Chứng khoán Mỹ nhìn về tài sản tiền điện tử, các VC trong thế giới tiền điện tử không có ý định nằm im.
Tác giả: Luật động BlockBeats
Đột nhiên, dường như những gì thu hút sự chú ý nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ không còn là AI, mà là một loạt các công ty rác đang cận kề việc bị hủy niêm yết. Trong vài tháng qua, thị trường vốn của Mỹ đang xảy ra một loạt các vụ mua lại ngược với quy mô ngày càng lớn với tốc độ chưa từng có.
Các công ty niêm yết đã từ bỏ hoàn toàn các lĩnh vực kinh doanh chính của mình, biến tài sản tiền điện tử thành nền tảng của mình, giá cổ phiếu đã tăng vọt nhiều lần, thậm chí gấp hàng chục lần trong thời gian ngắn. Bây giờ, thị trường chứng khoán Mỹ thực sự đã trở thành sân chơi cho thế giới tiền điện tử tiến hành các thí nghiệm tài chính. Lần này, VC trong thế giới tiền điện tử thực sự đã kể câu chuyện này đến tai Phố Wall.
Thị trường chứng khoán Mỹ, "người bắn pháo" đang bắn pháo DAT
Ba tháng trước khi đầu tư vào Sharplink, Primitive Ventures hoàn toàn không nghĩ rằng lĩnh vực mới về mã hóa trong thị trường chứng khoán Mỹ lại trở nên đông đúc như vậy trong khoảng thời gian ngắn như vậy. "Lúc đó không có nhiều người thảo luận về những trường hợp đầu tư này, không thể so sánh với sự nóng lên của thị trường hiện tại, nhưng thực ra chỉ trong một hoặc hai tháng", đối tác của Primitive, Yetta, cho biết.
Vào tháng 6 năm nay, Sharplink Gaming đã thông báo hoàn tất vòng gọi vốn 425 triệu USD, trở thành công ty dự trữ Ethereum đầu tiên trên thị trường chứng khoán Mỹ. Sau khi thông tin được công bố, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt, có thời điểm tăng hơn 10 lần. Primitive, quỹ duy nhất tham gia vào vụ đầu tư này trong cộng đồng nói tiếng Trung, đã thu hút sự chú ý trong giới.
「Bởi vì chúng tôi phát hiện ra rằng tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử không tốt, tuy nhiên sức mua từ phía các tổ chức lại rất mạnh, khối lượng ETF Bitcoin luôn tốt, OI của tùy chọn Bitcoin trên CME thậm chí vượt qua Binance.」 Vào tháng 4 năm ngoái, Primitive đã tổ chức một cuộc họp lớn để tổng kết lại, và từ đó đã xác định hướng đầu tư mới là "Sự hòa nhập giữa CeFi (tài chính tập trung) và DeFi (tài chính phi tập trung)". Bây giờ, họ đã trở thành một trong những VC bận rộn nhất trong thế giới tiền điện tử.
Ngày nay, Primitive hàng ngày nhận được email từ các ngân hàng đầu tư, mời quỹ tham gia vào việc đầu tư vào các công ty dự trữ mã hóa. Trong làn sóng đầu tư mới này, các ngân hàng đầu tư đóng vai trò là trung gian tổ chức, chịu trách nhiệm tìm kiếm và phối hợp tất cả các nhà đầu tư cho bên dự án, đồng thời hỗ trợ đội ngũ thực hiện roadshow cho các nhà đầu tư.
Trong tháng qua, Primitive đã thảo luận về không dưới 20 dự án dự trữ tài sản tiền điện tử. Tuy nhiên, hiện tại, họ chỉ công khai tham gia đầu tư vào dự án Sharplink và một công ty khác làm dự trữ Litecoin là MEI Pharma. Hành động đầu tư thận trọng này xuất phát từ mối lo ngại về việc thị trường đang quá nóng, kể từ tháng 5 năm nay, đội ngũ đã bắt đầu theo dõi chặt chẽ các tín hiệu đỉnh.
"Chúng tôi thực sự cảm thấy mức độ bùng nổ của thị trường hiện nay cao hơn rõ rệt so với vài tháng trước", Yetta nói với động sát Beating, đội ngũ hiện nay mỗi ngày đều thực hiện báo cáo thị trường và liên tục đánh giá cách thức thoát ra hợp lý theo tình hình, "Công ty dự trữ mã hóa là đổi mới tài chính, bạn có thể lạc quan về tài sản cơ bản của nó trong dài hạn, nhưng trong thời gian thị trường đi xuống cũng có nguy cơ giảm đòn bẩy mạnh mẽ và sự nén bùng nổ."
Khác với Primitive, Pantera đang xắn tay áo chuẩn bị cho một cuộc chiến lớn, công ty VC tiền điện tử lâu năm này đã có 12 năm lịch sử và thậm chí đã tạo ra một thuật ngữ mới cho lĩnh vực này - DAT (Quỹ Tài sản Điện tử). Vào đầu tháng 7, Pantera đã thành lập một quỹ mới và đặt tên là Quỹ DAT.
Trong bản ghi nhớ huy động vốn, đối tác của Pantera, Cosmo Jiang đã viết: "Là một nhà đầu tư, thật hiếm khi phát hiện ra mình đang ở điểm khởi đầu của một loại hình đầu tư mới, nhận thức được điều này và phản ứng nhanh chóng, tận dụng cơ hội đầu tư sớm là vô cùng quan trọng."
Câu chuyện mà Pantera kể cho các nhà đầu tư rất đơn giản: nếu một công ty có số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu (Bitcoin Per Share) tăng lên hàng năm, thì việc nắm giữ cổ phiếu của công ty này sẽ giúp bạn sở hữu ngày càng nhiều Bitcoin.
Công ty dự trữ Bitcoin do MicroStrategy đứng đầu, cùng với các công ty dự trữ tài sản tiền điện tử khác, có logic cơ bản là khi giá trị tài sản mã hóa trên thị trường có sự chênh lệch, họ sẽ huy động vốn từ thị trường thông qua các công cụ tài chính như phát hành cổ phiếu định hướng, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi, và mua thêm tài sản mã hóa. Do cổ phiếu có sự chênh lệch, công ty có thể tích lũy nhiều tài sản hơn với chi phí thấp hơn.
Các nhà đầu tư thường sử dụng chỉ số mNav (Vốn hóa thị trường so với Giá trị tài sản ròng) để đo lường hệ số chênh lệch của họ, nhằm đánh giá khả năng huy động vốn của công ty. "Rõ ràng, thị trường chứng khoán luôn biến động, đôi khi thị trường sẽ định giá quá cao một số tài sản, lúc này việc khởi động công cụ tài chính để huy động vốn thực chất là bán đi độ biến động này, từ góc độ này mà nói, chênh lệch thực sự có thể duy trì lâu dài" Cosmo nói với Beating.
Vào tháng 4 năm nay, Pantera đã đầu tư vào Defi Development Corps (DFDV), dự trữ token SOL của chuỗi công khai Solana, công ty đầu tiên trên thị trường chứng khoán Mỹ sử dụng tài sản tiền điện tử ngoài Bitcoin làm tài sản dự trữ, giá cổ phiếu của công ty đã tăng hơn 20 lần trong 6 tháng qua.
Tuy nhiên, đối với Pantera, đây chắc chắn là một khoản đầu tư phản lại sự đồng thuận, vì ngay từ đầu không ai muốn đầu tư vào dự án này, hầu hết 24 triệu đô la tài trợ của công ty đều đến từ Pantera.
Hầu hết các thành viên của DFDV đến từ đội ngũ cấp cao của Kraken, CFO cũng đã điều hành các nút xác thực của Solana, sự hiểu biết sâu sắc của đội ngũ về Solana cũng như trình độ chuyên môn trong lĩnh vực tài chính truyền thống đã trở thành yếu tố then chốt để thuyết phục Pantera. "Mặc dù vậy, chúng tôi vẫn thiết lập một số biện pháp bảo vệ giảm thiểu trong cấu trúc giao dịch, nhưng thành công đáng kinh ngạc của DFDV là điều mà chúng tôi hoàn toàn không dự đoán được."
「Tôi nghĩ chất xúc tác thực sự là Coinbase được đưa vào chỉ số S&P 500, điều này buộc tất cả các nhà quản lý quỹ trên toàn thế giới phải xem xét đến mã hóa.」 Kể từ khi Trump đắc cử, ngành công nghiệp mã hóa đã tiến lên mạnh mẽ trong thị trường vốn truyền thống, IPO của Circle thu hút sự chú ý toàn cầu đối với stablecoin, Robinhood tiến vào RWA lại đưa token hóa chứng khoán lên vị thế nổi bật. Bây giờ, DAT đang trở thành khái niệm mới cho sự tiếp nối.
