Khung minh bạch Token: Bước quan trọng thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của ngành mã hóa

Ngành công nghiệp mã hóa đã có lịch sử 15-16 năm và đang ở một bước ngoặt quan trọng. Mặc dù các công ty mã hóa đang IPO, nhưng thị trường Token đang gặp phải một vấn đề nghiêm trọng cản trở sự phát triển của ngành: thiếu tính minh bạch. Token được coi là hướng đi của việc hình thành vốn trong tương lai, nhưng nếu không giải quyết vấn đề minh bạch, sẽ không thể tiến về phía trước.

Nhiều nhà đầu tư vào các Token thanh khoản lo ngại rằng thị trường Token đang trở thành một "thị trường chanh". Thuật ngữ này bắt nguồn từ một bài báo kinh tế vào những năm 1970, mô tả thị trường ô tô đã qua sử dụng do thiếu tín hiệu hiệu quả để phân biệt giữa "xe chất lượng cao" và "xe chất lượng kém", dẫn đến hiện tượng tất cả các xe đều bị định giá trung bình. Kết quả là các chủ sở hữu xe tốt không muốn bán, thị trường cuối cùng chỉ còn lại "xe chất lượng kém".

Thị trường Token cũng đang đối mặt với những vấn đề tương tự. Không có cơ chế công bố minh bạch được tiêu chuẩn hóa, nhà đầu tư không thể đánh giá chất lượng của các dự án. Kết quả là các dự án chất lượng cao không muốn phát hành coin, trong khi các dự án đầu cơ tràn lan, dẫn đến chất lượng toàn bộ thị trường suy giảm.

Trong thị trường Token, các nhà đầu tư phải đối mặt với nhiều vấn đề mà các nhà đầu tư cổ phần không cần phải lo lắng:

• Bảo vệ pháp lý không đủ: Người nắm giữ Token có sự bảo vệ pháp lý kém hơn nhiều so với người nắm giữ cổ phần.
• Vấn đề nhiều Token: Nhóm thường phát hành Token thứ hai cho các dòng kinh doanh mới, gây tổn hại đến quyền lợi của các nhà đầu tư sớm.
• Vấn đề quyền sở hữu cổ phần: Người nắm giữ Token không chắc chắn dòng tiền sẽ chảy về Token hay cổ phần.
• Hành vi của người sáng lập: Người sáng lập có thể bán một lượng lớn Token thông qua giao dịch ngoài sàn trong thị trường tăng giá, sau khi đạt được tự do tài chính cá nhân sẽ từ bỏ dự án.
• Lạm dụng quỹ: Một số nhóm sẽ chuyển dòng tiền của dự án vào quỹ, sau đó rút một lượng lớn tiền từ quỹ dưới danh nghĩa phí tư vấn.

Các vấn đề cấu trúc này đã làm tăng "phần bù rủi ro" của Token lên 20%, cao hơn nhiều so với 5% của cổ phiếu. Theo logic định giá của thị trường vốn, phần bù cao này đã dẫn đến việc định giá Token bị chiết khấu 80%.

Một vấn đề cấu trúc cốt lõi hiện tại của thị trường Token là mối quan hệ giữa quyền sở hữu và Token chưa rõ ràng. Chẳng hạn, nhiều dự án GameFi thất bại, một phần nguyên nhân là do Token được sử dụng để khuyến khích hành vi của người dùng, người dùng đầu tư bằng tiền thật, nhưng phần lớn lợi nhuận cuối cùng lại chảy về tay những người nắm giữ quyền sở hữu, trong khi giá trị của Token có thể hướng về không. Người nắm giữ Token không rõ quyền lợi của mình, cũng không biết quyền lợi của những người nắm giữ quyền sở hữu, điều này gây ra xung đột lợi ích tiềm ẩn và cạnh tranh.

Đối với những vấn đề này, ngành công nghiệp và các cơ quan quản lý cũng đã xuất hiện một số chuyển biến tích cực. Ví dụ, Morpho Labs vừa công bố rằng họ sẽ trở thành một công ty con hoàn toàn thuộc sở hữu của Hiệp hội Morpho (một thực thể không có cổ đông), đảm bảo giá trị chảy vào Token. Về mặt quản lý, Ủy viên SEC Hoa Kỳ Hester Peirce đã đề xuất "Cảng an toàn 2.0", cung cấp cho các dự án một thời gian gia hạn ba năm và hướng dẫn để chuyển từ các thực thể tập trung sang mạng lưới phi tập trung.

Để giải quyết vấn đề thiếu thông tin công bố nghiêm trọng trong ngành, ngành công nghiệp đã giới thiệu khung minh bạch token, đây là một mẫu tự công bố mở và chuẩn hóa. Các dự án chỉ cần điền vào mẫu này để truyền đạt rõ ràng thông tin cấu trúc của mình tới thị trường. Khung yêu cầu các dự án trả lời khoảng 20 câu hỏi, bao gồm mô tả doanh nghiệp, lịch trình cung ứng và các thỏa thuận với sàn giao dịch, và cung cấp các tài liệu chứng minh liên quan. Cơ chế chấm điểm dựa trên tầm quan trọng của các câu hỏi để cấp các trọng số khác nhau, cuối cùng tạo ra một cấp độ đơn giản dễ hiểu.

Việc ra mắt khung này có thể ảnh hưởng đến giá Token. Các đội tham gia và nhận được đánh giá hợp lý, Token của họ có thể sẽ được định giá cao hơn trong dài hạn nhờ vào tính minh bạch. Sự thay đổi này sẽ không ngay lập tức xuất hiện, nhưng việc nâng cao tính minh bạch sẽ thu hút sự quan tâm của nhiều quỹ Token có tính thanh khoản hơn. Nếu khung này được thị trường áp dụng rộng rãi, nó có thể thúc đẩy nhiều vốn từ các tổ chức đổ vào thị trường Token có tính thanh khoản, từ đó giảm bớt vấn đề chính về việc thiếu minh bạch cản trở vốn từ các tổ chức.

Trong thời gian ngắn, những dự án có nền tảng tốt nhưng bị bỏ qua do tiếng ồn thị trường, câu chuyện hoặc sự thổi phồng sẽ trở thành những người hưởng lợi chính của khung mới. Những dự án này có thể thể hiện rõ hơn nền tảng thực sự của mình trước các nhà đầu tư bằng cách áp dụng khung này cho các Token và dự án của mình, và công khai công bố kết quả, từ đó nâng cao nhận thức và sự quan tâm của thị trường.

Ngược lại, những dự án coi Token là công cụ chênh lệch giá, thiếu sản phẩm thực tế hoặc lạm dụng cấu trúc thị trường sẽ bị đánh bật do thiếu minh bạch. Sự xuất hiện của khung sẽ chấm dứt sự định giá cao của "Token gian lận", giúp tài nguyên chuyển hướng hiệu quả hơn đến những dự án thực sự có sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường.

Tổng thể mà nói, việc ra mắt khung minh bạch về Token là một bước quan trọng để thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của ngành mã hóa. Nó không chỉ có thể nâng cao sự minh bạch của thị trường, mà còn thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn, thúc đẩy sự phát triển bền vững lâu dài của ngành. Với việc áp dụng rộng rãi khung này, chúng ta có thể hy vọng sẽ thấy một thị trường mã hóa trưởng thành, minh bạch và năng động hơn.