Bảng cân đối kế toán của công ty dự trữ Bitcoin: Bí ẩn về mức giá và trò chơi vốn
Với sự phát triển của thị trường công khai vào năm 2025, các công ty đã đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của họ đã trở thành tâm điểm chú ý của các nhà đầu tư. Mặc dù có nhiều cách để tiếp cận Bitcoin một cách trực tiếp, nhưng nhiều nhà đầu tư vẫn chọn cách nắm giữ Bitcoin gián tiếp bằng cách mua cổ phiếu của các công ty dự trữ Bitcoin, ngay cả khi giá cổ phiếu của những công ty này thường cao hơn giá trị tài sản ròng mà họ nắm giữ Bitcoin (NAV).
Hiện tượng chênh lệch giá này đã đặt ra một câu hỏi: Tại sao định giá của những công ty này lại có thể vượt xa tài sản Bitcoin thực tế mà họ nắm giữ?
Hiệu ứng đòn bẩy và khả năng huy động vốn
Nguyên nhân chính của việc giá cổ phiếu của các công ty dự trữ Bitcoin bị chênh lệch là do họ có thể tận dụng thị trường vốn công khai để thực hiện các hoạt động đòn bẩy. Những công ty này có thể huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu và cổ phiếu, từ đó tăng lượng nắm giữ Bitcoin. Về bản chất, họ trở thành công cụ đại diện cho Bitcoin có β cao, khuếch đại độ nhạy cảm với sự biến động của thị trường.
Trong chiến lược này, "phát hành theo giá thị trường" ( ATM ) kế hoạch phát hành cổ phiếu mới là phương pháp phổ biến và hiệu quả nhất. Cơ chế này cho phép công ty phát hành cổ phiếu mới dần dần với giá thị trường hiện tại, ảnh hưởng đến thị trường ít hơn. Khi giá cổ phiếu cao hơn NAV của Bitcoin, số tiền huy động được thông qua kế hoạch ATM có thể được sử dụng để mua nhiều Bitcoin hơn, vượt qua lượng Bitcoin mỗi cổ phiếu bị pha loãng do phát hành thêm, tạo thành một vòng lặp gia tăng giá trị liên tục.
Một công ty công nghệ nổi tiếng là đại diện điển hình cho chiến lược này. Kể từ năm 2020, công ty này đã huy động được một số tiền khổng lồ thông qua nhiều hình thức tài trợ khác nhau. Tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, công ty này đã nắm giữ gần 600.000枚 Bitcoin, chiếm khoảng 2.84% tổng số Bitcoin lưu hành.
Mô hình huy động vốn này chỉ áp dụng cho các công ty niêm yết, cho phép họ liên tục tăng cường nắm giữ Bitcoin. Điều này không chỉ khuếch đại mức độ tiếp xúc với Bitcoin mà còn tạo ra hiệu ứng truyền thuyết phức hợp. Mỗi lần huy động vốn thành công và tăng cường nắm giữ Bitcoin đều củng cố niềm tin của nhà đầu tư. Vì vậy, việc nhà đầu tư mua cổ phiếu của các công ty này không chỉ là đầu tư vào Bitcoin, mà còn là đầu tư vào "khả năng tiếp tục nắm giữ Bitcoin trong tương lai".
Phân tích biên độ chênh lệch giá
Tỷ lệ chênh lệch giữa các công ty dự trữ Bitcoin khác nhau có sự khác biệt rõ rệt. Lấy dữ liệu vào ngày 30 tháng 6 năm 2025 làm ví dụ, giả sử giá Bitcoin là 107,000 USD:
Một công ty công nghệ lớn: Tỷ lệ chênh lệch giá khoảng 75%
Một tập đoàn blockchain: Tỷ lệ chênh lệch giá 217%
Một công ty metaverse: Tỷ lệ chênh lệch giá 384%
Các đánh giá này cho thấy, định giá thị trường không chỉ phản ánh tiềm năng tăng trưởng của Bitcoin mà còn bao gồm khả năng tiếp cận thị trường vốn, không gian đầu cơ và giá trị kể chuyện.
