Những người dẫn đầu trong lĩnh vực Stablecoin bàn về triển vọng ngành và quy định
Trong bối cảnh tiền điện tử và công nghệ blockchain phát triển nhanh chóng như ngày nay, Sam Kazemian, người sáng lập Frax Finance, và Stani Kulechov, người sáng lập Aave, chắc chắn là hai nhân vật quan trọng trong lĩnh vực Stablecoin. Trong một cuộc đối thoại đặc biệt, họ đã chia sẻ quan điểm về sự phát triển nhanh chóng của ngành Stablecoin, hành trình đổi mới của các dự án của họ và những thay đổi quy định sắp tới, đặc biệt là sau sự biến động của thị trường tiền điện tử vào năm 2022, Stablecoin đã trở thành tâm điểm của ngành.
Họ đặc biệt quan tâm đến dự luật GENIUS, một đạo luật mang tính bước ngoặt có thể nâng cao stablecoin thành tiền hợp pháp, hoàn toàn thay đổi cục diện toàn cầu của đồng đô la. Bài viết này sẽ đi sâu vào những quan điểm của Sam và Stani về thị trường stablecoin, sự mong đợi của họ đối với dự luật, cũng như triển vọng stablecoin định hình tương lai của hệ sinh thái tài chính.
Cơn sốt Stablecoin và cơn gió lập pháp
Người dẫn chương trình: Hiện nay, ngành công nghiệp Stablecoin đang phát triển mạnh mẽ, đã có nhiều phiên bản luật đang được thúc đẩy tại Quốc hội. Quy mô thị trường hiện tại chỉ chiếm 1,1% tổng cung M1 của đồng đô la, nhưng dường như toàn bộ ngành công nghiệp đều cho rằng "đây chỉ là khởi đầu". Là những người tham gia cốt lõi của ngành, các bạn nhìn nhận như thế nào về giai đoạn phát triển hiện tại?
Sam Kazemian：
Thật lòng mà nói, tôi rất khó kiềm chế sự phấn khích của mình. Mỗi ngày đọc báo cáo đầu tư và bản tin ETF, không có ngoại lệ nào mà không liệt kê "AI" và "Stablecoin" là hai lĩnh vực nóng nhất thế giới hiện nay, không có ngành nào có thể so sánh. Là một người sáng lập một giao thức Stablecoin, cảm giác được thấy ngành này cuối cùng cũng được thế giới hiểu và chấp nhận thật tuyệt vời.
Chúng tôi đã dành nhiều năm nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình hỗn hợp" thử nghiệm, giờ đây đã phát triển thành lộ trình "đô la kỹ thuật số hợp pháp" mà các nhà lập pháp sẵn sàng hỗ trợ luật pháp, sự chuyển biến này là rất lớn.
Stani Kulechov：
Tôi hoàn toàn hiểu cảm xúc của Sam. Stablecoin bản thân là một công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt là trong những khu vực có biến động tài chính toàn cầu và tiền tệ pháp định mất giá, sự ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với đồng tiền địa phương.
Ngay cả ở các quốc gia phương Tây, giá trị của Stablecoin không chỉ nằm ở "sự ổn định" bản thân nó, mà còn ở việc nó biến lợi nhuận DeFi thành những thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Đây là sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi." Nó thực sự đã mở ra một mô hình mới cho việc truyền tải giá trị xuyên biên giới.
Stablecoin có đe dọa đến đồng đô la không?
Người dẫn chương trình: Các bạn đã đề cập đến giá trị của Stablecoin trong việc mở rộng ra thị trường khó tiếp cận với các loại tiền tệ chất lượng cao. Về cách Stablecoin ảnh hưởng đến vị thế của đồng đô la trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, có người cho rằng Stablecoin sẽ đe dọa vị thế thống trị của đồng đô la, trong khi một quan điểm khác cho rằng Stablecoin thực sự mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la. Các bạn nghĩ gì về vấn đề này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ rằng điều này hoàn toàn hiểu sai vai trò của stablecoin. Thực tế hoàn toàn ngược lại: stablecoin là "mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng đồng đô la.