Đầu tư DFDV chưa đầy một tháng, Cantor Equity Partners cũng đã tìm đến. Sự thành công của DFDV đã thúc đẩy kế hoạch công ty dự trữ Bitcoin của SoftBank và Tether, cuối cùng CEP đã huy động được khoảng 300 triệu USD từ bên ngoài, Pantera một lần nữa trở thành nhà đầu tư lớn nhất bên ngoài của họ.
Đầu tư vào DFDV và CEP đến từ Quỹ đầu tư mạo hiểm Pantera (Venture Fund) và Quỹ token thanh khoản (Liquid Token Fund), đội ngũ ban đầu nghĩ rằng đây sẽ là hai khoản đầu tư duy nhất của quỹ trong lĩnh vực này.
Nhưng sự phát triển của thị trường đã nhanh chóng vượt qua mong đợi của Pantera, do hai quỹ trên có những hạn chế về khung danh mục đầu tư và độ tập trung, Pantera đã nhanh chóng quyết định thành lập quỹ mới.
Ngày 1 tháng 7, Quỹ DAT bắt đầu huy động vốn, mục tiêu 100 triệu USD. Ngày 7 tháng 7, chính thức công bố hoàn thành huy động vốn. Do sự nhiệt tình cao độ của LP, Pantera sau đó đã mở ra đợt huy động vốn thứ hai cho Quỹ DAT. Đến giữa tháng, khi nhận phỏng vấn Beating, vốn của Quỹ DAT đầu tiên đã được triển khai hoàn toàn.
Trong các trường hợp đầu tư đã công khai, Pantera thường đóng vai trò là "Anchor", tức là người đầu tư nhiều nhất. Do tính thanh khoản ban đầu của công ty DAT khá kém, dễ dẫn đến việc giảm giá, nên đội ngũ cần phải đưa những nhà đầu tư lớn vào thị trường thứ cấp trước để xây dựng nền tảng, đảm bảo tính thanh khoản và thu hẹp chênh lệch giá.
Mặt khác, "Nhà đầu tư neo" cũng là một chiến lược mà Pantera áp dụng trên thị trường. "Trong hai tháng qua, chúng tôi đã nhận được gần trăm đề xuất từ các công ty DAT. Pantera thường là đối tượng đầu tiên mà họ gọi điện, vì chúng tôi đã tham gia sớm, tạo ra sự dẫn đầu trong lĩnh vực này, và họ cũng thấy rằng, khi chúng tôi đầu tư, chúng tôi thực sự là những nhà đầu tư có thể đặt cược lớn và dám chi ra những số tiền lớn."
Tất nhiên, Pantera không phải là thấy một là đầu tư ngay. Đối với công ty DAT, quỹ cũng rất chú trọng khả năng tiếp thị "dẫn đầu về nhận thức" của họ. Việc đầu tư vào Sharplink và Bitmine chủ yếu xuất phát từ lý do này. Trong đó, Bitmine là khoản đầu tư đầu tiên của Quỹ DAT, Pantera cũng đóng vai trò "Cái neo" trong giao dịch.
Ngày 2 tháng 6, nhân vật cốt lõi trong cộng đồng Ethereum Joseph Lubin đã dẫn dắt việc hoàn thành thương vụ mua lại ngược Sharplink, đánh dấu sự ra đời của công ty dự trữ Ethereum đầu tiên. Ngày 12 tháng 6, Joseph và các nhân vật cốt lõi Ethereum đã thông qua Etherealize để công bố báo cáo về cơ bản của Ethereum, giới thiệu giá trị đầu tư của Ethereum tới các tổ chức.
Vào ngày 30 tháng 6, công ty dự trữ Ethereum thứ hai Bitmine ra đời, "chuyên gia tiền điện tử Phố Wall" Thomas Lee xuất hiện để hỗ trợ, và bắt đầu xuất hiện thường xuyên trên các phương tiện truyền thông chính thống, giải thích cơ hội đầu tư vào Ethereum. Trong cùng khoảng thời gian, giá cổ phiếu của Sharplink bắt đầu tăng lên, "cuộc chạy đua vũ trang Ethereum" nhanh chóng trở thành chủ đề nóng nhất trong ngành.
"Để thực sự mở ra cánh cửa sử dụng đòn bẩy tài chính, vốn hóa thị trường của công ty DAT ít nhất phải đạt từ 1 đến 2 tỷ đô la Mỹ", Cosmo nói với động sát Beating, chỉ khi đạt được quy mô này, công ty mới có thể thực sự có được sự tăng giá trị trên thị trường, và thông qua các công cụ như trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu ưu đãi mở ra một cánh cửa khác đến vốn của các tổ chức.
Nhưng trước khi làm điều đó, công ty DAT cần phải kể câu chuyện cho các nhà đầu tư thông thường, không chỉ là những nhà đầu tư mã hóa mà còn là nhóm nhà đầu tư nhỏ lẻ rộng rãi hơn trong thị trường chứng khoán. "Cần phải để họ hiểu câu chuyện này và sẵn sàng tham gia. Thị trường phải đầu tiên 'tin rằng điều này sẽ xảy ra', thì toàn bộ mô hình mới có thể thành lập."
Xây dựng niềm tin bền vững với thị trường là một yếu tố quan trọng khác cho sự thành công của công ty DAT. Thị trường tài chính truyền thống cần đảm bảo "minh bạch + kỷ luật", đội ngũ phải đủ "mã hóa bản địa", đồng thời cũng phải có sự nhạy bén của tài chính truyền thống, thực hiện tốt quản lý và công bố thông tin của công ty niêm yết, hiểu rõ quy tắc và quy trình của SEC, từ đó đảm bảo công ty có thể tiếp cận thị trường vốn Mỹ một cách hiệu quả và chuyên nghiệp.
"Chúng tôi sẽ dành nhiều thời gian để thực hiện kiểm tra thẩm định, điều thực sự quan trọng không phải là con số tĩnh mNav này. Có một cấu trúc quản lý rõ ràng không? Có thể tài trợ một cách ổn định không? Có khả năng xây dựng mô hình kinh doanh mới không? Đó mới chính là một 'Đội ngũ khởi nghiệp DAT' thực sự xuất sắc."
Ngoài việc dự trữ Bitcoin, Ethereum và Solana, Pantera gần đây cũng đã tham gia đầu tư vào một số công ty dự trữ altcoin có vốn hóa lớn khác. Từ Bitcoin đến các đồng tiền chính và sau đó là altcoin, thế giới tiền điện tử đang kể cho các nhà đầu tư một câu chuyện tiến triển từng bước: So với Bitcoin, DAT hoàn toàn phụ thuộc vào kỹ thuật tài chính để đạt được tăng trưởng, trong khi các token chính có thể tạo ra lợi nhuận thông qua việc tham gia staking và các hoạt động DeFi, còn các giao thức altcoin thì có các trường hợp ứng dụng trưởng thành và doanh thu trong thị trường mã hóa như là yếu tố cơ bản, nhà đầu tư thị trường chứng khoán có thể nhận được sự tiếp xúc với tăng trưởng của chúng thông qua DAT.
Khác với con đường tài trợ của Bitcoin và các đồng tiền chính thống, nhiều đồng tiền ảo DAT có nguồn dự trữ ban đầu trực tiếp từ quỹ của giao thức hoặc từ các nhà đầu tư tiền tệ của nó.
Công ty dự trữ chiến lược Hyperliquid Sonnet BioTherapeutics (SONN) đã nhận được nguồn dự trữ ban đầu từ việc top VC mã hóa Paradigm mua hơn 10 triệu HYPE vào cuối năm ngoái trực tiếp vào công ty. Theo thông tin từ Beating, việc thành lập công ty dự trữ chiến lược Ethena StablecoinX cũng được dẫn dắt bởi quỹ Ethena, các nhà đầu tư vòng PIPE có thể trực tiếp sử dụng ENA hoặc USDC mà họ nắm giữ để tham gia tài trợ.
Do tính thanh khoản kém, các đồng coin DAT thường có xu hướng tăng mạnh sau khi thông tin huy động vốn được công bố, điều này cũng tạo cơ hội cho nhiều người tham gia biết rõ nội tình thực hiện giao dịch nội gián. Trong vụ việc SONN, thông báo chính thức được phát hành vào ngày 14 tháng 7, nhưng giá cổ phiếu đã tăng mạnh từ ngày 1 tháng 7, đến đêm trước khi thông báo được công bố đã tăng gấp 4 lần.
