) đo lường hành vi nắm giữ dài hạn đã mạnh mẽ tăng vọt, gần đạt mức cao trước khi điều chỉnh vào năm 2014 và 2019, cho thấy "những đồng coin cũ" đang di chuyển. Sự bùng nổ của dữ liệu này đã báo động, gây ra sự quan tâm của thị trường đối với áp lực bán tiềm năng.
（Nguồn：CryptoQuant）
CDD tăng vọt: Cảnh báo về sự thay đổi của nhà đầu tư dài hạn
Phương pháp tính CDD là "số ngày nắm giữ × số lượng coin", một Bitcoin càng nằm im lâu thì khi chuyển nhượng, tuổi coin bị tiêu hủy càng cao. Tỷ lệ CDD hàng tháng và hàng năm trong tháng 7 năm nay đã tăng vọt lên 0.25, là mức hiếm thấy trong gần mười năm. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi những người nắm giữ lâu dài bắt đầu chuyển nhượng tài sản một cách ồ ạt, thị trường thường bước vào giai đoạn biến động quan trọng. Dữ liệu lần này lại phát đi tín hiệu cảnh báo, nguồn vốn dài hạn có thể chọn cách khóa lợi nhuận ở mức cao.
Nhưng điều khác biệt lần này so với quá khứ là giá không yếu đi đồng bộ. Sau khi CDD tăng lên vào năm 2014 và 2019, Bitcoin đã xuất hiện sự điều chỉnh mạnh mẽ; tuy nhiên, động lực vốn lần này không làm rối loạn cấu trúc giá, cho thấy sức hấp thụ và quy mô bán gần như tương ứng.
Quỹ ETF vào thị trường: Chìa khóa hấp thụ áp lực bán từ các đồng cũ
Nguyên nhân chính là do dòng vốn tổ chức liên tục được đổ vào thông qua Bitcoin ETF. Từ tháng 4 đến nay, tổng dòng tiền ròng vào ETF khoảng 18 tỷ USD, riêng trong tháng 7 đã tăng thêm 5,2 tỷ USD, trong đó BlackRock IBIT là nguồn động lực lớn nhất. Nói cách khác, nhu cầu quỹ mới được đầu tư mỗi ngày đã vượt quá sản lượng khai thác mới, tạo ra "khoảng trống cung cấp".
ETF mang đến một kênh quy định giảm bớt rào cản gia nhập, quy trình lưu giữ và thuế rõ ràng, giúp các quỹ tổ chức trước đây đang quan sát có thể nhanh chóng triển khai. Khi các đồng coin cũ rời khỏi thị trường, nhu cầu giao ngay của ETF ngay lập tức hấp thụ, hình thành một xu hướng thị trường hoàn toàn khác biệt so với "cơn sóng bán tháo của nhà đầu tư nhỏ lẻ" trong quá khứ. Tình huống "đổi chủ lặng lẽ" này khiến cho các đồng coin cũ sau khi ra khỏi thị trường nhanh chóng phân tán vào các địa chỉ ví mới tham gia, trẻ trung hơn.
Chỉ số trên chuỗi xuất hiện sự phân kỳ: Sự thay đổi cấu trúc thị trường
Ngoài CDD, tỷ lệ lợi nhuận đã thực hiện của những người nắm giữ lâu dài (SOPR) đồng bộ đạt đỉnh mới, cho thấy sự chuyển nhượng tài sản thực sự đã mang lại lợi nhuận lớn. Mặc dù SOPR đang ở mức cao, nhưng vẫn thấp hơn so với đỉnh của các đợt bong bóng trước đây, cho thấy thị trường không rơi vào tình trạng quá nóng toàn diện.
Trong khi đó, Bitcoin Dormancy Flow cũng đã vượt qua mức cao, phản ánh rằng các đồng tiền đã ngủ quên lâu nay đang hồi sinh. Tuy nhiên, lực mua mạnh mẽ khiến lượng thanh lý trên chuỗi giữ ổn định, tạo ra một tình huống "chuyển nhượng một cách tĩnh lặng", sau khi các đồng cũ được bán ra, chúng nhanh chóng phân tán sang các địa chỉ ví mới vào cuộc và trẻ hơn.
Cuối thị trường bò hay là điểm khởi đầu mới?
