Bitcoin khổng lồ MicroStrategy phép thuật tài chính

MicroStrategy không chỉ là một cược lớn vào Bitcoin mà còn là một cuộc cách mạng trong tài trợ doanh nghiệp.

Tập đoàn niêm yết của tỷ phú Michael Saylor, MicroStrategy, được nhiều người xem như một cuộc đánh bạc mạo hiểm vào Bitcoin. Tuy nhiên, nếu nhìn kỹ, đây là một kiệt tác, là kế hoạch khéo léo tận dụng tài chính truyền thống để thúc đẩy cơn sốt tiền điện tử.

Đêm giao thừa năm 2024, biệt thự Wikia được trang trí thành một khung cảnh rực rỡ với màu cam và vàng. Hơn 500 người chen chúc trên bãi cỏ được cắt tỉa gọn gàng của ngôi nhà trăm năm tuổi này, trong khi sảnh tiệc theo phong cách Versailles của nó đã tiếp đón nhiều nhân vật chính trị quan trọng.

Bitcoin vượt qua 100.000 USD là lý do thực sự cho bữa tiệc này. Người phục vụ đi xung quanh với rượu sâm panh, món khai vị in hình chữ B, những vũ công mặc bodysuit vàng ánh kim đang vẫy những quả cầu cam lấp lánh, tôn vinh màu sắc biểu tượng của Bitcoin. Ở giữa khu vườn có một lá bài khổng lồ, gương mặt của vua đã bị thay thế bằng hình chữ B vô liêm sỉ.

Bữa tiệc tiếp tục diễn ra trên một chiếc siêu du thuyền. Chiếc du thuyền dài 154 feet này tỏa sáng giữa đường chân trời Miami. Những chiếc xe buýt đưa đón liên tục chở các giám đốc điều hành Bitcoin, những người có ảnh hưởng và các nhà đầu tư tổ chức, tất cả đều mặc "thời trang Bitcoin". Một máy chiếu khổng lồ phát các dự đoán rằng Bitcoin sẽ tăng lên hàng triệu, một DJ đội mũ bảo hiểm không gian đang chỉ huy những bản nhạc bass nặng giữa những cây cọ.

Chủ nhân của biệt thự Wikiyah, Michael Saylor, năm nay 59 tuổi, ông mặc bộ vest đen biểu tượng, quần jeans xanh và áo phông có in chữ B, di chuyển giữa đám đông. Ở đây, Bitcoin là thần thánh, còn Saylor là tiên tri của nó.

Tiền điện tử đối với Saylor giống như một cuộc tái sinh lần thứ hai. Trong thời kỳ bong bóng Internet ban đầu, ông đã kiếm và mất hơn 10 tỷ đô la. Sau khi tốt nghiệp từ MIT vào năm 1989, ông đồng sáng lập công ty phần mềm MicroStrategy. Công ty ban đầu hoạt động trong lĩnh vực khai thác dữ liệu và phần mềm thông minh kinh doanh, sau đó đã xảy ra xung đột với các cơ quan quản lý do vấn đề kế toán.

Trong hai mươi năm tiếp theo, hiệu suất của MicroStrategy khá bình thường, giá trị thị trường dao động khoảng 1 tỷ đô la. Tất cả những điều này đã thay đổi vào năm 2020, khi Saylor quyết định coi Bitcoin là chiến lược cốt lõi của công ty.

Năm ngoái, sau khi cơ quan quản lý phê duyệt ETF Bitcoin cho các tổ chức lớn, giá tiền điện tử đã tăng vọt, gấp hơn hai lần trong vòng 12 tháng và vượt qua 100.000 đô la vào đầu tháng 12. Trước Giáng sinh, MicroStrategy gia nhập chỉ số NASDAQ 100, kích thích nhu cầu nhiều hơn đối với cổ phiếu của nó. Năm ngoái, giá cổ phiếu của nó đã tăng hơn 700%, vì nó phát hành trái phiếu và tích lũy thêm Bitcoin ( hiện đang sở hữu 471107 cái ). Công ty của Saylor hiện là người nắm giữ tài sản số lớn thứ hai chỉ sau Satoshi Nakamoto. Trong năm 2024, tài sản ròng của Saylor đã tăng từ 1,9 tỷ đô la lên 7,6 tỷ đô la. Một tháng sau khi năm mới bắt đầu, giá trị của ông đã đạt 9,4 tỷ đô la.

