Mã hóa thiên tài đã làm bay hơi một nghìn tỷ đô la như thế nào

Chiếc du thuyền này khá sang trọng: nặng khoảng 500 tấn, thân tàu dài 171 feet được làm bằng kính và thép trắng tinh như mới, còn được trang bị một bể bơi có đáy kính. Nó dự kiến sẽ hoàn thành vào tháng 7, khi đó sẽ trở thành lựa chọn lý tưởng để thưởng thức bữa tối ngắm hoàng hôn ở Sicily, hoặc uống cocktail trên bãi biển màu ngọc lam ở Ibiza. Chủ sở hữu tương lai của chiếc du thuyền trị giá 50 triệu USD đã khoe hình ảnh với bạn bè tại bữa tiệc, tự hào rằng nó "lớn hơn tất cả những chiếc du thuyền của những tỷ phú giàu nhất Singapore", và mô tả kế hoạch trang trí phòng khách bằng máy chiếu để trình chiếu các tác phẩm nghệ thuật NFT.

Chiếc siêu du thuyền trị giá 150 triệu USD này là chiếc du thuyền lớn nhất được bán ở châu Á bởi nhà máy đóng tàu lâu đời của Ý San Lorenzo, là biểu tượng cho sự phung phí của những "tỷ phú" trong lĩnh vực mã hóa. "Điều này sẽ mở ra một hành trình thú vị," một nhà môi giới du thuyền cho biết trong thông báo đấu giá năm ngoái, "chúng tôi mong được chứng kiến những khoảnh khắc vui vẻ trên thuyền." Người mua đã đặt cho chiếc thuyền một cái tên vừa thể hiện văn hóa mã hóa vừa đủ thú vị - Much Wow.

Tuy nhiên, hai người mua chiếc du thuyền này là Su Zhu và Kyle Davies đã không thể chờ đến khoảnh khắc mở champagne ăn mừng ở mũi thuyền. Họ là hai cựu sinh viên của Đại học Andover, điều hành một quỹ đầu tư mạo hiểm mã hóa ở Singapore có tên là Three Arrows Capital. Vào tháng 7 năm nay, cũng là tháng chiếc thuyền này chuẩn bị hạ thủy, hai người đã nộp đơn xin phá sản và biến mất trước khi thanh toán khoản cuối cùng, để chiếc thuyền "bị bỏ lại" tại bến cảng ở bờ biển Ý. Mặc dù vẫn chưa được chính thức niêm yết để bán lại, nhưng thông tin về chiếc du thuyền sang trọng này đã bắt đầu lan truyền trong giới đại lý du thuyền siêu sang quốc tế.

Chiếc du thuyền này sau đó trở thành một meme và chủ đề bàn tán vô tận trên Twitter. Từ hàng triệu chủ sở hữu tiền mã hóa quy mô nhỏ đến những người làm trong ngành và các nhà đầu tư, gần như tất cả mọi người đều sửng sốt chứng kiến sự sụp đổ của Three Arrows Capital - quỹ đầu tư từng được coi là một trong những tổ chức đầu tư được ngưỡng mộ nhất trong ngành tài chính toàn cầu đang phát triển mạnh mẽ. Sự sụp đổ của nó đã gây ra một phản ứng dây chuyền, không chỉ dẫn đến việc Bitcoin chịu đựng một đợt bán tháo lịch sử, mà còn "hủy diệt" một lượng lớn "thành tựu" của ngành công nghiệp mã hóa trong hai năm qua.

Nhiều công ty mã hóa tại New York và Singapore đã trực tiếp bị ảnh hưởng bởi sự sụp đổ của Three Arrows Capital. Voyager Digital là một sàn giao dịch mã hóa niêm yết có trụ sở tại New York, từng được định giá hàng tỷ đô la, đã nộp đơn xin bảo vệ phá sản vào tháng 7, cho biết Three Arrows Capital nợ họ hơn 650 triệu đô la. Genesis Global Trading đã cung cấp khoản vay 2,3 tỷ đô la cho Three Arrows Capital. Blockchain.com là một công ty mã hóa ban đầu cung cấp ví kỹ thuật số sau đó phát triển thành một sàn giao dịch lớn, Three Arrows Capital nợ họ 270 triệu đô la khoản vay chưa thanh toán, công ty đã sa thải một phần tư nhân viên.

