Tác giả: David Puell, nhà phân tích của Ark Invest
Biên dịch: CryptoLeo（@LeoAndCrypto）
Biên tập viên chú thích:
Đầu năm, Bitcoin "chết nhiều đầu", Ark Invest của cô Wood đã phát hành báo cáo Big Ideas 2025, đề cập đến ba mục tiêu giá Bitcoin có thể đạt được vào năm 2030, lần lượt là: 300.000 USD (thị trường gấu), 710.000 USD (thị trường cơ sở) và 1.500.000 USD (thị trường bò). Lúc đó, cô chỉ "đơn thuần la hét" một mức giá vượt xa mong đợi của thị trường (giống như Plan B điên cuồng), mà không công bố quy trình ước tính thực tế.
Hai tháng sau, Ark Invest cuối cùng đã công bố phương pháp mô hình và giả thuyết logic của họ về mục tiêu giá Bitcoin năm 2030, mô hình này dự đoán giá Bitcoin năm 2023 thông qua tổng quy mô thị trường tiềm năng của Bitcoin (TAM) và tỷ lệ thâm nhập (mức độ phổ biến hoặc thị phần).
Điều đáng khích lệ hơn (cường điệu) là theo các phép toán dựa trên chỉ số cung cấp Bitcoin đang hoạt động do Ark Invest tạo ra, giá Bitcoin vào năm 2030 lần lượt là: 500.000 USD (thị trường gấu), 1.200.000 USD (thị trường chuẩn) và 2.400.000 USD (thị trường bò). Nếu bất kỳ một trong các TAM hoặc tỷ lệ thâm nhập nào không đạt kỳ vọng, Bitcoin có thể không đạt được những mục tiêu giá này. Vì vậy, mô hình này cũng tồn tại một số rủi ro và độ chệch. Dưới đây là các chi tiết cụ thể về dự đoán giá Bitcoin, được biên dịch bởi Odaily星球日报.
Mục tiêu giá và giả định
Mục tiêu giá của chúng tôi là tổng hợp đóng góp của TAM (Thị trường tổng tiềm năng) vào cuối năm 2030, dựa trên công thức sau:
Odaily星球日报注：Công thức này dự đoán giá Bitcoin vào năm 2030 bằng cách định lượng mối quan hệ động giữa nhu cầu thị trường và lưu thông của Bitcoin. Giá Bitcoin được tính bằng cách nhân quy mô nhu cầu tối đa theo đô la của từng phân khúc thị trường với tỷ lệ thâm nhập của Bitcoin trong thị trường đó, sau đó chia cho nguồn cung lưu thông của Bitcoin, và tổng hợp giá của tất cả các phân khúc thị trường (các phân khúc/khái niệm dưới đây) để có được giá dự đoán của Bitcoin vào năm 2030.
Chúng tôi ước tính nguồn cung dựa trên lưu thông của Bitcoin, đến năm 2030 sẽ có gần 2050 triệu BTC được khai thác. Mỗi biến đóng góp vào mục tiêu giá như sau:
Dự kiến những người đóng góp vào việc tích lũy vốn (chủ yếu):
1、Đầu tư tổ chức, chủ yếu thông qua ETF giao ngay;
2、Bitcoin được một số người gọi là "vàng kỹ thuật số", so với vàng, nó là một phương thức lưu trữ giá trị linh hoạt và minh bạch hơn.
3, Các nhà đầu tư thị trường mới nổi tìm kiếm những nơi trú ẩn có thể bảo vệ họ khỏi tác động của lạm phát và sự mất giá của tiền tệ.
Dự kiến người đóng góp tích lũy vốn (phụ):
Dự trữ ngân khố quốc gia, các quốc gia khác bắt chước Hoa Kỳ, thiết lập dự trữ chiến lược Bitcoin;
5, dự trữ tài chính doanh nghiệp, khi ngày càng nhiều công ty sử dụng Bitcoin để đa dạng hóa tiền mặt hợp pháp;
Dịch vụ tài chính trên chuỗi Bitcoin, Bitcoin như một sự thay thế cho tài chính truyền thống.
