在Web3風險投資的世界中，景觀正在快速演變，具有獨特的特點和投資方法。正如在前一篇文章（第一部分）中強調的那樣，傳統的風險投資公司正在擴大其對Web3項目的覆蓋範圍，而專門的Web3風險投資公司正在積極資助在區塊鏈技術上建立的早期創業公司。在本系列的第二部分中，我們將深入探討Web3風險投資公司的生命週期，探索它們經歷的各個階段，包括籌款、投資、運營和退出。通過了解Web3風險投資生命週期管理的複雜性，我們可以獲得對這些公司內部運作和應對Web3生態系統不斷變化的策略的寶貴見解。

加密破解
一個Web3風險基金的整個生命週期主要包括4個階段：籌款、投資、運營、退出。

Fundraising

Web3企業可能有多個籌資渠道：
● 受監管的風險投資基金實體：僅限認證投資者
● 專有基金：內部資本、經理及其關聯方的員工作為投資者、員工作為名義投資者（實際投資者為其親戚或朋友）等。

投資者配置管理、KYC、認購和贖回管理
在投資者入門階段，客戶檔案需要被妥善保存。同時，為了合規目的，帶有工作流程的瞭解客戶（KYC）流程是不足夠的。理想的流程應該包括以下4個步驟：從投資者那裡獲取材料，內部審核，批准和記錄保持。
正確記錄投資者認購的資料（大多數風投基金都是封閉基金），運營期間的股份轉移，投資者在結束階段的贖回將是至關重要的。因此，VC公司可以清楚地計算每個投資者的回報，並在風險投資結束階段時承擔利息。

向投資者定期報告
向認證投資者定期報告至關重要。這不僅是為了滿足合規要求，還能夠建立起基金經理和投資者之間的透明度和信任。

一份投資者報告通常應包括以下幾個部分：
● 基金概要：基金規模，投入資本，投資數量，實現收益，關鍵指標（IRR，MOIC等）…
● 績效：展示績效趨勢的圖表
● 投資組合概要：包含關鍵投資指標的完整投資組合列表
● 關鍵更新：基金相關或投資組合相關的更新，由管理人提供。

投資

風險投資有三個層次需要進行良好的管理和協調：基金/專有基金、投資組合和基礎資產。

資金記賬/專有基金
受監管的基金可以採用複雜的結構（飼料基金-主基金-基金），並且可以提供多個類別。專有基金也可以由多個投資組合經理分配到不同的投資組合中。因此，可能需要對多種業務場景進行簿記，以滿足合規和基金會計的需要。因此，管理工具需要提供足夠的靈活性，以支持不同的業務場景。

記錄投資組合信息
如前所述，Web3風投投資了許多投資組合。因此，對所有這些投資組合的投資信息進行良好跟蹤非常重要：
● 投資信息：投資日期、金額和貨幣、交易前和交易後估值、股份持有情況等。
● 協議關鍵條款：SAFE/SAFT細節、防稀釋條款、退出條款、優先清算權、其他內容。
● 法律和財務文件：協議、投資組合簡介、白皮書、其他法律文件。

跟蹤基礎資產
投資組合的基礎資產是股權/SAFE、代幣/SAFT或混合形式。在投資階段，正確地記錄它們的價值至關重要，特別是它們的初始估值：
● 對於股權/SAFE/SAFT：初始投資（成本）始終被視為代幣上市前的內在價值。
● 對於流動性代幣：通常基於中心化/去中心化交易所的實時價格。對於每個風投公司來說，用作估值來源的價格來源可能不同。但總體來說，大多數公司都使用 CMC 的價格或主要中心化交易所（CEX）的中位數價格作為公允市場價值（FMV）。

操作

基金會計為基金/專有基金
像所有專注於二級市場交易的大型基金公司一樣，風險投資家的內部運營團隊也應進行基金會計，以便與基金管理報告進行比較。中間人員應注意以下幾點，以獲得正確的淨資產值、管理費、瀑布式股權分紅等：
● 多層次基金結構
● 認購和贖回
● 費用的應計和攤銷
● 定期對股權/ SAFE 和代幣/ SAFT 進行再估值（請參閱“再估值基礎資產”）
● 不同的基金份額，導致不同的投資者基礎、最低認購額、管理費和股權分紅…
● 員工作為名義投資者，實際投資者是他們的親屬或朋友的情況下，負債/貸款記錄
● 其他事項