Gần đây, công ty dự trữ BNB CEA được YZi Labs ủng hộ cũng gặp phải vấn đề tương tự. Theo thông tin từ Beating, để ngăn chặn các bên tham gia biết trước tên công ty, đội ngũ đã mua trước một số công ty cổ phiếu Mỹ và lựa chọn ngẫu nhiên vào phút cuối. Tuy nhiên, ngay cả như vậy, vẫn xảy ra tình trạng chạy đua trước trong vài giờ trước thông báo chính thức vào ngày 28 tháng 7.
Mặt khác, nhiều nhà đầu tư cũng lo ngại về rủi ro tiềm ẩn của đồng tiền ảo DAT với việc "tay trái đưa tay phải". Do tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử kém, các mã thông báo có vốn hóa lớn và giá cao rất khó để thoát ra mà không bị giảm giá. Tuy nhiên, việc đổ tiền vào công ty DAT đã khiến tính thanh khoản giả của mã thông báo trở thành tính thanh khoản thực sự trên thị trường chứng khoán Mỹ.
Do đó, rốt cuộc là "cung cấp cơ hội tăng trưởng" hay "tìm kiếm thanh khoản thoái lui", vẫn cần các nhà đầu tư thận trọng phân biệt. "Nhiều DAT chọn hoạt động trong các khoảng trống quy định, chẳng hạn như niêm yết trên sàn giao dịch có rào cản thấp. Nhưng hoạt động ngắn hạn như vậy rất khó để thiết lập cơ chế công bố thông tin và tuân thủ ổn định, nếu không thể đạt được chênh lệch vốn thực sự, đó chỉ là đánh trống khảy hoa."
Quy định cũng là một trong những rủi ro mà công ty DAT phải đối mặt, một khi SEC phân loại các tài sản trên chuỗi như altcoin là chứng khoán, cấu trúc của DAT sẽ cần phải điều chỉnh đáng kể. Nhưng ngay cả như vậy, Primitive và Pantera vẫn cho rằng đây là một chiến trường tốt hơn, "bởi vì tính thanh khoản của thị trường chứng khoán Mỹ thực sự tốt hơn, và các nhà đầu tư của công ty niêm yết được bảo vệ nhiều hơn, vì vậy đối với chúng tôi, việc đầu tư vào DAT bây giờ sẽ có tỷ lệ thắng và tỷ lệ cược tốt hơn so với việc đầu tư vào Crypto thuần túy," Yetta nói.
Thế giới ngoài thị trường chứng khoán Mỹ vẫn đang cạnh tranh cho "chiến lược vi mô đầu tiên"
Thị trường chứng khoán Mỹ là thị trường vốn hiệu quả nhất, bao trùm và thanh khoản nhất, đó là sự đồng thuận của các nhà đầu tư. Nếu muốn sao chép một chiến lược nhỏ tiếp theo, Nasdaq vẫn là nơi tốt nhất. Nhưng điều này không có nghĩa là các thị trường vốn khác không có cơ hội, ở thế giới bên ngoài thị trường chứng khoán Mỹ, mọi người đều có mục tiêu trở thành Metaplanet tiếp theo.
Trong năm qua, cổ phiếu Metaplanet đã tăng giá trị vượt mức, mang lại cho các nhà đầu tư hơn 10 lần lợi nhuận. Thành công bùng nổ của "kỳ tích châu Á" đã khiến nhiều người thấy được cơ hội chênh lệch khu vực.
Thị trường châu Á là những người tiên phong trong việc dự trữ Bitcoin. Vào giữa năm 2023, Waterdrop Capital hợp tác với China Pacific Insurance (Hong Kong) Company Limited để thành lập Quỹ Thái Bình Dương Waterdrop, sau đó đã đầu tư vào công ty niêm yết trên sàn Hong Kong Boya Interactive, công ty vừa bắt đầu kế hoạch mua Bitcoin. Vào năm 2024, cổ phiếu của MicroStrategy tăng mạnh, Waterdrop càng xác nhận xu hướng ngành này. Hiện tại, Waterdrop đã đầu tư vào 5 công ty niêm yết trên sàn Hong Kong và dự định sẽ đầu tư vào ít nhất 10 công ty trước cuối năm.
"Rõ ràng, hiện tại thị trường Mỹ đã rất đông đúc với các công ty dự trữ Bitcoin và các đồng coin chính. Bước tiếp theo, nguồn vốn tăng thêm khả năng sẽ đến từ các thị trường vốn bên ngoài nước Mỹ." Nachi là một trader trong thế giới tiền điện tử, hiện tại anh cũng tham gia vào làn sóng đầu tư vào các công ty dự trữ. Năm nay, anh đã tham gia đầu tư vào công ty dự trữ Bitcoin Nakamoto Holdings và nhanh chóng thu được lợi nhuận gấp 10 lần.
Vào đầu năm, Nachi đã đầu tư vào Mythos Venture với tư cách là LP cá nhân, quỹ này chuyên làm "dự trữ Bitcoin ở châu Á", khoản đầu tư gần đây nhất là công ty niêm yết tại Thái Lan DV8, gần đây đã công bố hoàn thành việc huy động 241 triệu baht, trở thành công ty dự trữ Bitcoin đầu tiên tại Đông Nam Á.
Ngoài ra, ông còn tham gia đầu tư vào một số dự án dự trữ bitcoin ở các khu vực khác với tư cách cá nhân, số tiền hầu hết đều ở mức 7 chữ số USD. Ví dụ, công ty dự trữ bitcoin đầu tiên ở Mỹ Latinh Oranje vừa hoàn tất việc mua lại vào tháng 4 năm nay, dự án này nhận được sự hỗ trợ từ ngân hàng thương mại lớn nhất Brazil Itaú BBA, trong vòng gọi vốn đầu tiên đã huy động được gần 400 triệu USD.
「Chúng tôi nghĩ rằng Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ, và cả Úc vẫn còn không gian cho việc (công ty dự trữ Bitcoin) này.」Sau khi gia nhập Mythos, vai trò của Nachi dần chuyển từ LP thành 「chuẩn GP」, cùng với các thành viên khác xem xét cơ hội đầu tư. Nhiệm vụ của anh là tìm kiếm các công ty niêm yết có hứng thú với việc tham gia mua lại, các 「chủ shell」 ở khu vực châu Á đã trở thành đối tượng mà Nachi gặp gỡ dày đặc gần đây.
"Cạnh tranh để trở thành số 1" là chìa khóa để thành công trên các thị trường vốn ngoài thị trường chứng khoán Mỹ. Điều này không chỉ giúp đội ngũ tích lũy lợi thế tiên phong mà còn giúp công ty thu hút được nhiều sự chú ý từ thị trường hơn. Nhưng điều này cũng có nghĩa là câu chuyện về công ty dự trữ Bitcoin là một cuộc đua về thời gian.
Trong giai đoạn thâu tóm, sự khác biệt giữa các công ty vỏ bọc rất lớn, một số công ty chỉ cần chi 5 triệu USD để mua lại, trong khi trong trường hợp DV8 tại Thái Lan, một số bên tham gia đã chi khoảng 20 triệu USD.
Từ việc mua shell đến việc niêm yết giao dịch, toàn bộ quy trình thường mất từ 1 đến 3 tháng, trong đó hiệu quả phê duyệt của cơ quan quản lý là biến số chính. Tuy nhiên, từ việc phát hiện cơ hội đến việc thực hiện thành công, ít nhất phải mất 6 tháng hoặc thậm chí lâu hơn.
Việc DV8 mua lại mất gần một năm trước và phải đến tháng 7 năm nay mới chính thức hoàn thành. Các bên đầu tư dẫn dắt vụ mua lại này là UTXO Management và Sora Venture, họ cũng là những nhà thiết kế chính đứng sau Metaplanet.
Gần đây, Sora đã hoàn tất việc mua lại công ty dịch vụ phần mềm niêm yết ở Hàn Quốc SGA. "Thị trường vốn ở châu Á, đặc biệt là Đông Nam Á, tương đối khép kín, nhưng khối lượng ở đây thực sự rất lớn, chỉ là nhiều nhà đầu tư nước ngoài không hiểu mức độ hoạt động của những thị trường này," đối tác của Sora Ventures, Luke, đã nói với Beating.
"Bây giờ mọi người đều đang chạy đua với thời gian, nhưng ở thị trường châu Á, tôi nghĩ rất ít người có thể cạnh tranh với Sora." Theo Luke, quy định địa phương là một rào cản lớn đối với nhiều vốn nước ngoài, hầu hết các VC không có kinh nghiệm tham gia đầy đủ vào việc thu mua và giao tiếp với các cơ quan quản lý, thực sự không hiểu về thị trường châu Á.