Loại trừ vàng kỹ thuật số (do nó là đối thủ trực tiếp nhất của Bitcoin trong trò chơi tổng bằng không, vì vậy mô hình của chúng tôi đã loại trừ nó), chúng tôi giả định bảo thủ rằng TAM của những người đóng góp trên (cụ thể là 1, 3, 4 và 5) sẽ tăng trưởng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép (CAGR) là 3% trong vòng sáu năm tới. Đối với người đóng góp thứ sáu - dịch vụ tài chính trên chuỗi của Bitcoin, chúng tôi giả định rằng CAGR trong 6 năm của nó sẽ nằm trong khoảng từ 20% đến 60%, dựa trên giá trị tích lũy tính đến cuối năm 2024, như sau:
Odaily星球日报注：Công thức này tính toán TAM của Bitcoin sau 6 năm bằng cách sử dụng tổng giá trị Bitcoin vào năm 2024 và tỷ lệ tăng trưởng hàng năm gộp, và chia cho nguồn cung lưu thông của Bitcoin vào năm 2030 để tính giá của nó.
Cuối cùng, chúng tôi mô tả sự đóng góp của TAM và tỷ lệ thâm nhập vào các mục tiêu giá trong thị trường gấu, thị trường cơ sở và thị trường bò như sau:
Như hình trên cho thấy, "vàng kỹ thuật số" đóng góp lớn nhất cho kịch bản thị trường giảm và kịch bản cơ sở của chúng tôi, trong khi đầu tư từ các tổ chức đóng góp lớn nhất cho kịch bản thị trường tăng. Thú vị là, kho bạc quốc gia, kho bạc doanh nghiệp và dịch vụ tài chính trên chuỗi Bitcoin có đóng góp tương đối nhỏ trong mỗi kịch bản. Trong bảng dưới đây, chúng tôi đã liệt kê chi tiết về sáu nguồn tích lũy vốn mà chúng tôi dự đoán sẽ có đóng góp tương đối cho các tình huống thị trường giảm, thị trường cơ sở và thị trường tăng:
Odaily Lưu ý: Biểu đồ sau đây cho thấy TAM ước tính vào năm 2030 cho phân khúc thị trường, tỷ lệ thâm nhập Bitcoin trong ba điều kiện thị trường và tỷ lệ đóng góp trong biểu đồ trên.
1、Nhà đầu tư tổ chức: Những người đóng góp tiềm năng cho sự tích lũy vốn
Theo State Street, định nghĩa về danh mục đầu tư toàn cầu như sau:
Giá trị thị trường của tất cả các tài sản vốn có thể đầu tư chia cho tổng giá trị thị trường của tất cả các tài sản. Là tổng hợp của tất cả các vị thế được tạo ra bởi các quyết định tập thể của các nhà đầu tư, phát hành và các bên cung cấp và yêu cầu vốn, danh mục đầu tư toàn cầu có thể được coi là đại diện thực tế cho tập hợp cơ hội đầu tư có thể của tất cả các nhà đầu tư trên toàn cầu.
Đến năm 2024, TAM của danh mục đầu tư toàn cầu ước khoảng 169 triệu tỷ USD (không bao gồm tỷ lệ 3,6% của vàng). Giả sử tỷ lệ tăng trưởng hàng năm là 3%, thì đến năm 2030 giá trị của nó sẽ đạt khoảng 200 triệu tỷ USD.
Chúng tôi giả định rằng tỷ lệ thâm nhập của thị trường gấu và thị trường chuẩn lần lượt là 1% và 2,5%, đều thấp hơn tỷ lệ 3,6% hiện tại của vàng. Do đó, thị trường gấu và thị trường chuẩn đại diện cho một cái nhìn bảo thủ về việc áp dụng Bitcoin. Trong một thị trường bò tăng trưởng mạnh mẽ hơn, chúng tôi giả định rằng tỷ lệ thâm nhập của Bitcoin đạt 6,5%, gần gấp đôi tỷ lệ hiện tại của vàng.
2、Những người đóng góp tiềm năng cho việc tích lũy vốn: Vàng số
Đóng góp của vàng kỹ thuật số giả định tỷ lệ TAM so với giá trị thị trường hiện tại của vàng. Với tỷ lệ thâm nhập tích cực được đưa ra, chúng tôi giả định rằng TAM dự kiến của vàng vào năm 2030 sẽ không tăng, do đó làm giảm giá trị dự kiến của nó. Chúng tôi cho rằng, Bitcoin như một vàng kỹ thuật số là một câu chuyện hấp dẫn, điều này sẽ thúc đẩy tỷ lệ thâm nhập của nó.
