Sự phát triển và ứng dụng của giao thức lãi suất cố định trong Tài chính phi tập trung
Với sự sâu sắc của quá trình toàn cầu hóa tài chính, nhu cầu về một hệ sinh thái tài chính ổn định ngày càng tăng. Cách đây hơn 20 năm, Nghị viện Châu Âu đã lần đầu tiên nêu ra sự cần thiết phải cải thiện sự ổn định giá cả trong một tài liệu làm việc. Tài liệu chỉ ra rằng việc tích hợp thị trường tài chính toàn cầu đang làm tăng ảnh hưởng của các yếu tố bên ngoài đến chính sách tiền tệ trong nước. Mặc dù các ngân hàng trung ương hàng đầu thế giới có cách thực hiện cụ thể khác nhau, nhưng đã đạt được sự đồng thuận rộng rãi về mục tiêu cơ bản là theo đuổi sự ổn định giá cả và sự ổn định của thị trường tài chính.
So sánh với ngành công nghiệp tiền điện tử, lĩnh vực này đã phát triển đến giai đoạn DeFi trở thành tiêu chuẩn giao thức. Công nghệ blockchain được ví như "Lego tài chính", cho phép các nhà phát triển tích hợp với các giao thức khác, xây dựng các sản phẩm tài chính đổi mới. Tuy nhiên, sự tiến bộ như vậy không thay đổi bản chất rất không ổn định của ngành công nghiệp tiền điện tử.
Lãi suất ổn định là một trong những yếu tố chính của hệ sinh thái tài chính khỏe mạnh. Mặc dù ngành công nghiệp tiền điện tử đã có nhiều giao thức cho vay và các bộ tổng hợp lợi nhuận cung cấp lãi suất cho người cho vay, nhưng số lượng cung cấp lãi suất cố định thì tương đối ít. Với việc nông nghiệp lợi nhuận ngày càng phổ biến và nhu cầu về lãi suất cho vay ổn định hơn tăng lên, một số giao thức Tài chính phi tập trung bắt đầu thử nghiệm để giải quyết vấn đề này, điều này đã tạo ra một loại giao thức lãi suất cố định mới (FIRP).
Khác với tiền gửi có kỳ hạn hoặc trái phiếu trong tài chính truyền thống, FIRP sử dụng cấu trúc token cơ bản của mình để cung cấp các động lực khác nhau nhằm duy trì lãi suất. Hệ sinh thái FIRP có thể được chia thành hai loại chính: loại cho vay/mượn và loại tập hợp lợi nhuận. Mỗi giao thức có phương pháp "lãi suất" "cố định" độc đáo của riêng mình, dẫn đến các tình huống ứng dụng khác nhau. Một số cung cấp "lãi suất cố định" hoặc "tỷ lệ lợi tức cố định", trong khi một số khác tạo ra môi trường thuận lợi cho lãi suất cố định.
Dưới đây là ba giao thức lãi suất cố định đại diện:
1. Tổng quan về giao thức lãi suất cố định
Lãi suất
Yield là một hệ thống cho vay phi tập trung, cung cấp cho vay với lãi suất cố định và thị trường lãi suất thông qua một loại token mới có tên là "fyTokens". Phiên bản hiện tại bao gồm fyTokens của stablecoin DAI, được gọi là "fyDai". fyDai là token ERC20 dựa trên Ethereum, có thể được đổi lấy DAI sau ngày đáo hạn đã định, tương tự như trái phiếu không lãi suất hoặc trái phiếu chiết khấu.
Người vay cần cung cấp ETH làm tài sản thế chấp để đúc hoặc bán fyDai, tỷ lệ thế chấp giống với MakerDao (150%). Người cho vay mua fyDai, giá thường thấp hơn DAI. Giá trị chiết khấu giữa 1 DAI( và giá trị đến hạn ) đại diện cho lãi suất cho vay hoặc lãi suất vay.
fyDai không chỉ phản ánh lãi suất vay mượn, mà còn có thể được giao dịch độc lập như một công cụ trái phiếu, vì có nhiều series fyDai với các ngày đáo hạn khác nhau. Hệ thống này gắn bó chặt chẽ với Maker, người dùng Maker có thể di chuyển kho DAI của họ đến kho fyDai, khóa lãi suất cố định trong một khoảng thời gian, sau đó chuyển lại kho Maker khi đáo hạn.
