Vào thời điểm sắp đến lần giảm một nửa thứ tư của Bitcoin, chúng ta cần xem xét cẩn thận các kết quả nghiên cứu về những chu kỳ trước. Do kích thước mẫu nhỏ, rất khó để tổng quát hóa mô hình của chúng cho tương lai. Sự xuất hiện của ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã tái định hình động lực thị trường, tạo ra một điểm neo mới cho nhu cầu BTC, khiến chu kỳ này trở nên đặc biệt. Chúng tôi cho rằng, xu hướng giá hiện tại chỉ là khởi đầu của một thị trường bò dài hạn, cần phải tăng thêm để thúc đẩy cung cầu đạt được sự cân bằng.
Còn hơn một tháng nữa đến lần giảm một nửa Bitcoin thứ tư. Nó sẽ giảm phần thưởng phát hành Bitcoin của các thợ mỏ từ 6.25 BTC mỗi khối xuống còn 3.125 BTC. Mặc dù nghiên cứu các chu kỳ giảm một nửa trong quá khứ có thể cung cấp tham khảo cho xu hướng giá tiềm năng, nhưng mẫu ba sự kiện có thể không đủ để xây dựng mô hình rõ ràng hoặc đưa ra dự đoán chính xác.
Việc ra mắt BTC ETF giao ngay tại Mỹ đã thay đổi căn bản cấu trúc thị trường Bitcoin. Chỉ trong hai tháng ngắn ngủi, dòng vốn ròng đã đạt hàng tỷ đô la, thay đổi tình hình một cách không thể đảo ngược. Các tổ chức lớn giờ đây có thể đầu tư thông qua những công cụ này, và ảnh hưởng của lần giảm một nửa này có thể không được phản ánh chính xác từ ba chu kỳ trước. Hiểu rõ tình hình cung cầu kỹ thuật hiện tại là điều quan trọng hơn, giúp chúng ta hiểu rõ hơn về tiềm năng của Bitcoin.
Giới hạn cung cấp Bitcoin mới là yếu tố quan trọng, nhưng chỉ là một trong nhiều yếu tố. Kể từ đầu năm 2020, Bitcoin có sẵn để giao dịch đã giảm, điều này đã xảy ra sự thay đổi đáng kể so với các chu kỳ trước đó. Dữ liệu gần đây cho thấy, kể từ đầu quý 4 năm 23, lượng cung BTC hoạt động đã tăng mạnh lên 1,3 triệu, trong khi Bitcoin mới khai thác trong cùng kỳ chỉ khoảng 150 nghìn. Mặc dù khả năng hấp thụ nguồn cung của thị trường đã được cải thiện, nhưng chúng tôi cho rằng không nên đơn giản hóa quá mức sự tương tác phức tạp giữa các động lực thị trường này.
Mỗi khi khai thác được 210.000 khối, phần thưởng cho thợ mỏ Bitcoin sẽ giảm một nửa, khoảng mỗi bốn năm một lần. Đợt giảm một nửa này dự kiến sẽ xảy ra vào giữa tháng 4 năm nay, sẽ làm giảm lượng phát hành Bitcoin hàng ngày từ khoảng 900 xuống còn 450, tỷ lệ phát hành hàng năm từ 1,8% xuống 0,9%. Sau đợt giảm một nửa, sản lượng Bitcoin hàng tháng khoảng 13.500, sản lượng hàng năm khoảng 164.250.
Cơ chế giảm một nửa sẽ kéo dài đến khi 21 triệu Bitcoin được khai thác hoàn toàn, dự kiến vào khoảng năm 2140. Ý nghĩa của việc giảm một nửa là làm nổi bật sự độc đáo của Bitcoin: kế hoạch cung cấp cố định, giảm phát, cuối cùng hình thành giới hạn cung cấp.