Những người đóng góp tiềm năng cho việc tích lũy vốn: Thiên đường trú ẩn của thị trường mới nổi
Thị trường mới nổi nơi trú ẩn TAM dựa trên cơ sở tiền tệ của tất cả các quốc gia đang phát triển (theo định nghĩa của IMF/CIA, còn được gọi là các nền kinh tế "kém phát triển"). Chúng tôi tin rằng trường hợp sử dụng này của Bitcoin có tiềm năng gia tăng vốn lớn nhất. Ngoài đặc tính lưu trữ giá trị của nó, ngưỡng thấp của Bitcoin còn cung cấp cho những cá nhân có internet một lựa chọn đầu tư, lựa chọn này có thể mang lại gia tăng vốn theo thời gian, khác với các cấu trúc phòng thủ như đô la Mỹ - từ đó duy trì sức mua và tránh được sự mất giá của tiền tệ trong nước.
Odaily星球日报注：「M2」 là chỉ số đo lường lượng tiền tệ của Hoa Kỳ, bao gồm M1 (tiền tệ và tiền gửi do công chúng không thuộc ngân hàng nắm giữ, tiền gửi có thể kiểm tra và séc du lịch) cộng với tiền gửi tiết kiệm (bao gồm tài khoản tiền gửi thị trường tiền tệ), tiền gửi có kỳ hạn nhỏ dưới 100.000 đô la và cổ phần quỹ thị trường tiền tệ bán lẻ.
4, những người đóng góp tiềm năng cho việc tích lũy vốn: Kho bạc quốc gia
Mặc dù El Salvador và Bhutan hiện đang dẫn đầu thế giới về tỷ lệ áp dụng Bitcoin ở cấp quốc gia, nhưng ngày càng nhiều người ủng hộ việc dự trữ chiến lược Bitcoin - đặc biệt là sau khi Trump nhậm chức, ông đã ban hành một sắc lệnh hành pháp vào ngày 6 tháng 3 yêu cầu thành lập dự trữ BTC tại Hoa Kỳ. Mặc dù giả định thị trường gấu và giả định cơ bản của chúng tôi tương đối bảo thủ, nhưng chúng tôi tin rằng tình hình ở Hoa Kỳ có thể xác thực thêm cho tỷ lệ thâm nhập 7% trong giả định thị trường bò của chúng tôi.
5、Những người đóng góp tiềm năng cho tích lũy vốn: Quỹ doanh nghiệp
Lấy cảm hứng từ việc công ty Strategy (MicroStrategy) thành công trong việc mua Bitcoin từ năm 2020, nhiều công ty khác cũng đã bắt đầu đưa Bitcoin vào dự trữ tài sản của họ. Tính đến cuối năm 2024, 74 công ty niêm yết có khoảng 55 tỷ USD Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của họ. Nếu chiến lược BTC của những doanh nghiệp này được chứng minh là thành công trong vòng sáu năm tới, thì giả định về tỷ lệ thâm nhập bảo thủ của chúng tôi trong thị trường gấu và kịch bản chuẩn (lần lượt là 1% và 2,5%) cuối cùng có thể gần đạt tới 10% theo giả định trong thị trường bò.
6, Những người đóng góp tiềm năng cho việc tích lũy vốn: Dịch vụ tài chính trên chuỗi Bitcoin
Dịch vụ tài chính gốc của Bitcoin đang trở thành những đóng góp mới nổi cho việc tích lũy vốn. Những ví dụ nổi bật bao gồm: các dịch vụ Layer 2 như Lightning Network cam kết mở rộng khả năng giao dịch của Bitcoin, trong khi Wrapped BTC (WBTC) trên mạng Ethereum cho phép Bitcoin tham gia vào tài chính phi tập trung. Các dịch vụ tài chính trên chuỗi như vậy đang trở thành những đặc điểm ngày càng quan trọng trong hệ sinh thái Bitcoin. Do đó, chúng tôi tin rằng, từ bây giờ đến năm 2030, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép 40% trên thị trường chuẩn là dựa trên các tình huống thực tế.
Giả thuyết của ARK áp dụng cho nguồn cung Bitcoin đang hoạt động.
Mặc dù không được đưa vào báo cáo Big Ideas 2025 của ARK, nhưng các phương pháp mô hình hóa thử nghiệm khác đã ước tính giá Bitcoin vào năm 2030. Một trong những phương pháp này là tính toán lượng Bitcoin bị mất hoặc bị nắm giữ lâu dài, sử dụng tính minh bạch trên chuỗi của Bitcoin để ước tính nguồn cung thanh khoản của Bitcoin - chúng tôi gọi đây là nguồn cung "hoạt động".