Chúng ta có thể nhìn nhận stablecoin từ hai giai đoạn lịch sử:
Giai đoạn đầu tiên là lý tưởng "Stablecoin thuật toán phi tập trung" - hoàn toàn dựa vào cơ chế thị trường để duy trì ổn định, cuối cùng kết thúc với một cuộc sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn thực tế mà chúng ta đang bước vào: Nếu bạn neo vào đô la Mỹ, thì thiết kế ổn định đồng "hoàn hảo nhất" thực ra là nhận được sự công nhận của chính phủ Mỹ - khiến họ thừa nhận trực tiếp rằng đồng token của bạn là "đô la".
Đây là điểm cách mạng của đạo luật GENIUS. Nó lần đầu tiên cho phép Stablecoin có "tính hợp pháp bằng đô la Mỹ", có nghĩa là khi Bộ Tài chính Mỹ nói "token tuân thủ này tương đương với đô la", nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng chấp nhận đô la trên toàn cầu - nó không còn chỉ là "tài sản kỹ thuật số" trên chuỗi, mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ là công cụ thanh toán đơn giản và hiệu quả, việc phổ biến Internet đã mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự kiến trong tương lai, stablecoin cũng sẽ xảy ra tình trạng tương tự, vì phạm vi phủ sóng Internet sẽ rộng hơn. Để thực hiện một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình dài hạn. Hiện tại, quy mô công nghệ thể hiện sự mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, và trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua tổng giá trị của stablecoin và tài sản gốc tiền điện tử. Tài sản truyền thống lên chuỗi mang lại lợi ích cho tài sản thế giới thực, hầu hết được định giá bằng đô la Mỹ, điều này củng cố khái niệm giao dịch thanh toán bằng đô la, nhưng không nhất thiết là hình thức tài chính cuối cùng trong tương lai. Trong 10-15 năm tới, chúng ta sẽ chứng kiến sự chuyển đổi của phương tiện giao dịch sang các phương tiện mới với tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ tăng cường tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm hơn cho hệ sinh thái, thiết lập những cách thức mới cho stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán là hình thái tối thượng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa mới đề cập rằng, về lâu dài, stablecoin chỉ là tạm thời, token chứng khoán sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua stablecoin và tài sản tiền điện tử bản địa. Bạn cụ thể chỉ những tài sản nào? Logic đằng sau phán đoán này là gì?
Stani Kulechov:
Đây là một khái niệm rộng rãi, những tài sản thế giới thực mà chúng ta thường nói cũng bao gồm cả token chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu của công ty niêm yết, vốn cổ phần tư nhân, công cụ nợ (như trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp), đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể xảy ra trong tương lai.
Hiện tại, nhiều dự trữ stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, loại tài sản này đã phát huy vai trò trên chuỗi. Nhưng khi các công cụ lãi suất trên chuỗi trở nên trưởng thành, chúng ta sẽ thấy các tài sản truyền thống với lợi suất cao hơn và các cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi - và đây chính là xương sống của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém không phải vì chúng không hấp dẫn, mà là do rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản toàn cầu, giúp những tài sản này được giải phóng khỏi cấu trúc tài chính "khép kín", cho phép định giá và giao dịch trực tiếp trên chuỗi. Điều này sẽ tái định hình toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Tác động cốt lõi của Đạo luật GENIUS: Ai có thể "phát hành đô la"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã đề cập đến cuộc đối thoại với các thượng nghị sĩ và những nhà lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ mở ra khi dự luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Đô la Mỹ có nhiều định nghĩa trong hệ thống tài chính, và Cục Dự trữ Liên bang phân loại các loại tài sản đô la khác nhau thông qua M1, M2, M3, v.v. Trong đó, tiền M1 chỉ những đồng tiền có thể sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt. Trong khi đó, hình thức tiền M2 có nhiều rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng được định giá bằng đô la nhưng không được bảo hiểm, những tài sản này giống như đầu tư định giá bằng đô la hơn là tiền theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền tệ loại M1 luôn là đặc quyền của các ngân hàng được cấp phép liên bang của Mỹ. Họ có thể tạo ra tiền tệ "sẵn có ngay lập tức", như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, dự luật GENIUS đã trao quyền này cho các bên phát hành stablecoin, một số thực thể không phải ngân hàng được cấp phép có thể linh hoạt, đổi mới để phát hành tiền tệ M1. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng đến nay vẫn có vẻ sắp thông qua dự luật mà trước đây họ rất phản đối, bởi vì họ thích giữ độc quyền trong việc phát hành tiền tệ M1.