Lãi suất由 thị trường quyết định giá của fyDai. Đối với người cho vay, định giá fyDai càng cao thì lãi suất kiếm được khi đáo hạn càng thấp. Đối với người vay, định giá fyDai càng cao thì lãi suất vay càng thấp. Cả hai bên cho vay và vay đều có thể quyết định lãi suất của mình dựa trên thời điểm mua fyDai.
Kế hoạch Lãi suất sẽ ra mắt phiên bản thứ 2 của giao thức vào mùa hè năm 2021, bao gồm các loại tài sản thế chấp mới và cho phép vay các tài sản ngoài DAI như USDC và Tether.
Saffron.Finance
Saffron Finance là một giao thức tập trung tổng hợp lợi nhuận, tiên phong áp dụng hệ thống theo kỳ hạn. Hệ thống này phân loại các bể thanh khoản theo các đặc điểm như rủi ro, thời gian đáo hạn, nhằm phục vụ nhu cầu của các nhà đầu tư khác nhau. Người dùng có thể chọn các danh mục đầu tư khác nhau dựa trên sở thích rủi ro.
Saffron Finance đã tạo ra một hệ thống bảo hiểm nội bộ, trong đó các nhà đầu tư có rủi ro cao cung cấp bảo hiểm cho các nhà đầu tư có rủi ro thấp. Token gốc SFI chủ yếu được sử dụng để truy cập vào hạng A có lợi suất cao, cũng có thể được sử dụng để kiếm phần thưởng từ quỹ và bỏ phiếu quản trị giao thức.
Hệ thống phân kỳ cho phép phân chia lợi nhuận, tạo ra các tỷ suất lợi nhuận khác nhau cho các quỹ khác nhau. Lợi nhuận cấp A gấp 10 lần lợi nhuận cấp AA, trong khi cấp S cung cấp biến số để cân bằng lãi suất giữa cấp A và cấp AA, duy trì chênh lệch lợi suất cố định 10 lần giữa hai cấp.
Khi xảy ra rủi ro trên nền tảng ( như sự kiện thiên nga đen ), khoản vay thế chấp hạng AA sẽ được ưu tiên nhận tài sản và lợi nhuận tiền gửi, phần vốn này được trích xuất từ vốn gốc và lợi tức của hạng A.
Horizon Finance
Horizon cho phép người dùng tạo ra thị trường của riêng họ dựa trên các nguyên tắc lý thuyết trò chơi. Người dùng có thể nộp tài sản thế chấp vào quỹ thanh khoản, sau đó cho vay cho các giao thức cho vay như Compound. Để cung cấp lãi suất cố định, Horizon mời người dùng tham gia đấu thầu kín cho lãi suất cố định ( như là giới hạn lợi suất ) hoặc lãi suất biến động trong mỗi vòng.
Mỗi vòng kết thúc sẽ công bố giá thầu, hình thành sổ đặt thầu. Giao thức sẽ sắp xếp các giá thầu từ lãi suất thấp nhất đến cao nhất, sau đó phân phối lợi nhuận biến đổi của các giao thức cho vay từ lãi suất thấp nhất đến cao nhất, và thu nhập vượt trội sẽ chảy vào hồ thanh khoản.
Tất cả các thầu đều được hiển thị công khai trên trang web Horizon, cho phép người dùng cạnh tranh tích cực và xác định lãi suất phổ biến nhất. Người dùng có thể tự do điều chỉnh giá thầu, bao gồm việc chuyển sang lãi suất biến đổi. Horizon về bản chất là một giao thức dự đoán lãi suất.