Theo phương pháp này, có thể tính toán nguồn cung hoạt động bằng cách nhân lượng cung dự kiến của Bitcoin vào năm 2030 với chỉ số "độ hoạt động", chỉ số này đo lường mức độ di chuyển của Bitcoin từ 0% đến 100% theo thời gian - nói cách khác, đó là "biến động" thực sự của tài sản, như sau.
Như hình minh họa, từ đầu năm 2018, độ hoạt động của mạng Bitcoin vẫn duy trì ở mức khoảng 60%. Chúng tôi cho rằng, mức độ hoạt động này cho thấy khoảng 40% nguồn cung là "vaulted" (tức là Bitcoin được lưu trữ không đưa ra thị trường, chẳng hạn như địa chỉ Bitcoin của Satoshi Nakamoto) - chúng tôi đã thảo luận sâu về khái niệm này trong tài liệu trắng ARK "Cointime Economics: Khung phân tích mới cho Bitcoin trên chuỗi."
Sau đó, chúng tôi áp dụng TAM và tỷ lệ thâm nhập tương tự dưới thị trường gấu và thị trường chuẩn cho trường hợp dự kiến đến năm 2030, lượng cung hoạt động đạt 60% (giả định rằng độ hoạt động giữ ổn định theo thời gian), như sau:
Trên cơ sở đó, chúng tôi đưa ra mục tiêu giá sau đây, cao hơn khoảng 40% so với mô hình cơ sở của chúng tôi, mô hình này không xem xét nguồn cung Bitcoin hoạt động và mức độ hoạt động của mạng:
Mô hình này cho thấy, giá ước tính của BTC vào năm 2030 dựa trên chỉ số gia nhập mới của nhiệt độ tiền tệ là: 500.000 USD (thị trường gấu), 1.200.000 USD (thị trường chuẩn) và 2.400.000 USD (thị trường bò).
Quan trọng là, giá trị được xây dựng bằng phương pháp thử nghiệm này thì mạnh mẽ hơn so với giá trị mà chúng tôi có trong các kịch bản thị trường gấu, chuẩn mực và thị trường bò. Do mục tiêu giá chính thức của chúng tôi thiên về sự thận trọng hơn, vì vậy chỉ tập trung vào tổng cung của Bitcoin. Dù vậy, chúng tôi cũng tin rằng, phương pháp thử nghiệm này đã làm nổi bật tính khan hiếm của Bitcoin và sự mất mát về cung cấp chưa được thể hiện trong hầu hết các mô hình định giá hiện nay.
ngoại truyện
Tôi đã xem qua khung Cointime Economics, khung này đưa ra một hệ thống phân tích mới về định giá và tỷ lệ lạm phát của Bitcoin, thông qua độ hoạt động (Liveliness) và độ lưu trữ (Vaultedness) của Bitcoin để tính toán trạng thái kinh tế và hoạt động cung ứng của Bitcoin, có thể đo lường mức độ giao dịch trong mạng lưới Bitcoin và tỷ lệ số lượng Bitcoin chưa được sử dụng. Sử dụng hai chỉ số này có thể phân loại nguồn cung Bitcoin, chia thành nguồn cung hoạt động và nguồn cung chưa sử dụng.
Khung này cũng đề xuất một đơn vị đo lường - "Coinblock", khái niệm "Coinblock" cung cấp một bộ chỉ số phân tích trên chuỗi mới để đo lường hoạt động của Bitcoin, bằng cách tính toán sản phẩm của thời gian nắm giữ và số lượng bitcoin để có được số lượng khối, đồng thời giới thiệu ba khái niệm "tạo khối", "đốt khối" và "lưu trữ khối", và dựa trên điều này, một loạt các chỉ số kinh tế mới, chẳng hạn như hoạt động và mức độ khóa của Bitcoin, được sử dụng để đo lường những thay đổi năng động và trạng thái kinh tế của thị trường Bitcoin. Ngoài ra, nội dung giới thiệu tiềm năng của Cointime Economics trong việc cải thiện các mô hình định giá thị trường, đo lường hoạt động cung ứng và tạo ra các mô hình mới thông qua các nghiên cứu điển hình. Khái niệm khối tiền xu và khuôn khổ kinh tế Cointime có thể trở thành tài liệu tham khảo chính cho việc định giá Bitcoin trong tương lai. Nếu bạn quan tâm, bạn có thể xem PDF gốc.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Ark Invest công bố mô hình định giá Bitcoin: BTC bắt đầu từ 500.000 USD vào năm 2030
Tác giả: David Puell, nhà phân tích của Ark Invest
Biên dịch: CryptoLeo（@LeoAndCrypto）
Biên tập viên chú thích:
Đầu năm, Bitcoin "chết nhiều đầu", Ark Invest của cô Wood đã phát hành báo cáo Big Ideas 2025, đề cập đến ba mục tiêu giá Bitcoin có thể đạt được vào năm 2030, lần lượt là: 300.000 USD (thị trường gấu), 710.000 USD (thị trường cơ sở) và 1.500.000 USD (thị trường bò). Lúc đó, cô chỉ "đơn thuần la hét" một mức giá vượt xa mong đợi của thị trường (giống như Plan B điên cuồng), mà không công bố quy trình ước tính thực tế.
