Solana生态MEME coin gặp khó khăn, liệu Pump.fun phát hành coin có thể vượt lên?

Gần đây, có thông tin cho rằng Pump.fun dự định huy động 1 tỷ USD thông qua việc phát hành coin, với định giá lên tới 4 tỷ USD. Thông tin này một lần nữa thu hút sự chú ý của thị trường, nhưng cũng gây ra lo ngại về tính thanh khoản của hệ sinh thái Solana và niềm tin của thị trường.

Pump.fun: "máy in tiền" trên chuỗi gặp khó khăn

Dữ liệu cho thấy, doanh thu tích lũy của nền tảng Pump.fun đã vượt qua 730 triệu USD, đỉnh doanh thu trong một ngày từng gần 15 triệu USD. Tuy nhiên, kể từ tháng 2 năm 2025, sự tăng trưởng doanh thu của nền tảng đã rõ rệt chậm lại, hiện tại doanh thu hàng ngày ổn định trong khoảng vài triệu USD.

Về khối lượng giao dịch, Pump.fun đã thiết lập kỷ lục lịch sử 3,3 tỷ USD mỗi tuần vào cuối năm 2024, nhưng sau đó khó có thể trở lại đỉnh cao. Số lượng phát hành token cũng đã giảm từ mức trung bình 70.000 mỗi ngày vào thời điểm cao nhất xuống còn khoảng 30.000 hiện nay, phản ánh sự giảm nhiệt trong sự tham gia của người dùng.

Cần lưu ý rằng, trong số lượng lớn MEME coin, chỉ có rất ít dự án thực sự có giá trị thị trường nhất định. Hiện tại chỉ có 14 token có giá trị thị trường vượt quá 50 triệu USD, 259 token có giá trị thị trường từ 1 triệu đến 50 triệu USD, và khoảng 14.000 token còn lại đều ở giai đoạn giá trị thị trường nhỏ. Điều này cho thấy hầu hết các token thiếu khả năng thu hút vốn từ bên ngoài.

Ở cấp độ người dùng, Pump.fun đối mặt với sự sụt giảm lưu lượng mới, tình trạng người dùng cũ phải cố gắng duy trì. Mức độ hoạt động của nền tảng chủ yếu phụ thuộc vào việc tái sử dụng của người dùng cũ, trong khi sự đóng góp của người dùng mới giảm mạnh. Thậm chí đáng lo ngại hơn là chỉ có 3,6% người dùng đạt được lợi nhuận thực tế trên 500 đô la, trong khi tỷ lệ thua lỗ lên tới 52,5%.

Đánh giá cao gây tranh cãi, tâm lý tránh rủi ro gia tăng

Định giá Pump.fun đạt 4 tỷ USD đã gây ra tranh cãi trên thị trường. Có quan điểm cho rằng điều này có thể tái diễn cơn sốt cuối cùng khi phát hành APE coin. Thực tế, dòng tiền trên chuỗi Solana đã cho thấy tâm lý tránh rủi ro gia tăng, các đồng MEME coin đồng loạt giảm giá.

Có những nhà nghiên cứu chỉ ra rằng định giá của Pump.fun là "cực kỳ bong bóng", cho rằng khả năng biến đổi mô hình kinh doanh của nó hoàn toàn phụ thuộc vào hiệu ứng ánh đèn sân khấu ngắn hạn của thị trường, thiếu logic lợi nhuận bền vững. Đồng thời, mô hình kinh doanh dựa trên cơ sở hạ tầng của người khác cũng tồn tại sự yếu ớt.

Từ góc độ định giá, doanh thu hàng năm của Pump.fun trong 30 ngày qua là 77,98 triệu USD, tỷ lệ FDV/doanh thu hàng năm tương ứng là 64, thuộc mức cao. Có phân tích cho rằng, về lâu dài, Pump.fun có thể khó duy trì định giá hiện tại, nhưng trong ngắn hạn vẫn có khả năng tăng giá.

Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng Pump.fun có đóng góp không thể bỏ qua đối với hệ sinh thái Solana. Nó đã giải quyết một giải pháp thanh khoản từ không đến AMM rồi đến sàn giao dịch tập trung, thúc đẩy tiêu chuẩn hóa an toàn trên chuỗi, và hình thành một lượng lớn SOL được khóa.

Kết luận

Kế hoạch phát hành coin của Pump.fun một lần nữa gây ra tranh luận sôi nổi trên thị trường, nhưng ẩn sau đó là sự yếu kém của tính thanh khoản cấu trúc thị trường, sự giảm sút trong tâm lý tham gia của người dùng và sự bong bóng khổng lồ của câu chuyện MEME. Trong bối cảnh thị trường hiện tại, liệu Pump.fun có thể thông qua việc phát hành coin để phục hồi niềm tin của thị trường hay không vẫn còn nhiều điều không chắc chắn. Dù sao đi nữa, sự kiện này sẽ trở thành một cửa sổ quan trọng để quan sát sự phát triển của hệ sinh thái Solana và toàn bộ thị trường tiền điện tử.