Khác với hàng hóa vật chất, nguồn cung Bitcoin là không đàn hồi. Hơn nữa, Bitcoin là một câu chuyện tăng trưởng, với hiệu ích mạng lưới tăng lên khi số lượng người dùng mở rộng, ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị của token. Ngược lại, việc mua kim loại quý không có kỳ vọng tăng trưởng như vậy.
Việc phân tích ảnh hưởng của Giảm một nửa đến hiệu suất của Bitcoin có những giới hạn, vì chúng ta chỉ trải qua ba sự kiện Giảm một nửa. Nghiên cứu về mối tương quan giữa các lần Giảm một nửa trước đó và giá cả cần được diễn giải cẩn thận, kích thước mẫu nhỏ khó có thể tổng quát hóa các mô hình. Cần có thêm nhiều chu kỳ Giảm một nửa để đưa ra những kết luận mạnh mẽ hơn. Hơn nữa, mối tương quan không đồng nghĩa với mối quan hệ nguyên nhân, tâm lý thị trường, xu hướng áp dụng và tình hình kinh tế vĩ mô cũng có thể dẫn đến sự biến động giá.
Quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đang tái định hình động lực thị trường thông qua việc thiết lập các điểm neo cầu mới. Dòng vốn vào ETF dự kiến sẽ hấp thụ phần lớn nguồn cung theo cách dần dần và liên tục. Hiện tại, khối lượng giao dịch BTC giao ngay trung bình hàng ngày của ETF khoảng 4-5 tỷ USD, chiếm 15-20% tổng khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch tập trung toàn cầu, cung cấp đủ tính thanh khoản cho các tổ chức. Về lâu dài, nhu cầu ổn định này có thể có tác động tích cực đến giá Bitcoin, tạo ra một thị trường cân bằng hơn và giảm tính biến động do bán tháo tập trung.
Quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã thu hút 9.6 tỷ USD dòng vốn ròng trong hai tháng qua, tổng tài sản quản lý đạt 55 tỷ USD. Trong thời gian này, lượng BTC mà quỹ ETF nắm giữ đã tăng ròng (180.000 đồng) gần gấp ba lần sản lượng khai thác mới (55.000 đồng). Tất cả các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trên toàn cầu hiện đang nắm giữ khoảng 1,1 triệu Bitcoin, chiếm 5,8% tổng nguồn cung lưu hành.
Trong trung hạn, ETF có thể duy trì hoặc thậm chí tăng tính thanh khoản hiện tại, vì các công ty chứng khoán lớn vẫn chưa cung cấp những sản phẩm này cho khách hàng. Xét rằng vẫn còn hơn 60.000 tỷ USD trong quỹ thị trường tiền tệ của Mỹ, cộng với việc sắp tới sẽ có giảm lãi suất, năm nay có thể có một lượng lớn vốn nhàn rỗi đổ vào loại tài sản này.
Bitcoin mà ETF nắm giữ sẽ không gây ra rủi ro về sự ổn định của mạng lưới, vì việc chỉ sở hữu Bitcoin không thể ảnh hưởng đến mạng lưới phi tập trung hoặc kiểm soát các nút của nó. Các tổ chức tài chính hiện vẫn chưa thể cung cấp các sản phẩm phái sinh dựa trên những ETF này, một khi có sẵn, điều này có thể thay đổi cấu trúc thị trường của các bên tham gia lớn. Sự chấp thuận từ các cơ quan quản lý có thể vẫn cần vài tháng.
Nếu giả sử tốc độ dòng vốn mới của ETF Mỹ giảm từ 6 tỷ USD trong tháng 2 xuống còn 1 tỷ USD dòng vốn ròng mỗi tháng, mô hình đơn giản cho thấy giá trung bình của Bitcoin nên gần 74.000 USD so với khoảng 13.500 BTC được khai thác mỗi tháng (sau khi giảm một nửa). Tuy nhiên, thợ mỏ không phải là nguồn cung Bitcoin duy nhất trên thị trường. Sự mất cân bằng giữa Bitcoin mới khai thác và dòng vốn ETF chỉ là một phần nhỏ trong xu hướng cung ứng chu kỳ dài hạn.
