LSD Map 2.0: Cấu trúc, dữ liệu, xu hướng, lợi nhuận và phân tích người dùng

So với phiên bản trước của LSDFi Map, hầu hết các sản phẩm mà chúng tôi dự đoán đã xuất hiện, chẳng hạn như stablecoin hỗ trợ LST (R, TAI, USDL và ) cũng như cuộc chiến quản trị do veToken gây ra ( Pendle War ). Nhưng cũng có nhiều dữ liệu và phát hiện ngoài dự đoán. Bài viết này sẽ tổng hợp hầu hết các dự án liên quan đến LSD và đặt ra các câu hỏi và suy nghĩ.

Đầu tiên là bản cập nhật LSD MAP 2.0, như hình dưới đây. Dữ liệu chi tiết và đánh giá chủ quan vui lòng tham khảo bảng riêng được sắp xếp.

cấu trúc

Lĩnh vực LSD đã hình thành cấu trúc ban đầu. Phân theo cấp độ, các nhà cung cấp dịch vụ công nghệ DVT như SSV Network, Obol Labs có thể được coi là tầng L0. Công nghệ DVT có thể cải thiện tính ổn định và an toàn của các xác thực viên. Là dự án đầu tiên phát hành token, SSV Network chiếm ưu thế ban đầu về độ nhận diện thương hiệu.

Các nhà phát hành LST như Lido, Ankr, Coinbase thuộc lớp L1. L1 chủ yếu áp dụng mô hình hoa hồng, lợi nhuận chính của người dùng đến từ thu nhập POS của ETH. Sau khi nâng cấp Thượng Hải, số lượng dự án lớp L1 vượt quá dự kiến, nhưng hơn 20% vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm. Theo dữ liệu, Lido chiếm 74,45% thị phần staking thanh khoản, Lido và Rocket Pool tổng cộng chiếm khoảng 82,5%, trong khi LST do các sàn giao dịch tập trung dẫn đầu như Coinbase phát hành chiếm hơn 12%, để lại không gian hạn chế cho các dự án staking phi tập trung khác.

Sản phẩm thu nhập cố định, stablecoin, và tổng hợp lợi nhuận dựa trên thiết kế LST nằm ở tầng L3, tức là cái được gọi là LSDFi. Tầng này có số lượng nhiều nhất là stablecoin dựa trên LST, hầu hết đều hỗ trợ các stablecoin khác và ETH/WETH. Các dự án cho vay và đòn bẩy tương đối ít, dẫn đến việc các dự án tổng hợp lợi nhuận và chiến lược cấu trúc tạm thời cũng ít. Sự xuất hiện và phát triển của các sản phẩm như Yearn Pool, sản phẩm cấu trúc quyền chọn Shield, và sản phẩm thu nhập cố định Pendle sẽ thúc đẩy sự phát triển của các dự án tổng hợp lợi nhuận và chiến lược cấu trúc.

L2 thể hiện tầm quan trọng của đội ngũ, một số dự án đi vào đường đua LSD giữa chừng nhưng đã đạt được thành tích tốt. Một số dự án trong các lĩnh vực như thu nhập cố định, quyền chọn, tổng hợp lợi nhuận, stablecoin, tài sản tổng hợp sau khi đạt được thành tích cũng khiến người ta suy nghĩ về khả năng họ có thể gia nhập LSDFi. Tình trạng thanh khoản thị trường thiếu hụt, trước và sau khi nâng cấp Thượng Hải, ETH với tư cách là đồng tiền điện tử hàng đầu, ngay cả trong thị trường gấu vẫn có thể mang lại thanh khoản mạnh mẽ, có bao nhiêu đội ngũ đã nắm bắt được cơ hội? Khi chu kỳ và thị trường bò đến, sau khi thanh khoản được tăng cường, liệu các tài sản sinh lợi khác có thể học hỏi từ ETH và phát triển ra các sản phẩm tương tự?

Bài viết này sẽ định nghĩa sản phẩm dựa trên L2 là L3. StakeDAO, Equilibria, Penpie gây ra Pendle War phù hợp với định nghĩa này; còn AcidTrip tự động tái đầu tư, gUSHer đơn giản hóa thao tác unshETH và tăng lợi nhuận cũng thuộc về nhóm này. Xu hướng chính vẫn là cuộc tranh giành quyền quản trị do veToken gây ra. Cấp độ này có nhiều không gian tưởng tượng, không chỉ giới hạn ở các công cụ L2 và các dự án tập hợp quản trị. Ví dụ như L3 cho nhiều sản phẩm L2, frontend cho các chiến lược tổng hợp, v.v.