Nếu chúng ta sử dụng kinh nghiệm từ các chu kỳ giảm một nửa trong quá khứ để suy luận, thì 18 tháng sau khi giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024 thường được coi là khu vực đỉnh tiềm năng, hiện tại thời gian rơi vào khoảng tháng 10 năm 2025, chỉ cần nhu cầu từ các tổ chức tiếp tục, Bitcoin trong giả thuyết, vẫn có thể tạm thời tăng lên 138.000 đô la.
Thị trường Bitcoin có thể đã đi đến giai đoạn cuối của thị trường tăng giá, nhưng cấu trúc không còn có thể nhìn nhận bằng những kinh nghiệm trong quá khứ. Việc phân phối dài hạn không còn nhất thiết dẫn đến sự sụt giảm mạnh, vì dòng chảy ETF và độ sâu của vốn truyền thống đang định hình lại tính linh hoạt của giá. Trong vài tháng tới, cần quan sát hai điều: một là CDD có tiếp tục tăng cao và kéo SOPR lập đỉnh mới hay không. Hai là, nếu dòng vào ETF chậm lại, liệu sự cân bằng cung cầu có bị thay đổi không?
Kết luận:
Biến động của "coin cũ" Bitcoin, kết hợp với sự tăng vọt của chỉ số CDD, thực sự đã báo hiệu đèn cảnh báo. Tuy nhiên, do dòng vốn ETF Bitcoin vẫn đang tiếp tục đổ vào, thị trường thể hiện khả năng hấp thụ khác biệt so với trước đây. Tình trạng "chuyển nhượng lặng lẽ" này đã giúp cấu trúc giá của Bitcoin vẫn giữ được sự ổn định mặc dù có sự bán phá giá coin cũ. Trong tương lai, dòng vốn ETF sẽ là yếu tố chính để xác định xu hướng của thị trường Bitcoin.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Nhà phân tích kỳ cựu: BTC "cổ phiếu cũ" xuất hiện dấu hiệu bán phá giá, chỉ số CDD tăng vọt báo hiệu đèn cảnh báo
Bitcoin sau khi đạt đỉnh lịch sử đang ổn định quanh mức 116.000 USD, có vẻ như gió êm sóng lặng, nhưng dữ liệu trên chuỗi lại tiết lộ sự biến động. Nhà phân tích kỳ cựu của CryptoQuant, Axel Adler Jr, chỉ ra rằng tỷ lệ "ngày tuổi đồng bị tiêu hủy" (Coin Days Destroyed, CDD) đo lường hành vi nắm giữ dài hạn đã mạnh mẽ tăng vọt, gần đạt mức cao trước khi điều chỉnh vào năm 2014 và 2019, cho thấy "những đồng coin cũ" đang di chuyển. Sự bùng nổ của dữ liệu này đã báo động, gây ra sự quan tâm của thị trường đối với áp lực bán tiềm năng.
（Nguồn：CryptoQuant）
CDD tăng vọt: Cảnh báo về sự thay đổi của nhà đầu tư dài hạn
Phương pháp tính CDD là "số ngày nắm giữ × số lượng coin", một Bitcoin càng nằm im lâu thì khi chuyển nhượng, tuổi coin bị tiêu hủy càng cao. Tỷ lệ CDD hàng tháng và hàng năm trong tháng 7 năm nay đã tăng vọt lên 0.25, là mức hiếm thấy trong gần mười năm. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi những người nắm giữ lâu dài bắt đầu chuyển nhượng tài sản một cách ồ ạt, thị trường thường bước vào giai đoạn biến động quan trọng. Dữ liệu lần này lại phát đi tín hiệu cảnh báo, nguồn vốn dài hạn có thể chọn cách khóa lợi nhuận ở mức cao.
Nhưng điều khác biệt lần này so với quá khứ là giá không yếu đi đồng bộ. Sau khi CDD tăng lên vào năm 2014 và 2019, Bitcoin đã xuất hiện sự điều chỉnh mạnh mẽ; tuy nhiên, động lực vốn lần này không làm rối loạn cấu trúc giá, cho thấy sức hấp thụ và quy mô bán gần như tương ứng.
