Ethereum thế chấp: Sự tham gia của các tổ chức thúc đẩy điểm tăng trưởng mới

Khi chiến lược dự trữ Bitcoin ngày càng trưởng thành, ngày càng nhiều nhà đầu tư tổ chức bắt đầu hướng sự chú ý của họ đến Ethereum. Khác với việc chỉ đơn thuần theo đuổi tăng giá tài sản, Ethereum cung cấp cho các tổ chức một cách tham gia mới. Thông qua thế chấp, các tổ chức này không chỉ có thể nhận được lợi nhuận ổn định trên chuỗi mà còn tham gia sâu vào việc xây dựng hệ sinh thái như một "thợ mỏ", đồng thời thúc đẩy toàn bộ ngành thế chấp phát triển theo hướng quy định hơn và quy mô lớn hơn.

Giá Bitcoin lại lập kỷ lục mới, động lực phía sau đã chuyển từ nhà đầu tư lẻ sang các tổ chức. Việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay đã cung cấp cho Phố Wall một kênh hợp pháp để tham gia, trong khi một số công ty niêm yết đã liệt kê Bitcoin là tài sản dự trữ và đạt được sự gia tăng giá trị đáng kể trên sổ sách, nhận được sự công nhận từ thị trường vốn, từ đó thu hút thêm nhiều tổ chức bắt chước tham gia.

Tuy nhiên, chiến lược dự trữ Bitcoin đã trở nên trưởng thành, những người tham gia sớm như một số công ty đã chiếm ưu thế ban đầu, những người đến sau khó có thể sao chép mô hình thành công của họ. Đối với hầu hết các tổ chức truyền thống, việc nắm giữ Bitcoin giống như một cách phân bổ tài sản đa dạng, chứ không phải là một chiến lược tăng trưởng.

Trong bối cảnh này, Ethereum đang trở thành tâm điểm tăng trưởng mới. Khác với Bitcoin, Ethereum áp dụng cơ chế đồng thuận PoS, cho phép các tổ chức tham gia xác thực mạng bằng cách thế chấp ETH và nhận phần thưởng, qua đó giảm thiểu rủi ro pha loãng do ETH mới được phát hành. Dữ liệu cho thấy, tính đến ngày 18 tháng 7, có 35.8 triệu ETH đã được thế chấp, và tỷ lệ lợi nhuận hàng năm của người thế chấp đạt 2.8%, trong khi những người không thế chấp phải đối mặt với tỷ lệ tiêu hủy hàng năm khoảng 1.4%.

Nhiều công ty niêm yết đã bắt đầu thử nghiệm dự trữ chiến lược Ethereum và đã đạt được những kết quả ban đầu, trong đó một số công ty thậm chí đã chuyển từ Bitcoin sang Ethereum. Đối với những tổ chức này, ETH không chỉ là tài sản trên sổ sách, mà còn là tài sản sản xuất để tham gia vào hệ sinh thái, cũng như là con đường để trở thành "thợ mỏ" của các tổ chức.

Cơ chế tiêu hủy của Ethereum đã tăng cường thêm logic này. Khi mạng lưới hoạt động tích cực, số lượng ETH bị tiêu hủy tăng lên. Nếu số ETH bị tiêu hủy vượt quá số ETH mới phát hành, mạng sẽ bước vào trạng thái giảm phát. Điều này không chỉ tăng cường tính khan hiếm của ETH mà còn nâng cao lợi nhuận thực tế của những người thế chấp và xác thực, bao gồm doanh thu MEV và phí giao dịch, từ đó củng cố giá trị nội tại của tài sản ETH.

Khi ngày càng nhiều tổ chức tham gia vào thị trường thế chấp Ethereum, họ sẽ không chỉ là nhà cung cấp vốn, mà còn đảm nhận vai trò của những thợ mỏ lớn. Hiện tại, việc bố trí dự trữ chiến lược của Ethereum vẫn đang ở giai đoạn đầu, đối với các công ty muốn xây dựng quyền lực tài chính, đây là một lĩnh vực cạnh tranh công bằng chưa bị độc quyền.

Khi thị trường Ethereum ngày càng trở nên tổ chức hóa, thị trường thế chấp cũng sẽ chuyển từ gốc rễ tiền điện tử sang được thúc đẩy bởi các tổ chức, và tiến tới một giai đoạn mới tuân thủ hơn và quy mô hơn. Ngoài một số công ty tích cực tham gia vào việc thế chấp thông qua tài sản dự trữ tự do, nhiều nhà phát hành ETF cũng đang tăng tốc thúc đẩy việc bố trí, đã nộp đơn cho các cơ quan quản lý để thêm chức năng thế chấp.

Một khi các tổ chức ETF này có dòng tiền lớn đổ vào, sẽ làm mở rộng quy mô thị trường của mảng thế chấp Ethereum. Dữ liệu cho thấy, tính đến ngày 18 tháng 7, tổng giá trị khóa (TVL) của mảng thế chấp có tính thanh khoản trên Ethereum đạt 51,62 tỷ USD, gần mức cao lịch sử, tăng 142,5% so với mức thấp vào tháng 4.

Có những chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng các doanh nghiệp tiền mã hóa Ethereum còn có hai thuận lợi đặc biệt trong việc huy động vốn: thứ nhất là có thể sử dụng lợi tức thế chấp như dòng tiền hỗ trợ cho việc vay vốn trả lãi, thứ hai là có thể thông qua lợi tức thế chấp và hoạt động DeFi trên chuỗi, như một chiều hướng khác của mô hình định giá, có thể đạt được mức chênh lệch lớn hơn so với mô hình NAV thuần túy. Một số công ty đã bắt đầu thử nghiệm việc đưa dự trữ ETH vào các hoạt động DeFi cơ bản như cho vay, cung cấp thanh khoản và tái thế chấp. Điều này có nghĩa là, thế chấp và các lĩnh vực DeFi khác có thể sẽ được định giá lại.

Mặc dù thái độ của các tổ chức dần chuyển sang tích cực, nhưng họ cũng đặt ra yêu cầu cao hơn về khả năng an toàn, tuân thủ và quản lý thanh khoản của các giao thức. Hiện tại, nhiều tổ chức đã có tiêu chí chọn lựa đối tác thế chấp rõ ràng, nhấn mạnh khả năng tuân thủ và độ tin cậy của công nghệ, đồng thời cũng chú trọng đến việc phân tán rủi ro. Điều này có thể dẫn đến việc các giao thức thế chấp của các nút nhỏ và vừa bị biên hóa hơn nữa.

Hiện tại, thị trường thế chấp lưu động của Ethereum đang cho thấy hiệu ứng đầu đàn rõ rệt. Một giao thức chiếm ưu thế, TVL vượt quá 33.18 tỷ USD, thị phần vượt quá 60%. Một số giao thức khác hình thành hàng thứ hai, TVL đều ở cấp độ 1 tỷ USD. Ngoài ra, còn một số dự án bao phủ tái thế chấp, cơ sở hạ tầng và các phân khúc LSTfi.

Từ việc các tổ chức tăng tốc gia nhập đến các nhà phát hành ETF liên tục thúc đẩy, tâm lý thị trường Ethereum đã được thắp sáng. Tuy nhiên, liệu câu chuyện dự trữ có thể tiếp tục hỗ trợ sự phát triển của thị trường thế chấp hay không, vẫn cần thời gian và thực tiễn kiểm nghiệm.