Một phương pháp để đo lường nguồn cung Bitcoin có thể giao dịch là tính toán sự khác biệt giữa nguồn cung lưu thông và nguồn cung không thanh khoản. Theo dữ liệu của Glassnode, trong bốn năm qua, mức cung Bitcoin khả dụng đã giảm, từ đỉnh 5,3 triệu BTC vào đầu năm 2020 xuống còn 4,6 triệu hiện tại. Điều này tạo thành một sự chuyển biến đáng kể so với xu hướng tăng trưởng ổn định của nguồn cung khả dụng được quan sát trong ba lần giảm một nửa trước đó.
Thoạt nhìn, sự sụt giảm khả năng giao dịch Bitcoin dường như là sự hỗ trợ kỹ thuật chính cho hiệu suất của nó, đặc biệt là khi xem xét nhu cầu từ các tổ chức mới do ETF mang lại. Tuy nhiên, khung này không thể hoàn toàn nắm bắt được sự phức tạp của động lực thanh khoản trên thị trường Bitcoin, vì "cung không thanh khoản" không có nghĩa là cung tĩnh.
Các nhà đầu tư không nên bỏ qua một số yếu tố chính có thể ảnh hưởng đến áp lực bán ra:
Không phải tất cả Bitcoin có tính thanh khoản kém đều bị "kẹt". Những người nắm giữ lâu dài (chiếm 83.5% khối lượng nắm giữ) có độ nhạy cảm với giá thấp hơn, nhưng một phần có thể thực hiện lợi nhuận khi giá tăng.
Một số người nắm giữ có thể cung cấp tính thanh khoản bằng cách sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp, ảnh hưởng đến thuộc tính "không thanh khoản" của nó.
Thợ mỏ có thể bán dự trữ (tổng số hiện tại là 1.8 triệu BTC) để mở rộng kinh doanh hoặc trang trải chi phí.
Khoảng 300 triệu BTC lượng nắm giữ ngắn hạn không thể bị coi nhẹ, các nhà đầu cơ có thể thu lợi và rút lui theo sự biến động giá.
Không xem xét các nguồn cung cấp này, việc đơn giản cho rằng Giảm một nửa và nhu cầu ETF sẽ dẫn đến sự khan hiếm không thể tránh khỏi là quá đơn giản. Cần có đánh giá toàn diện hơn để xác định động lực cung cầu thực sự đứng sau sự kiện Giảm một nửa sắp tới.
Mặc dù Bitcoin đã được đưa vào ETF, nhưng tốc độ tăng trưởng của nguồn cung lưu thông tích cực đã vượt xa tổng lượng vốn đầu tư vào ETF. Kể từ quý 4 năm 23, nguồn cung BTC tích cực đã tăng 1,3 triệu, trong khi lượng Bitcoin mới khai thác chỉ khoảng 150.000.
Một phần cung cấp hoạt động đến từ việc người khai thác bán dự trữ, vừa để tận dụng xu hướng giá, vừa để tạo tính thanh khoản khi thu nhập giảm. Tuy nhiên, từ ngày 1 tháng 10 năm 2023 đến ngày 11 tháng 3 năm 2024, số dư ròng của ví của người khai thác chỉ giảm 20,471枚 Bitcoin, cho thấy nguồn cung Bitcoin mới hoạt động chủ yếu đến từ các nguồn khác.
Trong các chu kỳ trước, sự thay đổi của nguồn cung hoạt động đã vượt quá tốc độ tăng trưởng của Bitcoin mới được khai thác gấp hơn năm lần. Trong các chu kỳ năm 2017 và 2021, nguồn cung hoạt động gần như tăng gấp đôi, lần lượt tăng 3,2 triệu trong vòng 11 tháng và 2,3 triệu trong vòng 7 tháng. Số lượng Bitcoin được khai thác trong cùng kỳ thì khoảng 600 nghìn và 200 nghìn.
