Sử dụng chỉ số LPOC để hiểu rõ rủi ro đòn bẩy, xây dựng hệ thống cảnh báo trước khi thị trường bán phá giá lớn.

Bài viết này được chọn lọc từ việc dịch bởi phòng nghiên cứu Web3.0 của Benpao Finance từ tác phẩm "Inferring Leveraged Positioning from Price and Open Interest" của Frederik Theissen. Phân tích chỉ số Mở và Đóng vị thế với đòn bẩy (LPOC) để phân tích giá và hợp đồng chưa thanh lý (OI), có thể tiết lộ xu hướng đòn bẩy thời gian thực của thị trường tiền điện tử. Dựa trên tỷ lệ phí vượt qua và dữ liệu thanh lý, xác định chính xác hơn đỉnh, đáy của thị trường và rủi ro hệ thống. Một, hiểu động lực đòn bẩy của thị trường tiền điện tử Phương pháp theo dõi vị thế mới Đòn bẩy là đặc điểm cốt lõi của thị trường tiền điện tử, thúc đẩy và làm trầm trọng thêm sự tăng giảm mạnh. Khối lượng giao dịch của các sản phẩm phái sinh (đặc biệt là hợp đồng vĩnh viễn gốc của tiền điện tử) thường vượt xa giao dịch giao ngay, khuếch đại tâm lý và độ biến động của thị trường. Việc hiểu cách các nhà giao dịch vào và ra khỏi các vị thế đòn bẩy là rất quan trọng để đánh giá xu hướng giá ngắn hạn và nhận diện xu hướng thị trường vĩ mô. Truyền thống, ngành công nghiệp phụ thuộc vào dữ liệu thanh toán và đánh giá tỷ lệ phí vốn để đánh giá đòn bẩy và hành vi vị thế. Nhưng những chỉ số này có những thiếu sót đáng kể:

1. Dữ liệu thanh lý: Mặc dù được sử dụng rộng rãi, nhưng chỉ ghi lại việc thanh lý cưỡng chế, chỉ phản ánh một phần nhỏ sự biến động tổng vị thế. Thêm vào đó, tiêu chuẩn báo cáo của các sàn giao dịch không đồng nhất (một số nền tảng có độ trễ hoặc thiếu dữ liệu), và tính chất diễn ra sau đó của nó hạn chế giá trị quyết định theo thời gian thực.
2. Tỷ lệ phí vốn: Được đo lường dựa trên chênh lệch giá giữa hợp đồng vĩnh viễn và giao ngay, phản ánh hướng vị thế ròng. Tuy nhiên, phản ứng với sự biến động thị trường có độ trễ, không thể hiện quy mô điều chỉnh vị thế, và có thể duy trì sự ảm đạm trong các sự kiện giảm đòn bẩy lớn. *Trường hợp điển hình: Trong trường hợp thanh lý đa đầu lớn, nếu giá giao ngay và giá vĩnh viễn đồng thời giảm, tỷ lệ phí vốn gần như không thay đổi, mặc dù vị thế bị thanh lý đáng kể. Trong thời gian bị ép giá, cũng tồn tại độ trễ tương tự. Để bù đắp cho những thiếu sót trên, bài viết này giới thiệu chỉ số Mở và Đóng vị thế đòn bẩy (LPOC), bằng cách phân tích mối quan hệ giữa giá và hợp đồng chưa thanh lý (OI) để suy luận về sự thay đổi vị thế. Khác với các chỉ số truyền thống, LPOC cung cấp cái nhìn động về đòn bẩy ngay lập tức và toàn diện hơn, sử dụng dữ liệu OI để nắm bắt sự thay đổi của các vị thế chủ động và vị thế bị buộc trong các điều kiện thị trường khác nhau. Phương pháp POC dựa trên sự tương tác giữa xu hướng giá và OI (theo dõi tất cả các hợp đồng phái sinh chưa thanh toán). Phân tích sự liên kết của cả hai có thể suy luận ra bốn hành vi vị thế (xem hình 1):
3. Mở vị thế mua: Giá tăng cùng với OI, các nhà giao dịch tăng cường vị thế mua trong xu hướng tăng.
4. Mở vị thế bán: Giá giảm đi kèm với OI tăng, cho thấy các nhà giao dịch mở vị thế bán.
5. Thanh lý vị thế mua: Giá giảm đồng bộ với OI, cho thấy vị thế mua đang được kết thúc.
6. Đóng vị thế bán: Giá tăng lên đi kèm với việc OI giảm, chỉ ra rằng các vị thế bán đang rút lui.