Lợi nhuận đáng kinh ngạc của MicroStrategy đã thu hút sự chỉ trích và không hài lòng từ những người bán khống, họ không thể hiểu tại sao một công ty phần mềm nhỏ chỉ nắm giữ 48 tỷ đô la Bitcoin lại có giá trị thị trường lên tới 84 tỷ đô la. Nhưng những người chỉ trích không nhận ra rằng MicroStrategy đã khéo léo vượt qua hai lĩnh vực: một lĩnh vực bị ràng buộc bởi các quy định tài chính truyền thống, công ty phát hành nợ và cổ phiếu, do các tổ chức mua bán; lĩnh vực còn lại thì do những tín đồ kiên định lãnh đạo, những người tin rằng Bitcoin có thể mang lại một thế giới tốt đẹp hơn.

Động lực thúc đẩy sự thành công của MicroStrategy là việc chấp nhận và nuôi dưỡng sự biến động, đây là đặc điểm nổi bật của tài sản cốt lõi của họ. Sự biến động là kẻ thù của các nhà đầu tư truyền thống, nhưng lại là người bạn thân thiết của các nhà giao dịch quyền chọn, quỹ phòng hộ và các nhà đầu tư lẻ, điều này khiến MicroStrategy trở thành một trong những cổ phiếu sôi động nhất trên thị trường. Mặc dù doanh thu hàng năm của họ tương đối thấp, chỉ đạt 496 triệu USD, nhưng khối lượng giao dịch hàng ngày lại có thể so sánh với các gã khổng lồ công nghệ.

Saylor hoàn toàn đúng về mức độ phổ biến của trái phiếu chuyển đổi trị giá 7,3 tỷ đô la mà công ty phát hành. Trong mỗi phút giao dịch, giá cổ phiếu của MicroStrategy sẽ được khuếch đại theo thời gian thực bởi sự biến động không ngừng của Bitcoin, từ đó làm tăng độ biến động ngụ ý của quyền chọn mua vốn có trong trái phiếu chuyển đổi của nó. Điều này là do trái phiếu chuyển đổi cung cấp cho người nắm giữ nợ sự an toàn khác với trái phiếu thông thường, họ có thể chọn đổi trái phiếu của mình thành cổ phiếu MicroStrategy theo giá đã định trước trước khi đáo hạn. Độ biến động ngụ ý cao sẽ làm tăng giá trị của quyền chọn. Do đó, Saylor gần như không phải trả chi phí lãi suất để phát hành trái phiếu chuyển đổi.

Đến thời điểm hiện tại, 6 trái phiếu chuyển đổi do MicroStrategy phát hành có ngày đáo hạn từ năm 2027 đến 2032, với lãi suất từ 0% đến 2,25%. Trong bối cảnh thanh khoản trên thị trường trái phiếu công cộng suy giảm, các nhà đầu tư tổ chức khao khát tìm kiếm lợi suất vượt trội. Trái phiếu của MicroStrategy không chỉ là một trong số ít cách mà các nhà đầu tư lớn có thể đầu tư vào tài sản kỹ thuật số, mà còn là một trong những trái phiếu hoạt động tốt nhất trên thị trường, với tỷ lệ hoàn vốn vượt quá 250% từ khi phát hành. Ngay cả trái phiếu không lãi suất 3 tỷ USD kỳ hạn 5 năm phát hành vào tháng 11, với giá thực hiện cao hơn 80% so với giá cổ phiếu hiện tại, đã tăng 89% chỉ trong vài tháng.

Saylor hiểu rằng, các nhà đầu tư tổ chức đo lường hiệu suất theo quý, để nâng cao tỷ suất lợi nhuận danh mục đầu tư của họ, sẽ tiếp tục mua cổ phiếu rủi ro cao của ông. MicroStrategy phát hành một lượng lớn trái phiếu chuyển đổi thường sẽ làm loãng cổ phiếu của công ty, nhưng trong trường hợp này, trái phiếu chuyển đổi lại tạo ra hiệu ứng tăng giá, vì những trái phiếu này đại diện cho nhu cầu ngày càng cao đối với cổ phiếu có giá ngày càng cao trong tương lai. Thông qua việc phát hành lại và phát hành trái phiếu chuyển đổi, số lượng cổ phiếu lưu hành của MicroStrategy đã tăng từ 97 triệu cổ phiếu lên 246 triệu cổ phiếu kể từ năm 2020. Trong cùng thời gian đó, giá cổ phiếu của họ đã tăng 2666%. Vào cuối tháng 1, các cổ đông của họ đã bỏ phiếu quyết định tăng mạnh số lượng cổ phần được ủy quyền của công ty lên 10,3 tỷ cổ phiếu. Quy trình này tự vận hành: phát hành hàng tỷ nợ và cổ phiếu có chi phí thấp hoặc không có chi phí, đẩy giá Bitcoin lên cao thông qua việc mua vào ồ ạt, và khiến cổ phiếu của MicroStrategy dao động mạnh. Lặp đi lặp lại.