Hai tháng sau, Ark Invest cuối cùng đã công bố phương pháp mô hình và giả thuyết logic của họ về mục tiêu giá Bitcoin năm 2030, mô hình này dự đoán giá Bitcoin năm 2023 thông qua tổng quy mô thị trường tiềm năng của Bitcoin (TAM) và tỷ lệ thâm nhập (mức độ phổ biến hoặc thị phần).
Điều đáng khích lệ hơn (cường điệu) là theo các phép toán dựa trên chỉ số cung cấp Bitcoin đang hoạt động do Ark Invest tạo ra, giá Bitcoin vào năm 2030 lần lượt là: 500.000 USD (thị trường gấu), 1.200.000 USD (thị trường chuẩn) và 2.400.000 USD (thị trường bò). Nếu bất kỳ một trong các TAM hoặc tỷ lệ thâm nhập nào không đạt kỳ vọng, Bitcoin có thể không đạt được những mục tiêu giá này. Vì vậy, mô hình này cũng tồn tại một số rủi ro và độ chệch. Dưới đây là các chi tiết cụ thể về dự đoán giá Bitcoin, được biên dịch bởi Odaily星球日报.
Mục tiêu giá và giả định
Mục tiêu giá của chúng tôi là tổng hợp đóng góp của TAM (Thị trường tổng tiềm năng) vào cuối năm 2030, dựa trên công thức sau:
Odaily星球日报注：Công thức này dự đoán giá Bitcoin vào năm 2030 bằng cách định lượng mối quan hệ động giữa nhu cầu thị trường và lưu thông của Bitcoin. Giá Bitcoin được tính bằng cách nhân quy mô nhu cầu tối đa theo đô la của từng phân khúc thị trường với tỷ lệ thâm nhập của Bitcoin trong thị trường đó, sau đó chia cho nguồn cung lưu thông của Bitcoin, và tổng hợp giá của tất cả các phân khúc thị trường (các phân khúc/khái niệm dưới đây) để có được giá dự đoán của Bitcoin vào năm 2030.
Chúng tôi ước tính nguồn cung dựa trên lưu thông của Bitcoin, đến năm 2030 sẽ có gần 2050 triệu BTC được khai thác. Mỗi biến đóng góp vào mục tiêu giá như sau:
Dự kiến những người đóng góp vào việc tích lũy vốn (chủ yếu):
1、Đầu tư tổ chức, chủ yếu thông qua ETF giao ngay;
2、Bitcoin được một số người gọi là "vàng kỹ thuật số", so với vàng, nó là một phương thức lưu trữ giá trị linh hoạt và minh bạch hơn.
3, Các nhà đầu tư thị trường mới nổi tìm kiếm những nơi trú ẩn có thể bảo vệ họ khỏi tác động của lạm phát và sự mất giá của tiền tệ.
