ETF alts có thể thoát khỏi bóng tối của Ethereum không?

Tuần trước, Paul Atkins đã nhậm chức Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), đối mặt với khối lượng công việc liên quan đến tiền điện tử chưa từng có, bao gồm hơn 70 hồ sơ xin quỹ giao dịch trao đổi tiền điện tử (ETF) đang chờ xem xét. Chỉ sau ba ngày nhậm chức, Atkins đã hoãn quyết định cho nhiều đề xuất ETF đến tháng 6, điều này tuy nằm trong dự đoán nhưng cũng đã làm nổi bật thách thức lớn mà vị chủ tịch mới thân thiện với tiền điện tử này phải đối mặt.

Thú vị là, trong bối cảnh bùng nổ hồ sơ xin ETF cho alts, các quỹ theo dõi Ethereum lại đang nhanh chóng mất đi vốn. Dù vậy, các công ty quỹ vẫn đang cạnh tranh để xin đủ loại ETF, từ những alts trưởng thành như Solana và XRP, đến các coin meme như Dogecoin và Penguin Coin, thậm chí là Trump Coin. Sự so sánh này đặt ra một câu hỏi đáng suy ngẫm: Tại sao alts vẫn tích cực xin ETF, mặc dù kinh nghiệm với Ethereum ETF không lạc quan?

Hiện tại, các công ty quản lý tài sản đã nộp đơn ETF cho ít nhất 15 loại tiền điện tử khác ngoài Bitcoin và Ethereum. Một công ty quản lý tài sản đã nộp đơn cho quỹ theo dõi Solana, Cardano, XRP, Dogecoin, Litecoin và Avalanche. Một công ty khác hy vọng nhận được phê duyệt ETF dựa trên Dogecoin và Aptos. Còn một công ty đặc biệt tích cực, đã nộp đơn cho Hedera, Penguin Coin, Sui, gần đây còn nộp một sản phẩm TRX (Tron) theo hình thức staking, thậm chí còn bao gồm chức năng tạo ra lợi nhuận.

Mục đích chính của việc đăng ký ETF là cung cấp khả năng tiếp cận tốt hơn cho các nhà đầu tư và đạt được sự chấp nhận rộng rãi hơn thông qua các công ty quỹ. Tác động của vấn đề này đã vượt ra ngoài lĩnh vực tiền điện tử, thậm chí liên quan đến những phức tạp ở cấp độ chính trị.

Tuy nhiên, thời điểm của làn sóng đơn xin này thật khó hiểu, vì chúng xuất hiện vào lúc ETF Ethereum đang trải qua một cuộc khủng hoảng niềm tin của nhà đầu tư. Tính đến ngày 18 tháng 4, ETF Ethereum đã liên tiếp trải qua bảy tuần rút vốn, với tổng số tiền vượt quá 1,1 tỷ USD. Tính đến ngày 11 tháng 4, quy mô tài sản quản lý đã giảm mạnh xuống còn 5,24 tỷ USD, ghi nhận mức thấp nhất lịch sử kể từ khi các sản phẩm này được ra mắt vào tháng 7 năm 2024.

Sự vật lộn này tương phản rõ rệt với Bitcoin ETF, mặc dù thị trường có sự biến động, Bitcoin ETF đã ghi nhận gần 1 tỷ USD dòng tiền chảy vào mỗi ngày vào thứ Năm và thứ Sáu tuần trước, giá Bitcoin cũng vì thế đã phục hồi lên mức 95.000 USD.

Nỗi đau của ETF Ethereum đã đặt ra một câu hỏi đáng lo ngại cho các nhà đầu tư ETF altcoin: Nếu đồng tiền điện tử lớn thứ hai theo vốn hóa thị trường cũng không thể duy trì sự quan tâm của các nhà đầu tư đối với ETF, thì những token chưa trưởng thành hơn có còn hy vọng không?

Kinh nghiệm ETF Ethereum liên quan đến một số vấn đề cơ bản, nếu các nhà đầu tư ETF alts muốn tránh số phận tương tự, họ phải xem xét nghiêm túc những vấn đề này. Đầu tiên là vấn đề cấu trúc phí, hiệu suất của các sản phẩm có phí cao sẽ kém xa so với các sản phẩm có phí thấp theo dõi cùng một tài sản. Thứ hai là câu chuyện giá trị ngày càng phức tạp của Ethereum, sự phức tạp này gây ra thách thức trong tiếp thị. Vấn đề thứ ba là thái độ thận trọng của SEC đối với việc staking, bằng cách cấm các lợi ích từ staking trong ETF Ethereum, cơ quan quản lý đã tước đoạt một đặc điểm khác biệt.