2. Làm thế nào để chọn FIRP phù hợp?
FIRP không thể được phân loại đơn giản. Giao thức cho vay và giao thức tổng hợp lợi nhuận có sự khác biệt về bản chất. Trước khi nghiên cứu các chỉ số như tính cạnh tranh của lãi suất, cần xem xét khả năng duy trì "lãi suất cố định" của FIRP. Cách thức hoạt động của FIRP chủ yếu có ba đặc điểm quyết định:
Loại cam kết: các giao thức khác nhau đưa ra các cam kết khác nhau. Hiểu loại cam kết giúp người dùng chọn sản phẩm phù hợp.
Phương thức duy trì cam kết: Mỗi loại cam kết cần phương pháp duy trì khác nhau. Hiểu cách duy trì có thể đánh giá độ tin cậy của giao thức.
Mức độ phụ thuộc vào các yếu tố bên ngoài: Nhận diện các yếu tố ảnh hưởng đến hành vi người dùng trong cơ chế giao thức, có thể hiểu được mức độ cam kết bị kiểm soát bởi các yếu tố ngoài người dùng.
Xem xét những tiêu chuẩn này, không thể đơn giản xác định giao thức nào là phù hợp nhất. Sự lựa chọn phụ thuộc vào sở thích rủi ro cá nhân, loại công cụ tài chính cần thiết và sự tự tin vào cơ chế giao thức cơ bản. Nhiều giao thức vẫn đang được xây dựng và chưa trải qua thử nghiệm trên thị trường.
Rủi ro liên quan
Một trong những rủi ro quan trọng nhất là khả năng của FIRP duy trì lãi suất cố định. Những giao thức này thường phụ thuộc vào các đại lý bên ngoài hoặc việc tham gia tích cực của các người dùng khác để thúc đẩy chức năng thị trường. Nếu cộng đồng không hoạt động, hoặc cấu trúc người dùng và tính thanh khoản không cân bằng ( như số người cho vay của Yield nhiều hơn số người đi vay, hoặc số người tham gia phần A của Saffron Finance nhiều hơn số người tham gia phần AA ), FIRP có thể không thể hỗ trợ lãi suất cố định của nó.
3. Các giao thức khác đáng chú ý
Notional: Cung cấp khoản vay với lãi suất cố định và thời hạn cố định cho tài sản tiền điện tử, tạo ra hệ thống trái phiếu không lãi suất thông qua fCash. Giống như Yield Protocol, nhưng có sự khác biệt trong lựa chọn nhà tạo lập thị trường tự động và tài sản thế chấp.
BarnBridge: Sử dụng hệ thống phân khúc để thực hiện các sản phẩm dựa trên lãi suất, còn cung cấp sản phẩm SMART Alpha, thông qua các công cụ phái sinh biến động phân khúc để cung cấp tiếp xúc giá thị trường.
88mph: cung cấp một trình tổng hợp lợi suất với lãi suất cố định, duy trì lãi suất thông qua việc giới thiệu trái phiếu lãi suất biến đổi và cấu trúc kinh tế token độc đáo.
Pendle: giao thức sắp ra mắt, cho phép người dùng token hóa lợi suất tương lai, để bán dưới dạng tiền mặt trả trước, hiệu quả khóa lãi suất.
4. Tóm tắt
FIRP là một loại giao thức mới nổi, sẽ trở thành lực lượng quan trọng trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung. Chúng thể hiện tiềm năng kết hợp giữa Tài chính phi tập trung và các công cụ thu nhập cố định truyền thống. Lĩnh vực này đang phát triển nhanh chóng, cung cấp các sản phẩm và dịch vụ độc đáo. Trong tương lai, có thể sẽ xuất hiện nhiều đổi mới hơn, chẳng hạn như các giao thức kết hợp dự đoán giá và tổng hợp lãi suất, hoặc cho phép cá nhân tạo ra và bán trái phiếu.
