Không thể nghi ngờ rằng đợt thị trường tăng giá tiền điện tử này bắt đầu từ thị trường chứng khoán Mỹ.
Khi "chiến lược dự trữ quỹ tiền điện tử" trở thành xu hướng của thị trường chứng khoán Mỹ và tiền điện tử cũng như chứng khoán được liên kết, chúng ta nên đánh giá chất lượng của một cổ phiếu như thế nào? Chúng ta có nên xem ai có một lượng lớn tài sản tiền điện tử trong dự trữ, hay ai có tiền để tiếp tục mua tài sản tiền điện tử?
Nếu bạn đã chú ý đến phân tích cổ phiếu tiền điện tử gần đây, bạn sẽ thấy một thuật ngữ xuất hiện liên tục - NAV, viết tắt của Giá trị Tài sản Ròng.
Một số người sử dụng NAV để phân tích xem cổ phiếu tiền điện tử có bị định giá quá cao hay quá thấp hay không, trong khi những người khác sử dụng NAV để so sánh giá cổ phiếu của một công ty dự trữ tiền điện tử mới với giá cổ phiếu của MicroStrategy; nhưng mã tài sản quan trọng hơn nằm ở:
Nếu một công ty niêm yết công khai tại Mỹ thực hiện chiến lược dự trữ tiền điện tử và nắm giữ 1 đô la trong tiền điện tử, giá trị của nó lớn hơn 1 đô la.
Các công ty này có dự trữ tài sản tiền điện tử có thể tiếp tục tăng cường nắm giữ hoặc mua lại cổ phiếu của chính họ, dẫn đến giá trị thị trường của họ thường vượt xa NAV (giá trị tài sản ròng).
Nhưng đối với các nhà đầu tư thông thường, hầu hết các dự án trong thế giới tiền điện tử hiếm khi được đánh giá bằng các chỉ số nghiêm túc, chứ chưa nói đến việc sử dụng chúng để đánh giá giá trị của cổ phiếu trên thị trường vốn truyền thống.
Do đó, biên tập viên cũng lên kế hoạch thực hiện một bài giới thiệu khoa học phổ thông về chỉ số NAV để giúp những người chơi quan tâm đến mối liên hệ giữa tiền điện tử và cổ phiếu hiểu rõ hơn về logic vận hành và phương pháp đánh giá của tiền điện tử và cổ phiếu.
NAV: Cổ phiếu của bạn trị giá bao nhiêu?
Trước khi chúng ta khám phá thế giới cổ phiếu tiền điện tử, chúng ta cần hiểu một khái niệm cơ bản.
NAV không phải là một chỉ số được thiết kế đặc biệt cho thị trường crypto, mà là một trong những cách phổ biến nhất để đo lường giá trị của một công ty trong phân tích tài chính truyền thống. Bản chất của nó là để trả lời một câu hỏi đơn giản:
“Mỗi cổ phiếu của một công ty có giá trị bao nhiêu?”
Phương pháp tính NAV rất trực quan, đó là giá trị mà cổ đông có thể nhận được mỗi cổ phiếu sau khi trừ đi các khoản nợ từ tài sản của công ty.
Để hiểu rõ hơn về logic cốt lõi của NAV, chúng ta có thể sử dụng một ví dụ truyền thống. Giả sử có một công ty bất động sản với tình hình tài chính như sau:
Tài sản: 10 tòa nhà, với tổng giá trị 1 tỷ đô la Mỹ; Nợ phải trả: 200 triệu đô la Mỹ trong các khoản vay; Tổng vốn chủ sở hữu: 100 triệu cổ phiếu.
Giá trị tài sản ròng của công ty này là 80 đô la mỗi cổ phiếu. Điều này có nghĩa là nếu công ty thanh lý tài sản và trả hết nợ, người nắm giữ mỗi cổ phiếu lý thuyết có thể nhận được 80 đô la.
NAV là một chỉ số tài chính rất phổ biến, đặc biệt phù hợp cho các công ty dựa vào tài sản, chẳng hạn như các công ty bất động sản, các công ty quỹ đầu tư, v.v. Tài sản mà các công ty này sở hữu thường minh bạch hơn và tương đối dễ định giá, vì vậy NAV có thể phản ánh tốt giá trị nội tại của cổ phiếu của họ.