Giả thiết cơ bản của chỉ số LPOC là: trung bình, OI phản ánh các vị thế chủ yếu do các giao dịch mở cửa theo xu hướng giá chính. Điều này có nghĩa là: · Giá tăng thường đi kèm với OI tăng, thường tương ứng với việc mở mới vị thế mua. · Khi giá giảm mà OI tăng thì ngụ ý rằng có nhiều hợp đồng bán mới được mở. · Khi OI và xu hướng giá không đồng nhất, có thể suy luận là hành vi thanh lý. Phương pháp này không phụ thuộc vào loại tài sản, áp dụng cho tất cả các tài sản có thể thu thập dữ liệu OI, cung cấp một góc nhìn phân tích thống nhất cho các thị trường khác nhau. Quy trình xử lý tín hiệu là: tính toán xu hướng ngắn hạn của giá và OI, sau đó thông qua tích của giá trị xu hướng để xuất ra chỉ số tổng hợp phản ánh tính nhất quán về hướng đi. Cần lưu ý: Do sự khác biệt về mức độ tham gia thị trường và xu hướng tăng giá vốn có của thị trường tiền điện tử, tín hiệu giảm giá (mở/đóng vị thế bán) thường có mức độ thấp hơn nhiều so với tín hiệu tăng giá. Do đó, chúng tôi cung cấp phiên bản tiêu chuẩn hóa của chỉ số, đảm bảo tính khả so sánh và làm nổi bật sức mạnh tương đối của các loại vị thế. Hai, cái nhìn về Bitcoin: Đánh dấu đỉnh và đáy

Đường màu xanh lá cây hiển thị tín hiệu thanh lý vị thế mua Bitcoin, khu vực bóng đỏ cho biết tín hiệu vượt quá ngưỡng đã thiết lập (khu vực thanh lý vị thế mua), cho thấy hoạt động thanh lý gia tăng. Đường màu đen là giá Bitcoin theo số (đô la, trục tọa độ phụ). Áp dụng LPOC vào mô hình rõ ràng có thể thấy trên Bitcoin, rất phù hợp với các điểm chuyển tiếp lịch sử của thị trường. Hình 2 hiển thị rõ ràng rằng, sau khi giá giảm, việc chốt lời của các nhà đầu tư thường đánh dấu đáy tạm thời. Đặc biệt trong các giai đoạn tăng liên tục (như từ tháng 6 năm 2020 đến giữa năm 2021, từ cuối năm 2022 đến nay), tín hiệu này xác định chính xác nhiều điểm thấp tạm thời. Điều này đặc biệt rõ ràng khi quan sát các vùng bóng đỏ (thường trùng với các điểm thấp). Cường độ tín hiệu càng cao, độ chính xác càng rõ rệt, cho thấy các sự kiện giảm đòn bẩy cực đoan sẽ làm tăng xác suất phục hồi giá. Điều này nhất quán với quan điểm "giảm đòn bẩy cưỡng chế tạo ra sự kém hiệu quả của thị trường thông qua việc bán tháo gia tăng". Ba, nhận diện sự cuồng nhiệt và bong bóng thị trường

Hình 3 cho thấy, sự gia tăng mạnh mẽ của các vị thế mua BTC thường đánh dấu các khu vực cuồng nhiệt và bong bóng. Thời gian mở vị thế mua đáng kể thường xuất hiện trước hoặc trong giai đoạn đỉnh của thị trường, phản ánh sự lạc quan thái quá của các nhà giao dịch. Sự tích lũy các vị thế mua như vậy thường báo hiệu các khu vực đảo chiều tiềm năng, thị trường thường đạt đỉnh sau sự gia tăng, nhấn mạnh giá trị của việc nhận diện khu vực rủi ro cao của LPOC.

Khi áp dụng cho ETH (hình 4), mô hình trở nên rõ ràng hơn. Sự gia tăng mở vị thế mua cũng dẫn trước hoặc gần kề đỉnh thị trường. Sau khi mở rộng vị thế mua, thị trường thường đạt đỉnh, xác nhận sự đồng nhất của tín hiệu này trên nhiều tài sản và giá trị của việc dự đoán vị thế quá mức.

