#以太坊未来可不可期？#

Một, những đồng tiền mã hóa blue-chip bị giết nhầm
Vào ngày 1 tháng 5 năm 2025, giá Ethereum (ETH) đã mạnh mẽ hồi phục sau khi giảm xuống còn 1.760 USD, với biên độ giao dịch trong ngày đạt 12%, địa chỉ cá voi trên chuỗi đã tăng thêm hơn 400.000 ETH trong một ngày. Đằng sau cuộc tấn công này là sự thật đáng kinh ngạc được tiết lộ trong báo cáo mới nhất của Fidelity Digital Assets: Điểm số MVRV-Z của ETH (tỷ lệ giá trị thị trường so với giá trị thực) đã giảm xuống -0,18, rơi vào vùng "bị định giá thấp nghiêm trọng", trong khi số lượng địa chỉ hoạt động trong hệ sinh thái Layer2 của nó đã vượt qua 13,6 triệu, đạt mức cao kỷ lục. Sự lệch lạc nghiêm trọng giữa công nghệ và thị trường đang đẩy cuộc chiến phục hồi của ông vua chuỗi công cộng này lên đỉnh điểm.
Hai, cách mạng công nghệ:
L1 Awakening và L2 Resonance kịch bản phản công của Ethereum bắt đầu với hai đột phá công nghệ mang tính thời đại: EIP-9698: Jedi của L1 Strikes Back Đề xuất EIP-9698 do nhà nghiên cứu cấp cao Dankrad Feist đề xuất có kế hoạch tăng vọt giới hạn khí từ 36 triệu lên 3,6 tỷ trong bốn năm, khiến TPS lý thuyết của Layer 1 tăng vọt lên năm 2000, trực tiếp đè bẹp hiệu suất hàng ngày của Solana. "Hoạt động mở rộng đường cao tốc" này được chia thành hai giai đoạn: • 2025-2026: Giới hạn gas sẽ tăng gấp mười lần lên 360 triệu và số lượng giao dịch trên mỗi khối sẽ tăng từ 180 lên 6.000 và • 2027-2028: Giới hạn gas sẽ được tăng thêm 10 lần nữa để đạt được 2.000 giao dịch mỗi giây, trong khi rủi ro hard fork sẽ được giảm thông qua bỏ phiếu phía khách hàng. Nếu đề xuất được thực hiện, chi phí giao dịch của mainnet Ethereum sẽ giảm mạnh 90% và ngưỡng phát triển DApp tần suất cao sẽ giảm đáng kể, thách thức trực tiếp quyền bá chủ hiệu suất của Solana, Aptos và các công ty mới nổi khác.
Bùng nổ hệ sinh thái Layer2 Khi thị trường tập trung vào việc nâng cấp mạng chính, mạng Layer2 của Ethereum đã âm thầm xây dựng "đế chế vô hình":
• Quy mô người dùng: Số địa chỉ hoạt động hàng tuần của các Layer2 hàng đầu như Arbitrum, Optimism vượt qua 5,8 triệu, chiếm 58% tổng khối lượng giao dịch DeFi trên toàn chuỗi;
• Hút vốn: Các tổ chức như BlackRock, Fidelity đang xây dựng quỹ token hóa (RWA) thông qua Layer2, lượng khóa trong một tháng tăng 37% lên 48 tỷ USD;
• Hòa nhập công nghệ: Uniswap V4 ra mắt trên mạng Base, triển khai kiến trúc hỗn hợp "Tập hợp thanh khoản L2 + Thanh toán mạng chính", giảm trượt giá giao dịch xuống còn 0.05%. Cuộc cách mạng "Phát triển phối hợp giữa L1 và L2" này đang phá vỡ "Tam giác không thể" của blockchain - Báo cáo của Fidelity ước tính TPS tổng hợp của hệ sinh thái Ethereum đã đạt 8500, vượt xa Solana với 3200.
Ba, Đánh giá lại giá trị:
Ba chỉ số tiết lộ tín hiệu đáy  Thị trường có kỳ vọng bi quan về Ethereum, tạo ra sự phân kỳ kịch tính với các tín hiệu tích cực từ dữ liệu trên chuỗi:
Chỉ số định giá bị đánh giá quá thấp
• MVRV-Z Score：-0.18 mức thấp lịch sử, tương đương với đêm trước khi bùng nổ DeFi vào năm 2020, cho thấy 98% xác suất đang ở đáy của chu kỳ;
• NUPL (Lợi nhuận chưa thực hiện): Giá trị về không phản ánh việc nhà đầu tư bắt đầu "giai đoạn đầu hàng", tương tự như đặc điểm cuối của thị trường gấu năm 2018;
• Tỷ giá ETH/BTC: mức thấp nhất trong 5 năm là 0.017, nhưng tỷ lệ áp dụng Layer2 vượt qua hệ sinh thái Bitcoin gấp 3.2 lần, tạo ra sự sai lệch giá trị mạnh mẽ. Các dòng chảy ngầm của tổ chức đang diễn ra.