Trong cùng một khoảng thời gian, lượng cung không hoạt động đã giảm liên tiếp trong ba tháng, có thể cho thấy những người nắm giữ lâu dài bắt đầu bán ra. Trong các chu kỳ năm 2017 và 2021, từ khi lượng cung không hoạt động đạt đỉnh đến mức giá cao nhất của chu kỳ mất khoảng một năm. Số lượng Bitcoin không hoạt động trong chu kỳ hiện tại dường như đã đạt đỉnh vào tháng 12 năm 2023.
Tuy nhiên, vẫn chưa rõ có bao nhiêu Bitcoin trong số này đã được chuyển đến các sàn giao dịch, khóa trên cầu nối liên chuỗi hoặc được sử dụng cho các giao dịch tài chính khác. Theo dữ liệu của Glassnode, mặc dù khối lượng Bitcoin chuyển vào các sàn giao dịch đã tăng gấp đôi trong năm nay, nhưng số dư Bitcoin trên các sàn giao dịch đã giảm net 80,000. Điều này cho thấy ngoài ETF, còn có các quỹ khác giúp bù đắp cho lượng chuyển từ các nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn sang các sàn giao dịch.
Động lực cung và cầu trên thị trường giao ngay chỉ phản ánh một phần tình hình lưu chuyển vốn. Bitcoin thể hiện hiệu ứng nhân số của hàng hóa tương lai tương tự, giá trị danh nghĩa của các sản phẩm phái sinh Bitcoin chưa thanh toán rõ ràng cao hơn giá trị thị trường của Bitcoin vật chất. Do thị trường phái sinh đã khuếch đại khối lượng giao dịch giao ngay lên nhiều lần, chỉ phân tích dữ liệu từ các sàn giao dịch công cộng giao ngay không thể phản ánh đầy đủ tính thanh khoản và tình hình áp dụng thực sự trong nền kinh tế Bitcoin.
Do đó, mặc dù sự gia tăng hoạt động của "Bit"coin "ngủ đông" phù hợp với đỉnh điểm của thị trường bò trước đó, nhưng trong môi trường hiện tại, động lực chính xác của sự tương tác cung cầu vẫn còn không rõ ràng.
Chu kỳ này có thể khác biệt. Lượng ròng hàng ngày tiếp tục vào quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ sẽ tiếp tục là động lực quan trọng cho loại tài sản này. Khi nguồn cung Bitcoin mới khai thác sắp giảm một nửa, động lực thị trường sẽ trở nên chặt chẽ hơn. Tuy nhiên, điều này không nhất thiết có nghĩa là chúng ta sắp bước vào một tình huống cung cấp bị siết chặt. Quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã trở thành một loại tài sản kỹ thuật số mới, các tổ chức tài chính chính thống hiện có thể đưa nó vào danh mục đầu tư truyền thống, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong việc Bitcoin được áp dụng rộng rãi. Do đó, chúng tôi cho rằng xu hướng giá hiện tại chỉ là sự khởi đầu của một thị trường tăng giá dài hạn, cần có sự tăng trưởng hơn nữa để thúc đẩy động lực cung cầu đạt được sự cân bằng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
22 thích
Phần thưởng
22
8
Chia sẻ
Bình luận
0/400
fren.eth
· 07-17 07:25
Lần này không giống như vậy, không phải nhờ vào ETF?
Xem bản gốcTrả lời0
YieldChaser
· 07-17 07:10
thị trường tăng? Hey hey, còn chưa đến nửa chừng nữa.
Xem bản gốcTrả lời0
Web3Educator
· 07-17 00:59
để tôi giải thích điều này cho các sinh viên web3 của tôi, không nói dối, kích thước mẫu quá nhỏ để có bất kỳ dự đoán thực sự nào.
Xem bản gốcTrả lời0
failed_dev_successful_ape
· 07-15 12:28
Người khai thác còn đang thua lỗ khi đào, sớm muộn cũng phá sản rug pull.