Mặc dù hiệu suất của ETF Ethereum đang gây lo ngại, nhưng cơn sốt xin cấp ETF cho các altcoin vẫn không hề giảm. Sự mâu thuẫn rõ ràng này được thúc đẩy bởi một vài yếu tố mạnh mẽ, trong đó quan trọng nhất là "hiệu ứng Atkins". Việc Paul Atkins được bổ nhiệm đã mang lại cho các nhà phát hành một cơ hội chưa từng có: một con đường phê duyệt khả thi.

Nhu cầu của các tổ chức cũng cung cấp một lý do khác cho cơn sốt ETF này. Theo báo cáo mới nhất, khoảng 83% các nhà đầu tư tổ chức có kế hoạch tăng tỷ lệ phân bổ tiền điện tử trong năm nay, nhiều người có mục tiêu đầu tư hơn 5% tài sản quản lý của họ vào đó.

Mỗi loại altcoin đều cung cấp một giá trị khác biệt, có thể dễ gây tiếng vang hơn những câu chuyện phức tạp của Ethereum. Chẳng hạn, Solana cung cấp giao dịch siêu nhanh và hệ sinh thái DeFi đang phát triển, XRP tập trung vào thanh toán xuyên biên giới, việc áp dụng doanh nghiệp của Hedera mang lại uy tín doanh nghiệp mà tiền điện tử thuần túy thiếu.

Tiềm năng tăng trưởng của các loại tiền điện tử có vốn hóa nhỏ cũng cung cấp lý do thuyết phục cho các nhà phát hành ETF. Nếu các loại alts có vốn hóa trung bình được áp dụng rộng rãi, chúng có thể mang lại lợi nhuận đáng kể hơn, thu hút những nhà đầu tư tăng trưởng đã bỏ lỡ lợi nhuận ban đầu từ Bitcoin.

Việc ra mắt ETF alts có thể tạo ra ảnh hưởng lớn đến thị trường. Các nhà phân tích dự đoán, riêng ETF Solana trong năm đầu tiên có thể thu hút từ 3-6 tỷ đô la, trong khi XRP có thể thu hút từ 4-8 tỷ đô la. Những dòng vốn này có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá token và động thái của thị trường.

Tuy nhiên, việc phân bổ vốn của các tổ chức trên nhiều ETF tiền điện tử cũng có nguy cơ làm loãng tài sản. Điều này có thể khiến lợi ích của các nhà đầu tư tổ chức bị phân tán trên nhiều sản phẩm, dẫn đến quy mô quản lý tài sản của tất cả các ETF altcoin không thể đạt đến ngưỡng tối thiểu, từ đó giảm sức hấp dẫn của nó đối với danh mục đầu tư của tổ chức.

Đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ, ETF cung cấp một cách tiếp cận đầu tư tiền điện tử được quản lý và an toàn, nhưng đồng thời cũng có nghĩa là lợi tức đầu tư của họ có thể liên tục thấp hơn so với những người nắm giữ trực tiếp tài sản cơ sở. Nếu một lượng lớn alts bị khóa trong ETF, điều này có thể giảm nguồn cung lưu thông và có thể làm tăng sự biến động của thị trường giao ngay cơ sở.

Các nhà phát hành thông minh đã lập kế hoạch cho những lộ trình khác nhau. Một số đơn xin ETF dạng staking của các công ty là bằng chứng cho sự chuyển mình chiến lược này. Bằng cách giới thiệu lợi nhuận staking - điều mà Ethereum ETF thiếu - họ đang giải quyết những thiếu sót cấu trúc cốt lõi đã dẫn đến sự mất mát lớn của Ethereum trong vài tuần qua.

"Hiệu ứng Atkins" cung cấp cơ hội, nhưng chất xúc tác thực sự là việc mọi người nhận ra rằng sự thất bại của Ethereum ETF không phải vì chúng là ETF, mà là vì chúng không thể thay thế Ethereum gốc. Dự đoán của các nhà phân tích về ETF alts cho thấy, trong bối cảnh câu chuyện phức tạp của Ethereum không còn hiệu lực, những alts cụ thể có giá trị đề xuất rõ ràng hơn có thể đạt được thành công.

Người chiến thắng cuối cùng có thể là các token vốn hóa nhỏ có không gian tăng trưởng lớn nhất. Định giá hàng nghìn tỷ đô la của Bitcoin và Ethereum hạn chế tiềm năng tăng giá của chúng, nhưng các ETF altcoin được định vị chính xác có thể cung cấp mức tăng trưởng mà các nhà đầu tư tổ chức khao khát.

Kinh nghiệm của ETF Ethereum có thể trở thành phản hồi thị trường cần thiết để mở đường cho làn sóng thứ hai thành công hơn, chứ không chỉ là một câu chuyện cảnh báo. Sự thất bại của ETF Ethereum hiện nay sẽ không chứng minh rằng ETF tiền điện tử không hoạt động; ngược lại, chúng sẽ là kinh nghiệm quý giá để thế hệ tiếp theo hoạt động tốt hơn.