Vào tháng 8 năm ngoái, Saylor đã phát minh ra một chỉ số tài chính hoàn toàn mới, được gọi là tỷ suất lợi nhuận Bitcoin hoặc tỷ suất lợi nhuận BTC. Tỷ suất "lợi nhuận" này không liên quan đến bất kỳ thu nhập nào mà chỉ đo lường tỷ lệ phần trăm thay đổi theo thời gian giữa Bitcoin mà công ty nắm giữ và cổ phiếu đã được pha loãng hoàn toàn của công ty. Mục tiêu ban đầu của ông là tăng trưởng từ 4% đến 8% mỗi năm, nhưng dữ liệu được MicroStrategy công bố vào tháng 1 cho thấy tỷ suất lợi nhuận Bitcoin của quý 4 là 48%, và cho cả năm 2024 là 74,3%.

Vào tháng 10, Saylor công bố một kế hoạch mang tên "21/21", trong ba năm tới sẽ huy động lên đến 42 tỷ đô la, ( một nửa thông qua tài trợ cổ phần, một nửa thông qua tài trợ nợ ), để mua thêm Bitcoin. Chỉ trong tháng 11 và tháng 12, công ty đã mua lại gần 200.000 Bitcoin trị giá khoảng 18 tỷ đô la.

Chỉ cần giá Bitcoin tiếp tục tăng, mọi thứ sẽ rất suôn sẻ, nhưng nếu Bitcoin sụp đổ như nhiều lần trước đây thì sao?

Trừ khi ngày tận thế thực sự đến, nếu không MicroStrategy sẽ không gặp vấn đề gì. Bitcoin cần giảm hơn 80% từ mức hiện tại trên 100.000 USD và phải kéo dài ít nhất hai năm, thì MicroStrategy mới có khả năng không thể trả nợ hiện tại. Saylor một lần nữa thể hiện tài năng của mình trong việc tận dụng thị trường vốn và hành vi của các nhà đầu tư trái phiếu.

70 triệu USD nợ do MicroStrategy phát hành đều là không có tài sản đảm bảo, về mặt kỹ thuật, bất kỳ Bitcoin nào trong kho của họ cũng không thể được sử dụng làm tài sản đảm bảo. Hơn nữa, với giá cổ phiếu hiện tại của công ty là 373 USD, khoản nợ hơn 4 tỷ USD của họ đã "có giá trị", hoặc nói cách khác, thực sự đã trở thành vốn cổ phần.

Điều gì ngăn cản các công ty khác sao chép kỹ thuật tài chính Bitcoin của Saylor? Không có gì cả. Nhiều công ty đã bắt đầu bắt chước. Theo thống kê, khoảng 90 công ty niêm yết, bao gồm một số doanh nghiệp nổi tiếng, đã đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của họ.

Những kẻ mô phỏng đang cung cấp đạn dược cho những người phản đối MicroStrategy. Một số tổ chức đầu tư đã phát hành báo cáo bán khống, cho rằng cổ phiếu MicroStrategy không còn đại diện cho một cách hiếm có và độc đáo để thu mua Bitcoin. Nhưng có phân tích cho rằng, giống như Netflix trong lĩnh vực phát trực tuyến, lợi thế tiên phong và quy mô của MicroStrategy đã khiến nó trở nên khác biệt.

Ngồi bên hồ bơi của biệt thự Wikia, Seler khinh thường những kẻ chỉ trích. "Truyền thống thương mại trong 40 năm qua cho rằng vốn là một khoản nợ, sự biến động là điều tồi tệ. Tiêu chuẩn Bitcoin quy định vốn là tài sản, sự biến động là điều tốt------đó là đặc tính của nó," ông nhấn mạnh, "họ sống trong một thế giới phẳng, một thời đại trước Copernicus. Chúng ta đang ngồi trên một chuyến tàu chạy với tốc độ 60 dặm một giờ, xoay quanh một con quay nặng 30 tấn, trong khi những người khác trên thế giới đứng bên đường ray, không nhúc nhích."

Đây không phải là lần đầu tiên Michael Saylor bay gần mặt trời.

Ông sinh ra vào năm 1965 tại một căn cứ không quân ở thành phố Lincoln, bang Nebraska, và từ nhỏ đã sống trong kỷ luật quân đội. Ông đã vào Học viện Công nghệ Massachusetts (MIT) học chuyên ngành hàng không và vũ trụ với học bổng toàn phần từ Chương trình Huấn luyện Sĩ quan Dự bị Không quân. Trong thời gian rảnh, ông thích chơi guitar trong ban nhạc rock và cũng thích lái máy bay trực thăng. Ông tốt nghiệp vào năm 1987 với danh dự cao nhất và được bổ nhiệm làm thiếu úy không quân, nhưng giấc mơ trở thành phi công chiến đấu của ông đã bị dừng lại do tiếng tim không đều, mà cuối cùng được chứng minh chỉ là một chẩn đoán sai.