Trong các thị trường truyền thống, các nhà đầu tư thường so sánh NAV với giá thị trường hiện tại của cổ phiếu để xác định xem cổ phiếu đó có bị định giá quá cao hay quá thấp:
Nếu Giá Cổ Phiếu > NAV: Cổ phiếu có thể đang giao dịch với giá cao hơn giá trị tài sản ròng và các nhà đầu tư tự tin vào tiềm năng tăng trưởng trong tương lai của công ty;
Nếu Giá Cổ Phiếu < NAV: Cổ phiếu có thể bị định giá thấp, thị trường có sự thiếu tự tin vào công ty, hoặc có sự không chắc chắn trong việc định giá tài sản.
Khi NAV được áp dụng cho cổ phiếu tiền điện tử, ý nghĩa của nó thay đổi một cách tinh tế.
Trong lĩnh vực cổ phiếu Mỹ tiền điện tử, vai trò cốt lõi của NAV có thể được tóm tắt như sau:
Đo lường tác động của việc nắm giữ tiền điện tử của một công ty niêm yết công khai đến giá trị cổ phiếu của nó.
Điều này có nghĩa là NAV không còn chỉ là công thức truyền thống "tài sản trừ đi nợ phải trả", mà cần xem xét cụ thể giá trị của các tài sản tiền điện tử mà công ty nắm giữ. Sự biến động giá của các tài sản tiền điện tử này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến NAV của công ty và gián tiếp ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của nó.
Đối với một công ty như MicroStrategy, việc tính toán NAV của họ đặt trọng tâm đặc biệt vào giá trị của các khoản nắm giữ Bitcoin, vì tài sản này chiếm phần lớn tổng tài sản của công ty.
Vì vậy, phương pháp tính toán ở trên được mở rộng một chút:
Khi tài sản tiền điện tử được thêm vào tính toán NAV, một số thay đổi bạn phải xem xét là:
Biến động NAV đã tăng lên đáng kể: Do sự biến động giá mạnh mẽ của các loại tiền điện tử, NAV không còn ổn định như tài sản bất động sản hoặc quỹ trong các thị trường truyền thống.
Giá trị của NAV được "khuếch đại" bởi tài sản tiền điện tử: Tài sản tiền điện tử thường nhận được một khoản phí bảo hiểm trên thị trường, điều này có nghĩa là các nhà đầu tư sẵn sàng trả một mức giá cao hơn giá trị sổ sách của chúng để mua các cổ phiếu liên quan. Ví dụ, một công ty nắm giữ 100 triệu đô la tài sản Bitcoin, nhưng giá cổ phiếu của nó có thể phản ánh kỳ vọng của thị trường về sự tăng giá trong tương lai của Bitcoin, dẫn đến giá trị thị trường của công ty là 200 triệu đô la.
Khi thị trường lạc quan về giá tương lai của Bitcoin, NAV của công ty có thể được các nhà đầu tư đưa ra một mức phí bảo hiểm bổ sung; ngược lại, khi tâm lý thị trường suy giảm, giá trị tham chiếu của NAV có thể giảm.
Nếu bạn vẫn không hiểu NAV, hãy lấy MicroStrategy làm ví dụ.
Tính đến thời điểm báo chí (Ngày 22), dữ liệu công khai cho thấy MicroStrategy nắm giữ 607.770 bitcoin, có giá là 117.903 đô la. Tổng giá trị tài sản Bitcoin khoảng 72 tỷ đô la, các tài sản khác khoảng 100 triệu đô la, và nợ của công ty là 8,2 tỷ đô la.
Vốn cổ phần tổng cộng của MicroStrategy khoảng 260 triệu, và theo tính toán trên, NAV của nó khoảng 248 đô la mỗi cổ phiếu. Nói cách khác, nếu BTC được giữ làm dự trữ tiền điện tử, một cổ phiếu của MicroStrategy nên có giá trị 248 đô la.
Tuy nhiên, trong ngày giao dịch chứng khoán cuối cùng của Mỹ, giá cổ phiếu thực tế của MicroStrategy là 426 USD.
Điều này phản ánh mức phí bảo hiểm của thị trường, tức là nếu thị trường tin rằng Bitcoin sẽ tiếp tục tăng trong tương lai, thì các nhà đầu tư sẽ tính toán kỳ vọng này vào giá cổ phiếu, làm cho giá cổ phiếu cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV).