Xem bản gốcTrả lời0
AllInAlice
· 07-14 10:26
thị trường tăng来了就 All in
Xem bản gốcTrả lời0
FlatTax
· 07-14 10:04
Tiếp tục chờ thông báo thôi, cuối cùng thì bao giờ bơm lớn.
Xem bản gốcTrả lời0
SnapshotLaborer
· 07-14 10:01
Đến cuối nhìn lại, chợ chó đã qua nửa chặng đường.
Xem bản gốcTrả lời0
rug_connoisseur
· 07-14 09:59
Cung cấp mới này nhanh chóng làm giá giảm xuống 150k.
Bitcoin Giảm một nửa周期与ETF：新时代供需分析
Bitcoin Giảm một nửa周期：供需与统计分析
Vào thời điểm sắp đến lần giảm một nửa thứ tư của Bitcoin, chúng ta cần xem xét cẩn thận các kết quả nghiên cứu về những chu kỳ trước. Do kích thước mẫu nhỏ, rất khó để tổng quát hóa mô hình của chúng cho tương lai. Sự xuất hiện của ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã tái định hình động lực thị trường, tạo ra một điểm neo mới cho nhu cầu BTC, khiến chu kỳ này trở nên đặc biệt. Chúng tôi cho rằng, xu hướng giá hiện tại chỉ là khởi đầu của một thị trường bò dài hạn, cần phải tăng thêm để thúc đẩy cung cầu đạt được sự cân bằng.
Còn hơn một tháng nữa đến lần giảm một nửa Bitcoin thứ tư. Nó sẽ giảm phần thưởng phát hành Bitcoin của các thợ mỏ từ 6.25 BTC mỗi khối xuống còn 3.125 BTC. Mặc dù nghiên cứu các chu kỳ giảm một nửa trong quá khứ có thể cung cấp tham khảo cho xu hướng giá tiềm năng, nhưng mẫu ba sự kiện có thể không đủ để xây dựng mô hình rõ ràng hoặc đưa ra dự đoán chính xác.
Việc ra mắt BTC ETF giao ngay tại Mỹ đã thay đổi căn bản cấu trúc thị trường Bitcoin. Chỉ trong hai tháng ngắn ngủi, dòng vốn ròng đã đạt hàng tỷ đô la, thay đổi tình hình một cách không thể đảo ngược. Các tổ chức lớn giờ đây có thể đầu tư thông qua những công cụ này, và ảnh hưởng của lần giảm một nửa này có thể không được phản ánh chính xác từ ba chu kỳ trước. Hiểu rõ tình hình cung cầu kỹ thuật hiện tại là điều quan trọng hơn, giúp chúng ta hiểu rõ hơn về tiềm năng của Bitcoin.
Giới hạn cung cấp Bitcoin mới là yếu tố quan trọng, nhưng chỉ là một trong nhiều yếu tố. Kể từ đầu năm 2020, Bitcoin có sẵn để giao dịch đã giảm, điều này đã xảy ra sự thay đổi đáng kể so với các chu kỳ trước đó. Dữ liệu gần đây cho thấy, kể từ đầu quý 4 năm 23, lượng cung BTC hoạt động đã tăng mạnh lên 1,3 triệu, trong khi Bitcoin mới khai thác trong cùng kỳ chỉ khoảng 150 nghìn. Mặc dù khả năng hấp thụ nguồn cung của thị trường đã được cải thiện, nhưng chúng tôi cho rằng không nên đơn giản hóa quá mức sự tương tác phức tạp giữa các động lực thị trường này.
Mỗi khi khai thác được 210.000 khối, phần thưởng cho thợ mỏ Bitcoin sẽ giảm một nửa, khoảng mỗi bốn năm một lần. Đợt giảm một nửa này dự kiến sẽ xảy ra vào giữa tháng 4 năm nay, sẽ làm giảm lượng phát hành Bitcoin hàng ngày từ khoảng 900 xuống còn 450, tỷ lệ phát hành hàng năm từ 1,8% xuống 0,9%. Sau đợt giảm một nửa, sản lượng Bitcoin hàng tháng khoảng 13.500, sản lượng hàng năm khoảng 164.250.