Chiến lược của Sora Ventures là đưa vào nhiều đối tác địa phương để giúp kết nối với sàn giao dịch chứng khoán và cơ quan quản lý, nhằm tăng tốc quá trình triển khai dự án. Trong trường hợp SGA của Hàn Quốc, đội ngũ đã mất chưa đến một tháng từ khi bắt đầu đàm phán đến khi giao dịch được chốt, lập kỷ lục về tốc độ mua lại nhanh nhất trong lịch sử sàn giao dịch chứng khoán Hàn Quốc.
Nhịp độ huy động vốn của công ty và cách tiếp cận thị trường là một rào cản khác. "mNav là mô hình định giá rất muộn, chỉ có thể được thiết lập khi Bitcoin tích lũy đến một số lượng nhất định. Và các công ty giai đoạn đầu có cách tiếp cận và logic định giá hoàn toàn khác với MicroStrategy." Nhờ vào thiết kế cấu trúc quyền sở hữu như quyền biểu quyết siêu, công ty DAT trên thị trường chứng khoán Mỹ có thể đảm bảo quyền kiểm soát của đội ngũ trong khi liên tục pha loãng quyền sở hữu.
Nhưng các công ty niêm yết ở châu Á thường không có cơ chế như vậy, do đó không gian có thể pha loãng của đội ngũ tương đối hạn chế. Điều này có nghĩa là đội ngũ cần nắm bắt chính xác nhịp độ huy động vốn, đồng thời thông qua dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chính để mua lại cổ phiếu nhằm thực hiện pha loãng ngược. Theo thông tin, DV8 Thái Lan đã nhận được giấy phép liên quan từ địa phương và sẽ sớm bắt đầu hoạt động kinh doanh nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử.
Hiện tại, Sora đang tăng tốc hoàn tất một thỏa thuận mua lại trên thị trường Đài Loan, đồng thời thúc đẩy việc thành lập công ty dự trữ Bitcoin thứ hai tại Nhật Bản. Vào tháng 5 năm nay, đội ngũ đã nắm giữ 90% cổ phần trong công ty phân phối hàng xa xỉ Top Win được niêm yết tại Mỹ, công ty cũng sẽ sớm đổi tên thành Asia Strategy. "Mục tiêu của chúng tôi là tạo ra 9 đến 10 'Metaplanet' tại châu Á, sau đó tích hợp chúng vào công ty mẹ niêm yết tại Mỹ, để các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Mỹ có thể gián tiếp nhận được sự tiếp xúc với mức giá cao hơn của các công ty châu Á."
Top Win đã tham gia vào việc mua lại một số công ty như Metaplanet, 恒月控股, DV8, SGA, công ty cũng sẽ sớm hoàn thành vòng gọi vốn ban đầu, Sora Ventures vẫn duy trì mô hình "nhiều người chơi + vốn nhỏ", tổng số tiền huy động được chưa đến 10 triệu USD và có thời gian khóa 6 tháng.
Luke hy vọng Top Win trong tương lai sẽ có 30% cổ phần của công ty châu Á, 60% dự trữ Bitcoin trong kế hoạch vốn, để kể cho các nhà đầu tư một câu chuyện tương đối khác biệt. Tất nhiên, tất cả chỉ là ý tưởng và câu chuyện của đội ngũ, liệu mức giá cao hơn ở thị trường châu Á có bền vững không, và các nhà đầu tư Mỹ có thể chấp nhận câu chuyện châu Á hay không, tất cả vẫn cần được thị trường và thời gian xác nhận.
"Phải thừa nhận rằng, thị trường châu Á chỉ có sàn thấp và trần cao, nếu thực sự muốn đạt được một quy mô nhất định, chỉ có thể ở thị trường chứng khoán Mỹ, nơi thu hút nhà đầu tư và người chơi từ khắp nơi trên thế giới." Mặc dù các nhà đầu tư cố gắng theo đuổi câu chuyện dự trữ Bitcoin Alpha ở các quốc gia, nhưng tất cả các nhà đầu tư đều có một sự đồng thuận rằng Beta duy trì mọi thứ vẫn đến từ động lực tích cực của quy định tại Mỹ.
"Nếu các dự luật như dự trữ quốc gia bitcoin thực sự được triển khai, hành động mua của chính phủ Mỹ sẽ thúc đẩy các chính phủ và quỹ chủ quyền ở các khu vực khác đồng bộ hóa việc phân bổ, bitcoin có thể sẽ tiếp tục tăng", Nachi nói.
Người được "coin stock" cứu rỗi
So với thị trường tiền điện tử ảm đạm, đường đua DAT hiện tại trở nên đặc biệt sôi động, làn sóng mới này không chỉ thu hút sự chú ý mà còn dường như mang đến cho các nhà đầu tư mắc kẹt trong thế giới tiền điện tử một "lối thoát". "Hiện tại, tất cả các dự án tiền điện tử nằm trong top 100 theo vốn hóa thị trường đều đang xem xét việc phát triển DAT," một nhà đầu tư cho biết với động sát Beating.
Cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, đúng vào thời điểm hầu hết các quỹ VC tiền điện tử đến hạn, bắt đầu giai đoạn huy động vốn mới, tuy nhiên dữ liệu DPI tồi tệ đã khiến nhiều LP chùn bước. Kể từ đầu năm, nhiều quỹ tiền điện tử đã lần lượt ngừng hoạt động.
Kể từ năm 2022, thị trường cấp một trong lĩnh vực mã hóa đã liên tục mở rộng, nhiều dự án có thể huy động hàng chục triệu đô la Mỹ ngay từ giai đoạn hạt giống, nhưng số lượng dự án có đổi mới thực sự và ứng dụng thực tế thì rất hiếm. Với sự phát triển của quỹ ETF tài sản tiền điện tử và lĩnh vực FinTech+Crypto, VC đã trở thành lựa chọn cuối cùng của các LP trong việc phân bổ tài sản mã hóa.
Một bên, tính thanh khoản của thị trường đang thu hẹp cũng đang làm tăng độ khó cho việc rút lui của các dự án. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ không còn sẵn sàng chi tiền cho "VC coin", trong khi đó, các dự án còn phải trả chi phí cao để "niêm yết". "Hiện tại, để lên các sàn giao dịch lớn, thường phải nhường ít nhất 5% hạn mức token, nếu tính theo giá trị thị trường một trăm triệu đô la thì chi phí là 5 triệu đô la. Mua một công ty vỏ ở thị trường chứng khoán Mỹ cũng gần như giá này."
Nhưng môi trường quy định mở của Mỹ đã mang lại hy vọng mới. Các công ty dự trữ tài sản tiền điện tử không chỉ tìm được lối thoát tốt nhất cho các token mà còn cung cấp một kịch bản mới để thu hút vốn từ các tổ chức vào thế giới tiền điện tử.
Ngoài VC trong thế giới tiền điện tử, các ngân hàng đầu tư trung gian cũng đã trở thành những người hưởng lợi từ cơn sốt này. Theo báo Bloomberg, giao dịch DAT chiếm 80% thời gian làm việc của nhiều môi giới ngân hàng đầu tư trung gian, và dự kiến rằng lĩnh vực này sẽ còn tăng trưởng 300% trước cuối năm.
Bây giờ, ngành công nghiệp gần như muốn đưa toàn bộ thị trường tài sản tiền điện tử trị giá 2 nghìn tỷ USD vào thị trường chứng khoán Mỹ. Chỉ trong chưa đầy hai tháng, đã có hàng chục công ty DAT bùng nổ trên thị trường.
Theo dự đoán của Pantera, lĩnh vực DAT sẽ có sự hợp nhất lớn trong vòng ba đến năm năm tới. Khi xu hướng giảm đến, các công ty DAT nhỏ không thể tạo ra hiệu ứng quy mô sẽ rơi vào tình trạng mất giá và bị các đối thủ lớn hơn thôn tính với giá cực thấp. "DAT là 'mô hình tài chính mới trong thử nghiệm', chứ không phải là trung tâm đổi mới công nghệ. Cuối cùng, chỉ có hai đến ba công ty có thể sống sót."
Tuy nhiên, hiện tại âm nhạc dường như chỉ mới bắt đầu vang lên, Cosmo cho rằng còn khoảng 6 tháng nữa thì đường đua mới thực sự nóng lên, "Cuối cùng ai sẽ chiến thắng hoàn toàn là một ẩn số, những gì chúng tôi có thể làm chỉ là ủng hộ những đội mà chúng tôi tin rằng có khả năng trở thành một trong số "hai ba công ty" trong tương lai."