Bitcoin收益率：溢价的关键指标
Một trong những chỉ số cốt lõi thúc đẩy sự tăng giá cổ phiếu của những công ty này là "tỉ lệ lợi nhuận Bitcoin". Chỉ số này đo lường sự tăng trưởng số lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu của công ty trong một khoảng thời gian nhất định, phản ánh hiệu quả của việc công ty gia tăng nắm giữ Bitcoin thông qua khả năng huy động vốn.
Một công ty metaverse nào đó nổi bật về độ minh bạch, trang web chính thức của họ cung cấp dữ liệu Bitcoin được cập nhật theo thời gian thực, bao gồm khối lượng nắm giữ, số lượng Bitcoin mỗi cổ phiếu và tỷ suất sinh lợi Bitcoin. Ngược lại, các công ty khác có phần bảo thủ trong việc công bố thông tin. Ví dụ, một công ty công nghệ lớn vẫn chưa áp dụng cơ chế xác minh trên chuỗi để chứng minh số lượng Bitcoin nắm giữ.
Ảnh hưởng tiềm năng của việc mất giá
Đánh giá cao của các công ty dự trữ Bitcoin chủ yếu tồn tại trong bối cảnh thị trường tăng giá với giá Bitcoin tăng và sự hưng phấn của nhà đầu tư. Hiện tại chưa có bất kỳ công ty nào như vậy có giá cổ phiếu lâu dài thấp hơn NAV. Tiền đề của mô hình kinh doanh này là mức giá cao có thể tồn tại.
Như một nhà phân tích nổi tiếng đã chỉ ra: "Khi giá cổ phiếu giảm xuống NAV, việc pha loãng cổ phần sẽ không còn mang ý nghĩa chiến lược nữa, mà trở thành việc khai thác giá trị." Điều này tiết lộ sự yếu kém cốt lõi của mô hình này. Kế hoạch phát hành cổ phiếu ATM bản chất phụ thuộc vào việc giá cổ phiếu đang tăng. Khi giá cổ phiếu cao hơn giá trị mỗi cổ phần Bitcoin, việc huy động vốn cổ phần có thể gia tăng giá trị số lượng nắm giữ mỗi cổ phần Bitcoin; nhưng khi giá cổ phiếu gần với NAV, việc pha loãng cổ phần sẽ làm yếu đi chứ không làm tăng thêm mức độ tiếp xúc Bitcoin của cổ đông.
Mô hình này dựa vào một chu trình tự củng cố: giá cổ phiếu cao hơn hỗ trợ khả năng huy động vốn, huy động vốn được sử dụng để gia tăng Bitcoin, việc gia tăng Bitcoin củng cố câu chuyện công ty, giá trị câu chuyện duy trì giá cổ phiếu cao hơn. Nếu giá cao hơn biến mất, chu trình này sẽ bị phá vỡ: chi phí huy động vốn tăng, việc gia tăng Bitcoin chậm lại, giá trị câu chuyện giảm.
Hiện tại, công ty dự trữ Bitcoin vẫn được thị trường vốn ưa chuộng và nhận được sự nhiệt tình từ các nhà đầu tư. Tuy nhiên, sự phát triển trong tương lai của họ sẽ phụ thuộc vào kỷ luật tài chính, tính minh bạch và khả năng nâng cao số lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu, chứ không chỉ đơn thuần là tăng tổng số Bitcoin. "Giá trị quyền chọn" mang lại sức hấp dẫn cho những cổ phiếu này trong thị trường tăng giá có thể nhanh chóng chuyển thành gánh nặng trong thị trường giảm giá.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
19 thích
Phần thưởng
19
8
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GasGuru
· 07-13 03:27
Người chơi đòn bẩy đừng quá tham lam
Xem bản gốcTrả lời0
CrashHotline
· 07-12 21:17
Công ty lưu trữ coin thật sự là máy gặt đồ ngốc
Xem bản gốcTrả lời0
DancingCandles
· 07-11 14:29
Chơi đòn bẩy là đánh bạc
Xem bản gốcTrả lời0
MetaverseHermit
· 07-10 09:35
Trò chơi vốn thật tuyệt!