Quỹ ETF vào thị trường: Chìa khóa hấp thụ áp lực bán từ các đồng cũ
Nguyên nhân chính là do dòng vốn tổ chức liên tục được đổ vào thông qua Bitcoin ETF. Từ tháng 4 đến nay, tổng dòng tiền ròng vào ETF khoảng 18 tỷ USD, riêng trong tháng 7 đã tăng thêm 5,2 tỷ USD, trong đó BlackRock IBIT là nguồn động lực lớn nhất. Nói cách khác, nhu cầu quỹ mới được đầu tư mỗi ngày đã vượt quá sản lượng khai thác mới, tạo ra "khoảng trống cung cấp".
ETF mang đến một kênh quy định giảm bớt rào cản gia nhập, quy trình lưu giữ và thuế rõ ràng, giúp các quỹ tổ chức trước đây đang quan sát có thể nhanh chóng triển khai. Khi các đồng coin cũ rời khỏi thị trường, nhu cầu giao ngay của ETF ngay lập tức hấp thụ, hình thành một xu hướng thị trường hoàn toàn khác biệt so với "cơn sóng bán tháo của nhà đầu tư nhỏ lẻ" trong quá khứ. Tình huống "đổi chủ lặng lẽ" này khiến cho các đồng coin cũ sau khi ra khỏi thị trường nhanh chóng phân tán vào các địa chỉ ví mới tham gia, trẻ trung hơn.
Chỉ số trên chuỗi xuất hiện sự phân kỳ: Sự thay đổi cấu trúc thị trường
Ngoài CDD, tỷ lệ lợi nhuận đã thực hiện của những người nắm giữ lâu dài (SOPR) đồng bộ đạt đỉnh mới, cho thấy sự chuyển nhượng tài sản thực sự đã mang lại lợi nhuận lớn. Mặc dù SOPR đang ở mức cao, nhưng vẫn thấp hơn so với đỉnh của các đợt bong bóng trước đây, cho thấy thị trường không rơi vào tình trạng quá nóng toàn diện.
Trong khi đó, Bitcoin Dormancy Flow cũng đã vượt qua mức cao, phản ánh rằng các đồng tiền đã ngủ quên lâu nay đang hồi sinh. Tuy nhiên, lực mua mạnh mẽ khiến lượng thanh lý trên chuỗi giữ ổn định, tạo ra một tình huống "chuyển nhượng một cách tĩnh lặng", sau khi các đồng cũ được bán ra, chúng nhanh chóng phân tán sang các địa chỉ ví mới vào cuộc và trẻ hơn.
Cuối thị trường bò hay là điểm khởi đầu mới?
Nếu chúng ta sử dụng kinh nghiệm từ các chu kỳ giảm một nửa trong quá khứ để suy luận, thì 18 tháng sau khi giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024 thường được coi là khu vực đỉnh tiềm năng, hiện tại thời gian rơi vào khoảng tháng 10 năm 2025, chỉ cần nhu cầu từ các tổ chức tiếp tục, Bitcoin trong giả thuyết, vẫn có thể tạm thời tăng lên 138.000 đô la.
Thị trường Bitcoin có thể đã đi đến giai đoạn cuối của thị trường tăng giá, nhưng cấu trúc không còn có thể nhìn nhận bằng những kinh nghiệm trong quá khứ. Việc phân phối dài hạn không còn nhất thiết dẫn đến sự sụt giảm mạnh, vì dòng chảy ETF và độ sâu của vốn truyền thống đang định hình lại tính linh hoạt của giá. Trong vài tháng tới, cần quan sát hai điều: một là CDD có tiếp tục tăng cao và kéo SOPR lập đỉnh mới hay không. Hai là, nếu dòng vào ETF chậm lại, liệu sự cân bằng cung cầu có bị thay đổi không?
Kết luận:
Biến động của "coin cũ" Bitcoin, kết hợp với sự tăng vọt của chỉ số CDD, thực sự đã báo hiệu đèn cảnh báo. Tuy nhiên, do dòng vốn ETF Bitcoin vẫn đang tiếp tục đổ vào, thị trường thể hiện khả năng hấp thụ khác biệt so với trước đây. Tình trạng "chuyển nhượng lặng lẽ" này đã giúp cấu trúc giá của Bitcoin vẫn giữ được sự ổn định mặc dù có sự bán phá giá coin cũ. Trong tương lai, dòng vốn ETF sẽ là yếu tố chính để xác định xu hướng của thị trường Bitcoin.