Eigenlayer cho phép người sở hữu ETH cá nhân đặt ETH, stETH vào các nhà cung cấp dịch vụ, nhà cung cấp dịch vụ phân phối cho các nhà điều hành nút tham gia giao thức Eigenlayer, các nút xác minh tham gia trực tiếp, hoặc ủy thác cho các nhà điều hành khác quản lý. Các loại middleware, lớp khả dụng dữ liệu, v.v. trả thưởng để nhận lợi nhuận. Thực tế là sử dụng nguyên lý đặt ETH, nhưng không sản xuất LST, mà có thể đặt LST( hiện tại hỗ trợ rETH, stETH, cbETH), do đó được phân loại vào cấp độ L2.

Sản phẩm theo chỉ số chủ yếu dựa trên ba chỉ số LST do Index Coop phát hành, trong thành phần có ít loại LST.

Một cách tổng thể

1. Rào cản công nghệ L0 cao nhất, nhưng cần lưu ý đến tính hữu dụng thực tế của token.

2. L1 đã xuất hiện đầu tàu, ngoài các rủi ro nội bộ hoặc hệ thống, điều kiện thời gian và không gian không cho phép xuất hiện TOP3 mới, nhưng những tân binh vẫn có cơ hội.

3. Hầu hết các dự án trong L2 đều thiếu lợi thế cạnh tranh, điều này càng thử thách khả năng của đội ngũ và BD. Càng nhiều dự án chiến lược DeFi cơ bản dựa trên LST, L2 càng phát triển.

4. Vốn hóa thị trường/Thanh khoản của L3 bị hạn chế bởi mức độ phát triển của sản phẩm L2, nhưng không gian tưởng tượng rất lớn, cần thời gian để phát triển.

Dữ liệu và xu hướng

Tỷ lệ staking

Sau khi nâng cấp ở Thượng Hải, lượng staking đã xuất hiện hai lần biến động lớn: một lần là tiếp tục staking sau khi nhận phần thưởng staking, lần còn lại là vốn gốc ( chủ yếu đến từ việc gỡ bỏ staking tại sàn giao dịch ). Sau đó bắt đầu tăng trưởng ổn định, vào giữa tháng 5, lượng staking đã vượt qua 20M, và vào tháng 6 vượt qua 16%.

Tác giả có thái độ thận trọng khi so sánh tỷ lệ staking ETH với các blockchain khác. Dự đoán tỷ lệ staking ETH sẽ ổn định ở mức khoảng 25%, lý do như sau:

1. ETH có mức độ phi tập trung cao, phân tán mã thông báo, khác với một số "chuỗi VC" và "chuỗi liên minh" có tỷ lệ ký quỹ cao.

2. ETH có nhiều ứng dụng khác nhau, là một trong những tài sản được sử dụng nhiều nhất trong hệ sinh thái Ethereum.

3. Sự phát triển của hệ sinh thái đa chuỗi đã phân tán ETH, giảm xu hướng tập trung staking.

4. Cân nhắc về tính tuân thủ, ETF và quỹ thứ cấp khó có thể tham gia trực tiếp vào việc staking.

Yếu tố giá cũng có thể ảnh hưởng đến tỷ lệ staking. Nếu chu kỳ giảm một nửa vào năm tới kích thích tâm lý thị trường bò, một số người staking ETH có thể chọn bán để thu lợi và mua các đồng tiền nóng mới.

LSDFi chắc chắn sẽ thúc đẩy tỷ lệ staking tăng lên, LST từ staking có thể tham gia nhiều dự án để kiếm thêm lợi nhuận. Hiện tại, chưa có dự án nào ở cấp độ L2 có thể chứa nhiều ETH, nhiều LST trong L1 chưa được sử dụng ở L2, vì vậy L2 vẫn còn cơ hội đầu tư lớn.

Đặt cọc tập trung và phi tập trung

Theo dữ liệu, tỷ lệ nền tảng staking phi tập trung chưa đến 40%, sàn giao dịch tập trung khoảng 20%, phần còn lại chủ yếu là staking của nút và staking cá nhân. Sau khi nâng cấp tại Thượng Hải, sàn giao dịch tập trung rút vốn nhiều nhất, chiếm tỷ lệ 57.74%. Do Lido chiếm 31.8% tổng tỷ lệ staking, dễ gây ra lo ngại về sự tập trung của nền tảng phi tập trung. Trong L2 xuất hiện các dự án cân bằng tỷ lệ LST, thông qua việc phân phối phần thưởng lợi nhuận theo tỷ lệ để khuyến khích người tham gia nhận nhiều LST từ các nền tảng nhỏ hơn.