Các nhà quan sát nhạy bén trong ngành công nghiệp mã hóa thường cho rằng, Three Arrows Capital có trách nhiệm lớn trong đợt sụp đổ mã hóa năm 2022 này. Sự hỗn loạn của thị trường và việc bán tháo cưỡng bức đã khiến các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin giảm giá tới 70% hoặc thậm chí hơn, hơn một nghìn tỷ đô la giá trị đã bốc hơi. Giám đốc điều hành FTX, Sam Bankman-Fried cho biết: "Đợt sụp đổ này ước tính có 80% nguyên nhân phải quy cho sự sụp đổ của 3AC." FTX gần đây đã cứu trợ nhiều chủ nợ đang phá sản, ông có thể hiểu những vấn đề này hơn bất kỳ ai khác. "Không chỉ 3AC gặp vấn đề, chỉ là họ làm điều đó lớn hơn bất kỳ ai khác. Chính vì vậy, họ đã nhận được nhiều niềm tin hơn trong toàn bộ hệ sinh thái mã hóa, cuối cùng dẫn đến những kết quả nghiêm trọng hơn."

Đối với một công ty luôn mô tả mình là chỉ chơi với tiền của riêng mình - "Chúng tôi không có bất kỳ nhà đầu tư bên ngoài nào," Giám đốc điều hành 3AC Su Zhu đã nói trong một cuộc phỏng vấn vào tháng 2 năm nay - sự sụp đổ của Three Arrows Capital đã gây ra sự phá hủy đáng kinh ngạc. Tính đến giữa tháng 7, số tiền yêu cầu mà các chủ nợ đã đưa ra đã vượt quá 2,8 tỷ USD, và con số này có thể chưa phải là tất cả. Từ những nhà cho vay nổi tiếng nhất đến những nhà đầu tư giàu có, dường như tất cả mọi người đều đã cho 3AC vay tiền điện tử, thậm chí cả nhân viên của 3AC cũng đã gửi lương của họ vào nền tảng công ty để kiếm lãi. "Nhiều người cảm thấy thất vọng, một số người cảm thấy xấu hổ," Giám đốc điều hành của công ty phân tích blockchain Nansen, Alex Svanevik nói. "Họ không nên làm như vậy, vì điều này có thể phá hủy cuộc sống của nhiều người, nhiều người đã cho họ tiền."

Số tiền này hiện dường như đã biến mất, cùng với đó là một số tài sản của các quỹ phụ và một phần vốn của các dự án mã hóa do 3AC quản lý. Quy mô thực sự của tổn thất có thể sẽ không bao giờ được xác định, và đối với nhiều công ty khởi nghiệp mã hóa đã gửi tiền vào công ty này, việc công khai mối quan hệ này có thể phải đối mặt với rủi ro bị các nhà đầu tư và cơ quan quản lý tăng cường giám sát.

Trong khi đó, chiếc du thuyền không ai nhận đang trở thành biểu tượng cho sự kiêu ngạo, tham lam và liều lĩnh của đồng sáng lập 35 tuổi của công ty. Do quỹ đầu tư đang trong quá trình thanh lý hỗn loạn, Su Zhu và Davies hiện đang trốn tránh. Đối với một ngành nghề liên tục phải biện hộ cho chính mình, những người làm trong lĩnh vực mã hóa đã nỗ lực từ ngày đầu gia nhập để chứng minh rằng đây không phải là một trò lừa đảo, nhưng Three Arrows Capital dường như đã tự mình chứng minh quan điểm của "bên phản biện".

Su Zhu và Davies là hai người trẻ đầy tham vọng, họ rất thông minh và cũng rất hiểu biết về các cơ hội cấu trúc trong tiền số: mã hóa là một trò chơi tạo ra tài sản ảo từ không trung và thuyết phục người khác bằng hình thức tiền tệ truyền thống, họ khẳng định rằng những tài sản ảo đó nên trở thành tài sản thực trong thế giới thực. Họ xây dựng uy tín trên mạng xã hội bằng cách đóng vai tỷ phú tài chính thiên tài, chuyển đổi nó thành tín dụng tài chính thực tế, sau đó vay hàng tỷ đô la để đầu tư mạo hiểm, họ có thể thúc đẩy thành công thông qua các nền tảng lớn có sức ảnh hưởng. Trong lúc không nhận ra, tỷ phú giả mạo đã trở thành tỷ phú thực sự có tài lực để mua siêu du thuyền. Họ dò dẫm tiến bước, nhưng dường như luôn có thể thực hiện kế hoạch một cách hoàn hảo, cho đến khi ngày tận thế bất ngờ đến.