Mức phí này phản ánh rằng NAV không thể hoàn toàn nắm bắt được những kỳ vọng lạc quan của thị trường đối với tài sản tiền điện tử.
mNAV: Nhiệt kế tâm lý cổ phiếu Crypto
Ngoài NAV, bạn thường thấy một số nhà phân tích và KOLs nói về một chỉ số tương tự khác - mNAV.
Nếu NAV là một chỉ số cơ bản để đo lường giá trị của một cổ phiếu, thì mNAV là một công cụ tiên tiến hơn, phù hợp hơn với sự biến động của thị trường tiền điện tử.
Như đã đề cập trước đó, NAV tập trung vào việc phản ánh tình trạng hiện tại của tài sản ròng của một công ty (chủ yếu là tài sản tiền điện tử) mà không liên quan đến kỳ vọng của thị trường đối với những tài sản này; mNAV là một chỉ số định hướng thị trường hơn được sử dụng để đo lường mối quan hệ giữa giá trị thị trường của một công ty và giá trị ròng của các tài sản tiền điện tử của nó. Công thức tính toán của nó là:
"Giá trị tài sản ròng tiền điện tử" ở đây đề cập đến giá trị của tài sản tiền điện tử của công ty trừ đi các khoản nợ liên quan.
Chúng ta có thể sử dụng một bảng để so sánh rõ ràng sự khác biệt giữa hai chỉ số:
Ngoài ra, theo tính toán trước đó, tổng giá trị thị trường của cổ phiếu MicroStrategy khoảng 120 tỷ đô la Mỹ, và giá trị ròng của BTC nắm giữ (tài sản crypto + tài sản công ty khác - nợ phải trả) khoảng 63,5 tỷ, vì vậy mNAV của nó khoảng 1,83.
Tức là, vốn hóa thị trường của MicroStrategy gấp 1,83 lần giá trị của tài sản Bitcoin của nó.
Do đó, khi một công ty nắm giữ một lượng lớn tài sản tiền điện tử, mNAV có thể tốt hơn để tiết lộ kỳ vọng của thị trường đối với những tài sản này và phản ánh mức giá cao hơn hoặc thấp hơn mà các nhà đầu tư đặt vào tài sản tiền điện tử của công ty; ví dụ, trong ví dụ ở trên, giá cổ phiếu của MicroStrategy cao hơn 1,83 lần so với tài sản ròng tiền điện tử của nó.
Đối với các nhà đầu tư ngắn hạn tập trung vào tâm lý thị trường, mNAV là một chỉ số tham chiếu nhạy cảm hơn:
Khi giá Bitcoin tăng, nhà đầu tư có thể trở nên lạc quan hơn về hiệu suất tương lai của các công ty dựa trên tài sản tiền điện tử. Sự lạc quan này được phản ánh qua mNAV, khiến giá thị trường của cổ phiếu một công ty cao hơn giá trị sổ sách (NAV).
Một mNAV trên 1 cho thấy rằng thị trường có sự chênh lệch về giá trị của tài sản tiền điện tử của công ty; một mNAV dưới 1 có nghĩa là thị trường thiếu sự tự tin vào tài sản tiền điện tử của công ty.
Các khoản phí, bánh đà phản xạ và vòng xoáy tử vong
Như đã đề cập trước đó, mNAV của MicroStrategy hiện đang ở mức khoảng 1,83;
Khi ETH ngày càng trở thành tài sản dự trữ của các công ty niêm yết, việc hiểu mNAV của những công ty này cũng sẽ có ý nghĩa tham khảo nhất định để xác định xem các cổ phiếu tương ứng của Mỹ có bị định giá quá cao hay quá thấp hay không.
Nhà phân tích @Jadennn326eth từ Cycle Trading đã biên soạn một bảng khá chi tiết thể hiện trực quan tài sản và nợ phải trả cũng như giá trị mNAV của các công ty dự trữ ETH lớn (dữ liệu tính đến tuần trước).