Dự kiến người đóng góp tích lũy vốn (phụ):
5, dự trữ tài chính doanh nghiệp, khi ngày càng nhiều công ty sử dụng Bitcoin để đa dạng hóa tiền mặt hợp pháp;
Loại trừ vàng kỹ thuật số (do nó là đối thủ trực tiếp nhất của Bitcoin trong trò chơi tổng bằng không, vì vậy mô hình của chúng tôi đã loại trừ nó), chúng tôi giả định bảo thủ rằng TAM của những người đóng góp trên (cụ thể là 1, 3, 4 và 5) sẽ tăng trưởng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép (CAGR) là 3% trong vòng sáu năm tới. Đối với người đóng góp thứ sáu - dịch vụ tài chính trên chuỗi của Bitcoin, chúng tôi giả định rằng CAGR trong 6 năm của nó sẽ nằm trong khoảng từ 20% đến 60%, dựa trên giá trị tích lũy tính đến cuối năm 2024, như sau:
Odaily星球日报注：Công thức này tính toán TAM của Bitcoin sau 6 năm bằng cách sử dụng tổng giá trị Bitcoin vào năm 2024 và tỷ lệ tăng trưởng hàng năm gộp, và chia cho nguồn cung lưu thông của Bitcoin vào năm 2030 để tính giá của nó.
Cuối cùng, chúng tôi mô tả sự đóng góp của TAM và tỷ lệ thâm nhập vào các mục tiêu giá trong thị trường gấu, thị trường cơ sở và thị trường bò như sau:
Như hình trên cho thấy, "vàng kỹ thuật số" đóng góp lớn nhất cho kịch bản thị trường giảm và kịch bản cơ sở của chúng tôi, trong khi đầu tư từ các tổ chức đóng góp lớn nhất cho kịch bản thị trường tăng. Thú vị là, kho bạc quốc gia, kho bạc doanh nghiệp và dịch vụ tài chính trên chuỗi Bitcoin có đóng góp tương đối nhỏ trong mỗi kịch bản. Trong bảng dưới đây, chúng tôi đã liệt kê chi tiết về sáu nguồn tích lũy vốn mà chúng tôi dự đoán sẽ có đóng góp tương đối cho các tình huống thị trường giảm, thị trường cơ sở và thị trường tăng:
Odaily Lưu ý: Biểu đồ sau đây cho thấy TAM ước tính vào năm 2030 cho phân khúc thị trường, tỷ lệ thâm nhập Bitcoin trong ba điều kiện thị trường và tỷ lệ đóng góp trong biểu đồ trên.
1、Nhà đầu tư tổ chức: Những người đóng góp tiềm năng cho sự tích lũy vốn
Theo State Street, định nghĩa về danh mục đầu tư toàn cầu như sau:
Giá trị thị trường của tất cả các tài sản vốn có thể đầu tư chia cho tổng giá trị thị trường của tất cả các tài sản. Là tổng hợp của tất cả các vị thế được tạo ra bởi các quyết định tập thể của các nhà đầu tư, phát hành và các bên cung cấp và yêu cầu vốn, danh mục đầu tư toàn cầu có thể được coi là đại diện thực tế cho tập hợp cơ hội đầu tư có thể của tất cả các nhà đầu tư trên toàn cầu.
Đến năm 2024, TAM của danh mục đầu tư toàn cầu ước khoảng 169 triệu tỷ USD (không bao gồm tỷ lệ 3,6% của vàng). Giả sử tỷ lệ tăng trưởng hàng năm là 3%, thì đến năm 2030 giá trị của nó sẽ đạt khoảng 200 triệu tỷ USD.
Chúng tôi giả định rằng tỷ lệ thâm nhập của thị trường gấu và thị trường chuẩn lần lượt là 1% và 2,5%, đều thấp hơn tỷ lệ 3,6% hiện tại của vàng. Do đó, thị trường gấu và thị trường chuẩn đại diện cho một cái nhìn bảo thủ về việc áp dụng Bitcoin. Trong một thị trường bò tăng trưởng mạnh mẽ hơn, chúng tôi giả định rằng tỷ lệ thâm nhập của Bitcoin đạt 6,5%, gần gấp đôi tỷ lệ hiện tại của vàng.
2、Những người đóng góp tiềm năng cho việc tích lũy vốn: Vàng số
Đóng góp của vàng kỹ thuật số giả định tỷ lệ TAM so với giá trị thị trường hiện tại của vàng. Với tỷ lệ thâm nhập tích cực được đưa ra, chúng tôi giả định rằng TAM dự kiến của vàng vào năm 2030 sẽ không tăng, do đó làm giảm giá trị dự kiến của nó. Chúng tôi cho rằng, Bitcoin như một vàng kỹ thuật số là một câu chuyện hấp dẫn, điều này sẽ thúc đẩy tỷ lệ thâm nhập của nó.
