Thách thức của ngành VC và mô hình tài trợ mới nổi

Tham gia hội nghị đồng thuận Hồng Kông, tôi cảm nhận sâu sắc rằng ngành đầu tư mạo hiểm (VC) đang trải qua những thách thức nghiêm trọng. Nhiều tổ chức VC đối mặt với khó khăn trong việc huy động vốn, mất mát nhân sự và các vấn đề khác, một số người làm trong ngành thậm chí chuyển sang làm bên dự án hoặc người có ảnh hưởng. Tình hình này tương phản rõ rệt với các bên dự án, khiến tôi suy nghĩ về các vấn đề và hướng đột phá của ngành VC.

Dù ở thị trường Trung Quốc hay Mỹ, thời kỳ hoàng kim của VC như một loại hình đầu tư đã qua. Lấy Lightspeed làm ví dụ, các dự án nổi bật mà họ đầu tư vào năm 2012 như Snap, Affirm đã đạt được tỷ suất hoàn vốn phân bổ 3,7 lần, nhưng các quỹ sau năm 2014 thậm chí còn gặp khó khăn trong việc hoàn vốn. VC Trung Quốc cũng trải qua một quỹ đạo tương tự, từ việc dựa vào lợi ích dân số để sinh ra các ông lớn như Alibaba, Meituan, đến việc phải đối mặt với sự quản lý chặt chẽ và nhiều thách thức như thanh khoản bị thắt chặt. Lĩnh vực VC trong tiền điện tử cũng không thoát khỏi số phận, đang phải đối mặt với cuộc khủng hoảng sinh tồn.

Trong môi trường thị trường hiện tại, mâu thuẫn cốt lõi khiến mô hình VC khó duy trì là sự thiếu hụt thanh khoản cực kỳ nghiêm trọng và sự gia tăng cạnh tranh trên thị trường. Đợt bull market này chủ yếu được thúc đẩy bởi ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ và các nhà đầu tư tổ chức, nhưng dòng tiền đã thay đổi đáng kể: dòng tiền từ các tổ chức chủ yếu chảy vào Bitcoin và các ETF liên quan, rất ít lan tỏa sang các loại tiền điện tử khác; thiếu sự hỗ trợ từ đổi mới công nghệ thực sự, dẫn đến các loại tiền khác khó duy trì được định giá cao.

Sự thay đổi này đã khiến mô hình VC bị nghi ngờ. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ cho rằng VC có lợi thế không công bằng, có thể thu được mã với chi phí thấp hơn và nắm giữ thông tin quan trọng, dẫn đến sự sụp đổ lòng tin trên thị trường và thanh khoản càng thêm cạn kiệt. Ngược lại, chiến lược quỹ thứ cấp ít mâu thuẫn hơn với tâm lý thị trường, vì các nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng có cơ hội tham gia thị trường dưới cùng điều kiện.

Trong bối cảnh này, mô hình tài trợ Meme đã nổi lên. Nó cung cấp một cơ chế tham gia công bằng hơn và ngưỡng gia nhập thấp hơn. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể theo dõi thông tin thông qua dữ liệu chuỗi, nhận được các mã thông báo sớm hơn dưới cơ chế định giá tương đối công bằng. Mô hình này cho phép các nhà phát triển "trước có tài sản, sau có sản phẩm", tương tự như một số chuỗi công khai thực hiện các sự kiện phát hành mã thông báo khi hệ sinh thái chưa phát triển hoàn chỉnh.

Tuy nhiên, mô hình tài chính Meme cũng gặp phải vấn đề, chẳng hạn như tỷ lệ tín hiệu trên nhiễu rất thấp, độ minh bạch thông tin không đủ, và chi phí tin cậy gia tăng. Nó về bản chất là một thế giới chuỗi phức tạp hơn mô hình VC, thiếu sự hỗ trợ của sản phẩm và công nghệ, "công bằng tuyệt đối" có thể chỉ là bề ngoài.

Mặc dù vậy, VC khó có khả năng hoàn toàn biến mất. Thế giới vẫn tràn đầy thông tin và sự bất đối xứng về niềm tin, một số nguồn lực hợp tác rất khó để các nhà phát triển thông thường có được. Nhưng VC phải thích ứng với sự thay đổi, không thể chỉ đơn thuần dựa vào sự bất đối xứng thông tin để kiếm lợi.

Đối mặt với tính thanh khoản cao và tư duy chơi ngắn hạn của việc tài trợ Meme, VC cần tìm ra điểm cân bằng giữa việc hỗ trợ lâu dài và trao giá trị. Mặc dù việc thay đổi chiến lược đầu tư không phải là điều dễ dàng, nhưng việc linh hoạt ứng phó với những biến động của thị trường là vô cùng quan trọng.

Dù thị trường có thay đổi như thế nào, những gì thực sự quyết định giá trị lâu dài vẫn là những người sáng lập xuất sắc có tầm nhìn, khả năng thực hiện mạnh mẽ và xây dựng bền vững.