Từ góc độ lý trí mà phân tích, người đặt cọc chủ yếu xem xét đến tính an toàn, tiếp theo là lợi nhuận. LST của Lido và Rocket Pool gần như áp dụng cho tất cả các dự án LSDFi cấp độ L2, và hiện chưa có sự cố an toàn nào. Lido dựa vào vị thế hàng đầu trong việc đặt cọc ETH để thu được doanh thu và thị phần, là những người hưởng lợi, sự tập trung hóa sẽ gây tổn hại cho Ethereum cũng sẽ làm tổn hại đến lợi ích của chính mình. Tất nhiên, rủi ro nội bộ và các rủi ro bên ngoài như quy định là điều mà mỗi nền tảng L1 cần chú ý.

Do đó, tác giả tiếp tục lạc quan về vị trí đầu bảng của Top 3, nhưng cho rằng phi tập trung là thuộc tính tự nhiên của tiền điện tử, và sự đa dạng hóa L1 là xu hướng không thể tránh khỏi. Trong L1 cũng đã xuất hiện nhiều sản phẩm vừa đảm bảo tính phi tập trung, an toàn và ngưỡng thấp, nhưng một số sản phẩm chất lượng cao vẫn khó thoát khỏi vấn đề hiệu dụng của token.

Tỷ lệ lợi nhuận

Không tính đến yếu tố an ninh, tỷ lệ lợi nhuận cao và tính bền vững của lợi nhuận là hai yếu tố quan trọng nhất của LSD. Về tỷ lệ lợi nhuận cao, những người đặt cược cần tham gia dựa trên khả năng chịu rủi ro của bản thân. Nhiều dự án L2 khi mới ra mắt, lợi nhuận từ việc đặt cược LST có thể đạt ba chữ số dưới sự trợ cấp của token, trong khi LP có thể đạt bốn chữ số, nhưng giá cả dao động mạnh, việc bán tháo từ khai thác là không thể tránh khỏi. Hiện tại, một số dự án áp dụng mô hình thưởng điểm và việc đặt cược để nhận airdrop có ảnh hưởng tối thiểu đến sự giữ chân người dùng và giá token.

Nhà đầu tư có thể tham khảo các phương pháp sau để tăng tỷ suất lợi nhuận:

1. Chọn LST có nhiều kịch bản sử dụng / nhiều đối tác.
2. Tăng cường hiệu quả tài chính thông qua đòn bẩy
3. Tham gia sản phẩm L2 ( một số sản phẩm L2 có L3 có thể đa cấp )
4. Tham gia IDO hoặc hoạt động thưởng của dự án mới ( có độ an toàn thấp, nhưng lợi nhuận đáng kể )

Việc sử dụng hai lớp búp bê có thể nâng cao tỷ suất lợi nhuận từ việc staking lên trên 10%, độc giả có thể thiết kế chiến lược phù hợp với rủi ro của bản thân.

Nghiên cứu cho thấy, các dự án có khả năng duy trì bền vững thường có đặc điểm là tỷ suất sinh lời không cao, chủ yếu dựa vào việc trợ cấp bằng token của chính mình hoặc token của các dự án khác. Doanh thu cơ bản từ việc staking LST đến từ phần thưởng staking Ethereum, trong khi doanh thu bổ sung từ L2 và L3 chủ yếu đến từ:

1. Khuyến khích bằng token: trợ cấp token của chính mình / trợ cấp token từ bên khác
2. Chi phí vay mượn: một số stablecoin
3. Phí bể thanh khoản LP
4. Phòng ngừa sản phẩm phái sinh
5. Eigenlayer tính phí dịch vụ hỗ trợ các nút staked
6. Phí giao dịch sản phẩm/hoa hồng

Từ sự ổn định của nguồn thu có thể xác định được sự ổn định của lợi nhuận L2/L3, chỉ có phương pháp 1, 4, 6 phù hợp với đặc điểm lợi nhuận cao, trong đó phương pháp 4 và 6 có sự không chắc chắn rất lớn trong vận hành. Do đó, phương pháp 1 hiện tại và trong một thời gian dài tới sẽ là phương pháp chính, nhưng trong quá trình sử dụng cụ thể có nhiều sự khác biệt chi tiết lớn. Để dự án tồn tại lâu dài, cần phải thiết kế kinh tế token xuất sắc khi áp dụng phương pháp 1.