Khi 24 tuổi, anh cùng với các thành viên của hội anh em MIT thành lập MicroStrategy. Vào thời điểm đó, rất ít người hiểu được tiềm năng của phân tích dữ liệu, nhưng công ty đã đi tiên phong trong lĩnh vực này. Nhờ vào cơn sốt internet, công ty đã niêm yết vào năm 1998, và đến năm 2000, giá trị thị trường của nó đã tăng vọt lên trên 24 tỷ USD. Tài sản ròng của Saylor đạt đỉnh gần 14 tỷ USD, anh trở thành một nhà truyền giáo công nghệ, tiên đoán rằng dữ liệu sẽ chảy như nước.

Sau đó, công ty đã gặp phải sự sụp đổ. Vào ngày 10 tháng 3 năm 2000, giá cổ phiếu của MicroStrategy đạt đỉnh 313 USD mỗi cổ phiếu, cao hơn hơn 60 lần so với giá IPO. Hai tuần sau, công ty thông báo cần phải xem xét lại tình hình tài chính của mình, giá cổ phiếu ngay lập tức giảm xuống còn 72 USD. Các cơ quan quản lý đã cáo buộc Saylor và những người khác phạm tội gian lận kế toán, MicroStrategy sau đó đã giải quyết những cáo buộc này với 11 triệu USD. Trong vòng hai năm, giá cổ phiếu của công ty đã giảm xuống dưới 1 USD. Tài sản 13 tỷ USD của Saylor đã biến mất.

Năm 2020, sau khi chính phủ liên tục thực hiện chính sách nới lỏng định lượng trong nhiều năm và đầu tư hàng chục nghìn tỷ đô la vào các biện pháp kích thích liên quan đến đại dịch Covid-19, Saylor tin chắc rằng, số tiền mặt và đầu tư ngắn hạn còn lại 530 triệu đô la trên bảng cân đối kế toán của MicroStrategy nên được sử dụng để đầu tư vào Bitcoin. Chính phủ Hoa Kỳ có thể tự do in USD------và họ đang nỗ lực làm như vậy------nhưng thiết kế của Bitcoin có một giới hạn cứng: số lượng Bitcoin sẽ không bao giờ vượt quá 21 triệu đồng.

Nếu giá Bitcoin giảm mạnh, sự sụt giảm giá cổ phiếu của MicroStrategy sẽ nghiêm trọng và nhanh hơn so với chính Bitcoin. Nhưng đừng vì Saylor quá thông minh mà coi thường ông ấy. Nhiều công ty khác cũng bắt chước MicroStrategy ------ công ty hiện tự gọi mình là "bộ tài chính Bitcoin đầu tiên và lớn nhất thế giới".

Một số công ty niêm yết thậm chí dựa vào Bitcoin để duy trì sự sống. Ví dụ, một chuỗi khách sạn ở Tokyo đã phải đối mặt với cuộc khủng hoảng sinh tồn trong thời gian đại dịch, họ đã bán hầu hết các khách sạn thuộc sở hữu và phát hành cổ phiếu cũng như trái phiếu, để mua khách sạn bằng 70 triệu USD Bitcoin. Cổ phiếu của công ty đã tăng 2600% vào năm 2024, mặc dù giá trị Bitcoin nắm giữ chỉ là 183 triệu USD, nhưng giá trị thị trường hiện tại của nó là 1 tỷ USD. Trang chủ của công ty bây giờ viết "Bảo đảm tương lai bằng Bitcoin", hầu như không đề cập đến khách sạn.

Mặc dù nhiều công ty có khả năng không đi đến mức cực đoan như vậy, nhưng số lượng người nắm giữ Bitcoin chắc chắn sẽ ngày càng tăng. Vào tháng 1 năm nay, Ủy ban Chuẩn mực Kế toán Tài chính Mỹ đã sửa đổi một quy định, trước đây quy định này chỉ cho phép các công ty ghi nhận sự sụt giảm giá trị của tiền điện tử là tổn thất trong báo cáo quý, nhưng bây giờ việc nắm giữ tiền điện tử sẽ được định giá theo giá thị trường, cho phép thực hiện việc phòng ngừa lãi lỗ cùng một lúc. Đối với công ty MicroStrategy, đơn vị đã vận động sửa đổi quy định này, điều này có thể có nghĩa là lợi nhuận trong nhiều quý tới và có khả năng được đưa vào các chỉ số chứng khoán quan trọng.

Hiện nay, có hàng trăm công ty niêm yết lớn trên toàn cầu nắm giữ số tiền mặt gấp hơn hai lần nhu cầu hoạt động và nợ của họ. Trong số đó, nổi bật nhất là một công ty mẹ lớn.