Đạo luật GENIUS và việc thanh toán bằng stablecoin có ý nghĩa lịch sử, vì nó lần đầu tiên cho phép các ngân hàng không có giấy phép phát hành tiền M1 thông qua các quy định nghiêm ngặt. Các quy định này yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có độ an toàn cao, như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu kho bạc, giao dịch mua lại ngược của Cục Dự trữ Liên bang và chứng chỉ tiền gửi được bảo hiểm. Hiện tại, FRXUSD đang nỗ lực trở thành thực thể được cấp phép đầu tiên cho stablecoin thanh toán. Sự phát triển này vẫn chưa được thị trường định giá hoàn toàn, và nó có thể dần được công nhận trong vài tháng tới khi có thêm thông tin về việc ngân hàng phát hành stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc giám sát và phê duyệt trong các lĩnh vực như stablecoin có vẻ hợp lý theo trực giác, nhưng điều quan trọng là những hạn chế mà những quy định này có thể mang lại, đặc biệt là trong lĩnh vực đổi mới. Trước khi tham gia DeFi, tôi cũng đã làm trong lĩnh vực fintech, khi đó các nền tảng cho vay P2P và crowdfunding ban đầu rất sôi động, nhưng khung quy định sau đó đã buộc nhiều đội ngũ khởi nghiệp nhỏ phải rút lui, vì họ không có khả năng chịu đựng chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là dự luật GENIUS phải đặt ra những quy tắc rõ ràng nhưng bao trùm. Không thể vì quá thận trọng mà khiến những người đổi mới phải rời bỏ. May mắn thay, hiện nay trong ngành công nghiệp tiền điện tử có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy quá trình này.
Nhiều chủ thể đều có thể phát hành đô la, liệu có cạnh tranh lẫn nhau không?
Người dẫn chương trình: Một số ngân hàng truyền thống đang có kế hoạch phát hành stablecoin của riêng họ. Liệu có thể xảy ra sự cạnh tranh giữa các stablecoin trong tương lai, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la"?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không nghĩ đây là "cạnh tranh". Theo chúng tôi, stablecoin giống như "kênh thanh toán" hoặc "đường ray" - mỗi người dùng có thể chọn đường ray phù hợp nhất theo từng trường hợp, chẳng hạn như USDC, GHO, frxUSD, v.v. Trong một hệ sinh thái, nhiều người dùng có thời gian nắm giữ stablecoin trên 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông, mà còn là công cụ lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong Aave V4, chúng tôi cũng thiết kế "GSM" để chấp nhận những Stablecoin này làm tài sản thế chấp cơ sở, chẳng hạn như USDC, USDT hiện đã được tích hợp. Trong tương lai, Frax cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đồng đô la kỹ thuật số là một trò chơi tổng hợp. Quy mô thị trường M1 toàn cầu là 20 nghìn tỷ đô la, trong khi tổng giá trị thị trường của các stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn rất thấp.
frxUSD chỉ mới ra mắt được ba tháng, hiện cũng đang xin tích hợp vào một hệ sinh thái nào đó. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều stablecoin tuân thủ quy định tham gia vào DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và vững mạnh hơn. Mục tiêu của Frax là trở thành "đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
Chủ trì: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí còn tái cấu trúc lại token quản trị FXS. Đây có phải là để "đảm bảo sự tuân thủ của Stablecoin" trước không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Cấu trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển từ "giao thức ổn định thuật toán" sang "phát hành đô la số + mạng lưới thanh toán". Frax Share (FXS) trước đây đã được đổi tên thành Frax, trở thành token gas và token quản trị; trong khi frxUSD là một stablecoin mới, hợp pháp và tuân thủ, dành cho thanh toán.