Xem bản gốcTrả lời0
CoffeeOnChain
· 07-10 09:35
Cách chơi đòn bẩy quá nguy hiểm
Xem bản gốcTrả lời0
NeverVoteOnDAO
· 07-10 09:26
Bản chất của mức giá premium là đòn bẩy gương.
Xem bản gốcTrả lời0
StakeOrRegret
· 07-10 09:24
Thị trường vốn Kinh doanh chênh lệch giá高手
Xem bản gốcTrả lời0
SerumSqueezer
· 07-10 09:11
Giá cao hơn là một công cụ Kinh doanh chênh lệch giá.
Nghịch lý định giá của công ty dự trữ Bitcoin: Trò chơi và rủi ro vốn ẩn sau mức giá vượt trội
Bảng cân đối kế toán của công ty dự trữ Bitcoin: Bí ẩn về mức giá và trò chơi vốn
Với sự phát triển của thị trường công khai vào năm 2025, các công ty đã đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của họ đã trở thành tâm điểm chú ý của các nhà đầu tư. Mặc dù có nhiều cách để tiếp cận Bitcoin một cách trực tiếp, nhưng nhiều nhà đầu tư vẫn chọn cách nắm giữ Bitcoin gián tiếp bằng cách mua cổ phiếu của các công ty dự trữ Bitcoin, ngay cả khi giá cổ phiếu của những công ty này thường cao hơn giá trị tài sản ròng mà họ nắm giữ Bitcoin (NAV).
Hiện tượng chênh lệch giá này đã đặt ra một câu hỏi: Tại sao định giá của những công ty này lại có thể vượt xa tài sản Bitcoin thực tế mà họ nắm giữ?
Hiệu ứng đòn bẩy và khả năng huy động vốn
Nguyên nhân chính của việc giá cổ phiếu của các công ty dự trữ Bitcoin bị chênh lệch là do họ có thể tận dụng thị trường vốn công khai để thực hiện các hoạt động đòn bẩy. Những công ty này có thể huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu và cổ phiếu, từ đó tăng lượng nắm giữ Bitcoin. Về bản chất, họ trở thành công cụ đại diện cho Bitcoin có β cao, khuếch đại độ nhạy cảm với sự biến động của thị trường.
Trong chiến lược này, "phát hành theo giá thị trường" ( ATM ) kế hoạch phát hành cổ phiếu mới là phương pháp phổ biến và hiệu quả nhất. Cơ chế này cho phép công ty phát hành cổ phiếu mới dần dần với giá thị trường hiện tại, ảnh hưởng đến thị trường ít hơn. Khi giá cổ phiếu cao hơn NAV của Bitcoin, số tiền huy động được thông qua kế hoạch ATM có thể được sử dụng để mua nhiều Bitcoin hơn, vượt qua lượng Bitcoin mỗi cổ phiếu bị pha loãng do phát hành thêm, tạo thành một vòng lặp gia tăng giá trị liên tục.
Một công ty công nghệ nổi tiếng là đại diện điển hình cho chiến lược này. Kể từ năm 2020, công ty này đã huy động được một số tiền khổng lồ thông qua nhiều hình thức tài trợ khác nhau. Tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, công ty này đã nắm giữ gần 600.000枚 Bitcoin, chiếm khoảng 2.84% tổng số Bitcoin lưu hành.
Mô hình huy động vốn này chỉ áp dụng cho các công ty niêm yết, cho phép họ liên tục tăng cường nắm giữ Bitcoin. Điều này không chỉ khuếch đại mức độ tiếp xúc với Bitcoin mà còn tạo ra hiệu ứng truyền thuyết phức hợp. Mỗi lần huy động vốn thành công và tăng cường nắm giữ Bitcoin đều củng cố niềm tin của nhà đầu tư. Vì vậy, việc nhà đầu tư mua cổ phiếu của các công ty này không chỉ là đầu tư vào Bitcoin, mà còn là đầu tư vào "khả năng tiếp tục nắm giữ Bitcoin trong tương lai".