Từ biểu đồ so sánh mNAV của công ty dự trữ ETH này, chúng ta có thể nhìn thấy ngay "bản đồ tài sản" của mối liên kết giữa tiền tệ và cổ phiếu vào năm 2025:
BMNR đứng đầu danh sách với 6.98 lần mNAV, và giá trị thị trường của nó vượt xa giá trị của các khoản nắm giữ ETH, nhưng điều này có thể ẩn chứa một bong bóng định giá - một khi ETH giảm, giá cổ phiếu sẽ là thứ đầu tiên bị ảnh hưởng. BTCS chỉ có 1.53 lần mNAV, điều này tương đối thấp về mức chênh lệch.
Bây giờ chúng ta đã xem dữ liệu của những công ty này, chúng ta phải nói về "Reflexivity Flywheel".
Khái niệm này bắt nguồn từ lý thuyết phản xạ của tỷ phú tài chính Soros. Trong thị trường bò năm 2025 khi tiền điện tử và cổ phiếu có liên kết, nó đã trở thành "động cơ bí mật" cho sự gia tăng giá cổ phiếu của những công ty này.
Nói một cách đơn giản, bánh đà phản hồi là một chu trình phản hồi tích cực: công ty đầu tiên phát hành cổ phiếu hoặc tài trợ ATM (At-The-Market), để đổi lấy tiền mặt để mua ETH với số lượng lớn; sự gia tăng trong nắm giữ ETH đẩy NAV và mNAV lên, thu hút nhiều nhà đầu tư hơn theo đuổi nó, và giá cổ phiếu tăng vọt; giá trị thị trường cao hơn giúp công ty tái cấp vốn dễ dàng hơn và tiếp tục tăng cường nắm giữ ETH... Theo cách này, một hiệu ứng bánh đà tự củng cố, giống như tuyết lăn được hình thành.
Tuy nhiên, một khi giá ETH giảm trở lại, quy định thắt chặt ( chẳng hạn như cuộc xem xét của SEC về mô hình dự trữ tiền mã hóa ), hoặc chi phí tài chính tăng vọt, bánh đà tăng trưởng có thể đảo ngược thành một vòng xoáy tử thần: giá cổ phiếu sụp đổ, mNAV giảm mạnh, và những người bị tổn thương cuối cùng có thể cũng là những người đầu cơ trong thị trường chứng khoán.
Cuối cùng, bạn nên hiểu:
Các chỉ số như NAV không phải là phương thuốc chữa bách bệnh, nhưng chúng là một công cụ mạnh mẽ trong bộ công cụ.
Khi các nhà đầu tư theo đuổi sự liên kết giữa đồng coin và cổ phiếu, họ nên thực hiện những đánh giá hợp lý dựa trên xu hướng vĩ mô của Bitcoin/Ethereum, mức nợ của doanh nghiệp và tỷ lệ tăng trưởng, để có thể tìm ra những cơ hội cho riêng mình trong chu kỳ mới này, dường như tràn đầy cơ hội nhưng thực tế lại đầy rủi ro.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Làm thế nào để đánh giá giá trị cổ phiếu mã hóa của bạn bằng NAV?
Không thể nghi ngờ rằng đợt thị trường tăng giá tiền điện tử này bắt đầu từ thị trường chứng khoán Mỹ.
Khi "chiến lược dự trữ quỹ tiền điện tử" trở thành xu hướng của thị trường chứng khoán Mỹ và tiền điện tử cũng như chứng khoán được liên kết, chúng ta nên đánh giá chất lượng của một cổ phiếu như thế nào? Chúng ta có nên xem ai có một lượng lớn tài sản tiền điện tử trong dự trữ, hay ai có tiền để tiếp tục mua tài sản tiền điện tử?
Nếu bạn đã chú ý đến phân tích cổ phiếu tiền điện tử gần đây, bạn sẽ thấy một thuật ngữ xuất hiện liên tục - NAV, viết tắt của Giá trị Tài sản Ròng.
Một số người sử dụng NAV để phân tích xem cổ phiếu tiền điện tử có bị định giá quá cao hay quá thấp hay không, trong khi những người khác sử dụng NAV để so sánh giá cổ phiếu của một công ty dự trữ tiền điện tử mới với giá cổ phiếu của MicroStrategy; nhưng mã tài sản quan trọng hơn nằm ở:
Nếu một công ty niêm yết công khai tại Mỹ thực hiện chiến lược dự trữ tiền điện tử và nắm giữ 1 đô la trong tiền điện tử, giá trị của nó lớn hơn 1 đô la.