Chúng tôi muốn gọi nó là "phiên bản chính xác của kế hoạch dự án nào đó". Dự án này đã cố gắng xây dựng một loại tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu trong giai đoạn đầu, nhưng đã thất bại do sự phản đối chính trị. Và bây giờ, khi thời điểm đã chín muồi và có sự hỗ trợ của chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "phát hành đồng đô la tuân thủ" và thực hiện việc phát hành Stablecoin, thanh toán xuyên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao Fraxtal.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát hành L1 hoặc L2, mà xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" cho V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 chưa được ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái, hiện tại việc phát triển đang gần hoàn thành. Chúng tôi tin rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ cực kỳ đa dạng, và đường cong rủi ro cũng sẽ kéo dài. Vì vậy, V4 đã giới thiệu thiết kế "trung tâm thanh khoản + nhánh rủi ro". Các loại tài sản khác nhau (như RWA, tài sản DeFi rủi ro cao, v.v.) có thể được phân bổ vào các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý thanh khoản tập trung thông qua "trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, và rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi cũng đã giới thiệu "cơ chế chênh lệch rủi ro", tài sản thế chấp có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay mượn tổng thể.
Hợp tác giữa Frax và Aave: Cho phép "đồng đô la kỹ thuật số" tham gia trực tiếp vào lợi nhuận DeFi
Sam Kazemian：
Vậy tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định ra mắt chương trình thưởng FraxNet trong ứng dụng Frax Fintech, người dùng nắm giữ frxUSD có thể nhận được lợi nhuận không rủi ro tương đương trái phiếu chính phủ Mỹ trong ví không quản lý.
Nhưng tôi muốn tiến xa hơn - cho phép người nắm giữ frxUSD gửi tài sản trực tiếp vào một nền tảng nào đó, thông qua thị trường cho vay thực sự để có được lợi nhuận. Điều này sẽ biến sự kết hợp "đô la kỹ thuật số + lợi suất trên chuỗi" thành hiện thực, và cũng khiến nền tảng đó trở thành nền tảng đầu tiên kết nối hợp pháp.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
19 thích
Phần thưởng
19
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
RugPullProphet
· 07-21 01:24
Luật được ban hành, không còn phải Rug Pull nữa.
Xem bản gốcTrả lời0
NFTArtisanHQ
· 07-21 01:20
hmm... những điểm tương đồng giữa các tác phẩm sẵn có của Duchamp và các nguyên tắc stablecoin thì khá nổi bật, không nói dối.
Xem bản gốcTrả lời0
ChainWatcher
· 07-21 01:20
Hàng ngày bay lượn khắp nơi, còn không bằng làm Stablecoin.
Các ông lớn stablecoin bàn luận về triển vọng ngành: Dự luật GENIUS có thể tái cấu trúc cục diện toàn cầu của đồng đô la
Những người dẫn đầu trong lĩnh vực Stablecoin bàn về triển vọng ngành và quy định
Trong bối cảnh tiền điện tử và công nghệ blockchain phát triển nhanh chóng như ngày nay, Sam Kazemian, người sáng lập Frax Finance, và Stani Kulechov, người sáng lập Aave, chắc chắn là hai nhân vật quan trọng trong lĩnh vực Stablecoin. Trong một cuộc đối thoại đặc biệt, họ đã chia sẻ quan điểm về sự phát triển nhanh chóng của ngành Stablecoin, hành trình đổi mới của các dự án của họ và những thay đổi quy định sắp tới, đặc biệt là sau sự biến động của thị trường tiền điện tử vào năm 2022, Stablecoin đã trở thành tâm điểm của ngành.
Họ đặc biệt quan tâm đến dự luật GENIUS, một đạo luật mang tính bước ngoặt có thể nâng cao stablecoin thành tiền hợp pháp, hoàn toàn thay đổi cục diện toàn cầu của đồng đô la. Bài viết này sẽ đi sâu vào những quan điểm của Sam và Stani về thị trường stablecoin, sự mong đợi của họ đối với dự luật, cũng như triển vọng stablecoin định hình tương lai của hệ sinh thái tài chính.
Cơn sốt Stablecoin và cơn gió lập pháp
Người dẫn chương trình: Hiện nay, ngành công nghiệp Stablecoin đang phát triển mạnh mẽ, đã có nhiều phiên bản luật đang được thúc đẩy tại Quốc hội. Quy mô thị trường hiện tại chỉ chiếm 1,1% tổng cung M1 của đồng đô la, nhưng dường như toàn bộ ngành công nghiệp đều cho rằng "đây chỉ là khởi đầu". Là những người tham gia cốt lõi của ngành, các bạn nhìn nhận như thế nào về giai đoạn phát triển hiện tại?