• Bố trí ETF: Khối lượng nắm giữ ETF giao ngay Ethereum của BlackRock đã vượt qua 1,2 triệu đồng, tăng 80% so với ba tháng trước;
• Staking và khóa: Tỷ lệ ETH được staking trên chuỗi beacon tăng lên 35%, lợi suất hàng năm của các giao thức như Lido đạt 5.8%, thu hút dòng tiền trú ẩn liên tục chảy vào;
• Tín hiệu sản phẩm phái sinh: Hợp đồng tương lai Ethereum của CME đã vượt qua 8,2 tỷ USD, tỷ lệ quyền chọn mua tăng lên 63%, là mức cao nhất kể từ đầu năm 2023.
Bắt giữ giá trị sinh thái
• Kết thúc hố đen phí Gas: Sau khi triển khai EIP-9698, phí Gas trên mạng chính dự kiến sẽ giảm xuống còn 0,001 đô la, tỷ lệ giữ chân người dùng tăng lên 92%;
• Xu hướng di cư của các nhà phát triển: Thị phần ngôn ngữ Solidity đã phục hồi lên 68%, tăng 23 điểm phần trăm so với đáy năm 2024;
• Đột phá về tuân thủ: Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông phê duyệt ETF staking Ethereum, mở ra kênh đầu tư 1200 tỷ đô la cho quản lý tài sản truyền thống.
Bốn, Đường đi phản công:
Sự cộng hưởng ba chiều của công nghệ, vốn và quản lý
Sự hồi sinh của Ethereum không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của nhiều lực lượng tác động chung.
Sự chuyển mình của các mô hình công nghệ
• Nâng cấp Pectra: Hard fork ra mắt vào ngày 7 tháng 5 sẽ gấp đôi dung lượng Blob lên 6, mở đường cho EIP-9698;
• Cách mạng RISC-V: Kiến trúc máy ảo mới được Vitalik đề xuất, nâng cao hiệu suất thực thi hợp đồng thông minh gấp trăm lần, chi phí chứng minh ZK giảm 80%;
• Kháng lượng tử: Quỹ Ethereum hợp tác với IBM phát triển thuật toán ký kháng lượng tử, dự kiến hoàn thành triển khai mạng chính vào năm 2026. Cải cách cấu trúc vốn.
• Cơn sóng chuyển đổi của các tổ chức: Tỷ lệ chiết khấu của quỹ Grayscale ETHE thu hẹp xuống -3%, dòng tiền ròng tuần của BlackRock IBETH đạt 420 triệu USD; • Di cư của stablecoin: 75% dự trữ của các stablecoin chính như USDC, DAI đã chuyển vào Layer2, khối lượng thanh toán hàng ngày vượt 12 tỷ USD;
• Thắt chặt tăng tốc: Sau khi EIP-9698 được thực hiện, lượng ETH bị tiêu hủy hàng năm dự kiến sẽ tăng lên 4 triệu đồng, lượng lưu thông sẽ bước vào chu kỳ giảm. Ánh sáng hy vọng về sự đột phá trong quản lý.
• Chính sách của Mỹ chuyển hướng: SEC có thể nới lỏng xác định chứng khoán ETH do áp lực từ chính quyền Trump, chính sách miễn thuế cho lợi nhuận staking đang được đưa vào quy trình lập pháp;
• Sự trỗi dậy của trung tâm Hồng Kông: Đồng đô la Hồng Kông kỹ thuật số (e-HKD) và giao thức chuỗi chéo Ethereum ra mắt, thực hiện trao đổi nguyên tử giữa nhân dân tệ offshore và ETH;
• Tiêu chuẩn toàn cầu: IMF đã chấp nhận hợp đồng thông minh Ethereum như một khuôn khổ phát hành RWA, 46 ngân hàng trung ương bắt đầu thí điểm thanh toán xuyên biên giới ETH. #Gate.io 空投发现指南#