Phân tích biên độ chênh lệch giá
Tỷ lệ chênh lệch giữa các công ty dự trữ Bitcoin khác nhau có sự khác biệt rõ rệt. Lấy dữ liệu vào ngày 30 tháng 6 năm 2025 làm ví dụ, giả sử giá Bitcoin là 107,000 USD:
Các đánh giá này cho thấy, định giá thị trường không chỉ phản ánh tiềm năng tăng trưởng của Bitcoin mà còn bao gồm khả năng tiếp cận thị trường vốn, không gian đầu cơ và giá trị kể chuyện.
Bitcoin收益率：溢价的关键指标
Một trong những chỉ số cốt lõi thúc đẩy sự tăng giá cổ phiếu của những công ty này là "tỉ lệ lợi nhuận Bitcoin". Chỉ số này đo lường sự tăng trưởng số lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu của công ty trong một khoảng thời gian nhất định, phản ánh hiệu quả của việc công ty gia tăng nắm giữ Bitcoin thông qua khả năng huy động vốn.
Một công ty metaverse nào đó nổi bật về độ minh bạch, trang web chính thức của họ cung cấp dữ liệu Bitcoin được cập nhật theo thời gian thực, bao gồm khối lượng nắm giữ, số lượng Bitcoin mỗi cổ phiếu và tỷ suất sinh lợi Bitcoin. Ngược lại, các công ty khác có phần bảo thủ trong việc công bố thông tin. Ví dụ, một công ty công nghệ lớn vẫn chưa áp dụng cơ chế xác minh trên chuỗi để chứng minh số lượng Bitcoin nắm giữ.
Ảnh hưởng tiềm năng của việc mất giá
Đánh giá cao của các công ty dự trữ Bitcoin chủ yếu tồn tại trong bối cảnh thị trường tăng giá với giá Bitcoin tăng và sự hưng phấn của nhà đầu tư. Hiện tại chưa có bất kỳ công ty nào như vậy có giá cổ phiếu lâu dài thấp hơn NAV. Tiền đề của mô hình kinh doanh này là mức giá cao có thể tồn tại.
Như một nhà phân tích nổi tiếng đã chỉ ra: "Khi giá cổ phiếu giảm xuống NAV, việc pha loãng cổ phần sẽ không còn mang ý nghĩa chiến lược nữa, mà trở thành việc khai thác giá trị." Điều này tiết lộ sự yếu kém cốt lõi của mô hình này. Kế hoạch phát hành cổ phiếu ATM bản chất phụ thuộc vào việc giá cổ phiếu đang tăng. Khi giá cổ phiếu cao hơn giá trị mỗi cổ phần Bitcoin, việc huy động vốn cổ phần có thể gia tăng giá trị số lượng nắm giữ mỗi cổ phần Bitcoin; nhưng khi giá cổ phiếu gần với NAV, việc pha loãng cổ phần sẽ làm yếu đi chứ không làm tăng thêm mức độ tiếp xúc Bitcoin của cổ đông.
Mô hình này dựa vào một chu trình tự củng cố: giá cổ phiếu cao hơn hỗ trợ khả năng huy động vốn, huy động vốn được sử dụng để gia tăng Bitcoin, việc gia tăng Bitcoin củng cố câu chuyện công ty, giá trị câu chuyện duy trì giá cổ phiếu cao hơn. Nếu giá cao hơn biến mất, chu trình này sẽ bị phá vỡ: chi phí huy động vốn tăng, việc gia tăng Bitcoin chậm lại, giá trị câu chuyện giảm.
Hiện tại, công ty dự trữ Bitcoin vẫn được thị trường vốn ưa chuộng và nhận được sự nhiệt tình từ các nhà đầu tư. Tuy nhiên, sự phát triển trong tương lai của họ sẽ phụ thuộc vào kỷ luật tài chính, tính minh bạch và khả năng nâng cao số lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu, chứ không chỉ đơn thuần là tăng tổng số Bitcoin. "Giá trị quyền chọn" mang lại sức hấp dẫn cho những cổ phiếu này trong thị trường tăng giá có thể nhanh chóng chuyển thành gánh nặng trong thị trường giảm giá.