Sam Kazemian：
Thật lòng mà nói, tôi rất khó kiềm chế sự phấn khích của mình. Mỗi ngày đọc báo cáo đầu tư và bản tin ETF, không có ngoại lệ nào mà không liệt kê "AI" và "Stablecoin" là hai lĩnh vực nóng nhất thế giới hiện nay, không có ngành nào có thể so sánh. Là một người sáng lập một giao thức Stablecoin, cảm giác được thấy ngành này cuối cùng cũng được thế giới hiểu và chấp nhận thật tuyệt vời.
Chúng tôi đã dành nhiều năm nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình hỗn hợp" thử nghiệm, giờ đây đã phát triển thành lộ trình "đô la kỹ thuật số hợp pháp" mà các nhà lập pháp sẵn sàng hỗ trợ luật pháp, sự chuyển biến này là rất lớn.
Stani Kulechov：
Tôi hoàn toàn hiểu cảm xúc của Sam. Stablecoin bản thân là một công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt là trong những khu vực có biến động tài chính toàn cầu và tiền tệ pháp định mất giá, sự ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với đồng tiền địa phương.
Ngay cả ở các quốc gia phương Tây, giá trị của Stablecoin không chỉ nằm ở "sự ổn định" bản thân nó, mà còn ở việc nó biến lợi nhuận DeFi thành những thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Đây là sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi." Nó thực sự đã mở ra một mô hình mới cho việc truyền tải giá trị xuyên biên giới.
Stablecoin có đe dọa đến đồng đô la không?
Người dẫn chương trình: Các bạn đã đề cập đến giá trị của Stablecoin trong việc mở rộng ra thị trường khó tiếp cận với các loại tiền tệ chất lượng cao. Về cách Stablecoin ảnh hưởng đến vị thế của đồng đô la trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, có người cho rằng Stablecoin sẽ đe dọa vị thế thống trị của đồng đô la, trong khi một quan điểm khác cho rằng Stablecoin thực sự mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la. Các bạn nghĩ gì về vấn đề này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ rằng điều này hoàn toàn hiểu sai vai trò của stablecoin. Thực tế hoàn toàn ngược lại: stablecoin là "mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng đồng đô la.
Chúng ta có thể nhìn nhận stablecoin từ hai giai đoạn lịch sử:
Giai đoạn đầu tiên là lý tưởng "Stablecoin thuật toán phi tập trung" - hoàn toàn dựa vào cơ chế thị trường để duy trì ổn định, cuối cùng kết thúc với một cuộc sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn thực tế mà chúng ta đang bước vào: Nếu bạn neo vào đô la Mỹ, thì thiết kế ổn định đồng "hoàn hảo nhất" thực ra là nhận được sự công nhận của chính phủ Mỹ - khiến họ thừa nhận trực tiếp rằng đồng token của bạn là "đô la".
Đây là điểm cách mạng của đạo luật GENIUS. Nó lần đầu tiên cho phép Stablecoin có "tính hợp pháp bằng đô la Mỹ", có nghĩa là khi Bộ Tài chính Mỹ nói "token tuân thủ này tương đương với đô la", nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng chấp nhận đô la trên toàn cầu - nó không còn chỉ là "tài sản kỹ thuật số" trên chuỗi, mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ là công cụ thanh toán đơn giản và hiệu quả, việc phổ biến Internet đã mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự kiến trong tương lai, stablecoin cũng sẽ xảy ra tình trạng tương tự, vì phạm vi phủ sóng Internet sẽ rộng hơn. Để thực hiện một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình dài hạn. Hiện tại, quy mô công nghệ thể hiện sự mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, và trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua tổng giá trị của stablecoin và tài sản gốc tiền điện tử. Tài sản truyền thống lên chuỗi mang lại lợi ích cho tài sản thế giới thực, hầu hết được định giá bằng đô la Mỹ, điều này củng cố khái niệm giao dịch thanh toán bằng đô la, nhưng không nhất thiết là hình thức tài chính cuối cùng trong tương lai. Trong 10-15 năm tới, chúng ta sẽ chứng kiến sự chuyển đổi của phương tiện giao dịch sang các phương tiện mới với tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ tăng cường tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm hơn cho hệ sinh thái, thiết lập những cách thức mới cho stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán là hình thái tối thượng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa mới đề cập rằng, về lâu dài, stablecoin chỉ là tạm thời, token chứng khoán sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua stablecoin và tài sản tiền điện tử bản địa. Bạn cụ thể chỉ những tài sản nào? Logic đằng sau phán đoán này là gì?
