USDe và MakerDAO dẫn đầu làn sóng phục hồi DeFi

Gần đây, tổng lượng phát hành USDe đã tăng đáng kể, từ 2,4 tỷ USD lên 3,8 tỷ USD trong vòng một tháng, với tỷ lệ tăng tháng vượt quá 58%. Sự tăng trưởng này chủ yếu xuất phát từ việc giá Bitcoin đạt đỉnh cao mới, khiến tâm lý thị trường tăng lên, đẩy cao tỷ lệ phí vốn, từ đó nâng cao tỷ suất lợi nhuận staking của USDe. Mặc dù gần đây có sự giảm nhẹ, nhưng vào ngày 26 tháng 11, tỷ suất lợi nhuận hàng năm của USDe vẫn duy trì ở mức cao khoảng 25%.

Trong khi đó, MakerDAO đã trở thành một trong những người hưởng lợi từ đợt tăng trưởng này. Hiện tại, doanh thu trung bình hàng ngày của MakerDAO đã tăng hơn 200% so với một tháng trước, đạt mức cao kỷ lục. Điều này có mối liên hệ chặt chẽ với sự phát triển của Ethena. Tỷ suất lợi nhuận cao từ việc staking USDe đã kích thích nhu cầu vay mượn tài sản sUSDe và PT, trong đó quy mô vay mượn DAI bằng các tài sản này làm tài sản thế chấp trên nền tảng Morpho đạt khoảng 570 triệu USD, tỷ lệ sử dụng vay mượn vượt quá 80%, và tỷ suất lợi nhuận hàng năm từ gửi tiền đạt 12%. Trong tháng qua, MakerDAO đã phát hành hơn 300 triệu USD khoản vay mới thông qua mô-đun D3M trên nền tảng Morpho.

Bảng cân đối kế toán của MakerDAO cho thấy tổng số khoản vay DAI được cấp phát cho Morpho và Spark thông qua mô-đun D3M đạt 2 tỷ USD, chiếm gần 40% tài sản của nó. Chỉ riêng hai hoạt động này đã tạo ra 203 triệu USD doanh thu hàng năm cho MakerDAO, tương đương với 550.000 USD mỗi ngày, chiếm 54% tổng doanh thu hàng năm.

Trong vòng lặp tăng trưởng này, Ethena đã trở thành động lực chính cho sự hồi sinh của Tài chính phi tập trung. Sự gia tăng giá Bitcoin đã thúc đẩy tâm lý lạc quan trên thị trường, làm tăng tỷ lệ phí vốn và từ đó nâng cao tỷ suất lợi nhuận staking của USDe. MakerDAO đã trở thành trụ cột quan trọng của hệ sinh thái USDe thông qua chuỗi lưu thông vốn hoàn thiện và "thuộc tính ngân hàng trung ương" của mô-đun D3M. Morpho đã đóng vai trò như một "chất bôi trơn" trong quá trình này. Ba giao thức này cấu thành nên cốt lõi của sự tăng trưởng, trong khi các giao thức ngoại vi như AAVE, Curve, Pendle cũng hưởng lợi ở mức độ khác nhau từ sự tăng trưởng của USDe.

Tính bền vững của mô hình tăng trưởng này chủ yếu phụ thuộc vào việc chênh lệch lãi suất giữa USDe và DAI có thể tồn tại lâu dài hay không. Các yếu tố ảnh hưởng bao gồm tính bền vững của tâm lý thị trường tăng giá, việc tối ưu hóa mô hình kinh tế Ethena, cũng như việc mở rộng thị phần và áp lực cạnh tranh từ các sản phẩm tương tự được phát hành bởi các nền tảng khác.

Tuy nhiên, sự tăng trưởng nhanh chóng này cũng đã gây ra lo ngại về sự an toàn của D3M. Mặc dù D3M không trực tiếp khiến DAI trở thành một đồng tiền ổn định không có đảm bảo, nhưng nó thực sự làm tăng một số rủi ro, bao gồm khả năng khiến DAI trở lại thành "đồng tiền ổn định bóng" , các loại rủi ro của Ethena có thể truyền dẫn đến DAI, và có thể làm giảm tỷ lệ đảm bảo tổng thể của DAI.

Tổng thể, sự cộng hưởng giữa USDe và MakerDAO đang thúc đẩy một vòng tăng trưởng mới cho thị trường Tài chính phi tập trung, nhưng tính bền vững của mô hình tăng trưởng này và các rủi ro tiềm ẩn vẫn cần được theo dõi chặt chẽ.