Năm 2005, Su Zhu và Davies đang học năm cuối tại Đại học Andover. Su Zhu và Kyle Davies gặp nhau tại Phillips Academy ở Andover, Massachusetts, nơi được biết đến là nơi nhiều sinh viên đến từ gia đình giàu có hoặc gia đình có danh tiếng, nhưng Su Zhu và Davies lớn lên trong một môi trường tương đối bình thường ở vùng ngoại ô Boston. "Cha mẹ chúng tôi không giàu có," Davies nói trong một cuộc phỏng vấn năm ngoái. "Chúng tôi là những người rất trung lưu." Họ cũng không phải là những người đặc biệt nổi tiếng. "Họ đều bị gọi là kẻ lạ, đặc biệt là Su," một bạn học cho biết. "Trên thực tế, họ không lạ chút nào - chỉ là nhút nhát."

Su Zhu, một người di cư Trung Quốc đến Mỹ cùng gia đình khi 6 tuổi, nổi tiếng với GPA hoàn hảo và thành tích xuất sắc trong các khóa học AP; trong sách kỷ yếu của năm cuối, anh được trao giải "Chăm chỉ nhất". Công việc của anh trong lĩnh vực toán học được trao giải đặc biệt, nhưng anh không chỉ là một chuyên gia về số liệu - anh còn nhận giải thưởng cao nhất về tiểu thuyết ở Andover khi tốt nghiệp. "Su là người thông minh nhất trong lớp chúng tôi," một bạn học nhớ lại.

Davies cũng là một ngôi sao trong khuôn viên trường, nhưng các bạn học khác lại xem anh như một người ngoài cuộc - nếu họ còn nhớ đến anh. Là một người mới bắt đầu học tiếng Nhật, Davies đã nhận được danh hiệu cao nhất về tiếng Nhật khi tốt nghiệp. Theo lời Davies, anh và Su Zhu lúc đó không đặc biệt thân thiết. "Chúng tôi cùng học trung học, cùng học đại học, cùng tìm được công việc đầu tiên." Anh nói trong podcast mã hóa năm 2021, "Chúng tôi chưa bao giờ là những người bạn tốt nhất. Tôi không hiểu nhiều về anh ấy khi còn học trung học. Tôi biết anh ấy là một người thông minh - anh ấy như người phát biểu tốt nghiệp của lớp chúng tôi - nhưng khi vào đại học, chúng tôi đã có nhiều giao tiếp hơn."

"Cùng nhau vào đại học" là tại Đại học Columbia, họ đều chọn khóa học toán và tham gia đội bóng chày. Su Zhu tốt nghiệp sớm một năm với thành tích xuất sắc, sau đó chuyển đến Tokyo, làm giao dịch phái sinh tại Credit Suisse, Davies theo sau để thực tập. Bàn làm việc của họ sát nhau, cho đến khi Su Zhu bị sa thải trong cuộc khủng hoảng tài chính, sau đó gia nhập một nền tảng giao dịch tần suất cao có tên là Flow Traders ở Singapore.

Tại Flow Traders, Su Zhu đã học được nghệ thuật chênh lệch giá - cố gắng nắm bắt những biến động nhỏ trong giá trị tương đối giữa hai tài sản liên quan, thường là bán tài sản được định giá quá cao và mua tài sản được định giá quá thấp. Anh ấy tập trung vào giao dịch ETF(, về cơ bản là quỹ tương hỗ được niêm yết như cổ phiếu), mua bán các quỹ liên quan để kiếm lợi nhuận nhỏ. Anh ấy đã thể hiện xuất sắc trong lĩnh vực này, đứng đầu trong bảng xếp hạng lợi nhuận của Flow. Thành công này đã mang lại cho anh ấy sự tự tin mới. Ai cũng biết, anh ấy sẽ thẳng thắn chỉ trích hiệu suất của đồng nghiệp, thậm chí chỉ trích cả sếp của mình. Su Zhu nổi bật theo một cách khác: Văn phòng Flow đầy những máy chủ, rất nóng, anh ấy sẽ đi làm trong chiếc quần shorts và áo phông, rồi cởi áo sơ mi, ngay cả khi đi qua hành lang của tòa nhà cũng không đeo áo quần chỉnh tề. "Su sẽ đi quanh với chiếc quần shorts mini và trần thân," một đồng nghiệp cũ hồi tưởng. "Anh ấy là người duy nhất cởi áo sơ mi để giao dịch."