Khi lĩnh vực này phát triển hơn nữa, dự kiến sẽ có nhiều tổ chức quan tâm đến sản phẩm FIRP. Công cụ thu nhập cố định rất phổ biến trong tài chính truyền thống. Tuy nhiên, khi mức nợ tổng thể và lạm phát tiếp tục tăng, giá trị đồng đô la tiếp tục giảm, FIRP có thể cung cấp các lựa chọn lợi suất đáng tin cậy hơn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Tài chính phi tập trung xu hướng mới: sự phát triển và ứng dụng của giao thức lãi suất cố định FIRP
Sự phát triển và ứng dụng của giao thức lãi suất cố định trong Tài chính phi tập trung
Với sự sâu sắc của quá trình toàn cầu hóa tài chính, nhu cầu về một hệ sinh thái tài chính ổn định ngày càng tăng. Cách đây hơn 20 năm, Nghị viện Châu Âu đã lần đầu tiên nêu ra sự cần thiết phải cải thiện sự ổn định giá cả trong một tài liệu làm việc. Tài liệu chỉ ra rằng việc tích hợp thị trường tài chính toàn cầu đang làm tăng ảnh hưởng của các yếu tố bên ngoài đến chính sách tiền tệ trong nước. Mặc dù các ngân hàng trung ương hàng đầu thế giới có cách thực hiện cụ thể khác nhau, nhưng đã đạt được sự đồng thuận rộng rãi về mục tiêu cơ bản là theo đuổi sự ổn định giá cả và sự ổn định của thị trường tài chính.
So sánh với ngành công nghiệp tiền điện tử, lĩnh vực này đã phát triển đến giai đoạn DeFi trở thành tiêu chuẩn giao thức. Công nghệ blockchain được ví như "Lego tài chính", cho phép các nhà phát triển tích hợp với các giao thức khác, xây dựng các sản phẩm tài chính đổi mới. Tuy nhiên, sự tiến bộ như vậy không thay đổi bản chất rất không ổn định của ngành công nghiệp tiền điện tử.
Lãi suất ổn định là một trong những yếu tố chính của hệ sinh thái tài chính khỏe mạnh. Mặc dù ngành công nghiệp tiền điện tử đã có nhiều giao thức cho vay và các bộ tổng hợp lợi nhuận cung cấp lãi suất cho người cho vay, nhưng số lượng cung cấp lãi suất cố định thì tương đối ít. Với việc nông nghiệp lợi nhuận ngày càng phổ biến và nhu cầu về lãi suất cho vay ổn định hơn tăng lên, một số giao thức Tài chính phi tập trung bắt đầu thử nghiệm để giải quyết vấn đề này, điều này đã tạo ra một loại giao thức lãi suất cố định mới (FIRP).
Khác với tiền gửi có kỳ hạn hoặc trái phiếu trong tài chính truyền thống, FIRP sử dụng cấu trúc token cơ bản của mình để cung cấp các động lực khác nhau nhằm duy trì lãi suất. Hệ sinh thái FIRP có thể được chia thành hai loại chính: loại cho vay/mượn và loại tập hợp lợi nhuận. Mỗi giao thức có phương pháp "lãi suất" "cố định" độc đáo của riêng mình, dẫn đến các tình huống ứng dụng khác nhau. Một số cung cấp "lãi suất cố định" hoặc "tỷ lệ lợi tức cố định", trong khi một số khác tạo ra môi trường thuận lợi cho lãi suất cố định.
Dưới đây là ba giao thức lãi suất cố định đại diện:
1. Tổng quan về giao thức lãi suất cố định
Lãi suất
Yield là một hệ thống cho vay phi tập trung, cung cấp cho vay với lãi suất cố định và thị trường lãi suất thông qua một loại token mới có tên là "fyTokens". Phiên bản hiện tại bao gồm fyTokens của stablecoin DAI, được gọi là "fyDai". fyDai là token ERC20 dựa trên Ethereum, có thể được đổi lấy DAI sau ngày đáo hạn đã định, tương tự như trái phiếu không lãi suất hoặc trái phiếu chiết khấu.
Người vay cần cung cấp ETH làm tài sản thế chấp để đúc hoặc bán fyDai, tỷ lệ thế chấp giống với MakerDao (150%). Người cho vay mua fyDai, giá thường thấp hơn DAI. Giá trị chiết khấu giữa 1 DAI( và giá trị đến hạn ) đại diện cho lãi suất cho vay hoặc lãi suất vay.
fyDai không chỉ phản ánh lãi suất vay mượn, mà còn có thể được giao dịch độc lập như một công cụ trái phiếu, vì có nhiều series fyDai với các ngày đáo hạn khác nhau. Hệ thống này gắn bó chặt chẽ với Maker, người dùng Maker có thể di chuyển kho DAI của họ đến kho fyDai, khóa lãi suất cố định trong một khoảng thời gian, sau đó chuyển lại kho Maker khi đáo hạn.