Các công ty này có dự trữ tài sản tiền điện tử có thể tiếp tục tăng cường nắm giữ hoặc mua lại cổ phiếu của chính họ, dẫn đến giá trị thị trường của họ thường vượt xa NAV (giá trị tài sản ròng).
Nhưng đối với các nhà đầu tư thông thường, hầu hết các dự án trong thế giới tiền điện tử hiếm khi được đánh giá bằng các chỉ số nghiêm túc, chứ chưa nói đến việc sử dụng chúng để đánh giá giá trị của cổ phiếu trên thị trường vốn truyền thống.
Do đó, biên tập viên cũng lên kế hoạch thực hiện một bài giới thiệu khoa học phổ thông về chỉ số NAV để giúp những người chơi quan tâm đến mối liên hệ giữa tiền điện tử và cổ phiếu hiểu rõ hơn về logic vận hành và phương pháp đánh giá của tiền điện tử và cổ phiếu.
NAV: Cổ phiếu của bạn trị giá bao nhiêu?
Trước khi chúng ta khám phá thế giới cổ phiếu tiền điện tử, chúng ta cần hiểu một khái niệm cơ bản.
NAV không phải là một chỉ số được thiết kế đặc biệt cho thị trường crypto, mà là một trong những cách phổ biến nhất để đo lường giá trị của một công ty trong phân tích tài chính truyền thống. Bản chất của nó là để trả lời một câu hỏi đơn giản:
“Mỗi cổ phiếu của một công ty có giá trị bao nhiêu?”
Phương pháp tính NAV rất trực quan, đó là giá trị mà cổ đông có thể nhận được mỗi cổ phiếu sau khi trừ đi các khoản nợ từ tài sản của công ty.
Để hiểu rõ hơn về logic cốt lõi của NAV, chúng ta có thể sử dụng một ví dụ truyền thống. Giả sử có một công ty bất động sản với tình hình tài chính như sau:
Tài sản: 10 tòa nhà, với tổng giá trị 1 tỷ đô la Mỹ; Nợ phải trả: 200 triệu đô la Mỹ trong các khoản vay; Tổng vốn chủ sở hữu: 100 triệu cổ phiếu.
Giá trị tài sản ròng của công ty này là 80 đô la mỗi cổ phiếu. Điều này có nghĩa là nếu công ty thanh lý tài sản và trả hết nợ, người nắm giữ mỗi cổ phiếu lý thuyết có thể nhận được 80 đô la.
NAV là một chỉ số tài chính rất phổ biến, đặc biệt phù hợp cho các công ty dựa vào tài sản, chẳng hạn như các công ty bất động sản, các công ty quỹ đầu tư, v.v. Tài sản mà các công ty này sở hữu thường minh bạch hơn và tương đối dễ định giá, vì vậy NAV có thể phản ánh tốt giá trị nội tại của cổ phiếu của họ.
Trong các thị trường truyền thống, các nhà đầu tư thường so sánh NAV với giá thị trường hiện tại của cổ phiếu để xác định xem cổ phiếu đó có bị định giá quá cao hay quá thấp:
Khi NAV được áp dụng cho cổ phiếu tiền điện tử, ý nghĩa của nó thay đổi một cách tinh tế.
Trong lĩnh vực cổ phiếu Mỹ tiền điện tử, vai trò cốt lõi của NAV có thể được tóm tắt như sau:
Đo lường tác động của việc nắm giữ tiền điện tử của một công ty niêm yết công khai đến giá trị cổ phiếu của nó.
Điều này có nghĩa là NAV không còn chỉ là công thức truyền thống "tài sản trừ đi nợ phải trả", mà cần xem xét cụ thể giá trị của các tài sản tiền điện tử mà công ty nắm giữ. Sự biến động giá của các tài sản tiền điện tử này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến NAV của công ty và gián tiếp ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của nó.
Đối với một công ty như MicroStrategy, việc tính toán NAV của họ đặt trọng tâm đặc biệt vào giá trị của các khoản nắm giữ Bitcoin, vì tài sản này chiếm phần lớn tổng tài sản của công ty.