Chênh lệch mở vị thế dài ngắn (mở vị thế dài chuẩn hóa trừ đi mở vị thế ngắn chuẩn hóa) nổi bật cảm xúc chi phối thị trường. Hình 5 trực quan hóa chênh lệch này, khu vực bóng đỏ/xanh (dựa trên ngưỡng thiết lập) lần lượt biểu thị giai đoạn chiếm ưu thế của vị thế dài/vị thế ngắn. Thông thường, các vị thế mua tăng vọt trong thời gian giá tăng, trong khi các vị thế bán đạt đỉnh trong thời gian giảm giá. Điều này phù hợp với bản chất của chỉ số LPOC: Khi OI tăng, phát hiện mở vị thế mua trong xu hướng tăng, phát hiện mở vị thế bán trong xu hướng giảm. Nhưng phát hiện quan trọng là: khi cường độ vị thế đạt đỉnh và giảm xuống, xu hướng thường đảo ngược, báo hiệu điểm xoay chuyển tiềm năng của thị trường. Bốn, Phân tích thị trường và Xây dựng câu chuyện Chỉ số LPOC cung cấp cái nhìn tinh tế về vị trí dẫn đầu trong các sự kiện thị trường quan trọng. Một ví dụ điển hình là sự sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022, có thể được truy xuất thông qua động thái vị trí của BTC và SOL.

Đường xanh đại diện cho việc đóng vị thế mua, đường đỏ đại diện cho việc đóng vị thế bán, đường đen là giá Bitcoin (đô la, trục tọa độ phụ). Các sự kiện được đánh dấu (1,2, 3) làm nổi bật chuỗi đóng vị thế quan trọng. Về BTC (Hình 6): Trước khi sụp đổ, giá kết thúc giai đoạn tích luỹ và tăng lên từ từ, sự kiện 1 cho thấy việc đóng vị thế bán ban đầu. Sự sụp đổ vào ngày 5 tháng 11 năm 2022 đã dẫn đến sự gia tăng đột biến trong việc đóng vị thế mua (sự kiện 2), phản ánh sự thoái lui và thanh lý hoảng loạn trong bối cảnh giá giảm mạnh. Khi thị trường phục hồi, các vị thế bán được mở trong thời gian giảm giá đã bị ép buộc đóng lại, dẫn đến việc thanh lý cưỡng bức (sự kiện 3).

Về SOL (Hình 7): Chỉ số LPOC trong cùng kỳ thể hiện một mô hình rõ ràng. SOL vì FTX sập giá mạnh, nhiều bên mua bị thanh lý khi giá giảm xuống dưới 10 đô la (sự kiện 1 trong hình). Trong thời gian thị trường phục hồi, các vị thế bán khống mở trong thời gian sập giá và sau đó (không hiển thị) đã bị ép buộc thanh lý, sau đó có sự mở vị thế bán khống (đỉnh sự kiện màu xanh 3), và nhanh chóng đóng vị thế trong vài ngày khi SOL vượt qua 20 đô la (đỉnh sự kiện 4). Chu kỳ bị ép rõ ràng của SOL xác nhận khả năng của chỉ số này trong việc theo dõi phản ứng của thị trường cụ thể, cho thấy cách mà các vị thế chủ đạo lệch pha làm gia tăng biến động và tiết lộ hành vi giao dịch dưới áp lực. Việc bị ép liên tục trong thời gian SOL tăng hơn 100% trong khoảng 1 tháng cũng phơi bày những hạn chế của LPOC: chỉ có thể xác định một mô hình vị thế chủ đạo tại một thời điểm. Sự sai lệch lặp đi lặp lại này (thị trường trung bình xây dựng vị thế theo hướng sai) làm nổi bật giá trị của công cụ LPOC trong việc giải thích câu chuyện thị trường và xác định động lực đòn bẩy tạo ra cơ hội kém hiệu quả. Năm, Góc nhìn giữa các tài sản Toàn thị trường giảm đòn bẩy