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
thế giới tiền điện tử VC, đã kể câu chuyện 2万 tỷ đô la đến Phố Wall
Tác giả: Luật động BlockBeats
Đột nhiên, dường như những gì thu hút sự chú ý nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ không còn là AI, mà là một loạt các công ty rác đang cận kề việc bị hủy niêm yết. Trong vài tháng qua, thị trường vốn của Mỹ đang xảy ra một loạt các vụ mua lại ngược với quy mô ngày càng lớn với tốc độ chưa từng có.
Các công ty niêm yết đã từ bỏ hoàn toàn các lĩnh vực kinh doanh chính của mình, biến tài sản tiền điện tử thành nền tảng của mình, giá cổ phiếu đã tăng vọt nhiều lần, thậm chí gấp hàng chục lần trong thời gian ngắn. Bây giờ, thị trường chứng khoán Mỹ thực sự đã trở thành sân chơi cho thế giới tiền điện tử tiến hành các thí nghiệm tài chính. Lần này, VC trong thế giới tiền điện tử thực sự đã kể câu chuyện này đến tai Phố Wall.
Thị trường chứng khoán Mỹ, "người bắn pháo" đang bắn pháo DAT
Ba tháng trước khi đầu tư vào Sharplink, Primitive Ventures hoàn toàn không nghĩ rằng lĩnh vực mới về mã hóa trong thị trường chứng khoán Mỹ lại trở nên đông đúc như vậy trong khoảng thời gian ngắn như vậy. "Lúc đó không có nhiều người thảo luận về những trường hợp đầu tư này, không thể so sánh với sự nóng lên của thị trường hiện tại, nhưng thực ra chỉ trong một hoặc hai tháng", đối tác của Primitive, Yetta, cho biết.
Vào tháng 6 năm nay, Sharplink Gaming đã thông báo hoàn tất vòng gọi vốn 425 triệu USD, trở thành công ty dự trữ Ethereum đầu tiên trên thị trường chứng khoán Mỹ. Sau khi thông tin được công bố, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt, có thời điểm tăng hơn 10 lần. Primitive, quỹ duy nhất tham gia vào vụ đầu tư này trong cộng đồng nói tiếng Trung, đã thu hút sự chú ý trong giới.
「Bởi vì chúng tôi phát hiện ra rằng tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử không tốt, tuy nhiên sức mua từ phía các tổ chức lại rất mạnh, khối lượng ETF Bitcoin luôn tốt, OI của tùy chọn Bitcoin trên CME thậm chí vượt qua Binance.」 Vào tháng 4 năm ngoái, Primitive đã tổ chức một cuộc họp lớn để tổng kết lại, và từ đó đã xác định hướng đầu tư mới là "Sự hòa nhập giữa CeFi (tài chính tập trung) và DeFi (tài chính phi tập trung)". Bây giờ, họ đã trở thành một trong những VC bận rộn nhất trong thế giới tiền điện tử.
Ngày nay, Primitive hàng ngày nhận được email từ các ngân hàng đầu tư, mời quỹ tham gia vào việc đầu tư vào các công ty dự trữ mã hóa. Trong làn sóng đầu tư mới này, các ngân hàng đầu tư đóng vai trò là trung gian tổ chức, chịu trách nhiệm tìm kiếm và phối hợp tất cả các nhà đầu tư cho bên dự án, đồng thời hỗ trợ đội ngũ thực hiện roadshow cho các nhà đầu tư.
Trong tháng qua, Primitive đã thảo luận về không dưới 20 dự án dự trữ tài sản tiền điện tử. Tuy nhiên, hiện tại, họ chỉ công khai tham gia đầu tư vào dự án Sharplink và một công ty khác làm dự trữ Litecoin là MEI Pharma. Hành động đầu tư thận trọng này xuất phát từ mối lo ngại về việc thị trường đang quá nóng, kể từ tháng 5 năm nay, đội ngũ đã bắt đầu theo dõi chặt chẽ các tín hiệu đỉnh.
"Chúng tôi thực sự cảm thấy mức độ bùng nổ của thị trường hiện nay cao hơn rõ rệt so với vài tháng trước", Yetta nói với động sát Beating, đội ngũ hiện nay mỗi ngày đều thực hiện báo cáo thị trường và liên tục đánh giá cách thức thoát ra hợp lý theo tình hình, "Công ty dự trữ mã hóa là đổi mới tài chính, bạn có thể lạc quan về tài sản cơ bản của nó trong dài hạn, nhưng trong thời gian thị trường đi xuống cũng có nguy cơ giảm đòn bẩy mạnh mẽ và sự nén bùng nổ."
Khác với Primitive, Pantera đang xắn tay áo chuẩn bị cho một cuộc chiến lớn, công ty VC tiền điện tử lâu năm này đã có 12 năm lịch sử và thậm chí đã tạo ra một thuật ngữ mới cho lĩnh vực này - DAT (Quỹ Tài sản Điện tử). Vào đầu tháng 7, Pantera đã thành lập một quỹ mới và đặt tên là Quỹ DAT.
Trong bản ghi nhớ huy động vốn, đối tác của Pantera, Cosmo Jiang đã viết: "Là một nhà đầu tư, thật hiếm khi phát hiện ra mình đang ở điểm khởi đầu của một loại hình đầu tư mới, nhận thức được điều này và phản ứng nhanh chóng, tận dụng cơ hội đầu tư sớm là vô cùng quan trọng."
Câu chuyện mà Pantera kể cho các nhà đầu tư rất đơn giản: nếu một công ty có số lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu (Bitcoin Per Share) tăng lên hàng năm, thì việc nắm giữ cổ phiếu của công ty này sẽ giúp bạn sở hữu ngày càng nhiều Bitcoin.
Công ty dự trữ Bitcoin do MicroStrategy đứng đầu, cùng với các công ty dự trữ tài sản tiền điện tử khác, có logic cơ bản là khi giá trị tài sản mã hóa trên thị trường có sự chênh lệch, họ sẽ huy động vốn từ thị trường thông qua các công cụ tài chính như phát hành cổ phiếu định hướng, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi, và mua thêm tài sản mã hóa. Do cổ phiếu có sự chênh lệch, công ty có thể tích lũy nhiều tài sản hơn với chi phí thấp hơn.
Các nhà đầu tư thường sử dụng chỉ số mNav (Vốn hóa thị trường so với Giá trị tài sản ròng) để đo lường hệ số chênh lệch của họ, nhằm đánh giá khả năng huy động vốn của công ty. "Rõ ràng, thị trường chứng khoán luôn biến động, đôi khi thị trường sẽ định giá quá cao một số tài sản, lúc này việc khởi động công cụ tài chính để huy động vốn thực chất là bán đi độ biến động này, từ góc độ này mà nói, chênh lệch thực sự có thể duy trì lâu dài" Cosmo nói với Beating.
Vào tháng 4 năm nay, Pantera đã đầu tư vào Defi Development Corps (DFDV), dự trữ token SOL của chuỗi công khai Solana, công ty đầu tiên trên thị trường chứng khoán Mỹ sử dụng tài sản tiền điện tử ngoài Bitcoin làm tài sản dự trữ, giá cổ phiếu của công ty đã tăng hơn 20 lần trong 6 tháng qua.
Tuy nhiên, đối với Pantera, đây chắc chắn là một khoản đầu tư phản lại sự đồng thuận, vì ngay từ đầu không ai muốn đầu tư vào dự án này, hầu hết 24 triệu đô la tài trợ của công ty đều đến từ Pantera.
Hầu hết các thành viên của DFDV đến từ đội ngũ cấp cao của Kraken, CFO cũng đã điều hành các nút xác thực của Solana, sự hiểu biết sâu sắc của đội ngũ về Solana cũng như trình độ chuyên môn trong lĩnh vực tài chính truyền thống đã trở thành yếu tố then chốt để thuyết phục Pantera. "Mặc dù vậy, chúng tôi vẫn thiết lập một số biện pháp bảo vệ giảm thiểu trong cấu trúc giao dịch, nhưng thành công đáng kinh ngạc của DFDV là điều mà chúng tôi hoàn toàn không dự đoán được."
「Tôi nghĩ chất xúc tác thực sự là Coinbase được đưa vào chỉ số S&P 500, điều này buộc tất cả các nhà quản lý quỹ trên toàn thế giới phải xem xét đến mã hóa.」 Kể từ khi Trump đắc cử, ngành công nghiệp mã hóa đã tiến lên mạnh mẽ trong thị trường vốn truyền thống, IPO của Circle thu hút sự chú ý toàn cầu đối với stablecoin, Robinhood tiến vào RWA lại đưa token hóa chứng khoán lên vị thế nổi bật. Bây giờ, DAT đang trở thành khái niệm mới cho sự tiếp nối.