Thị trường mới nổi nơi trú ẩn TAM dựa trên cơ sở tiền tệ của tất cả các quốc gia đang phát triển (theo định nghĩa của IMF/CIA, còn được gọi là các nền kinh tế "kém phát triển"). Chúng tôi tin rằng trường hợp sử dụng này của Bitcoin có tiềm năng gia tăng vốn lớn nhất. Ngoài đặc tính lưu trữ giá trị của nó, ngưỡng thấp của Bitcoin còn cung cấp cho những cá nhân có internet một lựa chọn đầu tư, lựa chọn này có thể mang lại gia tăng vốn theo thời gian, khác với các cấu trúc phòng thủ như đô la Mỹ - từ đó duy trì sức mua và tránh được sự mất giá của tiền tệ trong nước.
Odaily星球日报注：「M2」 là chỉ số đo lường lượng tiền tệ của Hoa Kỳ, bao gồm M1 (tiền tệ và tiền gửi do công chúng không thuộc ngân hàng nắm giữ, tiền gửi có thể kiểm tra và séc du lịch) cộng với tiền gửi tiết kiệm (bao gồm tài khoản tiền gửi thị trường tiền tệ), tiền gửi có kỳ hạn nhỏ dưới 100.000 đô la và cổ phần quỹ thị trường tiền tệ bán lẻ.
4, những người đóng góp tiềm năng cho việc tích lũy vốn: Kho bạc quốc gia
Mặc dù El Salvador và Bhutan hiện đang dẫn đầu thế giới về tỷ lệ áp dụng Bitcoin ở cấp quốc gia, nhưng ngày càng nhiều người ủng hộ việc dự trữ chiến lược Bitcoin - đặc biệt là sau khi Trump nhậm chức, ông đã ban hành một sắc lệnh hành pháp vào ngày 6 tháng 3 yêu cầu thành lập dự trữ BTC tại Hoa Kỳ. Mặc dù giả định thị trường gấu và giả định cơ bản của chúng tôi tương đối bảo thủ, nhưng chúng tôi tin rằng tình hình ở Hoa Kỳ có thể xác thực thêm cho tỷ lệ thâm nhập 7% trong giả định thị trường bò của chúng tôi.
5、Những người đóng góp tiềm năng cho tích lũy vốn: Quỹ doanh nghiệp
Lấy cảm hứng từ việc công ty Strategy (MicroStrategy) thành công trong việc mua Bitcoin từ năm 2020, nhiều công ty khác cũng đã bắt đầu đưa Bitcoin vào dự trữ tài sản của họ. Tính đến cuối năm 2024, 74 công ty niêm yết có khoảng 55 tỷ USD Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của họ. Nếu chiến lược BTC của những doanh nghiệp này được chứng minh là thành công trong vòng sáu năm tới, thì giả định về tỷ lệ thâm nhập bảo thủ của chúng tôi trong thị trường gấu và kịch bản chuẩn (lần lượt là 1% và 2,5%) cuối cùng có thể gần đạt tới 10% theo giả định trong thị trường bò.
6, Những người đóng góp tiềm năng cho việc tích lũy vốn: Dịch vụ tài chính trên chuỗi Bitcoin
Dịch vụ tài chính gốc của Bitcoin đang trở thành những đóng góp mới nổi cho việc tích lũy vốn. Những ví dụ nổi bật bao gồm: các dịch vụ Layer 2 như Lightning Network cam kết mở rộng khả năng giao dịch của Bitcoin, trong khi Wrapped BTC (WBTC) trên mạng Ethereum cho phép Bitcoin tham gia vào tài chính phi tập trung. Các dịch vụ tài chính trên chuỗi như vậy đang trở thành những đặc điểm ngày càng quan trọng trong hệ sinh thái Bitcoin. Do đó, chúng tôi tin rằng, từ bây giờ đến năm 2030, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép 40% trên thị trường chuẩn là dựa trên các tình huống thực tế.
Giả thuyết của ARK áp dụng cho nguồn cung Bitcoin đang hoạt động.
Mặc dù không được đưa vào báo cáo Big Ideas 2025 của ARK, nhưng các phương pháp mô hình hóa thử nghiệm khác đã ước tính giá Bitcoin vào năm 2030. Một trong những phương pháp này là tính toán lượng Bitcoin bị mất hoặc bị nắm giữ lâu dài, sử dụng tính minh bạch trên chuỗi của Bitcoin để ước tính nguồn cung thanh khoản của Bitcoin - chúng tôi gọi đây là nguồn cung "hoạt động".