Cá nhân tôi cho rằng các dự án chất lượng nên là sự kết hợp giữa lợi nhuận thực + ứng dụng thực tiễn + kinh tế học token xuất sắc. Hiện tại, ở cấp độ L2 đã xuất hiện các dự án lợi nhuận thực + loại veToken với PENDLE là điển hình, cơ bản đáp ứng các điều kiện trên.

LSD trên L2

Từ dữ liệu cho thấy, số lượng LST trên Arbitrum là nhiều nhất, và cũng có nhiều dự án L2 liên quan nhất. Mặc dù Optimism có không ít LST, nhưng số lượng dự án được thành lập riêng cho LST thì ít hơn nhiều so với các dự án DeFi cung cấp bể thanh khoản. Phí giao dịch L2 thấp hơn, giao dịch nhanh hơn, số lượng người nắm giữ ngày càng tăng, vì vậy các dự án L2 phát triển trên Layer2 được kỳ vọng sẽ có cơ hội chiếm lĩnh thanh khoản LST của L2 nếu được triển khai càng sớm càng tốt.

Phân cấp người dùng

Nhu cầu về staking của các người dùng khác nhau, nhưng các yếu tố cơ bản bao gồm tính an toàn, tỷ lệ lợi nhuận, mức độ phi tập trung, kinh tế token, UI/UX, khả năng sử dụng, v.v.

Hiện tại, mức L0 do rào cản kỹ thuật cao và nhiều đầu tư VC giai đoạn đầu nên số lượng khá ít; Mức L1 đã xuất hiện những người dẫn đầu, nhiều đại gia đã stake ETH trên L1 và tham gia vào L2; Mức L2 có nhiều người tham gia từ các bên khác nhau, nhưng từ góc độ TVL, vẫn có rất nhiều không gian thị trường trong L2.

Mỗi yếu tố có sức hấp dẫn khác nhau đối với người dùng với các mức vốn khác nhau, trong tương lai, các dự án L1 mới và L2 sẽ nắm bắt đầy đủ các yếu tố.

1. An toàn: đội ngũ, quản lý nội bộ, kiểm toán, quản lý quỹ, v.v.
2. Tỷ lệ lợi nhuận: cao thấp, tính liên tục, đa dạng hóa lợi nhuận
3. Mức độ phi tập trung: Phương thức ủy thác, công nghệ DVT, phân phối token
4. Kinh tế học token: Công dụng và cân bằng cung cầu
5. UI/UX: Giao diện đơn giản rõ ràng, ngưỡng người dùng
6. Tính dễ sử dụng: Mục đích sản phẩm rõ ràng và cụ thể

Giới thiệu dự án

Thông tin cơ bản của dự án đã được liệt kê trong bảng riêng, vui lòng cấu hình theo sở thích rủi ro cá nhân.

Lấy tác giả làm ví dụ, số vốn nhỏ, theo đuổi lợi nhuận cao, chỉ tham gia 1 L1 đầu ngành/tân binh, phần còn lại là các dự án L2 có lợi nhuận thực và các dự án L3, đồng thời tham gia một cách hạn chế vào việc phát hành dự án mới.

( không cấu thành lời khuyên đầu tư )

tóm tắt

Hầu hết các dự án LSD lấy khẩu hiệu "LSD Summer", đối chiếu với DeFi Summer. Từ phân tích, sự đối chiếu này hầu như không thể thực hiện, nhưng LSD thực sự sẽ có một giai đoạn tăng trưởng. Truy nguồn gốc, toàn bộ hệ sinh thái LSD đều dựa trên token POS, điều này cũng có nghĩa là người dùng LSDFi cần hiểu về Web3, và hầu hết là các dự án trên chuỗi, token chưa lên sàn giao dịch, lợi nhuận là theo giá trị đồng tiền. Do đó, những người tham gia LSD chủ yếu là người dùng có kinh nghiệm về Web3, chỉ chiếm một phần nhỏ trong cộng đồng Web3 này, người dùng bên ngoài vào cực kỳ hạn chế.

![LSD MAP 2.0：Cấu trúc, dữ liệu, xu hướng, lợi nhuận, người dùng v.v.