Đầu tư DFDV chưa đầy một tháng, Cantor Equity Partners cũng đã tìm đến. Sự thành công của DFDV đã thúc đẩy kế hoạch công ty dự trữ Bitcoin của SoftBank và Tether, cuối cùng CEP đã huy động được khoảng 300 triệu USD từ bên ngoài, Pantera một lần nữa trở thành nhà đầu tư lớn nhất bên ngoài của họ.
Đầu tư vào DFDV và CEP đến từ Quỹ đầu tư mạo hiểm Pantera (Venture Fund) và Quỹ token thanh khoản (Liquid Token Fund), đội ngũ ban đầu nghĩ rằng đây sẽ là hai khoản đầu tư duy nhất của quỹ trong lĩnh vực này.
Nhưng sự phát triển của thị trường đã nhanh chóng vượt qua mong đợi của Pantera, do hai quỹ trên có những hạn chế về khung danh mục đầu tư và độ tập trung, Pantera đã nhanh chóng quyết định thành lập quỹ mới.
Ngày 1 tháng 7, Quỹ DAT bắt đầu huy động vốn, mục tiêu 100 triệu USD. Ngày 7 tháng 7, chính thức công bố hoàn thành huy động vốn. Do sự nhiệt tình cao độ của LP, Pantera sau đó đã mở ra đợt huy động vốn thứ hai cho Quỹ DAT. Đến giữa tháng, khi nhận phỏng vấn Beating, vốn của Quỹ DAT đầu tiên đã được triển khai hoàn toàn.
Trong các trường hợp đầu tư đã công khai, Pantera thường đóng vai trò là "Anchor", tức là người đầu tư nhiều nhất. Do tính thanh khoản ban đầu của công ty DAT khá kém, dễ dẫn đến việc giảm giá, nên đội ngũ cần phải đưa những nhà đầu tư lớn vào thị trường thứ cấp trước để xây dựng nền tảng, đảm bảo tính thanh khoản và thu hẹp chênh lệch giá.
Mặt khác, "Nhà đầu tư neo" cũng là một chiến lược mà Pantera áp dụng trên thị trường. "Trong hai tháng qua, chúng tôi đã nhận được gần trăm đề xuất từ các công ty DAT. Pantera thường là đối tượng đầu tiên mà họ gọi điện, vì chúng tôi đã tham gia sớm, tạo ra sự dẫn đầu trong lĩnh vực này, và họ cũng thấy rằng, khi chúng tôi đầu tư, chúng tôi thực sự là những nhà đầu tư có thể đặt cược lớn và dám chi ra những số tiền lớn."
Tất nhiên, Pantera không phải là thấy một là đầu tư ngay. Đối với công ty DAT, quỹ cũng rất chú trọng khả năng tiếp thị "dẫn đầu về nhận thức" của họ. Việc đầu tư vào Sharplink và Bitmine chủ yếu xuất phát từ lý do này. Trong đó, Bitmine là khoản đầu tư đầu tiên của Quỹ DAT, Pantera cũng đóng vai trò "Cái neo" trong giao dịch.
Ngày 2 tháng 6, nhân vật cốt lõi trong cộng đồng Ethereum Joseph Lubin đã dẫn dắt việc hoàn thành thương vụ mua lại ngược Sharplink, đánh dấu sự ra đời của công ty dự trữ Ethereum đầu tiên. Ngày 12 tháng 6, Joseph và các nhân vật cốt lõi Ethereum đã thông qua Etherealize để công bố báo cáo về cơ bản của Ethereum, giới thiệu giá trị đầu tư của Ethereum tới các tổ chức.
Vào ngày 30 tháng 6, công ty dự trữ Ethereum thứ hai Bitmine ra đời, "chuyên gia tiền điện tử Phố Wall" Thomas Lee xuất hiện để hỗ trợ, và bắt đầu xuất hiện thường xuyên trên các phương tiện truyền thông chính thống, giải thích cơ hội đầu tư vào Ethereum. Trong cùng khoảng thời gian, giá cổ phiếu của Sharplink bắt đầu tăng lên, "cuộc chạy đua vũ trang Ethereum" nhanh chóng trở thành chủ đề nóng nhất trong ngành.
"Để thực sự mở ra cánh cửa sử dụng đòn bẩy tài chính, vốn hóa thị trường của công ty DAT ít nhất phải đạt từ 1 đến 2 tỷ đô la Mỹ", Cosmo nói với động sát Beating, chỉ khi đạt được quy mô này, công ty mới có thể thực sự có được sự tăng giá trị trên thị trường, và thông qua các công cụ như trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu ưu đãi mở ra một cánh cửa khác đến vốn của các tổ chức.
Nhưng trước khi làm điều đó, công ty DAT cần phải kể câu chuyện cho các nhà đầu tư thông thường, không chỉ là những nhà đầu tư mã hóa mà còn là nhóm nhà đầu tư nhỏ lẻ rộng rãi hơn trong thị trường chứng khoán. "Cần phải để họ hiểu câu chuyện này và sẵn sàng tham gia. Thị trường phải đầu tiên 'tin rằng điều này sẽ xảy ra', thì toàn bộ mô hình mới có thể thành lập."
Xây dựng niềm tin bền vững với thị trường là một yếu tố quan trọng khác cho sự thành công của công ty DAT. Thị trường tài chính truyền thống cần đảm bảo "minh bạch + kỷ luật", đội ngũ phải đủ "mã hóa bản địa", đồng thời cũng phải có sự nhạy bén của tài chính truyền thống, thực hiện tốt quản lý và công bố thông tin của công ty niêm yết, hiểu rõ quy tắc và quy trình của SEC, từ đó đảm bảo công ty có thể tiếp cận thị trường vốn Mỹ một cách hiệu quả và chuyên nghiệp.
"Chúng tôi sẽ dành nhiều thời gian để thực hiện kiểm tra thẩm định, điều thực sự quan trọng không phải là con số tĩnh mNav này. Có một cấu trúc quản lý rõ ràng không? Có thể tài trợ một cách ổn định không? Có khả năng xây dựng mô hình kinh doanh mới không? Đó mới chính là một 'Đội ngũ khởi nghiệp DAT' thực sự xuất sắc."
Ngoài việc dự trữ Bitcoin, Ethereum và Solana, Pantera gần đây cũng đã tham gia đầu tư vào một số công ty dự trữ altcoin có vốn hóa lớn khác. Từ Bitcoin đến các đồng tiền chính và sau đó là altcoin, thế giới tiền điện tử đang kể cho các nhà đầu tư một câu chuyện tiến triển từng bước: So với Bitcoin, DAT hoàn toàn phụ thuộc vào kỹ thuật tài chính để đạt được tăng trưởng, trong khi các token chính có thể tạo ra lợi nhuận thông qua việc tham gia staking và các hoạt động DeFi, còn các giao thức altcoin thì có các trường hợp ứng dụng trưởng thành và doanh thu trong thị trường mã hóa như là yếu tố cơ bản, nhà đầu tư thị trường chứng khoán có thể nhận được sự tiếp xúc với tăng trưởng của chúng thông qua DAT.
Khác với con đường tài trợ của Bitcoin và các đồng tiền chính thống, nhiều đồng tiền ảo DAT có nguồn dự trữ ban đầu trực tiếp từ quỹ của giao thức hoặc từ các nhà đầu tư tiền tệ của nó.
Công ty dự trữ chiến lược Hyperliquid Sonnet BioTherapeutics (SONN) đã nhận được nguồn dự trữ ban đầu từ việc top VC mã hóa Paradigm mua hơn 10 triệu HYPE vào cuối năm ngoái trực tiếp vào công ty. Theo thông tin từ Beating, việc thành lập công ty dự trữ chiến lược Ethena StablecoinX cũng được dẫn dắt bởi quỹ Ethena, các nhà đầu tư vòng PIPE có thể trực tiếp sử dụng ENA hoặc USDC mà họ nắm giữ để tham gia tài trợ.
Do tính thanh khoản kém, các đồng coin DAT thường có xu hướng tăng mạnh sau khi thông tin huy động vốn được công bố, điều này cũng tạo cơ hội cho nhiều người tham gia biết rõ nội tình thực hiện giao dịch nội gián. Trong vụ việc SONN, thông báo chính thức được phát hành vào ngày 14 tháng 7, nhưng giá cổ phiếu đã tăng mạnh từ ngày 1 tháng 7, đến đêm trước khi thông báo được công bố đã tăng gấp 4 lần.