Stani Kulechov:
Đây là một khái niệm rộng rãi, những tài sản thế giới thực mà chúng ta thường nói cũng bao gồm cả token chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu của công ty niêm yết, vốn cổ phần tư nhân, công cụ nợ (như trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp), đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể xảy ra trong tương lai.
Hiện tại, nhiều dự trữ stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, loại tài sản này đã phát huy vai trò trên chuỗi. Nhưng khi các công cụ lãi suất trên chuỗi trở nên trưởng thành, chúng ta sẽ thấy các tài sản truyền thống với lợi suất cao hơn và các cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi - và đây chính là xương sống của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém không phải vì chúng không hấp dẫn, mà là do rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản toàn cầu, giúp những tài sản này được giải phóng khỏi cấu trúc tài chính "khép kín", cho phép định giá và giao dịch trực tiếp trên chuỗi. Điều này sẽ tái định hình toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Tác động cốt lõi của Đạo luật GENIUS: Ai có thể "phát hành đô la"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã đề cập đến cuộc đối thoại với các thượng nghị sĩ và những nhà lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ mở ra khi dự luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Đô la Mỹ có nhiều định nghĩa trong hệ thống tài chính, và Cục Dự trữ Liên bang phân loại các loại tài sản đô la khác nhau thông qua M1, M2, M3, v.v. Trong đó, tiền M1 chỉ những đồng tiền có thể sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền mặt. Trong khi đó, hình thức tiền M2 có nhiều rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng được định giá bằng đô la nhưng không được bảo hiểm, những tài sản này giống như đầu tư định giá bằng đô la hơn là tiền theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền tệ loại M1 luôn là đặc quyền của các ngân hàng được cấp phép liên bang của Mỹ. Họ có thể tạo ra tiền tệ "sẵn có ngay lập tức", như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, dự luật GENIUS đã trao quyền này cho các bên phát hành stablecoin, một số thực thể không phải ngân hàng được cấp phép có thể linh hoạt, đổi mới để phát hành tiền tệ M1. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng đến nay vẫn có vẻ sắp thông qua dự luật mà trước đây họ rất phản đối, bởi vì họ thích giữ độc quyền trong việc phát hành tiền tệ M1.
Đạo luật GENIUS và việc thanh toán bằng stablecoin có ý nghĩa lịch sử, vì nó lần đầu tiên cho phép các ngân hàng không có giấy phép phát hành tiền M1 thông qua các quy định nghiêm ngặt. Các quy định này yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có độ an toàn cao, như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu kho bạc, giao dịch mua lại ngược của Cục Dự trữ Liên bang và chứng chỉ tiền gửi được bảo hiểm. Hiện tại, FRXUSD đang nỗ lực trở thành thực thể được cấp phép đầu tiên cho stablecoin thanh toán. Sự phát triển này vẫn chưa được thị trường định giá hoàn toàn, và nó có thể dần được công nhận trong vài tháng tới khi có thêm thông tin về việc ngân hàng phát hành stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc giám sát và phê duyệt trong các lĩnh vực như stablecoin có vẻ hợp lý theo trực giác, nhưng điều quan trọng là những hạn chế mà những quy định này có thể mang lại, đặc biệt là trong lĩnh vực đổi mới. Trước khi tham gia DeFi, tôi cũng đã làm trong lĩnh vực fintech, khi đó các nền tảng cho vay P2P và crowdfunding ban đầu rất sôi động, nhưng khung quy định sau đó đã buộc nhiều đội ngũ khởi nghiệp nhỏ phải rút lui, vì họ không có khả năng chịu đựng chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là dự luật GENIUS phải đặt ra những quy tắc rõ ràng nhưng bao trùm. Không thể vì quá thận trọng mà khiến những người đổi mới phải rời bỏ. May mắn thay, hiện nay trong ngành công nghiệp tiền điện tử có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy quá trình này.