Hình ảnh hóa kết hợp tín hiệu đòn bẩy ở phân vị 90 và tổng giá trị thị trường (loại bỏ năm loại tiền tệ lớn nhất). Khu vực bóng đỏ cho thấy thời gian tín hiệu ở phân vị 90 vượt quá 0,01, có thể báo hiệu sự điều chỉnh vị thế trên toàn thị trường. Bảng nhiệt bên dưới hiển thị thời gian và phân bố mặt cắt của tín hiệu. Mở rộng phân tích LPOC đến hàng trăm loại tiền điện tử, Hình 8 hiển thị bản đồ nhiệt và tỷ lệ đòn bẩy ở phân vị 95. Quan điểm này tiết lộ quy luật đáng kể: trong các sự kiện giảm đòn bẩy hệ thống (như tháng 5 năm 2021, tháng 11 năm 2022), việc đóng vị thế mua của các tài sản thường xảy ra đồng bộ. Sự đồng bộ tăng vọt như vậy dự báo việc giảm đòn bẩy quy mô lớn, thường trùng với các điểm thấp cục bộ của toàn thị trường và trạng thái thoái lui của bong bóng. Tính đồng bộ của việc đóng vị thế mua trên nhiều tài sản làm nổi bật vai trò của nó như một chỉ số dẫn đầu về áp lực và phục hồi của toàn thị trường. Sự kiện giảm đòn bẩy trở thành một cơ chế thị trường lành mạnh thông qua việc thanh lý đòn bẩy dư thừa, nhưng cũng do việc thanh lý hoảng loạn làm tăng sự sụt giảm giá cả mà tạo ra sự kém hiệu quả. Quy tắc này của thị trường tiền điện tử khiến nó có thể trở thành điểm vào tiềm năng hoặc cơ hội cho các nhà giao dịch. Sáu, Ứng dụng thực tế Chỉ số LPOC cung cấp nhiều thông tin hữu ích có thể hành động: · Xây dựng vị trí ở đáy Tín hiệu đóng vị thế mua cao, thường báo hiệu điểm vào lệnh với xác suất cao sau khi đầu hàng. · Quản lý rủi ro hàng đầu Mở vị thế mua tăng vọt cho thấy những người mua đang quá mức tích cực, cảnh báo rủi ro tiềm ẩn. · Phát hiện đòn bẩy Mở vị thế bán sau khi giá tăng có thể dẫn đến việc đóng vị thế bán trước khi có sự phục hồi do bị ép giá. · Giám sát sức khỏe thị trường Giao diện đa tài sản nổi bật xu hướng đòn bẩy hệ thống, hỗ trợ đánh giá rủi ro danh mục. Bảy, Xem xét và Cải tiến trong tương lai | Giới hạn độ phân giải thời gian LPOC chuyên quan sát các vị thế theo tuần/tháng, nhưng bị chậm so với biến động trong ngày/tuần. Phiên bản tương lai có thể thiết kế cái nhìn về vị thế thị trường với độ phân giải cao hơn. | Phân loại kiểu thắng tất cả LPOC nhận diện tín hiệu chủ đạo duy nhất, bỏ qua và tồn tại hành vi vị thế trong thị trường dao động. Lần lặp trong tương lai có thể tính toán xác suất của tất cả các loại vị thế, cung cấp cái nhìn cạnh tranh vị thế tinh vi hơn. | Tích hợp với các chỉ báo hỗ trợ Kết hợp dữ liệu lưu lượng của sàn giao dịch hoặc cảm xúc trên mạng xã hội có thể tăng cường LPOC, phân biệt giữa thanh lý do thanh toán và chốt lời, phát hiện thao túng thị trường. Mô hình hỗn hợp sẽ nâng cao độ chính xác. Tám, Kết luận Chỉ số Mở và Đóng vị thế đòn bẩy (LPOC) cung cấp công cụ quý giá để giải thích động lực đòn bẩy trong thị trường tiền điện tử. Bằng cách xem xét mối liên hệ giữa giá và hợp đồng chưa thanh lý, nó cung cấp cái nhìn về vị thế của các nhà giao dịch trong thời gian thực, trên nhiều tài sản trong điều kiện biến động. So với dữ liệu thanh lý và tỷ lệ phí vốn, LPOC cung cấp cái nhìn toàn diện và kịp thời hơn, giúp nhận diện đỉnh, đáy, nhu cầu bù trừ và sự chuyển đổi hệ thống. #Web3研读