Gần đây, công ty dự trữ BNB CEA được YZi Labs ủng hộ cũng gặp phải vấn đề tương tự. Theo thông tin từ Beating, để ngăn chặn các bên tham gia biết trước tên công ty, đội ngũ đã mua trước một số công ty cổ phiếu Mỹ và lựa chọn ngẫu nhiên vào phút cuối. Tuy nhiên, ngay cả như vậy, vẫn xảy ra tình trạng chạy đua trước trong vài giờ trước thông báo chính thức vào ngày 28 tháng 7.
Mặt khác, nhiều nhà đầu tư cũng lo ngại về rủi ro tiềm ẩn của đồng tiền ảo DAT với việc "tay trái đưa tay phải". Do tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử kém, các mã thông báo có vốn hóa lớn và giá cao rất khó để thoát ra mà không bị giảm giá. Tuy nhiên, việc đổ tiền vào công ty DAT đã khiến tính thanh khoản giả của mã thông báo trở thành tính thanh khoản thực sự trên thị trường chứng khoán Mỹ.
Do đó, rốt cuộc là "cung cấp cơ hội tăng trưởng" hay "tìm kiếm thanh khoản thoái lui", vẫn cần các nhà đầu tư thận trọng phân biệt. "Nhiều DAT chọn hoạt động trong các khoảng trống quy định, chẳng hạn như niêm yết trên sàn giao dịch có rào cản thấp. Nhưng hoạt động ngắn hạn như vậy rất khó để thiết lập cơ chế công bố thông tin và tuân thủ ổn định, nếu không thể đạt được chênh lệch vốn thực sự, đó chỉ là đánh trống khảy hoa."
Quy định cũng là một trong những rủi ro mà công ty DAT phải đối mặt, một khi SEC phân loại các tài sản trên chuỗi như altcoin là chứng khoán, cấu trúc của DAT sẽ cần phải điều chỉnh đáng kể. Nhưng ngay cả như vậy, Primitive và Pantera vẫn cho rằng đây là một chiến trường tốt hơn, "bởi vì tính thanh khoản của thị trường chứng khoán Mỹ thực sự tốt hơn, và các nhà đầu tư của công ty niêm yết được bảo vệ nhiều hơn, vì vậy đối với chúng tôi, việc đầu tư vào DAT bây giờ sẽ có tỷ lệ thắng và tỷ lệ cược tốt hơn so với việc đầu tư vào Crypto thuần túy," Yetta nói.
Thế giới ngoài thị trường chứng khoán Mỹ vẫn đang cạnh tranh cho "chiến lược vi mô đầu tiên"
Thị trường chứng khoán Mỹ là thị trường vốn hiệu quả nhất, bao trùm và thanh khoản nhất, đó là sự đồng thuận của các nhà đầu tư. Nếu muốn sao chép một chiến lược nhỏ tiếp theo, Nasdaq vẫn là nơi tốt nhất. Nhưng điều này không có nghĩa là các thị trường vốn khác không có cơ hội, ở thế giới bên ngoài thị trường chứng khoán Mỹ, mọi người đều có mục tiêu trở thành Metaplanet tiếp theo.
Trong năm qua, cổ phiếu Metaplanet đã tăng giá trị vượt mức, mang lại cho các nhà đầu tư hơn 10 lần lợi nhuận. Thành công bùng nổ của "kỳ tích châu Á" đã khiến nhiều người thấy được cơ hội chênh lệch khu vực.
Thị trường châu Á là những người tiên phong trong việc dự trữ Bitcoin. Vào giữa năm 2023, Waterdrop Capital hợp tác với China Pacific Insurance (Hong Kong) Company Limited để thành lập Quỹ Thái Bình Dương Waterdrop, sau đó đã đầu tư vào công ty niêm yết trên sàn Hong Kong Boya Interactive, công ty vừa bắt đầu kế hoạch mua Bitcoin. Vào năm 2024, cổ phiếu của MicroStrategy tăng mạnh, Waterdrop càng xác nhận xu hướng ngành này. Hiện tại, Waterdrop đã đầu tư vào 5 công ty niêm yết trên sàn Hong Kong và dự định sẽ đầu tư vào ít nhất 10 công ty trước cuối năm.
"Rõ ràng, hiện tại thị trường Mỹ đã rất đông đúc với các công ty dự trữ Bitcoin và các đồng coin chính. Bước tiếp theo, nguồn vốn tăng thêm khả năng sẽ đến từ các thị trường vốn bên ngoài nước Mỹ." Nachi là một trader trong thế giới tiền điện tử, hiện tại anh cũng tham gia vào làn sóng đầu tư vào các công ty dự trữ. Năm nay, anh đã tham gia đầu tư vào công ty dự trữ Bitcoin Nakamoto Holdings và nhanh chóng thu được lợi nhuận gấp 10 lần.
Vào đầu năm, Nachi đã đầu tư vào Mythos Venture với tư cách là LP cá nhân, quỹ này chuyên làm "dự trữ Bitcoin ở châu Á", khoản đầu tư gần đây nhất là công ty niêm yết tại Thái Lan DV8, gần đây đã công bố hoàn thành việc huy động 241 triệu baht, trở thành công ty dự trữ Bitcoin đầu tiên tại Đông Nam Á.
Ngoài ra, ông còn tham gia đầu tư vào một số dự án dự trữ bitcoin ở các khu vực khác với tư cách cá nhân, số tiền hầu hết đều ở mức 7 chữ số USD. Ví dụ, công ty dự trữ bitcoin đầu tiên ở Mỹ Latinh Oranje vừa hoàn tất việc mua lại vào tháng 4 năm nay, dự án này nhận được sự hỗ trợ từ ngân hàng thương mại lớn nhất Brazil Itaú BBA, trong vòng gọi vốn đầu tiên đã huy động được gần 400 triệu USD.
「Chúng tôi nghĩ rằng Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ, và cả Úc vẫn còn không gian cho việc (công ty dự trữ Bitcoin) này.」Sau khi gia nhập Mythos, vai trò của Nachi dần chuyển từ LP thành 「chuẩn GP」, cùng với các thành viên khác xem xét cơ hội đầu tư. Nhiệm vụ của anh là tìm kiếm các công ty niêm yết có hứng thú với việc tham gia mua lại, các 「chủ shell」 ở khu vực châu Á đã trở thành đối tượng mà Nachi gặp gỡ dày đặc gần đây.
"Cạnh tranh để trở thành số 1" là chìa khóa để thành công trên các thị trường vốn ngoài thị trường chứng khoán Mỹ. Điều này không chỉ giúp đội ngũ tích lũy lợi thế tiên phong mà còn giúp công ty thu hút được nhiều sự chú ý từ thị trường hơn. Nhưng điều này cũng có nghĩa là câu chuyện về công ty dự trữ Bitcoin là một cuộc đua về thời gian.
Trong giai đoạn thâu tóm, sự khác biệt giữa các công ty vỏ bọc rất lớn, một số công ty chỉ cần chi 5 triệu USD để mua lại, trong khi trong trường hợp DV8 tại Thái Lan, một số bên tham gia đã chi khoảng 20 triệu USD.
Từ việc mua shell đến việc niêm yết giao dịch, toàn bộ quy trình thường mất từ 1 đến 3 tháng, trong đó hiệu quả phê duyệt của cơ quan quản lý là biến số chính. Tuy nhiên, từ việc phát hiện cơ hội đến việc thực hiện thành công, ít nhất phải mất 6 tháng hoặc thậm chí lâu hơn.
Việc DV8 mua lại mất gần một năm trước và phải đến tháng 7 năm nay mới chính thức hoàn thành. Các bên đầu tư dẫn dắt vụ mua lại này là UTXO Management và Sora Venture, họ cũng là những nhà thiết kế chính đứng sau Metaplanet.
Gần đây, Sora đã hoàn tất việc mua lại công ty dịch vụ phần mềm niêm yết ở Hàn Quốc SGA. "Thị trường vốn ở châu Á, đặc biệt là Đông Nam Á, tương đối khép kín, nhưng khối lượng ở đây thực sự rất lớn, chỉ là nhiều nhà đầu tư nước ngoài không hiểu mức độ hoạt động của những thị trường này," đối tác của Sora Ventures, Luke, đã nói với Beating.
"Bây giờ mọi người đều đang chạy đua với thời gian, nhưng ở thị trường châu Á, tôi nghĩ rất ít người có thể cạnh tranh với Sora." Theo Luke, quy định địa phương là một rào cản lớn đối với nhiều vốn nước ngoài, hầu hết các VC không có kinh nghiệm tham gia đầy đủ vào việc thu mua và giao tiếp với các cơ quan quản lý, thực sự không hiểu về thị trường châu Á.