Cơ chế giảm một nửa sẽ kéo dài đến khi 21 triệu Bitcoin được khai thác hoàn toàn, dự kiến vào khoảng năm 2140. Ý nghĩa của việc giảm một nửa là làm nổi bật sự độc đáo của Bitcoin: kế hoạch cung cấp cố định, giảm phát, cuối cùng hình thành giới hạn cung cấp.
Khác với hàng hóa vật chất, nguồn cung Bitcoin là không đàn hồi. Hơn nữa, Bitcoin là một câu chuyện tăng trưởng, với hiệu ích mạng lưới tăng lên khi số lượng người dùng mở rộng, ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị của token. Ngược lại, việc mua kim loại quý không có kỳ vọng tăng trưởng như vậy.
Việc phân tích ảnh hưởng của Giảm một nửa đến hiệu suất của Bitcoin có những giới hạn, vì chúng ta chỉ trải qua ba sự kiện Giảm một nửa. Nghiên cứu về mối tương quan giữa các lần Giảm một nửa trước đó và giá cả cần được diễn giải cẩn thận, kích thước mẫu nhỏ khó có thể tổng quát hóa các mô hình. Cần có thêm nhiều chu kỳ Giảm một nửa để đưa ra những kết luận mạnh mẽ hơn. Hơn nữa, mối tương quan không đồng nghĩa với mối quan hệ nguyên nhân, tâm lý thị trường, xu hướng áp dụng và tình hình kinh tế vĩ mô cũng có thể dẫn đến sự biến động giá.
Quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đang tái định hình động lực thị trường thông qua việc thiết lập các điểm neo cầu mới. Dòng vốn vào ETF dự kiến sẽ hấp thụ phần lớn nguồn cung theo cách dần dần và liên tục. Hiện tại, khối lượng giao dịch BTC giao ngay trung bình hàng ngày của ETF khoảng 4-5 tỷ USD, chiếm 15-20% tổng khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch tập trung toàn cầu, cung cấp đủ tính thanh khoản cho các tổ chức. Về lâu dài, nhu cầu ổn định này có thể có tác động tích cực đến giá Bitcoin, tạo ra một thị trường cân bằng hơn và giảm tính biến động do bán tháo tập trung.
Quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã thu hút 9.6 tỷ USD dòng vốn ròng trong hai tháng qua, tổng tài sản quản lý đạt 55 tỷ USD. Trong thời gian này, lượng BTC mà quỹ ETF nắm giữ đã tăng ròng (180.000 đồng) gần gấp ba lần sản lượng khai thác mới (55.000 đồng). Tất cả các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trên toàn cầu hiện đang nắm giữ khoảng 1,1 triệu Bitcoin, chiếm 5,8% tổng nguồn cung lưu hành.
Trong trung hạn, ETF có thể duy trì hoặc thậm chí tăng tính thanh khoản hiện tại, vì các công ty chứng khoán lớn vẫn chưa cung cấp những sản phẩm này cho khách hàng. Xét rằng vẫn còn hơn 60.000 tỷ USD trong quỹ thị trường tiền tệ của Mỹ, cộng với việc sắp tới sẽ có giảm lãi suất, năm nay có thể có một lượng lớn vốn nhàn rỗi đổ vào loại tài sản này.
Bitcoin mà ETF nắm giữ sẽ không gây ra rủi ro về sự ổn định của mạng lưới, vì việc chỉ sở hữu Bitcoin không thể ảnh hưởng đến mạng lưới phi tập trung hoặc kiểm soát các nút của nó. Các tổ chức tài chính hiện vẫn chưa thể cung cấp các sản phẩm phái sinh dựa trên những ETF này, một khi có sẵn, điều này có thể thay đổi cấu trúc thị trường của các bên tham gia lớn. Sự chấp thuận từ các cơ quan quản lý có thể vẫn cần vài tháng.