Nhiều chủ thể đều có thể phát hành đô la, liệu có cạnh tranh lẫn nhau không?
Người dẫn chương trình: Một số ngân hàng truyền thống đang có kế hoạch phát hành stablecoin của riêng họ. Liệu có thể xảy ra sự cạnh tranh giữa các stablecoin trong tương lai, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la"?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không nghĩ đây là "cạnh tranh". Theo chúng tôi, stablecoin giống như "kênh thanh toán" hoặc "đường ray" - mỗi người dùng có thể chọn đường ray phù hợp nhất theo từng trường hợp, chẳng hạn như USDC, GHO, frxUSD, v.v. Trong một hệ sinh thái, nhiều người dùng có thời gian nắm giữ stablecoin trên 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông, mà còn là công cụ lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong Aave V4, chúng tôi cũng thiết kế "GSM" để chấp nhận những Stablecoin này làm tài sản thế chấp cơ sở, chẳng hạn như USDC, USDT hiện đã được tích hợp. Trong tương lai, Frax cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đồng đô la kỹ thuật số là một trò chơi tổng hợp. Quy mô thị trường M1 toàn cầu là 20 nghìn tỷ đô la, trong khi tổng giá trị thị trường của các stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn rất thấp.
frxUSD chỉ mới ra mắt được ba tháng, hiện cũng đang xin tích hợp vào một hệ sinh thái nào đó. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều stablecoin tuân thủ quy định tham gia vào DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và vững mạnh hơn. Mục tiêu của Frax là trở thành "đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
Chủ trì: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí còn tái cấu trúc lại token quản trị FXS. Đây có phải là để "đảm bảo sự tuân thủ của Stablecoin" trước không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Cấu trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển từ "giao thức ổn định thuật toán" sang "phát hành đô la số + mạng lưới thanh toán". Frax Share (FXS) trước đây đã được đổi tên thành Frax, trở thành token gas và token quản trị; trong khi frxUSD là một stablecoin mới, hợp pháp và tuân thủ, dành cho thanh toán.
Chúng tôi muốn gọi nó là "phiên bản chính xác của kế hoạch dự án nào đó". Dự án này đã cố gắng xây dựng một loại tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu trong giai đoạn đầu, nhưng đã thất bại do sự phản đối chính trị. Và bây giờ, khi thời điểm đã chín muồi và có sự hỗ trợ của chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "phát hành đồng đô la tuân thủ" và thực hiện việc phát hành Stablecoin, thanh toán xuyên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao Fraxtal.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát hành L1 hoặc L2, mà xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" cho V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 chưa được ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái, hiện tại việc phát triển đang gần hoàn thành. Chúng tôi tin rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ cực kỳ đa dạng, và đường cong rủi ro cũng sẽ kéo dài. Vì vậy, V4 đã giới thiệu thiết kế "trung tâm thanh khoản + nhánh rủi ro". Các loại tài sản khác nhau (như RWA, tài sản DeFi rủi ro cao, v.v.) có thể được phân bổ vào các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý thanh khoản tập trung thông qua "trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, và rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi cũng đã giới thiệu "cơ chế chênh lệch rủi ro", tài sản thế chấp có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay mượn tổng thể.
Hợp tác giữa Frax và Aave: Cho phép "đồng đô la kỹ thuật số" tham gia trực tiếp vào lợi nhuận DeFi
Sam Kazemian：
Vậy tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định ra mắt chương trình thưởng FraxNet trong ứng dụng Frax Fintech, người dùng nắm giữ frxUSD có thể nhận được lợi nhuận không rủi ro tương đương trái phiếu chính phủ Mỹ trong ví không quản lý.
Nhưng tôi muốn tiến xa hơn - cho phép người nắm giữ frxUSD gửi tài sản trực tiếp vào một nền tảng nào đó, thông qua thị trường cho vay thực sự để có được lợi nhuận. Điều này sẽ biến sự kết hợp "đô la kỹ thuật số + lợi suất trên chuỗi" thành hiện thực, và cũng khiến nền tảng đó trở thành nền tảng đầu tiên kết nối hợp pháp.