"Nợ nần khủng hoảng" định giá: Phí thời gian Tăng gây ra Biến động thị trường

Thị trường tiền điện tử trong tuần này đã trải qua một biến động lớn, giá cả thể hiện hình thái đầu M. Khi ngày nhậm chức chính thức của Trump vào 20 tháng 1 đang đến gần, thị trường vốn đã bắt đầu định giá những cơ hội và rủi ro sau khi ông nhậm chức, đánh dấu sự kết thúc của buổi lễ khai mạc "Thị trường Trump" được thúc đẩy bởi cảm xúc kéo dài 3 tháng. Hiện tại, chúng ta cần tinh lọc từ thông tin phức tạp để tìm ra điểm tập trung trong cuộc chơi ngắn hạn của thị trường, nhằm đưa ra những đánh giá hợp lý về biến động giá.

Tổng thể, giá của các tài sản rủi ro tăng trưởng cao, bao gồm cả thị trường tiền điện tử, có thể tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn. Nguyên nhân chính là do việc mở rộng mức chênh lệch thời gian của thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, dẫn đến lãi suất trung và dài hạn tăng cao, ảnh hưởng tiêu cực đến những tài sản này. Nguyên nhân cơ bản của tình trạng này là thị trường đang định giá cho khả năng khủng hoảng nợ tiềm ẩn của Mỹ.

Chỉ số kinh tế vĩ mô vẫn giữ vững, kỳ vọng lạm phát không thấy gia tăng rõ rệt

Phân tích các yếu tố khiến giá cả yếu đi trong ngắn hạn, nhiều chỉ số vĩ mô quan trọng đã được công bố vào tuần trước. Đầu tiên, dữ liệu liên quan đến tăng trưởng kinh tế Mỹ cho thấy chỉ số PMI sản xuất và phi sản xuất của ISM đều tiếp tục tăng. Là một chỉ báo dẫn trước của tăng trưởng kinh tế, điều này báo hiệu triển vọng kinh tế Mỹ trong ngắn hạn khá lạc quan.

Về thị trường việc làm, số lượng việc làm phi nông nghiệp đã tăng từ 212.000 tháng trước lên 256.000, vượt xa dự đoán. Tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 4,2% xuống 4,1%. Số lượng việc làm bỏ trống JOLTS tăng mạnh lên 809.000. Số người lần đầu nhận trợ cấp thất nghiệp tiếp tục giảm, cho thấy thị trường việc làm tháng 1 có khả năng cải thiện. Tất cả những dữ liệu này đều cho thấy thị trường việc làm Mỹ vẫn giữ vững sức mạnh, việc hạ cánh mềm dường như đã trở thành điều chắc chắn.

Về lạm phát, kỳ vọng lạm phát 1 năm của Đại học Michigan, Mỹ, tăng nhẹ lên 2.8%, nhưng vẫn dưới mức dự kiến, vẫn nằm trong khoảng hợp lý 2-3%. Từ sự thay đổi của lợi suất trái phiếu chống lạm phát TIPS, có thể thấy rằng thị trường không quá hoảng sợ về việc lạm phát gia tăng.

Tóm lại, từ góc độ vĩ mô, nền kinh tế Mỹ không gặp vấn đề rõ rệt nào. Tiếp theo, chúng ta sẽ khám phá những nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự sụt giảm giá trị thị trường của các doanh nghiệp tăng trưởng cao.

Lãi suất trái phiếu Mỹ trung và dài hạn tiếp tục tăng, hợp đồng chênh lệch kỳ hạn tăng cao trong bối cảnh đường cong lãi suất dốc xuống.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cho thấy, trong tuần qua, lãi suất dài hạn tiếp tục Tăng. Lấy trái phiếu 10 năm làm ví dụ, lợi suất tăng khoảng 20 điểm cơ bản, và tình hình đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tiếp tục trở nên dốc hơn. Sự gia tăng lợi suất trái phiếu chính phủ tác động mạnh hơn đến các cổ phiếu tăng trưởng so với cổ phiếu blue-chip hoặc cổ phiếu giá trị, nguyên nhân chính bao gồm:

1. Ảnh hưởng đến các doanh nghiệp tăng trưởng cao:

   • Chi phí tài chính Tăng
   • Giá trị chịu áp lực
   • Sự chuyển đổi sở thích của nhà đầu tư
   • Chi tiêu vốn bị hạn chế

2. Ảnh hưởng đến các doanh nghiệp ổn định:

   • Ảnh hưởng tương đối nhẹ nhàng
   • Áp lực trả nợ Tăng
   • Sự hấp dẫn của cổ tức giảm xuống
   • Hiệu ứng truyền dẫn lạm phát

Do đó, việc lãi suất trái phiếu chính phủ ở xa tăng lên tác động đặc biệt rõ rệt đến giá trị thị trường của các doanh nghiệp công nghệ như tiền điện tử.

Thời gian tăng giá phản ánh lo ngại của thị trường về cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ

Mô hình tính lãi suất danh nghĩa trái phiếu chính phủ là: I = r + π + RP

Trong đó, I là lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ, r là lãi suất thực, π là dự báo lạm phát, RP là phần bù cho thời gian. Lãi suất thực phản ánh lợi nhuận thực tế của trái phiếu, không bị ảnh hưởng bởi sở thích rủi ro và bù đắp rủi ro của thị trường. Dự báo lạm phát thường được quan sát thông qua CPI hoặc lợi suất TIPS. Phần bù cho thời gian phản ánh yêu cầu bù đắp rủi ro lãi suất của nhà đầu tư.

Phân tích trước đó cho thấy, trong ngắn hạn, sự phát triển kinh tế của Mỹ ổn định, kỳ vọng lạm phát không có sự tăng lên rõ rệt. Do đó, lãi suất thực và kỳ vọng lạm phát không phải là yếu tố chính thúc đẩy lãi suất danh nghĩa tăng lên. Vấn đề tập trung vào phần bù thời gian.

Quan sát thời gian hết hạn có thể sử dụng hai chỉ số:

1. Mức phí kỳ hạn trái phiếu chính phủ Mỹ được ước tính bằng mô hình ACM: Gần đây, phí kỳ hạn trái phiếu chính phủ 10 năm đã tăng rõ rệt, là yếu tố chính thúc đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ tăng lên.

2. Biến động tỷ lệ quyền chọn trái phiếu Mỹ (Chỉ số MOVE): Gần đây, biến động không có sự thay đổi mạnh mẽ. MOVE nhạy cảm hơn với biến động tỷ lệ lãi suất ngắn hạn, cho thấy thị trường không nhạy cảm với rủi ro biến động lãi suất ngắn hạn, và không có sự định giá rủi ro rõ ràng cho những thay đổi tiềm năng trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Thời hạn phí bảo hiểm tiếp tục tăng cao cho thấy thị trường đang lo ngại về sự phát triển kinh tế Mỹ trong trung và dài hạn, chủ yếu tập trung vào vấn đề thâm hụt ngân sách của Mỹ.

Do đó, hiện tại thị trường đang định giá rủi ro khủng hoảng nợ tiềm tàng của Mỹ sau khi Trump nhậm chức. Trong một khoảng thời gian tới, khi quan sát thông tin chính trị và quan điểm của các bên liên quan, cần xem xét tác động của chúng đối với rủi ro nợ là tích cực hay tiêu cực, nhằm đưa ra dự đoán chính xác hơn về xu hướng thị trường tài sản rủi ro.

Ví dụ về việc Trump tuyên bố xem xét khả năng Mỹ bước vào tình trạng khẩn cấp kinh tế quốc gia, điều này có thể dẫn đến việc sử dụng "Đạo luật Quyền Lực Kinh Tế Khẩn Cấp Quốc Tế" để xây dựng kế hoạch thuế quan mới, gia tăng lo ngại về chiến tranh thương mại. Tuy nhiên, từ góc độ tác động trực tiếp, việc tăng thu nhập thuế quan có ảnh hưởng tích cực đến thu nhập ngân sách của Mỹ, do đó có thể sẽ không gây ra tác động nghiêm trọng.

So với điều đó, tiến trình của dự luật giảm thuế và cách thức cắt giảm chi tiêu của chính phủ mới là điểm đáng chú ý nhất trong toàn bộ trò chơi.