Nếu giả sử tốc độ dòng vốn mới của ETF Mỹ giảm từ 6 tỷ USD trong tháng 2 xuống còn 1 tỷ USD dòng vốn ròng mỗi tháng, mô hình đơn giản cho thấy giá trung bình của Bitcoin nên gần 74.000 USD so với khoảng 13.500 BTC được khai thác mỗi tháng (sau khi giảm một nửa). Tuy nhiên, thợ mỏ không phải là nguồn cung Bitcoin duy nhất trên thị trường. Sự mất cân bằng giữa Bitcoin mới khai thác và dòng vốn ETF chỉ là một phần nhỏ trong xu hướng cung ứng chu kỳ dài hạn.
Một phương pháp để đo lường nguồn cung Bitcoin có thể giao dịch là tính toán sự khác biệt giữa nguồn cung lưu thông và nguồn cung không thanh khoản. Theo dữ liệu của Glassnode, trong bốn năm qua, mức cung Bitcoin khả dụng đã giảm, từ đỉnh 5,3 triệu BTC vào đầu năm 2020 xuống còn 4,6 triệu hiện tại. Điều này tạo thành một sự chuyển biến đáng kể so với xu hướng tăng trưởng ổn định của nguồn cung khả dụng được quan sát trong ba lần giảm một nửa trước đó.
Thoạt nhìn, sự sụt giảm khả năng giao dịch Bitcoin dường như là sự hỗ trợ kỹ thuật chính cho hiệu suất của nó, đặc biệt là khi xem xét nhu cầu từ các tổ chức mới do ETF mang lại. Tuy nhiên, khung này không thể hoàn toàn nắm bắt được sự phức tạp của động lực thanh khoản trên thị trường Bitcoin, vì "cung không thanh khoản" không có nghĩa là cung tĩnh.
Các nhà đầu tư không nên bỏ qua một số yếu tố chính có thể ảnh hưởng đến áp lực bán ra:
Không phải tất cả Bitcoin có tính thanh khoản kém đều bị "kẹt". Những người nắm giữ lâu dài (chiếm 83.5% khối lượng nắm giữ) có độ nhạy cảm với giá thấp hơn, nhưng một phần có thể thực hiện lợi nhuận khi giá tăng.
Một số người nắm giữ có thể cung cấp tính thanh khoản bằng cách sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp, ảnh hưởng đến thuộc tính "không thanh khoản" của nó.
Thợ mỏ có thể bán dự trữ (tổng số hiện tại là 1.8 triệu BTC) để mở rộng kinh doanh hoặc trang trải chi phí.
Khoảng 300 triệu BTC lượng nắm giữ ngắn hạn không thể bị coi nhẹ, các nhà đầu cơ có thể thu lợi và rút lui theo sự biến động giá.
Không xem xét các nguồn cung cấp này, việc đơn giản cho rằng Giảm một nửa và nhu cầu ETF sẽ dẫn đến sự khan hiếm không thể tránh khỏi là quá đơn giản. Cần có đánh giá toàn diện hơn để xác định động lực cung cầu thực sự đứng sau sự kiện Giảm một nửa sắp tới.
Mặc dù Bitcoin đã được đưa vào ETF, nhưng tốc độ tăng trưởng của nguồn cung lưu thông tích cực đã vượt xa tổng lượng vốn đầu tư vào ETF. Kể từ quý 4 năm 23, nguồn cung BTC tích cực đã tăng 1,3 triệu, trong khi lượng Bitcoin mới khai thác chỉ khoảng 150.000.
Một phần cung cấp hoạt động đến từ việc người khai thác bán dự trữ, vừa để tận dụng xu hướng giá, vừa để tạo tính thanh khoản khi thu nhập giảm. Tuy nhiên, từ ngày 1 tháng 10 năm 2023 đến ngày 11 tháng 3 năm 2024, số dư ròng của ví của người khai thác chỉ giảm 20,471枚 Bitcoin, cho thấy nguồn cung Bitcoin mới hoạt động chủ yếu đến từ các nguồn khác.