Vì vậy, phương pháp tính toán ở trên được mở rộng một chút:
Khi tài sản tiền điện tử được thêm vào tính toán NAV, một số thay đổi bạn phải xem xét là:
Khi thị trường lạc quan về giá tương lai của Bitcoin, NAV của công ty có thể được các nhà đầu tư đưa ra một mức phí bảo hiểm bổ sung; ngược lại, khi tâm lý thị trường suy giảm, giá trị tham chiếu của NAV có thể giảm.
Nếu bạn vẫn không hiểu NAV, hãy lấy MicroStrategy làm ví dụ.
Tính đến thời điểm báo chí (Ngày 22), dữ liệu công khai cho thấy MicroStrategy nắm giữ 607.770 bitcoin, có giá là 117.903 đô la. Tổng giá trị tài sản Bitcoin khoảng 72 tỷ đô la, các tài sản khác khoảng 100 triệu đô la, và nợ của công ty là 8,2 tỷ đô la.
Vốn cổ phần tổng cộng của MicroStrategy khoảng 260 triệu, và theo tính toán trên, NAV của nó khoảng 248 đô la mỗi cổ phiếu. Nói cách khác, nếu BTC được giữ làm dự trữ tiền điện tử, một cổ phiếu của MicroStrategy nên có giá trị 248 đô la.
Tuy nhiên, trong ngày giao dịch chứng khoán cuối cùng của Mỹ, giá cổ phiếu thực tế của MicroStrategy là 426 USD.
Điều này phản ánh mức phí bảo hiểm của thị trường, tức là nếu thị trường tin rằng Bitcoin sẽ tiếp tục tăng trong tương lai, thì các nhà đầu tư sẽ tính toán kỳ vọng này vào giá cổ phiếu, làm cho giá cổ phiếu cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV).
Mức phí này phản ánh rằng NAV không thể hoàn toàn nắm bắt được những kỳ vọng lạc quan của thị trường đối với tài sản tiền điện tử.
mNAV: Nhiệt kế tâm lý cổ phiếu Crypto
Ngoài NAV, bạn thường thấy một số nhà phân tích và KOLs nói về một chỉ số tương tự khác - mNAV.
Nếu NAV là một chỉ số cơ bản để đo lường giá trị của một cổ phiếu, thì mNAV là một công cụ tiên tiến hơn, phù hợp hơn với sự biến động của thị trường tiền điện tử.
Như đã đề cập trước đó, NAV tập trung vào việc phản ánh tình trạng hiện tại của tài sản ròng của một công ty (chủ yếu là tài sản tiền điện tử) mà không liên quan đến kỳ vọng của thị trường đối với những tài sản này; mNAV là một chỉ số định hướng thị trường hơn được sử dụng để đo lường mối quan hệ giữa giá trị thị trường của một công ty và giá trị ròng của các tài sản tiền điện tử của nó. Công thức tính toán của nó là:
"Giá trị tài sản ròng tiền điện tử" ở đây đề cập đến giá trị của tài sản tiền điện tử của công ty trừ đi các khoản nợ liên quan.
Chúng ta có thể sử dụng một bảng để so sánh rõ ràng sự khác biệt giữa hai chỉ số:
Ngoài ra, theo tính toán trước đó, tổng giá trị thị trường của cổ phiếu MicroStrategy khoảng 120 tỷ đô la Mỹ, và giá trị ròng của BTC nắm giữ (tài sản crypto + tài sản công ty khác - nợ phải trả) khoảng 63,5 tỷ, vì vậy mNAV của nó khoảng 1,83.
Tức là, vốn hóa thị trường của MicroStrategy gấp 1,83 lần giá trị của tài sản Bitcoin của nó.
Do đó, khi một công ty nắm giữ một lượng lớn tài sản tiền điện tử, mNAV có thể tốt hơn để tiết lộ kỳ vọng của thị trường đối với những tài sản này và phản ánh mức giá cao hơn hoặc thấp hơn mà các nhà đầu tư đặt vào tài sản tiền điện tử của công ty; ví dụ, trong ví dụ ở trên, giá cổ phiếu của MicroStrategy cao hơn 1,83 lần so với tài sản ròng tiền điện tử của nó.
Đối với các nhà đầu tư ngắn hạn tập trung vào tâm lý thị trường, mNAV là một chỉ số tham chiếu nhạy cảm hơn:
Khi giá Bitcoin tăng, nhà đầu tư có thể trở nên lạc quan hơn về hiệu suất tương lai của các công ty dựa trên tài sản tiền điện tử. Sự lạc quan này được phản ánh qua mNAV, khiến giá thị trường của cổ phiếu một công ty cao hơn giá trị sổ sách (NAV).
