Sau bơm lớn mang tính sử thi, thị trường A cổ phiếu sẽ đi đâu về đâu?

Kể từ cuối tháng 9, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã trải qua một đợt phục hồi mạnh mẽ. Mặc dù chính sách tài chính và các cuộc họp trung ương đã thúc đẩy tâm lý thị trường, nhưng sau kỳ nghỉ lễ Quốc khánh, thị trường đã có sự điều chỉnh. Bài viết này sẽ phân tích tình hình hiện tại từ ba góc độ: cơ bản kinh tế, chính sách và định giá thị trường chứng khoán.

Một, cơ bản

Hiện tại, nền kinh tế trong nước vẫn tỏ ra yếu ớt, mặc dù có một số dấu hiệu cải thiện biên nhưng chưa xuất hiện sự chuyển biến rõ ràng. Trong kỳ nghỉ Quốc khánh, mức độ tiêu dùng đã tăng lên, nhưng các chỉ số kinh tế chính vẫn chưa phản ánh được sự thay đổi này. Dự kiến trong vài quý tới, kinh tế Trung Quốc có thể sẽ có một đợt phục hồi nhẹ nhờ sự hỗ trợ của chính sách.

Chỉ số PMI sản xuất tháng 9 đạt 49.8%, tăng 0.7 điểm phần trăm so với tháng trước; chỉ số hoạt động kinh doanh phi sản xuất đạt 50.0%, giảm nhẹ 0.3 điểm phần trăm so với tháng trước. Lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn trong tháng 8 giảm 17.8% so với cùng kỳ năm trước. CPI tháng 8 tăng 0.6% so với cùng kỳ năm trước, tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa tiêu dùng xã hội tăng 2.1% so với cùng kỳ năm trước.

Từ góc độ chỉ số tài chính, nhu cầu huy động vốn toàn xã hội còn yếu, từ quý II trở đi, tốc độ tăng trưởng M1 và M2 so với cùng kỳ năm trước đã chậm lại, chênh lệch giữa hai chỉ số tăng lên mức cao nhất trong lịch sử, phản ánh nhu cầu không đủ và hệ thống tài chính đang bị trì trệ, quá trình truyền dẫn chính sách tiền tệ bị cản trở, nền kinh tế trong ngắn hạn cần được cải thiện.

Hai, chính sách

Gần đây, chính sách đã vượt quá mong đợi của thị trường, tạo điều kiện cho A-shares ổn định và phục hồi. Vào ngày 24 tháng 9, Ngân hàng Trung ương đã công bố việc thiết lập các công cụ chính sách tiền tệ mới để hỗ trợ sự phát triển ổn định của thị trường chứng khoán, bao gồm 5000 tỷ nhân dân tệ cho các giao dịch hoán đổi giữa chứng khoán, quỹ và công ty bảo hiểm, cũng như 3000 tỷ nhân dân tệ cho các khoản vay tái cấp vốn đặc biệt để mua lại cổ phiếu.

Vào ngày 26 tháng 9, các cơ quan liên quan đã phối hợp ban hành "Ý kiến hướng dẫn về việc thúc đẩy vốn trung và dài hạn tham gia thị trường", đưa ra các biện pháp cụ thể từ việc nuôi dưỡng hệ sinh thái đầu tư dài hạn, phát triển quỹ cổ phiếu, đến việc hoàn thiện các chính sách đi kèm.

Chính sách hiện tại chủ yếu xoay quanh hai hướng là giảm chi phí tài chính và nâng cao kỳ vọng lợi tức đầu tư, nhưng liệu có thể đạt được sự phục hồi bền vững hay không còn cần các biện pháp kích thích tài chính cấu trúc và thực thi chính sách trong tương lai.

Vào ngày 8 tháng 10, cuộc họp báo của Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia không đáp ứng được kỳ vọng của thị trường về chính sách tài chính quy mô lớn, dẫn đến sự điều chỉnh của thị trường.

Ba, định giá

Từ thời gian giảm, biên độ và mức độ định giá nhìn vào, đợt thị trường này đã thể hiện đặc điểm đáy lịch sử. Tính đến ngày 9 tháng 10, mức độ định giá của A-shares đã phục hồi gần mức trung vị. Vào cuối tháng 9, biên độ phục hồi lớn, đã đạt mức PE tương đương với kỳ vọng khởi động lại kinh tế vào đầu năm.

So sánh ngang hàng, định giá tương đối của thị trường Trung Quốc vẫn ở mức thấp hơn trong khu vực châu Á - Thái Bình Dương, gần với Hàn Quốc.

Tóm tắt

Chìa khóa để đảo ngược thị trường nằm ở việc xác nhận các tín hiệu cơ bản trung hạn, hiện tại dữ liệu cơ bản chưa có cải thiện rõ rệt. Sự tăng lên gần đây chủ yếu do kỳ vọng và dòng tiền thúc đẩy, các chỉ số kỹ thuật ngắn hạn đã bị sử dụng quá mức. Thị trường có độ biến động cao dễ xuất hiện phản ứng thái quá, việc điều chỉnh sau khi bơm lớn là điều có thể hiểu được.

Các chính sách tài chính tiếp theo có thể theo kịp hay không sẽ ảnh hưởng đến nhịp điệu và không gian tăng trưởng của thị trường chứng khoán. Về lâu dài, sự giảm điểm gần đây có thể chỉ là điều chỉnh chứ không phải là sự kết thúc của xu hướng, đáy lớn của A-shares đã xuất hiện, nhưng giai đoạn tăng trưởng chính vẫn chưa đến. Nhà đầu tư nên giữ thái độ lý trí, chú ý đến việc thực hiện chính sách và sự thay đổi của các yếu tố cơ bản kinh tế.