Lãi suất由 thị trường quyết định giá của fyDai. Đối với người cho vay, định giá fyDai càng cao thì lãi suất kiếm được khi đáo hạn càng thấp. Đối với người vay, định giá fyDai càng cao thì lãi suất vay càng thấp. Cả hai bên cho vay và vay đều có thể quyết định lãi suất của mình dựa trên thời điểm mua fyDai.
Kế hoạch Lãi suất sẽ ra mắt phiên bản thứ 2 của giao thức vào mùa hè năm 2021, bao gồm các loại tài sản thế chấp mới và cho phép vay các tài sản ngoài DAI như USDC và Tether.
Saffron.Finance
Saffron Finance là một giao thức tập trung tổng hợp lợi nhuận, tiên phong áp dụng hệ thống theo kỳ hạn. Hệ thống này phân loại các bể thanh khoản theo các đặc điểm như rủi ro, thời gian đáo hạn, nhằm phục vụ nhu cầu của các nhà đầu tư khác nhau. Người dùng có thể chọn các danh mục đầu tư khác nhau dựa trên sở thích rủi ro.
Saffron Finance đã tạo ra một hệ thống bảo hiểm nội bộ, trong đó các nhà đầu tư có rủi ro cao cung cấp bảo hiểm cho các nhà đầu tư có rủi ro thấp. Token gốc SFI chủ yếu được sử dụng để truy cập vào hạng A có lợi suất cao, cũng có thể được sử dụng để kiếm phần thưởng từ quỹ và bỏ phiếu quản trị giao thức.
Hệ thống phân kỳ cho phép phân chia lợi nhuận, tạo ra các tỷ suất lợi nhuận khác nhau cho các quỹ khác nhau. Lợi nhuận cấp A gấp 10 lần lợi nhuận cấp AA, trong khi cấp S cung cấp biến số để cân bằng lãi suất giữa cấp A và cấp AA, duy trì chênh lệch lợi suất cố định 10 lần giữa hai cấp.
Khi xảy ra rủi ro trên nền tảng ( như sự kiện thiên nga đen ), khoản vay thế chấp hạng AA sẽ được ưu tiên nhận tài sản và lợi nhuận tiền gửi, phần vốn này được trích xuất từ vốn gốc và lợi tức của hạng A.
Horizon Finance
Horizon cho phép người dùng tạo ra thị trường của riêng họ dựa trên các nguyên tắc lý thuyết trò chơi. Người dùng có thể nộp tài sản thế chấp vào quỹ thanh khoản, sau đó cho vay cho các giao thức cho vay như Compound. Để cung cấp lãi suất cố định, Horizon mời người dùng tham gia đấu thầu kín cho lãi suất cố định ( như là giới hạn lợi suất ) hoặc lãi suất biến động trong mỗi vòng.
Mỗi vòng kết thúc sẽ công bố giá thầu, hình thành sổ đặt thầu. Giao thức sẽ sắp xếp các giá thầu từ lãi suất thấp nhất đến cao nhất, sau đó phân phối lợi nhuận biến đổi của các giao thức cho vay từ lãi suất thấp nhất đến cao nhất, và thu nhập vượt trội sẽ chảy vào hồ thanh khoản.
Tất cả các thầu đều được hiển thị công khai trên trang web Horizon, cho phép người dùng cạnh tranh tích cực và xác định lãi suất phổ biến nhất. Người dùng có thể tự do điều chỉnh giá thầu, bao gồm việc chuyển sang lãi suất biến đổi. Horizon về bản chất là một giao thức dự đoán lãi suất.