Theo phương pháp này, có thể tính toán nguồn cung hoạt động bằng cách nhân lượng cung dự kiến của Bitcoin vào năm 2030 với chỉ số "độ hoạt động", chỉ số này đo lường mức độ di chuyển của Bitcoin từ 0% đến 100% theo thời gian - nói cách khác, đó là "biến động" thực sự của tài sản, như sau.
Như hình minh họa, từ đầu năm 2018, độ hoạt động của mạng Bitcoin vẫn duy trì ở mức khoảng 60%. Chúng tôi cho rằng, mức độ hoạt động này cho thấy khoảng 40% nguồn cung là "vaulted" (tức là Bitcoin được lưu trữ không đưa ra thị trường, chẳng hạn như địa chỉ Bitcoin của Satoshi Nakamoto) - chúng tôi đã thảo luận sâu về khái niệm này trong tài liệu trắng ARK "Cointime Economics: Khung phân tích mới cho Bitcoin trên chuỗi."
Sau đó, chúng tôi áp dụng TAM và tỷ lệ thâm nhập tương tự dưới thị trường gấu và thị trường chuẩn cho trường hợp dự kiến đến năm 2030, lượng cung hoạt động đạt 60% (giả định rằng độ hoạt động giữ ổn định theo thời gian), như sau:
Trên cơ sở đó, chúng tôi đưa ra mục tiêu giá sau đây, cao hơn khoảng 40% so với mô hình cơ sở của chúng tôi, mô hình này không xem xét nguồn cung Bitcoin hoạt động và mức độ hoạt động của mạng:
Mô hình này cho thấy, giá ước tính của BTC vào năm 2030 dựa trên chỉ số gia nhập mới của nhiệt độ tiền tệ là: 500.000 USD (thị trường gấu), 1.200.000 USD (thị trường chuẩn) và 2.400.000 USD (thị trường bò).
Quan trọng là, giá trị được xây dựng bằng phương pháp thử nghiệm này thì mạnh mẽ hơn so với giá trị mà chúng tôi có trong các kịch bản thị trường gấu, chuẩn mực và thị trường bò. Do mục tiêu giá chính thức của chúng tôi thiên về sự thận trọng hơn, vì vậy chỉ tập trung vào tổng cung của Bitcoin. Dù vậy, chúng tôi cũng tin rằng, phương pháp thử nghiệm này đã làm nổi bật tính khan hiếm của Bitcoin và sự mất mát về cung cấp chưa được thể hiện trong hầu hết các mô hình định giá hiện nay.
ngoại truyện
Tôi đã xem qua khung Cointime Economics, khung này đưa ra một hệ thống phân tích mới về định giá và tỷ lệ lạm phát của Bitcoin, thông qua độ hoạt động (Liveliness) và độ lưu trữ (Vaultedness) của Bitcoin để tính toán trạng thái kinh tế và hoạt động cung ứng của Bitcoin, có thể đo lường mức độ giao dịch trong mạng lưới Bitcoin và tỷ lệ số lượng Bitcoin chưa được sử dụng. Sử dụng hai chỉ số này có thể phân loại nguồn cung Bitcoin, chia thành nguồn cung hoạt động và nguồn cung chưa sử dụng.
Khung này cũng đề xuất một đơn vị đo lường - "Coinblock", khái niệm "Coinblock" cung cấp một bộ chỉ số phân tích trên chuỗi mới để đo lường hoạt động của Bitcoin, bằng cách tính toán sản phẩm của thời gian nắm giữ và số lượng bitcoin để có được số lượng khối, đồng thời giới thiệu ba khái niệm "tạo khối", "đốt khối" và "lưu trữ khối", và dựa trên điều này, một loạt các chỉ số kinh tế mới, chẳng hạn như hoạt động và mức độ khóa của Bitcoin, được sử dụng để đo lường những thay đổi năng động và trạng thái kinh tế của thị trường Bitcoin. Ngoài ra, nội dung giới thiệu tiềm năng của Cointime Economics trong việc cải thiện các mô hình định giá thị trường, đo lường hoạt động cung ứng và tạo ra các mô hình mới thông qua các nghiên cứu điển hình. Khái niệm khối tiền xu và khuôn khổ kinh tế Cointime có thể trở thành tài liệu tham khảo chính cho việc định giá Bitcoin trong tương lai. Nếu bạn quan tâm, bạn có thể xem PDF gốc.