Sau khi rời Flow, Su Zhu đã làm việc một thời gian tại Deutsche Bank, theo bước chân của nhân vật huyền thoại trong thế giới mã hóa và đồng sáng lập tỷ phú của sàn giao dịch BitMEX, Arthur Hayes. Trong khi đó, Davies vẫn ở lại Credit Suisse, nhưng cả hai đều cảm thấy chán nản với cuộc sống tại các ngân hàng lớn. Su Zhu đã phàn nàn với một người quen về việc các đồng nghiệp ở ngân hàng của anh có chất lượng kém, khiến công ty mất tiền trong giao dịch mà không phải chịu hậu quả gì. Theo anh, những tài năng xuất sắc nhất đã rời khỏi quỹ đầu tư mạo hiểm, hoặc tự đứng trên đôi chân của mình. Anh và Davies, người 24 tuổi, đã quyết định thành lập công ty riêng của mình. "Rời đi gần như không có gì tồi tệ," Davies giải thích trong một cuộc phỏng vấn năm ngoái. "Như kiểu, nếu chúng tôi rời đi và thực sự làm hỏng mọi thứ, chúng tôi chắc chắn sẽ tìm được một công việc khác."

Năm 2012, Su Zhu và Davies tạm thời sống ở San Francisco, tập trung tiết kiệm, vay tiền từ cha mẹ, đã huy động khoảng 1 triệu USD vốn hạt giống cho Three Arrows Capital. Tên này xuất phát từ một truyền thuyết Nhật Bản, trong đó một lãnh chúa hoặc tướng quân xuất sắc dạy cho các con trai của mình phân biệt giữa việc cố gắng bẻ gãy một mũi tên - hoàn toàn dễ dàng - và cố gắng bẻ gãy ba mũi tên cùng một lúc - điều không thể.

Davies đã nói trên podcast UpOnly rằng, trong chưa đầy hai tháng, tiền của họ đã gấp đôi. Hai người nhanh chóng đến Singapore, nơi không có thuế lãi vốn, và đến năm 2013, họ đã đăng ký quỹ ở đó, dự định từ bỏ hộ chiếu Mỹ và trở thành công dân. Su Zhu có thể nói tiếng Trung và tiếng Anh lưu loát, hoạt động tự do trong vòng xã hội ở Singapore, thỉnh thoảng cùng với Davies tổ chức các trò chơi bài và các trận đấu giao hữu. Tuy nhiên, họ dường như cảm thấy thất vọng vì không thể đưa Three Arrows Capital lên một tầm cao mới. Tại một bữa tiệc vào khoảng năm 2015, Davies đã than thở với một nhà giao dịch khác về việc huy động vốn từ các nhà đầu tư khó khăn như thế nào. Nhà giao dịch không cảm thấy ngạc nhiên - dù sao thì, Su Zhu và Davies cũng không có nhiều dòng dõi, cũng như không có nhiều thành tích.

Trong giai đoạn đầu này, Three Arrows Capital tập trung vào một thị trường ngách: chênh lệch giá trên thị trường ngoại hối mới nổi ( hoặc "FX" ) sản phẩm phái sinh — các sản phẩm tài chính liên quan đến giá tương lai của các đồng tiền nhỏ hơn ( như baht Thái hoặc rupiah Indonesia ). Hayes của BitMEX gần đây đã viết trong một bài đăng trên Medium rằng việc tham gia vào những thị trường này phụ thuộc vào việc thiết lập mối quan hệ thương mại vững chắc với các ngân hàng lớn, và để bước vào những thị trường này "hầu như là không thể". "Khi Su và Kyle nói với tôi về cách họ bắt đầu, tôi ấn tượng với sự vội vàng của họ khi bước vào thị trường đầy lợi nhuận này."

Vào thời điểm đó, giao dịch ngoại hối đang chuyển sang nền tảng điện tử, rất dễ dàng để phát hiện sự khác biệt hoặc chênh lệch giữa các báo giá của các ngân hàng khác nhau. Three Arrows Capital đã phát hiện ra vị trí tốt nhất của mình, đó là lướt sóng trong trường hợp giá bị sai và "chọn chúng", như cách mà phố Wall thường nói, thường chỉ kiếm được vài xu cho mỗi đô la giao dịch. Đây là một chiến lược mà các ngân hàng không thích - Su Zhu và Davies về cơ bản đang chiếm lấy số tiền mà các tổ chức này sẽ giữ lại. Đôi khi, khi các ngân hàng nhận ra rằng họ đã báo giá sai cho Three Arrows Capital, họ sẽ yêu cầu sửa đổi.