資產估值
Web3 VC公司需要經常監測和調整其投資組合（股權/SAFE和代幣/SAFT）的估值，在日常運營中，因為●加密市場波動性很高。
●代幣剛上市時，市場價格與內在價值存在較大偏差。

1.進行減持有助於更好地反映代幣在這種情況下的內在價值。同時，設定溢價也有助於評估代幣價值，在生態系統/項目內有利好消息時。

2022年11月8日“FTX崩盤”後，紅杉資本、範式基金、軟銀和淡馬錫均將他們在FTX的投資價值標記為零。與此同時，那些持有FTX實用代幣“FTT”（FTX實用代幣）的資產管理者也大幅減記或將代幣價值標記為零。

代幣解鎖和解鎖計劃
白皮書中的代幣經濟模型決定了代幣的鎖定計劃和解鎖安排。

投資組合的鎖定計劃各不相同。大多數代幣是非線性分配的，有懸崖期（意味著投資者在特定日期收到代幣，而不是逐漸收到一部分），而少數代幣是線性分配的。

AXS 分配和解鎖時間表
對於代幣解鎖，一般有3種常見方式：
● 代幣僅在相互約定的代幣解鎖日期分發。
● 代幣將在第一天分發，但通過智能合約鎖定。
● 代幣將在第一天分發並解鎖，但雙方約定在特定日期前不出售。

對於運營經理來說，在涉及到100多個投資組合時，對現金流和投資組合經理來說，協調現金流和記住所有令牌解鎖計劃可能是一件令人不知所措的事情。以下具有以下功能的管理工具可以幫助提高他們日常工作的效率。
● 未來現金流預測（應收令牌）
● 自動對賬現金流與應收令牌是否匹配
& 購買GateToken
● 代幣解鎖提醒

在某些特殊情況下，投資組合可能會協商更改代幣分發日期。因此，鎖定計劃和未來現金流量現在也需要易於修改。

收益產生（進一步）
Web3 項目通常試圖通過激勵流動性池中的持幣者來持有代幣。作為被動收益的產生，VC公司可能會根據其對市場的判斷來參與。在這種情況下，投資組合經理需要理解績效分為兩個來源：一級市場投資和二級市場交易，而運營團隊需要理解現金流將分為待領取的股權和來自投資的收入。

內部分析和報告
內部分析報告將比投資者報告更詳細。除了關鍵指標（資產淨值、多次投資回報率、內部收益率、投資、收益、公允價值等），內部分析報告還將包括投資者盈虧平衡分析等內容。

frax價格
我們已經討論了Web3風險投資交易中的退出策略。具體來說，VC公司將在哪裡以及如何出售代幣？

哪裡出口
• CeFi：交易所或場外交易。如果代幣在中心化交易所上市，可以通過中心化限價訂單簿進行銷售。也有不同的場外交易提供RFQ或執行服務。
• DeFi：一些新幣沒有在中心化交易所上市，但通常可以在無需許可的去中心化交易所（如Uni）中找到。swap，Pancake Swap或Biswap等等。

如何退出
如果代幣尚未上市，但在DeFi協議中具有流動性，“Swaping”可幫助退出。
如果代幣已在CEX或DEX上市，目前Web3風險投資公司以兩種方式出售它們：
● 對於擁有自己交易團隊的風險投資公司：使用智能TWAP算法自己出售代幣。
● 對於沒有交易團隊的風險投資公司：尋找做市商幫助出售代幣，做市商要麼提供帶折扣的報價，要麼收取0.5-1.5%的成交總價的執行服務費。

無論哪種方式，交易者總是使用算法來拆分訂單，而不是一次性出售所有代幣，以避免巨大的市場影響。時間加權平均價格(TWAP)和隨機訂單大小的TWAP將是核心算法。而連接多個交易場所的單一訂單和執行管理系統(OEMS)對交易者有所幫助。

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募資階段

● 投資者配置管理和KYC工作流程
● 認購和贖回管理
● 定期投資者報告

投資階段

• 記賬基金/專有基金（支持複雜結構的基金，例如Feeder-master-fund，不同份額的基金等）
• 記錄投資組合的投資信息（支持基金投資組合視圖和投資經理投資組合視圖）
• 跟蹤基礎資產

操作階段

● 對流動性基金和非流動性基金進行資金會計
● 對基礎資產進行重新估值調整
● 代幣解鎖通知和代幣解鎖警報
● 內部分析報告

退出舞臺

• 在多個市場出售代幣的流動性分析
• 實現和未實現利潤跟蹤
• 承載利息計算

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