Một mNAV trên 1 cho thấy rằng thị trường có sự chênh lệch về giá trị của tài sản tiền điện tử của công ty; một mNAV dưới 1 có nghĩa là thị trường thiếu sự tự tin vào tài sản tiền điện tử của công ty.
Các khoản phí, bánh đà phản xạ và vòng xoáy tử vong
Như đã đề cập trước đó, mNAV của MicroStrategy hiện đang ở mức khoảng 1,83;
Khi ETH ngày càng trở thành tài sản dự trữ của các công ty niêm yết, việc hiểu mNAV của những công ty này cũng sẽ có ý nghĩa tham khảo nhất định để xác định xem các cổ phiếu tương ứng của Mỹ có bị định giá quá cao hay quá thấp hay không.
Nhà phân tích @Jadennn326eth từ Cycle Trading đã biên soạn một bảng khá chi tiết thể hiện trực quan tài sản và nợ phải trả cũng như giá trị mNAV của các công ty dự trữ ETH lớn (dữ liệu tính đến tuần trước).
Từ biểu đồ so sánh mNAV của công ty dự trữ ETH này, chúng ta có thể nhìn thấy ngay "bản đồ tài sản" của mối liên kết giữa tiền tệ và cổ phiếu vào năm 2025:
BMNR đứng đầu danh sách với 6.98 lần mNAV, và giá trị thị trường của nó vượt xa giá trị của các khoản nắm giữ ETH, nhưng điều này có thể ẩn chứa một bong bóng định giá - một khi ETH giảm, giá cổ phiếu sẽ là thứ đầu tiên bị ảnh hưởng. BTCS chỉ có 1.53 lần mNAV, điều này tương đối thấp về mức chênh lệch.
Bây giờ chúng ta đã xem dữ liệu của những công ty này, chúng ta phải nói về "Reflexivity Flywheel".
Khái niệm này bắt nguồn từ lý thuyết phản xạ của tỷ phú tài chính Soros. Trong thị trường bò năm 2025 khi tiền điện tử và cổ phiếu có liên kết, nó đã trở thành "động cơ bí mật" cho sự gia tăng giá cổ phiếu của những công ty này.
Nói một cách đơn giản, bánh đà phản hồi là một chu trình phản hồi tích cực: công ty đầu tiên phát hành cổ phiếu hoặc tài trợ ATM (At-The-Market), để đổi lấy tiền mặt để mua ETH với số lượng lớn; sự gia tăng trong nắm giữ ETH đẩy NAV và mNAV lên, thu hút nhiều nhà đầu tư hơn theo đuổi nó, và giá cổ phiếu tăng vọt; giá trị thị trường cao hơn giúp công ty tái cấp vốn dễ dàng hơn và tiếp tục tăng cường nắm giữ ETH... Theo cách này, một hiệu ứng bánh đà tự củng cố, giống như tuyết lăn được hình thành.
Tuy nhiên, một khi giá ETH giảm trở lại, quy định thắt chặt ( chẳng hạn như cuộc xem xét của SEC về mô hình dự trữ tiền mã hóa ), hoặc chi phí tài chính tăng vọt, bánh đà tăng trưởng có thể đảo ngược thành một vòng xoáy tử thần: giá cổ phiếu sụp đổ, mNAV giảm mạnh, và những người bị tổn thương cuối cùng có thể cũng là những người đầu cơ trong thị trường chứng khoán.
Cuối cùng, bạn nên hiểu:
Các chỉ số như NAV không phải là phương thuốc chữa bách bệnh, nhưng chúng là một công cụ mạnh mẽ trong bộ công cụ.
Khi các nhà đầu tư theo đuổi sự liên kết giữa đồng coin và cổ phiếu, họ nên thực hiện những đánh giá hợp lý dựa trên xu hướng vĩ mô của Bitcoin/Ethereum, mức nợ của doanh nghiệp và tỷ lệ tăng trưởng, để có thể tìm ra những cơ hội cho riêng mình trong chu kỳ mới này, dường như tràn đầy cơ hội nhưng thực tế lại đầy rủi ro.