Trong các chu kỳ trước, sự thay đổi của nguồn cung hoạt động đã vượt quá tốc độ tăng trưởng của Bitcoin mới được khai thác gấp hơn năm lần. Trong các chu kỳ năm 2017 và 2021, nguồn cung hoạt động gần như tăng gấp đôi, lần lượt tăng 3,2 triệu trong vòng 11 tháng và 2,3 triệu trong vòng 7 tháng. Số lượng Bitcoin được khai thác trong cùng kỳ thì khoảng 600 nghìn và 200 nghìn.
Trong cùng một khoảng thời gian, lượng cung không hoạt động đã giảm liên tiếp trong ba tháng, có thể cho thấy những người nắm giữ lâu dài bắt đầu bán ra. Trong các chu kỳ năm 2017 và 2021, từ khi lượng cung không hoạt động đạt đỉnh đến mức giá cao nhất của chu kỳ mất khoảng một năm. Số lượng Bitcoin không hoạt động trong chu kỳ hiện tại dường như đã đạt đỉnh vào tháng 12 năm 2023.
Tuy nhiên, vẫn chưa rõ có bao nhiêu Bitcoin trong số này đã được chuyển đến các sàn giao dịch, khóa trên cầu nối liên chuỗi hoặc được sử dụng cho các giao dịch tài chính khác. Theo dữ liệu của Glassnode, mặc dù khối lượng Bitcoin chuyển vào các sàn giao dịch đã tăng gấp đôi trong năm nay, nhưng số dư Bitcoin trên các sàn giao dịch đã giảm net 80,000. Điều này cho thấy ngoài ETF, còn có các quỹ khác giúp bù đắp cho lượng chuyển từ các nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn sang các sàn giao dịch.
Động lực cung và cầu trên thị trường giao ngay chỉ phản ánh một phần tình hình lưu chuyển vốn. Bitcoin thể hiện hiệu ứng nhân số của hàng hóa tương lai tương tự, giá trị danh nghĩa của các sản phẩm phái sinh Bitcoin chưa thanh toán rõ ràng cao hơn giá trị thị trường của Bitcoin vật chất. Do thị trường phái sinh đã khuếch đại khối lượng giao dịch giao ngay lên nhiều lần, chỉ phân tích dữ liệu từ các sàn giao dịch công cộng giao ngay không thể phản ánh đầy đủ tính thanh khoản và tình hình áp dụng thực sự trong nền kinh tế Bitcoin.
Do đó, mặc dù sự gia tăng hoạt động của "Bit"coin "ngủ đông" phù hợp với đỉnh điểm của thị trường bò trước đó, nhưng trong môi trường hiện tại, động lực chính xác của sự tương tác cung cầu vẫn còn không rõ ràng.
Chu kỳ này có thể khác biệt. Lượng ròng hàng ngày tiếp tục vào quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ sẽ tiếp tục là động lực quan trọng cho loại tài sản này. Khi nguồn cung Bitcoin mới khai thác sắp giảm một nửa, động lực thị trường sẽ trở nên chặt chẽ hơn. Tuy nhiên, điều này không nhất thiết có nghĩa là chúng ta sắp bước vào một tình huống cung cấp bị siết chặt. Quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã trở thành một loại tài sản kỹ thuật số mới, các tổ chức tài chính chính thống hiện có thể đưa nó vào danh mục đầu tư truyền thống, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong việc Bitcoin được áp dụng rộng rãi. Do đó, chúng tôi cho rằng xu hướng giá hiện tại chỉ là sự khởi đầu của một thị trường tăng giá dài hạn, cần có sự tăng trưởng hơn nữa để thúc đẩy động lực cung cầu đạt được sự cân bằng.