Chiến lược của Sora Ventures là đưa vào nhiều đối tác địa phương để giúp kết nối với sàn giao dịch chứng khoán và cơ quan quản lý, nhằm tăng tốc quá trình triển khai dự án. Trong trường hợp SGA của Hàn Quốc, đội ngũ đã mất chưa đến một tháng từ khi bắt đầu đàm phán đến khi giao dịch được chốt, lập kỷ lục về tốc độ mua lại nhanh nhất trong lịch sử sàn giao dịch chứng khoán Hàn Quốc.
Nhịp độ huy động vốn của công ty và cách tiếp cận thị trường là một rào cản khác. "mNav là mô hình định giá rất muộn, chỉ có thể được thiết lập khi Bitcoin tích lũy đến một số lượng nhất định. Và các công ty giai đoạn đầu có cách tiếp cận và logic định giá hoàn toàn khác với MicroStrategy." Nhờ vào thiết kế cấu trúc quyền sở hữu như quyền biểu quyết siêu, công ty DAT trên thị trường chứng khoán Mỹ có thể đảm bảo quyền kiểm soát của đội ngũ trong khi liên tục pha loãng quyền sở hữu.
Nhưng các công ty niêm yết ở châu Á thường không có cơ chế như vậy, do đó không gian có thể pha loãng của đội ngũ tương đối hạn chế. Điều này có nghĩa là đội ngũ cần nắm bắt chính xác nhịp độ huy động vốn, đồng thời thông qua dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chính để mua lại cổ phiếu nhằm thực hiện pha loãng ngược. Theo thông tin, DV8 Thái Lan đã nhận được giấy phép liên quan từ địa phương và sẽ sớm bắt đầu hoạt động kinh doanh nền tảng giao dịch tài sản tiền điện tử.
Hiện tại, Sora đang tăng tốc hoàn tất một thỏa thuận mua lại trên thị trường Đài Loan, đồng thời thúc đẩy việc thành lập công ty dự trữ Bitcoin thứ hai tại Nhật Bản. Vào tháng 5 năm nay, đội ngũ đã nắm giữ 90% cổ phần trong công ty phân phối hàng xa xỉ Top Win được niêm yết tại Mỹ, công ty cũng sẽ sớm đổi tên thành Asia Strategy. "Mục tiêu của chúng tôi là tạo ra 9 đến 10 'Metaplanet' tại châu Á, sau đó tích hợp chúng vào công ty mẹ niêm yết tại Mỹ, để các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Mỹ có thể gián tiếp nhận được sự tiếp xúc với mức giá cao hơn của các công ty châu Á."
Top Win đã tham gia vào việc mua lại một số công ty như Metaplanet, 恒月控股, DV8, SGA, công ty cũng sẽ sớm hoàn thành vòng gọi vốn ban đầu, Sora Ventures vẫn duy trì mô hình "nhiều người chơi + vốn nhỏ", tổng số tiền huy động được chưa đến 10 triệu USD và có thời gian khóa 6 tháng.
Luke hy vọng Top Win trong tương lai sẽ có 30% cổ phần của công ty châu Á, 60% dự trữ Bitcoin trong kế hoạch vốn, để kể cho các nhà đầu tư một câu chuyện tương đối khác biệt. Tất nhiên, tất cả chỉ là ý tưởng và câu chuyện của đội ngũ, liệu mức giá cao hơn ở thị trường châu Á có bền vững không, và các nhà đầu tư Mỹ có thể chấp nhận câu chuyện châu Á hay không, tất cả vẫn cần được thị trường và thời gian xác nhận.
"Phải thừa nhận rằng, thị trường châu Á chỉ có sàn thấp và trần cao, nếu thực sự muốn đạt được một quy mô nhất định, chỉ có thể ở thị trường chứng khoán Mỹ, nơi thu hút nhà đầu tư và người chơi từ khắp nơi trên thế giới." Mặc dù các nhà đầu tư cố gắng theo đuổi câu chuyện dự trữ Bitcoin Alpha ở các quốc gia, nhưng tất cả các nhà đầu tư đều có một sự đồng thuận rằng Beta duy trì mọi thứ vẫn đến từ động lực tích cực của quy định tại Mỹ.
"Nếu các dự luật như dự trữ quốc gia bitcoin thực sự được triển khai, hành động mua của chính phủ Mỹ sẽ thúc đẩy các chính phủ và quỹ chủ quyền ở các khu vực khác đồng bộ hóa việc phân bổ, bitcoin có thể sẽ tiếp tục tăng", Nachi nói.
Người được "coin stock" cứu rỗi
So với thị trường tiền điện tử ảm đạm, đường đua DAT hiện tại trở nên đặc biệt sôi động, làn sóng mới này không chỉ thu hút sự chú ý mà còn dường như mang đến cho các nhà đầu tư mắc kẹt trong thế giới tiền điện tử một "lối thoát". "Hiện tại, tất cả các dự án tiền điện tử nằm trong top 100 theo vốn hóa thị trường đều đang xem xét việc phát triển DAT," một nhà đầu tư cho biết với động sát Beating.
Cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, đúng vào thời điểm hầu hết các quỹ VC tiền điện tử đến hạn, bắt đầu giai đoạn huy động vốn mới, tuy nhiên dữ liệu DPI tồi tệ đã khiến nhiều LP chùn bước. Kể từ đầu năm, nhiều quỹ tiền điện tử đã lần lượt ngừng hoạt động.
Kể từ năm 2022, thị trường cấp một trong lĩnh vực mã hóa đã liên tục mở rộng, nhiều dự án có thể huy động hàng chục triệu đô la Mỹ ngay từ giai đoạn hạt giống, nhưng số lượng dự án có đổi mới thực sự và ứng dụng thực tế thì rất hiếm. Với sự phát triển của quỹ ETF tài sản tiền điện tử và lĩnh vực FinTech+Crypto, VC đã trở thành lựa chọn cuối cùng của các LP trong việc phân bổ tài sản mã hóa.
Một bên, tính thanh khoản của thị trường đang thu hẹp cũng đang làm tăng độ khó cho việc rút lui của các dự án. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ không còn sẵn sàng chi tiền cho "VC coin", trong khi đó, các dự án còn phải trả chi phí cao để "niêm yết". "Hiện tại, để lên các sàn giao dịch lớn, thường phải nhường ít nhất 5% hạn mức token, nếu tính theo giá trị thị trường một trăm triệu đô la thì chi phí là 5 triệu đô la. Mua một công ty vỏ ở thị trường chứng khoán Mỹ cũng gần như giá này."
Nhưng môi trường quy định mở của Mỹ đã mang lại hy vọng mới. Các công ty dự trữ tài sản tiền điện tử không chỉ tìm được lối thoát tốt nhất cho các token mà còn cung cấp một kịch bản mới để thu hút vốn từ các tổ chức vào thế giới tiền điện tử.
Ngoài VC trong thế giới tiền điện tử, các ngân hàng đầu tư trung gian cũng đã trở thành những người hưởng lợi từ cơn sốt này. Theo báo Bloomberg, giao dịch DAT chiếm 80% thời gian làm việc của nhiều môi giới ngân hàng đầu tư trung gian, và dự kiến rằng lĩnh vực này sẽ còn tăng trưởng 300% trước cuối năm.
Bây giờ, ngành công nghiệp gần như muốn đưa toàn bộ thị trường tài sản tiền điện tử trị giá 2 nghìn tỷ USD vào thị trường chứng khoán Mỹ. Chỉ trong chưa đầy hai tháng, đã có hàng chục công ty DAT bùng nổ trên thị trường.
Theo dự đoán của Pantera, lĩnh vực DAT sẽ có sự hợp nhất lớn trong vòng ba đến năm năm tới. Khi xu hướng giảm đến, các công ty DAT nhỏ không thể tạo ra hiệu ứng quy mô sẽ rơi vào tình trạng mất giá và bị các đối thủ lớn hơn thôn tính với giá cực thấp. "DAT là 'mô hình tài chính mới trong thử nghiệm', chứ không phải là trung tâm đổi mới công nghệ. Cuối cùng, chỉ có hai đến ba công ty có thể sống sót."
Tuy nhiên, hiện tại âm nhạc dường như chỉ mới bắt đầu vang lên, Cosmo cho rằng còn khoảng 6 tháng nữa thì đường đua mới thực sự nóng lên, "Cuối cùng ai sẽ chiến thắng hoàn toàn là một ẩn số, những gì chúng tôi có thể làm chỉ là ủng hộ những đội mà chúng tôi tin rằng có khả năng trở thành một trong số "hai ba công ty" trong tương lai."