2. Làm thế nào để chọn FIRP phù hợp?
FIRP không thể được phân loại đơn giản. Giao thức cho vay và giao thức tổng hợp lợi nhuận có sự khác biệt về bản chất. Trước khi nghiên cứu các chỉ số như tính cạnh tranh của lãi suất, cần xem xét khả năng duy trì "lãi suất cố định" của FIRP. Cách thức hoạt động của FIRP chủ yếu có ba đặc điểm quyết định:
Loại cam kết: các giao thức khác nhau đưa ra các cam kết khác nhau. Hiểu loại cam kết giúp người dùng chọn sản phẩm phù hợp.
Phương thức duy trì cam kết: Mỗi loại cam kết cần phương pháp duy trì khác nhau. Hiểu cách duy trì có thể đánh giá độ tin cậy của giao thức.
Mức độ phụ thuộc vào các yếu tố bên ngoài: Nhận diện các yếu tố ảnh hưởng đến hành vi người dùng trong cơ chế giao thức, có thể hiểu được mức độ cam kết bị kiểm soát bởi các yếu tố ngoài người dùng.
Xem xét những tiêu chuẩn này, không thể đơn giản xác định giao thức nào là phù hợp nhất. Sự lựa chọn phụ thuộc vào sở thích rủi ro cá nhân, loại công cụ tài chính cần thiết và sự tự tin vào cơ chế giao thức cơ bản. Nhiều giao thức vẫn đang được xây dựng và chưa trải qua thử nghiệm trên thị trường.
Rủi ro liên quan
Một trong những rủi ro quan trọng nhất là khả năng của FIRP duy trì lãi suất cố định. Những giao thức này thường phụ thuộc vào các đại lý bên ngoài hoặc việc tham gia tích cực của các người dùng khác để thúc đẩy chức năng thị trường. Nếu cộng đồng không hoạt động, hoặc cấu trúc người dùng và tính thanh khoản không cân bằng ( như số người cho vay của Yield nhiều hơn số người đi vay, hoặc số người tham gia phần A của Saffron Finance nhiều hơn số người tham gia phần AA ), FIRP có thể không thể hỗ trợ lãi suất cố định của nó.
3. Các giao thức khác đáng chú ý
Notional: Cung cấp khoản vay với lãi suất cố định và thời hạn cố định cho tài sản tiền điện tử, tạo ra hệ thống trái phiếu không lãi suất thông qua fCash. Giống như Yield Protocol, nhưng có sự khác biệt trong lựa chọn nhà tạo lập thị trường tự động và tài sản thế chấp.
BarnBridge: Sử dụng hệ thống phân khúc để thực hiện các sản phẩm dựa trên lãi suất, còn cung cấp sản phẩm SMART Alpha, thông qua các công cụ phái sinh biến động phân khúc để cung cấp tiếp xúc giá thị trường.
88mph: cung cấp một trình tổng hợp lợi suất với lãi suất cố định, duy trì lãi suất thông qua việc giới thiệu trái phiếu lãi suất biến đổi và cấu trúc kinh tế token độc đáo.
Pendle: giao thức sắp ra mắt, cho phép người dùng token hóa lợi suất tương lai, để bán dưới dạng tiền mặt trả trước, hiệu quả khóa lãi suất.
4. Tóm tắt
FIRP là một loại giao thức mới nổi, sẽ trở thành lực lượng quan trọng trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung. Chúng thể hiện tiềm năng kết hợp giữa Tài chính phi tập trung và các công cụ thu nhập cố định truyền thống. Lĩnh vực này đang phát triển nhanh chóng, cung cấp các sản phẩm và dịch vụ độc đáo. Trong tương lai, có thể sẽ xuất hiện nhiều đổi mới hơn, chẳng hạn như các giao thức kết hợp dự đoán giá và tổng hợp lãi suất, hoặc cho phép cá nhân tạo ra và bán trái phiếu.
Khi lĩnh vực này phát triển hơn nữa, dự kiến sẽ có nhiều tổ chức quan tâm đến sản phẩm FIRP. Công cụ thu nhập cố định rất phổ biến trong tài chính truyền thống. Tuy nhiên, khi mức nợ tổng thể và lạm phát tiếp tục tăng, giá trị đồng đô la tiếp tục giảm, FIRP có thể cung cấp các lựa chọn lợi suất đáng tin cậy hơn.